A 'Mamãe Cripto' da SEC tem um aviso para construtores de DeFi

A membro da Força-Tarefa Cripto da SEC, Hester Peirce, alertou que empréstimos on-chain e vaults estão sujeitos às leis de valores mobiliários. Em um blog na quarta-feira, ela insistiu que os construtores devem focar na função e no design de suas ferramentas, em vez de em como sua tecnologia os protege da lei.

Ela os instou a parar de distorcer e dobrar as leis estabelecidas apenas para criar uma exceção especial para suas atividades cripto. “Você terá uma queda dolorosa”, ela alertou.

Os comentários de Peirce ocorrem enquanto a SEC está reimaginando sua abordagem à regulamentação de ativos digitais. Em março passado, a agência emitiu diretrizes sobre as leis federais de valores mobiliários para staking de protocolo, airdrops, mineração de protocolo e ativos cripto envoltos. As diretrizes também estabeleceram uma nova taxonomia entre valores mobiliários digitais e ativos cripto que podem não ser valores mobiliários.

Embora a SEC tenha adotado um tom mais colaborativo em relação à indústria cripto sob sua liderança atual, Peirce disse que as expectativas de conformidade permanecem intactas em produtos que realizam funções financeiras reguladas.

Seus comentários mais recentes também reforçam uma posição que ela manteve em discursos anteriores: que a inovação blockchain não deve ser confundida com imunidade regulatória.

Peirce diz que reconhece as diferenças entre vaults e plataformas de empréstimo

O aviso é particularmente relevante para desenvolvedores de finanças descentralizadas (DeFi) construindo vaults geradores de rendimento, mercados de empréstimo e outros produtos de investimento automatizados.

Enquanto muitos protocolos DeFi dependem de contratos inteligentes em vez de intermediários tradicionais, Peirce indicou que os reguladores focarão na substância econômica de um produto, em vez de em sua arquitetura descentralizada.

Pierce aconselhou os desenvolvedores de que, se suas atividades envolverem valores mobiliários, eles precisam trabalhar com a comissão para permanecerem em conformidade. Idealmente, seus comentários se baseiam em observações anteriores sobre valores mobiliários tokenizados.

Naquela época, ela observou que os ativos ainda eram valores mobiliários, independentemente de serem emitidos ou negociados em redes blockchain. Estas são tentativas mais amplas de introduzir algum tipo de ordem no ambiente cripto.

Esses declarações mostraram que a jurisdição da SEC não é diminuída pelo fato de que os valores mobiliários são negociados em sistemas convencionais ou em tecnologia blockchain. Da mesma forma, essa lógica se aplica aos vaults cripto, onde os usuários ganham juros em tokens. A governança de vaults, no entanto, varia da automação total à gestão humana total. Como Pierce apontou, tais diferenciações são importantes porque gerenciar o ativo subjacente ou delegar poderes de investimento pode tornar os valores mobiliários em questão sujeitos à regulamentação da SEC.

Ela observou: “Por exemplo, empréstimos on-chain, dependendo das motivações das partes, do plano de distribuição e de outros fatores relevantes, podem apresentar as características de notas que são valores mobiliários. O envolvimento na gestão de vaults e estratégias de empréstimo também pode implicar questões de consultor de investimento.”

No entanto, ela acrescentou que este não é um caso de 'tamanho único'; em vez disso, a SEC avaliará cada ativo cripto em seus próprios méritos para determinar a aplicabilidade da lei. Ela também instou os desenvolvedores a consultar a comissão sobre os limites da regulamentação e a sugerir a modernização das regras existentes.

Ela ainda está planejando sua saída da SEC em novembro, desta vez para ingressar na academia na Escola de Direito da Regent University; ela tem liderado a Força-Tarefa Cripto da Comissão desde janeiro de 2025.

A SEC e o legislativo estão trabalhando para introduzir mais regulamentações

Por outro lado, a SEC está atualmente revisando a tokenização. Chamadas recentes de agentes de transferência da Wall Street pediram que prestem atenção aos tokens emitidos pelas próprias empresas, já que tokens de terceiros não garantem quaisquer direitos dos acionistas.

Ao mesmo tempo, o CLARITY Act está sob consideração do Congresso para esclarecer a jurisdição regulatória tanto para a SEC quanto para a CFTC, alimentando ainda mais a discussão em curso sobre a regulamentação de criptomoedas nos EUA.

Em última análise, a posição de Peirce deixa a porta aberta para vaults e mecanismos de empréstimo não regulamentados, mas não deixa dúvidas de que a tecnologia blockchain não equivale à conformidade com valores mobiliários.