RWA永久先物は、過去1年間で暗号資産市場全体の中で人気のある資産クラスとなっています。Coindesk Research、RWA永久先物の取引量は2026年5月に過去最高の2110億ドルに達し、4月から10.4%増加しました。
基本的に、これらのtracは、株式、商品、指数などの実体資産への合成的なエクスポージャーを、原資産の所有権や満期日なしに提供するものです。その根底にある概念は、従来のデリバティブ市場と同様で、資金調達の支払いが永久価格を基準市場価格に近づける役割を果たします。.
では、様々な取引所でリスク加重資産（RWA）を取引するには、どれくらいの費用がかかるのでしょうか？この記事の次のセクションでは、通常宣伝されている表向きの手数料だけでなく、リベートインセンティブ、執行品質、保有コスト、有効担保といった他の要素も考慮に入れて詳しく解説します。.
メーカー手数料は最初の層に過ぎない
補足として説明すると、メイカー注文は注文板に基づいて流動性を提供する一方、テイカー注文は既存の気配値に対して即座に執行されます。.
手数料は、通常、担保として差し入れた金額ではなく、想定ポジションサイズに基づいて課金されます。例えば、トレーダーが1万ドルの証拠金を使って10万ドルのポジションを建てる場合、約定率0.045%で約定1回につき45ドルの手数料がかかります。つまり、同じレートでポジションを建てて決済する場合、スプレッド、スリッページ、ファンディングを除いて90ドル、つまり担保の約0.9%の手数料がかかることになります。.
マイナスのメーカー手数料とは、保留注文が約定した際に取引所がリベートを支払うことを意味します。取引所はtracを利用して競合する価格提示を促し、手数料を支払うテイカーのスプレッドやスリッページを軽減します。ただし、約定しなかった注文は何も得られず、不利な価格変動はリベートを上回る可能性があるため、必ずしも利益が保証されるわけではないことに注意が必要です。.
RWAパーペチュアル会場における料金モデルの比較
この表は、2026年9月9日に各店舗が公表した基本価格または最低価格の小売価格に基づいており、マイナスの数値はメーカーからのリベートを表します。.
| 会場とアカウント | ベースメーカー手数料 | ベーステイカー料金 | メーカーリベートの仕組み |
| Binance ・フューチャーズの常連ユーザー | 0.020% | 0.050% | 標準小売価格表にはリベートは含まれていません |
| Grvt classic パープス、レベル 1 | −0.0001% | 0.045% | リベートはレベル1から始まり、レベル9で-0.003%に達します。 |
| アスターRWAの犯人 | 0% | 0.009% | メーカー手数料はゼロで停止します |
| 変分オムニ | 0% | 0% | メーカーからのリベートはありません。このプロトコルはスプレッドから収益を得ます。 |
| ライター規格 | 0% | 0% | 割引なし。標準アカウントには注文遅延が追加されます。 |
| ハイパーリキッド、ティア0 | 0.015% | 0.045% | −0.001% 取引所メーカー取引量の 0.5% を超える場合。最大 −0.003% まで。 |
| dYdX、月間取引高100万ドル未満 | 0.010% | 0.050% | 30日間の取引量で、1億ドルから-0.007%、2億ドルから-0.011%減少。 |
10万ドルの往復取引では、その差がより明確になります。通常の Binance ユーザーの場合、2回のメイカーによる約定には40ドルかかります。Aster、Variational、Lighterは明示的なメイカー手数料を請求しませんが、Grvt Level 1は通常のスケジュールで0.20ドルのリベートを支払います。2回のテイカーによる約定には、 Binanceで100ドル、Grvtで90ドル、Aster RWA perpsで18ドルかかります。VariationalとLighterは手数料無料のままですが、約定条件は引き続き適用されます。.
従来のメイカー・テイカー価格設定： Binance
の一般ユーザーは、 Binance メイカーとして0.02%、テイカーとして0.05%の手数料を支払うが、これらの値は割引や個別の流動性プログラムの対象となる。同取引所は5月にRWAパーペチュアル取引量で55.7%の市場シェアを獲得し首位となったが、標準的な 小売スケジュール プラスの手数料がかかる。
明示的な手数料は一切なし：Variational、Lighter、Aster
Variational Omni とLighter Standardは、メイカー手数料もテイカー手数料も徴収しません。Variationalは、流動性プロバイダーがスプレッドを捕捉するため、約定価格がコストとして残ると述べています。Lighterは、 を追加し 、より高速なPremiumアカウントでは、メイカー手数料が0.004%、テイカー手数料が0.028%からとなっています。
一方、AsterのRWAパーペチュアルは メイカー手数料がゼロで テイカー手数料は0.009%ですが、一般的なUSDTパーペチュアルはテイカーに0.04%の手数料を課します。
第1段階からのリベート：Grvt
Grvtの classic パープ手数料体系は 、すべてのメイカーティアでマイナスとなっています。レベル1では取引量要件なしで-0.0001%の手数料が支払われ、レベル9では30日間の取引量が10億ドルを超えると-0.003%の手数料が支払われます。テイカー手数料は0.045%から0.024%に低下します。
当初のリベートは控えめだが、レベル1のメーカー充填を10万ドルで2回行うと、0.20ドルのリベートが得られる。Grvtはまた、9月7日に小売RWAメーカーリベートを3か月間-0.01%（-1ベーシスポイント）に引き上げた。このキャンペーン期間中は、同じ2回の充填で20ドルのリベートが得られる。.
