ゼロ手数料を超えて：RWAパープ会場をコスト効率よくするものは何か？

RWAパーペチュアル先物は、過去1年間でより大きな暗号通貨市場内での人気のある資産クラスとなりました。Coindesk Researchによる最近の取引所レビューによると、RWAパープ取引量は2026年5月に記録的な2,110億ドルに達し、4月比10.4%増加しました。

根本的に、これらのタイプの契約は、基礎資産の所有権または満期日なしで、株式、商品、インデックスなどの現実世界のアセットへの合成エクスポージャーを提供します。基礎概念は、資金調達支払いがパーペチュアル価格を参照市場に近づけるように維持する伝統的なデリバティブ市場と似ています。

では、異なる利用可能な会場でRWAパープを取引するにはどのくらいコストがかかりますか？この記事の次のセクションでは、通常宣伝されている見出し料金を超え、リベートインセンティブ、実行品質、保有コスト、生産的な担保などの他の要因を考慮します。 

メイカー手数料は最初の層にすぎない 

文脈を提供するために、メイカー注文は注文簿に留まり流動性を供給する一方、テイカー注文は既存のクォートに対して即座に実行されます。 

手数料については、通常、投稿された担保ではなく名目上のポジションサイズに対して課金されます。例えば、10万ドルのポジションを開くために1万ドルの証拠金を使用するトレーダーは、0.045%のテイカーレートで1回のフィリングに45ドルを支払います。これは、同じレートでポジションを開閉すると、スプレッド、スリッページ、または資金調達費の前に90ドルかかり、担保の約0.9%になることを意味します。 

ネガティブなメイカー手数料とは、残っている注文が実行されたときに会場がリベートを支払うことを意味します。取引所は競合するクォートを誘致するためにリベートを使用し、これにより手数料を支払うテイカーのスプレッドとスリッページを削減できます。ただし、未実行の注文は何も収益を得ず、不利な価格変動がリベートを超える可能性があるため、これは保証されたリターンではないことに注意する必要があります。

RWA先物取引所における手数料モデルの比較

本表は、2026年9月9日時点で各取引所が公開した基本または最も低い標準小売ティアを使用しており、負の値はメイカーリベートを示します。

差額は10万ドルの往復取引でより明確になります。メイカー注文2回で、通常のBinanceユーザーは40ドルのコストがかかります。Aster、Variational、Lighterは明示的なメイカー手数料を請求せず、Grvt Level 1は通常のスケジュールで0.20ドルのリベートを支払います。テイカー注文2回で、Binanceでは100ドル、Grvtでは90ドル、Aster RWA perpsでは18ドルかかります。VariationalとLighterは手数料ゼロのままですが、実行条件は依然として適用されます。

従来のメイカー・テイカー価格設定：Binance

Binanceの一般ユーザーは、メイカーとして0.02%、テイカーとして0.05%を支払いますが、これらの値は依然として割引や個別の流動性プログラムによって影響を受けます。取引所は5月に55.7%の市場シェアでRWAパープ取引量をリードしましたが、標準的な小売スケジュールの両側には正の料金がかかります。

明示的な手数料なし：Variational、Lighter、Aster

Variational OmniおよびLighter Standardは、メイカーまたはテイカーの料金を課金しません。Variationalは、その流動性プロバイダーがスプレッドをキャプチャするため、実行価格はコストのままになると述べています。Lighterは、Standardアカウントにメイカー遅延200ミリ秒とテイカー遅延300ミリ秒を追加し、より高速なPremiumアカウントはメイカーで0.004%、テイカーで0.028%から始まります。

一方、AsterのRWAパープはメイカー手数料ゼロおよび0.009%のテイカー手数料を持ち、一般的なUSDTパープはテイカーに0.04%を課金します。

最初のティアからのリベート：Grvt

Grvtの古典的なパープスケジュールは、すべてのメイカートierでネガティブです。レベル1はボリューム要件なしで−0.0001%を支払いますが、レベル9は30日間のボリュームが10億ドルで−0.003%を支払います。テイカー手数料は0.045%から0.024%に低下します。

開始時のリベートは控えめですが、2回の10万ドルのLevel 1メイカー取引で0.20ドルが得られます。Grvtはまた、9月7日に小売RWAメイカーリベートを−0.01%（1ベーシスポイント）に引き上げ、3ヶ月間適用しました。同じ2回の取引で、キャンペーン期間中は20ドルが得られます。

大口メイカーに限定されたリベート：HyperliquidとdYdX

Hyperliquidの Tier 0レートは、メイカーで0.015%、テイカーで0.045%です。リベートは、14日間で総加重メイカーボリュームの0.5%以上を提供するアカウントで−0.001%から始まり、3%以上のシェアで−0.003%に達します。

dYdXのメイカーは、30日間のボリュームが500万ドル未満で0.01%を支払い、2,500万ドルでゼロに達し、1億ドルから−0.007%を獲得します。プラットフォームのトップ公開リベートは、2億ドルで−0.011%です。これらの2つの会場は、小売エントリーtierでネガティブな手数料を提供していません。

