Генеральный директор CME Терри Даффи предупреждает, что бессрочные крипто-фьючерсы могут угрожать стабильности рынка

4 июня Терри Даффи, глава CME Group, раскритиковал бессрочные фьючерсы, назвав их «катастрофой, которая ждет своего часа». Он предупредил, что регуляторы США могут дестабилизировать финансовые рынки, разрешив американским инвесторам доступ к бессрочным фьючерсам.

Акции крупных операторов бирж США падают, поскольку инвесторы опасаются, что эти фьючерсы изменят конкуренцию между классами активов, согласно Reuters.

CFTC открыла рынок бессрочных фьючерсов в США 1 мая 29

Комиссия по торговле товарными фьючерсами США одобрила первый регулируемый в США бессрочный фьючерсный контракт, предложенный Coinbase и Kalshi, 29 мая.

В отличие от традиционных фьючерсов, бессрочные никогда не истекают, позволяя трейдерам удерживать их неограниченно долго. Они также сопровождаются серьезным кредитным плечом, до 50:1, что означает, что вся позиция может исчезнуть при колебании цены всего на 2%.

Такие контракты уже некоторое время торгуются на офшорных платформах, таких как Binance, Bybit и Hyperliquid. Вывод их на внутренний рынок CFTC был направлен на расширение мер защиты регулирования в США, а не на оставление рисков в неизведанной территории, согласно Katten Muchin Rosenman.

Как ранее сообщал Cryptopolitan, председатель CFTC Майкл Селлиг заявил, что агентство выведет «настоящие» бессрочные фьючерсы на внутренний рынок в течение нескольких недель, опередив Конгресс, а не ожидая более широкого законодательства о структуре крипто-рынка.

Розничные трейдеры не понимают, как затраты на финансирование истощают их позиции

Даффи утверждал, что легитимная функция рынка «была вытеснена рынком спекуляций, и это не отвечает интересам никого». Он особенно обеспокоен розничными инвесторами.

Розничные пользователи часто полагаются на системы автоматической ликвидации, которые срабатывают при падении цен, выталкивая трейдеров, нравится им это или нет. Многие обычные инвесторы не понимают, как затраты на ставку финансирования постепенно истощают их позиции, сказал Даффи. Он обеспокоен тем, что неподготовленные люди в итоге ликвидируются по контрактам, в которых им не следовало бы участвовать с самого начала.

Даффи также считает, что CFTC поспешно одобрила эти сложные продукты. Он отметил, что продукт является одновременно новым и сложным, как само агентство его описало, и утверждал, что CFTC сократила свои тщательные руководящие принципы обзора, когда одобрила их.

Cboe упала на 9%, CME потеряла 4%, поскольку инвесторы заложили в цену новую конкуренцию

Одобрение первого регулируемого в США бессрочного крипто-фьючерсного контракта привело к снижению акций традиционных операторов бирж. Cboe Global Markets упала на 9% 2 июня, а CME и Intercontinental Exchange, материнская компания NYSE, упали примерно на 4% каждая.

Инвесторы опасаются, что регуляторы могут одобрить аналогичные фьючерсы на рынках акций и товаров, поставив прямую конкуренцию перед существующими платформами деривативов.

"Вопрос будет в том, как быстро перпы будут одобрены для других классов активов, таких как акции и товары", — сказал аналитик TD Коуэн Билл Кац.

Перпы нацелены на розничные спекуляции, а не на институциональное хеджирование

Несмотря на рыночную тревогу, несколько аналитиков Уолл-стрит считают, что крупные фондовые биржи не пострадают сильно в краткосрочной перспективе. Патрик О’Шонесси из Raymond James сказал, что перпы «не предназначены для хеджирования, а скорее для ориентированной на розницу спекуляции», что делает трудным поверить, что они заменят существующую ликвидность.

Эшис Сабадара из RBC согласился, сказав, что конкурентный риск управляем из-за структурных различий между перпами и традиционными фьючерсами. Даже Даффи преуменьшил угрозу для бизнеса CME, отметив, что 85%–90% его объема приходится на институциональных клиентов, которым мало нужна бессрочная контракция.

CFTC будет рассматривать каждое заявление на бессрочный фьючерс на его собственных merits. Если класс активов является чем-то вроде сельскохозяйственной продукции, драгоценных металлов или ценных бумаг акций, может потребоваться полное соответствие Регламенту 40.3.

Простирается ли предупреждение Даффи о системном риске за пределы крипто, зависит от того, будут ли поданы заявления для этих других классов активов.