大手メーカー向けのリベート：HyperliquidとdYdX
Hyperliquidの ティア0手数料率は、メイカーが0.015%、テイカーが0.045%です。リベートは、アカウントが14日間の加重メイカー取引量の0.5%以上を供給すると-0.001%から始まり、3%を超えると-0.003%になります。
dYdXのメーカーは、30日間の取引量が500万ドル未満の場合は0.01%の手数料を支払い、2500万ドルで手数料はゼロになり、1億ドルを超えると-0.007%の手数料が発生します。プラットフォームが 公表している リベートは、2億ドルで-0.011%です。これら2つのプラットフォームはいずれも、個人投資家向けのエントリーレベルではマイナスの手数料を提供していません。
実行の質がインセンティブの効果を左右する
リベートは、競合するメーカー注文をtracてスプレッドを縮小し、最良価格付近での取引量を増やすことを目的としていますが、それだけでは市場の流動性を証明するものではありません。トレーダーは、リアルタイムのスプレッドと注文板の厚みを確認するなど、さらに一歩踏み込んだ対応を取る方が賢明です。.
例えばGrvtは、 86以上のRWA市場を が、9月8日に同社の公開市場データAPIに追加クエリを実行したところ、暗号通貨、株式、指数、金属、石油、天然ガスを網羅する194のアクティブな標準永久証券が返された。
際立っていたのは、流動性が銘柄によって異なっていた点である。同日のティッカースナップショットによると、XAU-USDTの24時間取引量は284万ドル、TSLA-USDTは約300万ドルだった。.
UTC午前8時59分時点で、XAU-USDTのスプレッドは0.02ベーシスポイントで、最初の10レベルのオーダーブックには約23万5000ドルの買い注文と約20万1000ドルの売り注文が、合計で約1ベーシスポイントの価格帯に収まっていました。一方、TSLA-USDTのトップスプレッドは0.28ベーシスポイントでしたが、最初の10レベルの約22ベーシスポイントに及び、約10万3000ドルの買い注文と約6万1000ドルの売り注文が集まっていました。.
これは2つの市場におけるある時点でのスナップショットであり、プラットフォーム全体の執行品質を示す証拠でも、同等の取引所同士の比較でもありません。参考までに、 DefiLlama では、24時間でGrvt永久債の取引量が5億550万ドル、30日間で145億1000万ドル、建玉残高が4億4220万ドルでした。Hyperliquidの対応する24時間取引量は約80億8000万ドルでした。
取引期間が長くなるにつれて、保有コストが重要になる
永久取引の仕組み（ポジションがオープンしている限り、資金提供が継続される）を考慮すると、保有コストは、トレーダーが通常の手数料以外に考慮すべき重要な要素となる。.
Grvtの標準的な永久債は現在、変動ファンディング方式を採用しています。同社によると、9月20日に開始予定の安定ファンディング永久債は、1日1回上限付きレートでリスク加重資産（RWA）エクスポージャーを提供し、そのレートはエントリー前に開示されます。GrvtのAPIスキーマでは、この商品はUSDCで決済されるRWAベースの永久債として defiされています。ローンチ条件では、小売メーカー手数料とテイカー手数料はゼロに設定されています。.
このタイプの構造は、あらゆるコストを排除するのではなく、予測可能性を高めることを目的としています。トレーダーは参入前に最大資金調達コストを見積もることができますが、スプレッド、市場変動、清算リスクには依然として直面します。.
生産的な担保が最終計算を変更する
証拠金は遊休状態にあると機会費用が発生するため、一部の取引所では、担保を取引に利用できる状態に保ちながら利回りを得ることを認めているが、その利率と資金源については別途評価が必要である。.
Grvtのイールドレイヤーはこのモデルを踏襲しており、プラットフォーム手数料と Aave V3との連携収益を得ています。このプラットフォームは、活動、取引量、紹介条件を満たした場合に最大11%の年利を謳っていますが、利回りは保証されていません。さらに、金利は変動する可能性があり、融資機能にはスマートtrac、ステーブルコイン、プロトコルに関するリスクが伴います。
総じて、リスク加重資産（RWA）取引において最も安価な取引所は存在しない。VariationalとLighterは、異なる執行モデルの下で明示的な小売手数料を最小限に抑えている。Asterは、RWAトレーダーがブックをクロスする際に手数料を低く抑えている。Hyperliquidは取引量が大幅に多く、dYdXは取引量の多いメイカーに対してより大きなリベートを支払っている。.
この比較において、Grvtの最も明確な特徴は、メーカーリベートと担保利用の組み合わせです。Grvtの標準スケジュールでは、第1層から暗号資産とRWAパーソン全体にわたってメーカーに報酬が支払われます。選択されたRWAペアは狭いスプレッドを示し、ステーブルファンディングパーソンはUSDC決済RWAエクスポージャーの保有コストをより予測可能にします。.
この組み合わせは、メイカー注文を利用するトレーダーや、日中取引の短い期間を超えてポジションを保有するトレーダーに適しているかもしれません。しかし、だからといってGrvtがすべての市場や注文タイプにおいて最も安価な取引所になるわけではありません。最終的な選択は、ポジションサイズ、約定方法、利用可能な板情報、資金調達、保有期間によって異なります。.
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