ما وراء الرسوم الصفرية: ما الذي يجعل مكانًا مناسبًا لـ RWA Perp فعالًا من حيث التكلفة؟
ماريا باجكالينوان
5 دقائق للقراءة
أصبحت العقود الآجلة الدائمة للأصول المرجحة بالمخاطر فئة أصول شائعة ضمن سوق العملات المشفرة الأكبر خلال العام الماضي؛ وفقًا لمراجعة حديثة للبورصات أجرتها Coindesk Research، بلغ حجم تداول العقود الآجلة الدائمة للأصول المرجحة بالمخاطر رقماً قياسياً قدره 211 مليار دولار في مايو 2026، بزيادة قدرها 10.4٪ عن أبريل.
تُتيح هذه الأنواع منtrac، في جوهرها، التعرض الاصطناعي لأصول حقيقية كالأسهم والسلع والمؤشرات، دون امتلاك الأصل الأساسي أو وجود تاريخ انتهاء صلاحية. ويتشابه المفهوم الأساسي مع مفهوم أسواق المشتقات التقليدية، حيث تُسهم مدفوعات التمويل في الحفاظ على سعر العقد الدائم قريبًا من سعر السوق المرجعي.
إذن، ما هي تكلفة تداول الأصول المرجحة بالمخاطر في مختلف منصات التداول المتاحة؟ يتناول القسم التالي من هذه المقالة ما هو أبعد من الرسوم المعلنة عادةً، حيث يأخذ في الاعتبار عوامل أخرى مثل حوافز الخصم، وجودة التنفيذ، وتكلفة الاحتفاظ، والضمانات المنتجة.
رسوم المُصنِّع ليست سوى الطبقة الأولى
ولتوضيح السياق، يعتمد أمر الصانع على دفتر الأوامر ويوفر السيولة بينما يتم تنفيذ أوامر المتلقي على الفور مقابل عرض سعر موجود.
أما بالنسبة للرسوم، فتُحتسب عادةً على أساس حجم المركز الاسمي وليس على الضمانات المقدمة. على سبيل المثال، سيدفع المتداول الذي يستخدم هامشًا بقيمة 10,000 دولار لفتح مركز بقيمة 100,000 دولار، مبلغ 45 دولارًا عند تنفيذ الصفقة مرة واحدة بسعر تنفيذ 0.045%. هذا يعني أن فتح وإغلاق مركز بنفس السعر سيكلف 90 دولارًا قبل احتساب فرق السعر أو الانزلاق أو رسوم التمويل؛ أي ما يعادل 0.9% تقريبًا من قيمة الضمانات.
تعني رسوم صانع السوق السلبية أن المنصة تدفع خصمًا عند تنفيذ أمر التداول المعلق. تستخدم منصات التداول هذه الخصوماتtracعروض أسعار منافسة، مما قد يقلل من فروق الأسعار والانزلاق السعري للمتداولين الذين يدفعون الرسوم. مع ذلك، تجدر الإشارة إلى أن هذا ليس عائدًا مضمونًا، إذ لا يُدرّ أي ربح من الأمر غير المنفذ، بينما قد تتجاوز حركة السعر المعاكسة قيمة الخصم.
مقارنة نماذج الرسوم في أماكن تقديم خدمات RWA Perp
يستخدم الجدول المستوى الأساسي أو الأدنى من مستوى البيع بالتجزئة القياسي الذي نشرته كل جهة في 9 سبتمبر 2026، حيث تمثل الأرقام السالبة خصومات من الشركة المصنعة.
