La 'Crypto Mom' de la SEC tiene una advertencia para los constructores de DeFi

La miembro del Equipo de Trabajo Cripto de la SEC, Hester Peirce, advirtió que los préstamos on-chain y las bóvedas están sujetos a las leyes de valores. En un blog del miércoles, insistió en que los constructores deberían centrarse en la función y el diseño de sus herramientas, en lugar de en cómo su tecnología los protege de la ley.

Les instó a dejar de torcer y doblar las leyes establecidas solo para esculpir una excepción especial para sus actividades cripto. «Tendrán una caída dolorosa», advirtió.

Los comentarios de Peirce llegan mientras la SEC está reimaginando su enfoque hacia la regulación de activos digitales. El pasado marzo, la agencia emitió directrices sobre las leyes federales de valores para el staking de protocolos, airdrops, minería de protocolos y activos cripto envueltos. Las directrices también establecieron una nueva taxonomía entre valores digitales y activos cripto que pueden no ser valores.

Aunque la SEC ha adoptado un tono más colaborativo hacia la industria cripto bajo su liderazgo actual, Peirce dijo que las expectativas de cumplimiento siguen intactas en productos que realizan funciones financieras reguladas.

Sus últimos comentarios también refuerzan una posición que ha mantenido en discursos anteriores: que la innovación blockchain no debe confundirse con la inmunidad regulatoria.

Peirce dice que reconoce las diferencias en las bóvedas y plataformas de préstamos

La advertencia es particularmente relevante para los desarrolladores de finanzas descentralizadas (DeFi) que construyen bóvedas generadoras de rendimiento, mercados de préstamos y otros productos de inversión automatizados.

Aunque muchos protocolos DeFi dependen de contratos inteligentes en lugar de intermediarios tradicionales, Peirce indicó que los reguladores se centrarán en la sustancia económica de un producto en lugar de su arquitectura descentralizada.

Pierce aconsejó a los desarrolladores que si sus actividades involucran valores, necesitan trabajar con la comisión para permanecer conformes. Idealmente, sus comentarios se basan en declaraciones anteriores sobre valores tokenizados.

En ese momento, señaló que los activos seguían siendo valores independientemente de si eran emitidos o negociados en redes blockchain. Estos son intentos más amplios de introducir algún tipo de orden en el entorno cripto.

Esas declaraciones mostraron que la jurisdicción de la SEC no se ve disminuida por el hecho de que los valores se negocian en sistemas convencionales o en tecnología blockchain. De manera similar, esa lógica se aplica a las bóvedas cripto, donde los usuarios ganan intereses en tokens. La gobernanza de las bóvedas, sin embargo, varía desde la automatización total hasta la gestión humana total. Como señaló Pierce, tales diferenciaciones son importantes porque gestionar el activo subyacente o delegar poderes de inversión podría hacer que los valores en cuestión estén sujetos a la regulación de la SEC.

Observó: «Por ejemplo, los préstamos on-chain, dependiendo de las motivaciones de las partes, el plan de distribución y otros factores relevantes, pueden llevar las marcas de notas que son valores. La participación en la gestión de bóvedas y estrategias de préstamo también puede implicar problemas de asesores de inversión».

Sin embargo, añadió que este no es un caso de 'talla única'; más bien, la SEC evaluará cada activo cripto por sus propios méritos para determinar la aplicabilidad de la ley. También instó a los desarrolladores a consultar a la comisión sobre los límites de la regulación y a sugerir la modernización de las reglas existentes.

Aún está planeando su partida de la SEC en noviembre, esta vez para unirse a la academia en la Facultad de Derecho de la Universidad Regent; ha estado liderando el Equipo de Trabajo Cripto de la Comisión desde enero de 2025.

La SEC y la legislatura están trabajando en introducir más regulaciones

Por otro lado, la SEC está revisando actualmente la tokenización. Las recientes llamadas de los agentes de transferencia de Wall Street les han pedido que presten atención a los tokens emitidos por las propias empresas, ya que los tokens de terceros no garantizan ningún derecho de los accionistas.

Al mismo tiempo, la Ley CLARITY está siendo considerada por el Congreso para aclarar la jurisdicción regulatoria tanto para la SEC como para la CFTC, alimentando aún más la discusión en curso sobre la regulación de criptomonedas en EE. UU.

En última instancia, la posición de Peirce deja la puerta abierta a bóvedas y mecanismos de préstamo no regulados, pero no deja duda de que la tecnología blockchain no equivale al cumplimiento de las leyes de valores.