実行品質がインセンティブの効果を決定する 

リベートは、スプレッドを狭め、最良価格付近にサイズを追加するために競合するメイカー注文を引き付けるために設計されていますが、それだけでは市場が流動的である証明にはなりません。トレーダーは、ライブスプレッドと注文簿の深さを確認するために一歩踏み出す方が賢明です。 

例えばGrvtを取り上げると、7月時点で株式、商品、インデックス全体で108 RWA市場を報告し、9月8日にその公開市場データAPIに対する追加の照会では、暗号通貨、株式、インデックス、金属、石油、天然ガスをカバーする194のアクティブな標準パーペチュアルインスツルメントが返されました。

注目すべきは、流動性が銘柄によって異なったことです。同日のティッカースナップショットでは、24時間のXAU-USDT出来高が284万ドル、TSLA-USDTが約300万ドルでした。 

UTC 08:59時点で、XAU-USDTは0.02ベーシスポイントのスプレッドを持ち、最初の10レベルの注文簿には、約1ベーシスポイントの総価格範囲内に、約23万5000ドルの買い注文と20万1000ドルの売り注文が含まれていました。一方、TSLA-USDTは0.28ベーシスポイントのトップスプレッドを持ちましたが、最初の10レベルは約22ベーシスポイントに広がり、約10万3000ドルの買い注文と6万1000ドルの売り注文がありました。 

これは2つの市場の時点でのスナップショットであり、プラットフォーム全体の実行品質または類似の会場比較の証拠ではありません。規模のために、DefiLlamaはGrvtのパープ取引量を24時間で5億550万ドル、30日で145億1,100万ドル、未決済残高で4億4,220万ドルを記録しました。Hyperliquidの対応する24時間取引量は約80億8,000万ドルでした。

取引期間が長くなるほど、保有コストが重要になる 

先物取引の仕組み（ポジションがオープンである限り資金調達ポジションは継続する）を考慮すると、保有コストは通常の手数料に加えてトレーダーが考慮すべき重要な要素です。  

Grvtの標準的な先物は現在、変動する資金調達を使用しています。取引所によると、2026年9月20日に予定されているStable Funding Perpsは、1日1回課される上限付きレートでRWAへのエクスポージャーを提供し、エントリー前に開示されます。GrvtのAPIスキーマは、この製品をUSDC決済のRWAベースの先物として定義しています。ローンチ条件では、小売メイカーおよびテイカー手数料をゼロに設定しています。

この種の構造は、すべてのコストを排除するのではなく、予測可能性をターゲットとしています。トレーダーはエントリー前に最大資金調達料を見積もることができますが、スプレッド、市場変動、清算リスクに直面し続けます。

生産的な担保が最終計算を変える

マージンが遊休状態にある場合、機会費用が発生するため、一部の取引所は、取引に利用可能なままの状態で担保が利子を稼ぐことを許可しています。ただし、レートとソースは別途評価する必要があります。

GrvtのYield Layerはこのモデルに従い、プラットフォーム手数料およびAave V3統合から資金を調達します。この会場は、アクティビティ、ボリューム、紹介条件が満たされた場合、最大11%のAPYを宣伝していますが、利回りは保証されていません。さらに、レートは変更される可能性があり、 lendingコンポーネントはスマートコントラクト、ステーブルコイン、およびプロトコルのリスクを導入します。

全体として、RWA先物を取引するための単一の最安値取引所はありません。VariationalとLighterは、異なる実行モデルの下で明示的な小売手数料を最小限に抑えています。Asterは、RWAトレーダーがブックを横断する際により低い手数料を請求します。Hyperliquidは大幅に多くの取引量を持ち、dYdXは最高取引量のメイカーにより大きなリベートを支払います。

この比較において、Grvtの最も明確な違いは、メイカーリベートと担保使用の組み合わせです。その標準スケジュールは、最初のティアから暗号通貨およびRWA先物のメイカーに支払いを行います。選択されたRWAペアはタイトなスプレッドを示し、Stable Funding PerpsはUSDC決済のRWAエクスポージャーに対してより予測可能な保有コストを導入します。

この組み合わせは、メイカー注文を使用したり、短い日内取引の窓を超えてポジションを保有するトレーダーに適している可能性があります。しかし、それがGrvtをすべての市場や注文タイプに対して最安値の取引所にすることを意味するわけではありません。最終的な選択は、ポジションサイズ、実行方法、利用可能な深さ、資金調達、保有期間に依存します。