| المكان والحساب | رسوم صانع القاعدة | رسوم استئجار القاعدة | كيف تعمل خصومات المُصنِّعين |
| مستخدم عادي لمنصة Binance فيوتشرز | 0.020% | 0.050% | لا يوجد خصم في جدول البيع بالتجزئة القياسي |
| مجرمون classic من Grvt، المستوى 1 | −0.0001% | 0.045% | يبدأ الخصم من المستوى 1 ويصل إلى -0.003% عند المستوى 9 |
| مرتكبو جرائم أستر RWA | 0% | 0.009% | تتوقف رسوم المُنشئ عند الصفر |
| أومني المتغير | 0% | 0% | لا يوجد خصم للصانع؛ يربح البروتوكول من فروق الأسعار |
| معيار الولاعة | 0% | 0% | لا يوجد خصم؛ الحسابات القياسية لديها تأخير إضافي في تنفيذ الطلبات |
| هايبرليكويد، المستوى 0 | 0.015% | 0.045% | -0.001% فوق 0.5% من حجم صانع السوق؛ حتى -0.003% |
| dYdX، حجم التداول الشهري أقل من مليون دولار | 0.010% | 0.050% | انخفض حجم التداول خلال 30 يومًا بنسبة 0.007% عن 100 مليون دولار أمريكي، وبنسبة 0.011% عن 200 مليون دولار أمريكي |
يتضح الفرق جليًا عند إجراء عملية تداول ذهابًا وإيابًا بقيمة 100,000 دولار. تبلغ تكلفة تنفيذ عمليتي صانع سوق لمستخدمي Binance العاديين 40 دولارًا. لا تفرض منصات أستر، وفاريشنال، ولايتر أي رسوم صريحة على صانع السوق، بينما يدفع المستوى الأول من منصة Grvt خصمًا قدره 0.20 دولار وفقًا لجدوله المعتاد. تبلغ تكلفة تنفيذ عمليتي متلقّي سوق 100 دولار على Binance، و90 دولارًا على منصة Grvt، و18 دولارًا على منصة أستر RWA. تبقى منصتا فاريشنال ولايتر بدون رسوم، مع استمرار تطبيق شروط التنفيذ الخاصة بهما.
التسعير التقليدي القائم على مبدأ صانع السوق ومتلقي السوق: Binance
المستخدمون المنتظمون على Binance 0.02% كصانع و0.05% كمتلقي، مع العلم أن هذه النسب تخضع لخصومات وبرامج سيولة منفصلة. وبينما تصدرت المنصة حجم التداول المرجح بالمخاطر في مايو بحصة سوقية بلغت 55.7%، فإن كلا جانبي جدول التداول يخضعان لرسوم إيجابية.
لا توجد رسوم صريحة: متغيرة، أخف وزناً، ونجمية
Variational Omni و Lighter Standard أي رسوم على صانعي السوق أو متلقي السوق. وتوضح Variational أن مزود السيولة لديها يستحوذ على فرق السعر، لذا يبقى سعر التنفيذ تكلفة. أما Lighter، فتضيف 200 مللي ثانية من زمن استجابة صانع السوق و300 مللي ثانية من زمن استجابة متلقي السوق إلى حسابات Standard، بينما يبدأ حساب Premium الأسرع من 0.004% لصانعي السوق و0.028% لمتلقي السوق.
من ناحية أخرى، فإن وسطاء RWA في Aster لديهم رسوم صانع صفرية ورسوم متلقي 0.009٪، بينما يفرض وسطاء USDT العامون رسومًا على المتلقين بنسبة 0.04٪.
الخصومات من المستوى الأول: Grvt
جدول رسوم التداول لـ Grvt classic سلبي في جميع مستويات صانع السوق. يدفع المستوى الأول -0.0001% بدون اشتراط حجم تداول، بينما يدفع المستوى التاسع -0.003% بعد مليار دولار من حجم التداول خلال 30 يومًا. تنخفض رسوم متلقي الأوامر من 0.045% إلى 0.024%.
على الرغم من أن الخصم المبدئي متواضع، إلا أن عمليتي تعبئة من المستوى الأول بقيمة 100,000 دولار ستدرّان ربحًا قدره 0.20 دولار. كما رفعت شركة Grvt خصمها على مبيعات التجزئة من خلال RWA إلى -0.01%، أو -1 نقطة أساس، في 7 سبتمبر لمدة ثلاثة أشهر؛ وستدرّ العمليتان نفسيهما ربحًا قدره 20 دولارًا خلال الحملة.
