За пределами нулевых комиссий: что делает площадку перпетуальных фьючерсов на RWA экономически эффективной?

Перпетуальные фьючерсы на RWA стали популярным классом активов в рамках более широкого криптовалютного рынка за последний год; согласно недавнему обзору бирж от Coindesk Research, объем торгов перпетуальными фьючерсами на RWA достиг рекордных 211 миллиардов долларов в мае 2026 года, что на 10,4% больше, чем в апреле.

По своей сути, эти типы контрактов обеспечивают синтетическое воздействие на реальные активы, такие как акции, сырье и индексы, без владения базовым активом или даты экспирации. Базовая концепция аналогична традиционным деривативным рынкам, где платежи за финансирование помогают удерживать перпетуальную цену близкой к цене на эталонном рынке.

Итак, сколько стоит торговать перпетуальными фьючерсами на RWA на различных доступных площадках? В следующем разделе этой статьи мы выйдем за рамки заголовочных комиссий, которые обычно рекламируются, учитывая другие факторы, такие как стимулы для возвратов, качество исполнения, стоимость удержания и продуктивное залоговое обеспечение. 

Комиссии мейкеров — только первый слой 

Для контекста: ордер мейкера размещается в книге ордеров и обеспечивает ликвидность, в то время как ордер тейкера исполняется немедленно по существующей котировке. 

Что касается комиссий, они обычно взимаются с номинального размера позиции, а не с размещенного обеспечения. Например, трейдер, использующий 10 000 долларов маржи для открытия позиции на 100 000 долларов, заплатит 45 долларов за одно исполнение по ставке тейкера 0,045%. Это означает, что открытие и закрытие позиции по одной и той же ставке обойдется в 90 долларов до учета спреда, проскальзывания или финансирования; около 0,9% от обеспечения. 

Отрицательная комиссия мейкера означает, что площадка выплачивает возврат, когда размещенный ордер исполняется. Биржи используют возвраты для привлечения конкурирующих котировок, что может снизить спреды и проскальзывание для тейкеров, платящих комиссию. Однако стоит отметить, что это не гарантированный доход, так как неисполненный ордер не приносит ничего, а неблагоприятное движение цены может превысить размер возврата.

Сравнение моделей комиссий на площадках RWA-перпетуальных фьючерсов

В таблице приведены базовые или самые низкие стандартные розничные тарифы, опубликованные каждой площадкой 9 сентября 2026 года, где отрицательные значения означают рибейты для мейкеров.

Разница становится очевидной на круговой сделке на $100 000. Два исполнения мейкера обходятся обычному пользователю Binance в $40. Aster, Variational и Lighter не взимают явную комиссию мейкера, а Grvt Level 1 выплачивает рибейт в размере $0,20 по своему стандартному расписанию. Два исполнения тейкера обходятся в $100 на Binance, $90 на Grvt и $18 на Aster RWA perps. Variational и Lighter остаются бесплатными, хотя к ним все еще применяются условия исполнения.

Традиционное ценообразование мейкер-тейкер: Binance

Обычные пользователи Binance платят 0,02% в качестве мейкера и 0,05% в качестве тейкера, хотя эти значения все еще подлежат скидкам и отдельным программам ликвидности. Хотя биржа лидировала по объему торгов перпетуальными фьючерсами на RWA в мае с долей рынка 55,7%, обе стороны ее стандартного розничного расписания имеют положительную комиссию.

Нулевые явные комиссии: Variational, Lighter и Aster

Variational Omni и Lighter Standard не взимают комиссий ни для мейкеров, ни для тейкеров. Variational заявляет, что ее поставщик ликвидности захватывает спред, поэтому цена исполнения остается стоимостью. Lighter добавляет 200 миллисекунд задержки для мейкеров и 300 миллисекунд для тейкеров к счетам Standard, в то время как ее более быстрый счет Premium начинается с 0,004% для мейкеров и 0,028% для тейкеров.

С другой стороны, перпетуальные фьючерсы на RWA Aster имеют нулевую комиссию для мейкеров и комиссию 0,009% для тейкеров, в то время как ее общие перпетуальные фьючерсы USDT взимают с тейкеров 0,04%.

Рибейты с первого уровня: Grvt

Классическое расписание перпетуальных фьючерсов Grvt является отрицательным на каждом уровне мейкера. Уровень 1 платит −0,0001% без требования по объему, в то время как Уровень 9 платит −0,003% после объема за 30 дней в 1 миллиард долларов. Комиссии тейкеров снижаются с 0,045% до 0,024%.

Хотя начальный рибейт невелик, два исполнения мейкера на уровне 1 на сумму $100 000 принесли бы $0,20. Grvt также повысил розничный рибейт для мейкеров RWA до −0,01% (−1 базисный пункт) 7 сентября на три месяца; при такой акции две такие сделки принесли бы $20.

Рибейты, зарезервированные для крупных мейкеров: Hyperliquid и dYdX

Ставка Hyperliquid’s Тира 0 составляет 0,015% для мейкеров и 0,045% для тейкеров. Возвраты (rebates) начинаются с −0,001%, когда счет обеспечивает более 0,5% от общего взвешенного объема мейкера за 14 дней, достигая −0,003% при доле выше 3%.

