У Аргентины есть проблема долларизации — и она пугает

Недавний тренд в сторону долларизации в Аргентине, подчеркнутый избирательными успехами либертарианца Хавьера Милея, может дать некоторую надежду.

Но за этим финансовым маневром скрывается больше, чем кажется на первый взгляд. В то время как такие страны, как Эквадор, извлекли выгоду из долларизации благодаря стабильно низкой инфляции на протяжении двух десятилетий, предположение, что Аргентина сможет насладиться аналогичной траекторией, — это не просто оптимизм, это опасное наивное заблуждение.

Долларизация: обоюдоострый меч

Хотя долларизация имеет свои преимущества, особенно в обеспечении стабильности для стран, борющихся с персистирующей инфляцией, этот процесс не лишен трудностей. На первом месте стоит необходимость в значительном объеме ликвидных долларов.

Например, Аргентине потребуется от 20 до 25 млрд долларов международных резервов по параллельному курсу обмена. Но поскольку центральный банк страны уже находится в отрицательном положении, эта трансформация потребует колоссального займа.

Учитывая шаткое положение Аргентины на международных рынках, что стало очевидным из-за ошеломляющей разницы в доходности суверенных облигаций, получение такого займа будет непростой задачей.

Более того, необратимость долларизации вызывает еще одну серьезную озабоченность. Исторически Аргентина могла маневрировать в финансовом ландшафте, корректируя свою валютную систему, как это произошло после краха валютного совета в 2001 году.

При долларизации эта страховочная сеть исчезает, по сути, запирая Аргентину в финансовый корсет.

Урок соседей и прошлого

Сальвадор и Эквадор, которые приняли доллар в конце 1990-х годов, служат предостерегающими примерами. Эти страны быстро осознали, что, хотя они больше не контролировали свою монетарную политику, они оставались уязвимыми перед внешними факторами.

Независимо от того, колеблется ли цена на нефть, происходят ли глобальные финансовые колебания или же проявляется непредсказуемость пандемий и войн, долларизация мало что сделала для защиты их от этих неизбежных экономических потрясений.

Для Аргентины привлекательность долларизации может заключаться в ее потенциале решения персистирующих проблем, таких как инфляция и хронические фискальные дисбалансы страны. В начале 1990-х годов Аргентина внедрила валютный совет, который тогда казался приносящим стабильность и обещания.

Однако этот оптимизм был недолговечным. Фискальная безответственность правительства, усугубленная глобальной силой доллара, привела к серии валютных кризисов, которые разрушили доверие к финансовой структуре Аргентины.

Последствия были суровыми: Аргентина прибегла к печати фиатных денег в 2001 году, фактически отказавшись от дисциплины, которую обещал валютный совет. К 2002 году валютный совет был отменен.

Эквадор также служит доказательством ограничений долларизации. Несмотря на переход на доллар, Эквадор наблюдал взлет государственных расходов, даже в периоды неожиданного экономического бума. Результат? Множественные дефолты по долгам и стагнация экономики на протяжении последнего десятилетия.

Соблазнительно рассматривать долларизацию как панацею — быстрое решение глубоко укоренившихся финансовых проблем страны. Однако история, как Аргентины, так и ее латиноамериканских соседей, говорит об обратном. Долларизация не является универсальным решением.

Вместо того чтобы цепляться за сказку о мгновенном восстановлении через долларизацию, Аргентине необходимо прямо столкнуться со сложностями подлинных усилий по стабилизации.

В заключение: хотя Аргентина может быть отчаянно стремится переписать свою бурную финансовую историю, ей следует действовать осторожно.

Принятие долларизации без тщательного понимания ее последствий может стать не новой главой, о которой надеется Аргентина, а скорее продолжением ее прошлых финансовых кошмаров.