خصومات مخصصة للشركات المصنعة الكبيرة: هايبرليكويد و دي واي دي إكس
في هايبرليكويد 0.015% للصناع و0.045% للمستفيدين. تبدأ الخصومات من -0.001% عندما يساهم الحساب بأكثر من 0.5% من إجمالي حجم التداول المرجح للصناع على مدار 14 يومًا، وتصل إلى -0.003% عند تجاوز حصة 3%.
يدفع صانعو المحتوى في منصة dYdX رسومًا بنسبة 0.01% على حجم تداول أقل من 5 ملايين دولار خلال 30 يومًا، وتصل الرسوم إلى الصفر عند 25 مليون دولار، بينما تنخفض بنسبة 0.007% بدءًا من 100 مليون دولار. أما أعلى مُعلنة فهي -0.011% عند 200 مليون دولار. ولا تُقدم أي من هاتين المنصتين رسومًا سالبة في فئة الدخول للأفراد.
جودة التنفيذ هي التي تحدد مدى نجاح الحافز
رغم أن الخصومات مصممةtracطلبات صانعي السوق المتنافسين لتضييق فروق الأسعار وزيادة حجم التداول بالقرب من أفضل سعر، إلا أن ذلك وحده لا يثبت سيولة السوق. من الأفضل للمتداولين التحقق من فروق الأسعار المباشرة وعمق دفتر الطلبات.
خذ على سبيل المثال Grvt التي أبلغت عن أكثر من 86 سوقًا للأصول المرجحة بالمخاطر عبر الأسهم والسلع والمؤشرات في يوليو، بينما أظهر استعلام إضافي لواجهة برمجة تطبيقات بيانات السوق العامة الخاصة بها في 8 سبتمبر 194 أداة دائمة قياسية نشطة تغطي العملات المشفرة والأسهم والمؤشرات والمعادن والنفط والغاز الطبيعي.
ما لفت الانتباه هو أن السيولة تختلف باختلاف الأداة المالية؛ فقد أظهرت لقطة سريعة لمؤشر الأسعار في نفس اليوم حجم تداول XAU-USDT بقيمة 2.84 مليون دولار على مدار 24 ساعة، وحوالي 3 ملايين دولار على TSLA-USDT.
في تمام الساعة 08:59 بالتوقيت العالمي المنسق، بلغ فارق سعر زوج الذهب XAU-USDT 0.02 نقطة أساس، بينما احتوت أول عشرة مستويات في دفتر أوامره على ما يقارب 235,000 دولار أمريكي من عروض الشراء و201,000 دولار أمريكي من عروض البيع، ضمن نطاق سعري إجمالي يبلغ نقطة أساس واحدة تقريبًا. من جهة أخرى، بلغ فارق سعر زوج TSLA-USDT 0.28 نقطة أساس، لكن أول عشرة مستويات امتدت على حوالي 22 نقطة أساس، مع ما يقارب 103,000 دولار أمريكي من عروض الشراء و61,000 دولار أمريكي من عروض البيع.
كانت هذه لقطة سريعة لسوقين في وقت محدد، وليست دليلاً على جودة التنفيذ على مستوى المنصة ككل، أو مقارنة مباشرة بين منصات متماثلة. وللمقارنة، DefiLlama حجم تداول عام دائم بقيمة 505.5 مليون دولار أمريكي خلال 24 ساعة، و14.51 مليار دولار أمريكي خلال 30 يومًا، و442.2 مليون دولار أمريكي في المراكز المفتوحة. في المقابل، بلغ حجم التداول المقابل على منصة Hyperliquid خلال 24 ساعة حوالي 8.08 مليار دولار أمريكي.
تصبح تكاليف التخزين بالغة الأهمية مع ازدياد مدة الصفقة
مع الأخذ في الاعتبار كيفية عمل التداول الدائم (استمرار تمويل المراكز طالما بقي المركز مفتوحًا)، فإن تكاليف الاحتفاظ تشكل طبقة مهمة يجب على المتداولين أخذها في الاعتبار بالإضافة إلى الرسوم النموذجية.