Мейкеры dYdX платят 0,01% при объеме за 30 дней менее 5 миллионов долларов, достигают нуля при объеме 25 миллионов долларов и зарабатывают −0,007% при объеме 100 миллионов долларов. Максимальный опубликованный возврат на платформе составляет −0,011% при объеме 200 миллионов долларов. Ни одна из этих двух площадок не предоставляет отрицательные комиссии на уровне входа для розничных клиентов.

Качество исполнения определяет, сработает ли стимул 

Хотя рибейты призваны привлекать конкурирующие ордера мейкеров для сужения спредов и увеличения объема у лучшей цены, это само по себе не доказывает ликвидность рынка. Трейдерам лучше дополнительно проверить живой спред и глубину стакана. 

Возьмем для примера Grvt, который сообщил о 108 рынках RWA по состоянию на сентябрь, охватывающих акции, сырье и индексы в июле, в то время как дополнительный запрос к его публичному API рыночных данных 8 сентября вернул 194 активных стандартных перпетуальных инструмента, охватывающих криптовалюты, акции, индексы, металлы, нефть и природный газ.

Обратило на себя внимание, что ликвидность варьировалась в зависимости от инструмента; снимок тикера за тот же день показал объем торгов XAU-USDT за 24 часа в размере $2,84 млн и около $3 млн для TSLA-USDT. 

В 08:59 UTC спред XAU-USDT составлял 0,02 базисного пункта, а первые десять уровней стакана содержали около $235 000 заявок на покупку и $201 000 заявок на продажу в пределах общего ценового диапазона примерно в один базисный пункт. С другой стороны, у TSLA-USDT верхний спред составлял 0,28 базисного пункта, но первые десять уровней охватывали около 22 базисных пунктов, с примерно $103 000 заявок на покупку и $61 000 заявок на продажу. 

Это был снимок в двух рынках в определенный момент времени, а не доказательство качества исполнения на всей платформе или сравнения площадок «один к одному». Для масштаба: DefiLlama зафиксировал объем торгов перпетуальными фьючерсами Grvt в размере 505,5 миллионов долларов за 24 часа, 14,51 миллиарда долларов за 30 дней и открытый интерес в 442,2 миллиона долларов. Соответствующий объем торгов Hyperliquid за 24 часа составил около 8,08 миллиарда долларов.

Стоимость удержания становится критичной при более длительных сделках 

Учитывая, как работают перпетуальные контракты (финансирование позиций продолжается до тех пор, пока позиция открыта), стоимость удержания является важным фактором, который трейдерам следует учитывать помимо обычных комиссий.  

Стандартные перпетуальные контракты Grvt в настоящее время используют переменное финансирование. По словам площадки, ее Stable Funding Perps, запланированные на 20 сентября, обеспечат доступ к RWA с ограниченной ставкой, которая взимается один раз в день и раскрывается перед входом. Схема API Grvt определяет продукт как перпетуальный фьючерс на основе RWA, рассчитываемый в USDC. Условия запуска устанавливают розничные комиссии мейкера и тейкера на уровне нуля.

Такая структура направлена на предсказуемость, а не на устранение всех затрат; трейдер может оценить максимальный платеж за финансирование перед входом, но все равно столкнется со спредом, движением рынка и риском ликвидации.

Продуктивное обеспечение меняет итоговый расчет

Маржа имеет альтернативную стоимость, когда она простаивает, поэтому некоторые площадки позволяют обеспечению приносить доход, оставаясь доступным для торговли, хотя ставка и источник требуют отдельной оценки.

Yield Layer от Grvt следует этой модели, используя платформенные комиссии и интеграцию с Aave V3. Площадка рекламирует доходность до 11% годовых при выполнении условий активности, объема и рефералов, но доходность не гарантируется. Кроме того, ставки могут меняться, а компонент кредитования вводит риски смарт-контрактов, стейблкоинов и протоколов.

В целом, нет единой самой дешевой площадки для торговли RWA-перпетуальными фьючерсами. Variational и Lighter минимизируют явные розничные комиссии при разных моделях исполнения. Aster взимает меньше, когда трейдер RWA пересекает книгу ордеров. Hyperliquid имеет значительно больший объем торгов, а dYdX выплачивает больший рибейт своим мейкерам с наибольшим объемом.

В рамках этого сравнения наиболее явное отличие Grvt заключается в сочетании рибейтов для мейкеров и использовании обеспечения. Его стандартное расписание выплачивает мейкерам по крипто- и RWA-перпетуальным фьючерсам с первого уровня. Избранные пары RWA показали тесные спреды, а Stable Funding Perps введут более предсказуемые затраты на удержание для экспозиции RWA, рассчитываемой в USDC.

Это сочетание может подойти трейдерам, использующим ордера мейкеров или удерживающим позиции дольше короткого внутридневного окна. Однако это не делает Grvt самой дешевой площадкой для каждого рынка или типа ордера. Итоговый выбор зависит от размера позиции, метода исполнения, доступной глубины, финансирования и периода удержания.