A "Mãe das Criptomoedas" da SEC tem um alerta para os desenvolvedores DeFi

Hester Peirce, membro da Força-Tarefa de Criptomoedas da SEC, alertou que empréstimos e cofres on-chain estão sujeitos às leis de valores mobiliários. Em uma publicação em seu blog na quarta-feira, ela insistiu que os desenvolvedores devem se concentrar na funcionalidade e no design de suas ferramentas, em vez de se preocuparem com a forma como sua tecnologia os protege da lei.

Ela os exortou a parar de distorcer e manipular as leis estabelecidas apenas para criar uma exceção especial para suas atividades com criptomoedas. "Vocês terão uma queda dolorosa", alertou ela.

Os comentários de Peirce surgem em um momento em que a SEC está repensando sua abordagem à regulamentação de ativos digitais. Em março passado, a agência publicou orientações sobre as leis federais de valores mobiliários para staking de protocolos, airdrops, mineração de protocolos e criptoativos encapsulados. As orientações também estabeleceram uma nova taxonomia entre valores mobiliários digitais e criptoativos que podem não ser considerados valores mobiliários.

Embora a SEC tenha adotado um tom mais colaborativo em relação ao setor de criptomoedas sob sua atual liderança, Peirce afirmou que as expectativas de conformidade permanecem inalteradas em relação a produtos que executam funções financeiras regulamentadas.

Seus comentários mais recentes também reforçam uma posição que ela tem defendido em discursos anteriores: a de que a inovação em blockchain não deve ser confundida com imunidade regulatória.

Peirce afirma reconhecer as diferenças entre cofres e plataformas de empréstimo

O alerta é particularmente relevante para desenvolvedores de finanças descentralizadas (DeFi) que criam cofres geradores de rendimento, mercados de empréstimo e outros produtos de investimento automatizados.

Embora muitos protocolos DeFi dependam detracinteligentes em vez de intermediários tradicionais, Peirce indicou que os reguladores se concentrarão na substância econômica de um produto, em vez de sua arquitetura descentralizada.

Pierce aconselhou os desenvolvedores que, caso suas atividades envolvam valores mobiliários, eles precisam trabalhar com a comissão para permanecerem em conformidade. Idealmente, seus comentários complementam observações anteriores sobre valores mobiliários tokenizados.

Naquela época, ela observou que os ativos continuavam sendo valores mobiliários, independentemente de serem emitidos ou negociados em redes blockchain. Essas são tentativas mais amplas de introduzir algum tipo de ordem no ambiente cripto.

Essas declarações demonstraram que a jurisdição da SEC não é diminuída pelo fato de os títulos serem negociados em sistemas convencionais ou em tecnologia blockchain. Da mesma forma, essa lógica se aplica aos cofres de criptomoedas, onde os usuários ganham juros sobre os tokens. A governança dos cofres, no entanto, varia da automação completa à gestão totalmente humana. Como Pierce destacou, essas diferenciações são importantes porque gerenciar o ativo subjacente ou delegar poderes de investimento pode sujeitar os títulos em questão à regulamentação da SEC.

Ela observou: “Por exemplo, empréstimos on-chain, dependendo das motivações das partes, do plano de distribuição e de outros fatores relevantes, podem apresentar características de títulos mobiliários. O envolvimento na gestão de cofres e estratégias de empréstimo também pode implicar questões de consultoria de investimento.”

No entanto, ela acrescentou que não se trata de uma situação em que "uma única regra serve para todos"; em vez disso, a SEC avaliará cada criptoativo individualmente para determinar a aplicabilidade da lei. Ela também incentivou os desenvolvedores a consultarem a comissão sobre os limites da regulamentação e a sugerirem a modernização das regras existentes.

Ela ainda planeja deixar a SEC em novembro, desta vez para ingressar na carreira acadêmica na Faculdade de Direito da Universidade Regent; ela lidera a Força-Tarefa de Criptomoedas da Comissão desde janeiro de 2025.

A SEC e o legislativo estão trabalhando na introdução de mais regulamentações

Por outro lado, a SEC está atualmente revisando a tokenização. Recentemente, agentes de transferência de Wall Street solicitaram que eles prestem atenção aos tokens emitidos pelas próprias empresas, uma vez que tokens de terceiros não garantem quaisquer direitos aos acionistas.

Ao mesmo tempo, o CLARITY Act está sendo analisado pelo Congresso para esclarecer a jurisdição regulatória tanto da SEC quanto da CFTC, alimentando ainda mais a discussão em curso sobre a regulamentação das criptomoedas nos EUA.

Em última análise, a posição de Peirce deixa a porta aberta para cofres e mecanismos de empréstimo não regulamentados, mas não deixa dúvidas de que a tecnologia blockchain não equivale à conformidade com as leis de valores mobiliários.