تستخدم عقود Grvt الدائمة القياسية حاليًا تمويلًا متغيرًا. ووفقًا للمنصة، ستوفر عقود التمويل الثابت الدائمة، المقرر إطلاقها في 20 سبتمبر، تعرضًا للأصول المرجحة بالمخاطر (RWA) بسعر محدد يُفرض مرة واحدة يوميًا ويُفصح عنه قبل الدخول. defiمخطط واجهة برمجة التطبيقات (API) الخاص بـ Grvt المنتج على أنه عقد دائم قائم على الأصول المرجحة بالمخاطر (RWA) ويُسوى بعملة USDC. وتنص شروط الإطلاق على أن رسوم صانع السوق ومتلقي السوق بالتجزئة صفر.
يهدف هذا النوع من الهياكل إلى التنبؤ بدلاً من القضاء على كل تكلفة؛ يمكن للمتداول تقدير الحد الأقصى لرسوم التمويل قبل الدخول، ولكنه لا يزال يواجه مخاطر الفارق السعري وحركة السوق والتصفية.
تؤثر الضمانات الإنتاجية على الحساب النهائي
للهامش تكلفة فرصة بديلة عندما يبقى خاملاً، ولهذا السبب تسمح بعض المنصات للضمانات بكسب عائد مع بقائها متاحة للتداول، على الرغم من أن المعدل والمصدر يتطلبان تقييمًا منفصلاً.
تتبع طبقة العائد في Grvt هذا النموذج، حيث تعتمد على رسوم المنصة وتكامل Aave V3. تُعلن المنصة عن عائد سنوي يصل إلى 11% عند استيفاء شروط النشاط والحجم والإحالة، ولكن هذا العائد غير مضمون. علاوة على ذلك، قد تتغير الأسعار، بينما يُضيف عنصر الإقراض مخاطر العقود الذكية والعملاتtracوالبروتوكول.
عموماً، لا توجد منصة واحدة هي الأرخص لتداول الأصول المرجحة بالمخاطر. تُقلل منصتا Variational وLighter رسوم التجزئة الصريحة وفقاً لنماذج تنفيذ مختلفة. تفرض Aster رسوماً أقل عندما يُجري متداول الأصول المرجحة بالمخاطر عمليات تداول خارج نطاق دفتر الأوامر. تتميز منصة Hyperliquid بحجم تداول أكبر بكثير، بينما تدفع dYdX حوافز أكبر لصناع القرار ذوي أعلى حجم تداول.
في هذه المقارنة، يبرز تميز Grvt بشكلٍ واضح من خلال الجمع بين خصومات صانعي السوق واستخدام الضمانات. يدفع جدولها القياسي لصانعي السوق عبر العملات المشفرة وأصول RWA الثابتة بدءًا من المستوى الأول. أظهرت أزواج RWA المختارة فروق أسعار ضيقة، بينما ستوفر أصول التمويل المستقر تكاليف احتفاظ أكثر قابلية للتنبؤ لتعرض RWA المُسوى بعملة USDC.
قد يناسب هذا المزيج المتداولين الذين يستخدمون أوامر صانع السوق أو يحتفظون بمراكزهم لفترة تتجاوز نافذة التداول اليومية القصيرة. مع ذلك، لا يجعل هذا منصة Grvt الخيار الأرخص لكل سوق أو نوع من الأوامر. يعتمد الاختيار النهائي على حجم المركز، وطريقة التنفيذ، والسيولة المتاحة، والتمويل، وفترة الاحتفاظ.
إخلاء مسؤولية. المعلومات المقدمة لا تُعدّ، ولا يُقصد بها أن تكون، نصيحة مالية؛ بل هي لأغراض إعلامية عامة فقط. قد لا تكون المعلومات مُحدّثة، ويجب على القراء بذل العناية الواجبة وتحمّل مسؤولية تصرفاتهم. روابط مواقع الطرف الثالث هي لتسهيل الأمر على القارئ أو المستخدم أو المتصفح فقط؛ Cryptopolitan وأعضاؤها بمحتوى مواقع الطرف الثالث أو تُؤيده.
