A Europa está pisando em terreno instável, e eu consigo ver o Banco Central Europeu (BCE) segurando um martelo, mas não tenho certeza se é para consertar ou para agravar ainda mais a crise.
Assim, os bancos centrais foram surpreendidos por um impasse energético inesperado liderado por Vladimir Putin, entre outras pressões que impulsionaram a inflação a níveis estratosféricos. De repente, os responsáveis pelas finanças tiveram que aprender a domar um touro bravo. E quando eu pensava que a situação não poderia ficar mais caótica, o Banco Nacional Suíço decide surpreender a todos com um corte na taxa de juros, sugerindo que talvez... só talvez... o pico da alta das taxas de juros nas economias avançadas do continente já tenha passado.
O BCE está agora no centro das atenções, e comenta-se que um corte nas taxas de juros está a caminho, provavelmente em junho. Christine Lagarde insinuou isso em seu discurso, salientando que estão de olho no crescimento salarial, nos lucros por unidade e na produtividade como verdadeiros falcões para verificar se a desflação está realmente acontecendo.
Mas espere, há mais nisso do que apenas o futuro imediato.
Os últimos três anos foram uma montanha-russa para o BCE, com a inflação transformando suas previsões em meros rabiscos. Philip Lane, economista-chefe do BCE, nos disse que suas previsões ficaram aquém do esperado principalmente porque os preços da energia e dos alimentos estavam disparando. Mas, convenhamos, adivinhar o próximo movimento do mercado, especialmente com Putin no poder, deve ser praticamente impossível. Então, nem vou julgar.
Mas aí o BCE fez alguns cálculos e descobriu que, assim como nos EUA, a crise inflacionária na Europa estava relacionada principalmente a problemas de oferta. Toda essa situação fez com que os responsáveis pelo BCE questionassem se havia algo que poderiam ter feito de forma diferente.
E alerta de spoiler? Provavelmente não.
O congelamento profundo da estratégia de política monetária
Parece que a nova e brilhante estratégia de política monetária do BCE, revelada com grande alarde em 2021, encontrou um obstáculo quando a inflação começou a desafiá-los. É como se a confiança em suas próprias previsões tivesse despencado quando a inflação atingiu o maior patamar em 40 anos, levando-os a repensar sua estratégia de manter uma postura tranquila em relação aos aumentos de preços atuais, desde que o futuro parecesse minimamente promissor.
Mas, em vez disso, o BCE entrou no que Isabel Schnabel chamou de modo de "controle robusto", basicamente apertando as rédeas porque, sejamos francos, suas previsões não lhes davam muita base para trabalhar. Agora, há rumores sobre um desafio "final" para fazer a inflação cair para a meta ideal de 2%. As previsões do BCE apontam para uma inflação de 2,2% até meados do ano. Impossível.
Lagarde deixou claro que, mesmo depois de começarem a cortar as tarifas, não estão se comprometendo com nenhum método específico. Ela basicamente disse: "Sim, vamos cortar as tarifas uma vez, mas não esperem muito do que virá depois."
Não é exatamente um incentivo para a autoestima, né, Christie?
Lucros, salários e o caminho a seguir
O BCE agora presta mais atenção aos lucros do que antes. Lagarde e sua equipe têm sugerido que talvez não devamos nos concentrar apenas nos salários quando falamos de inflação. Piero Cipollone, outro economista do BCE, chegou a fazer um discurso inteiro sobre como a compreensão das tendências dos lucros pode nos dar uma visão mais clara das causas profundas da inflação. Isso é um alívio, considerando que a Europa anteriormente tinha o foco muito restrito nos custos trabalhistas, perdendo de vista o panorama geral.
Mas não espere um quadro totalmente claro do BCE tão cedo.
Parece que eles ainda estão tentando entender as coisas, especialmente se a desflação ganhar força. Há um grupo dentro do BCE ansioso para flexibilizar a política monetária mais cedo, a fim de evitar recair nos velhos hábitos de políticas não convencionais.
E não podemos nos esquecer das vozes que alertam para o fato de que o impacto total do aperto monetário do BCE ainda pode estar por vir. Tanto o presidente do Banco da Espanha quanto Axel Weber, do Bundesbank, afirmam que a Europa talvez ainda não esteja fora de perigo.
Quanto a Schnabel, ela está se dedicando à complexa tarefa de encontrar a taxa de juros neutra que não interfira muito na atividade econômica.
E aqui estamos nós, rodeados de incertezas, à espera que o BCE esclareça melhor como planeia resolver todos estes problemas.
Quanto mais cedo a névoa se dissipar, melhor para todos que tentam entender o enigma econômico da Europa.
