La « Crypto Mom » de la SEC a un avertissement pour les constructeurs de DeFi

Membre du groupe de travail Crypto de la SEC, Hester Peirce a averti que les prêts onchain et les vaults sont soumis aux lois sur les titres financiers. Dans un blog publié mercredi, elle a insisté sur le fait que les constructeurs devraient se concentrer sur la fonction et la conception de leurs outils, plutôt que sur la manière dont leur technologie les protège de la loi.

Elle les a exhortés à cesser de tordre et de plier les lois établies simplement pour se réserver une exception spéciale pour leurs activités crypto. « Vous ferez une chute douloureuse », a-t-elle mis en garde.

Les commentaires de Peirce surviennent alors que la SEC réimagine son approche de la réglementation des actifs numériques. En mars dernier, l’agence a publié des directives sur les lois fédérales sur les titres financiers pour le staking de protocole, les airdrops, le minage de protocole et les actifs crypto enveloppés. Les directives ont également établi une nouvelle taxonomie entre les titres numériques et les actifs crypto qui ne sont peut-être pas des titres financiers.

Bien que la SEC ait adopté un ton plus collaboratif envers l’industrie crypto sous sa direction actuelle, Peirce a déclaré que les attentes de conformité restent intactes pour les produits qui remplissent des fonctions financières réglementées.

Ses derniers commentaires renforcent également une position qu’elle a maintenue dans des discours précédents : l’innovation blockchain ne doit pas être confondue avec l’immunité réglementaire.

Peirce dit qu’elle reconnaît les différences entre les vaults et les plateformes de prêt

L’avertissement est particulièrement pertinent pour les développeurs de finance décentralisée (DeFi) construisant des vaults générant des rendements, des marchés de prêt et d’autres produits d’investissement automatisés.

Alors que de nombreux protocoles DeFi s’appuient sur des contrats intelligents au lieu d’intermédiaires traditionnels, Peirce a indiqué que les régulateurs se concentreront sur la substance économique d’un produit plutôt que sur son architecture décentralisée.

Pierce a conseillé aux développeurs que si leurs activités impliquent des titres financiers, ils doivent travailler avec la commission pour rester conformes. Idéalement, ses commentaires s’appuient sur des remarques antérieures concernant les titres tokenisés.

À l’époque, elle a noté que les actifs restaient des titres financiers, qu’ils soient émis ou négociés sur des réseaux blockchain. Il s’agit de tentatives plus larges pour introduire un certain ordre dans l’environnement crypto.

Ces déclarations ont montré que la juridiction de la SEC n’est pas diminuée par le fait que les titres sont négociés sur des systèmes conventionnels ou sur la technologie blockchain. De même, cette logique s’applique aux vaults crypto, où les utilisateurs gagnent des intérêts sur les tokens. La gouvernance des vaults varie cependant de l’automatisation totale à la gestion humaine totale. Comme l’a souligné Pierce, ces différenciations sont importantes car la gestion de l’actif sous-jacent ou la délégation des pouvoirs d’investissement peut soumettre les titres en question à la réglementation de la SEC.

Elle a remarqué : « Par exemple, les prêts onchain, selon les motivations des parties, le plan de distribution et d’autres facteurs pertinents, peuvent porter les marques de billets qui sont des titres. La participation à la gestion des vaults et des stratégies de prêt peut également impliquer des questions de conseiller en investissement. »

Cependant, elle a ajouté qu’il ne s’agit pas d’une approche « unique » ; plutôt, la SEC évaluera chaque actif crypto sur ses propres mérites afin de déterminer l’applicabilité de la loi. Elle a également exhorté les développeurs à consulter la commission sur les limites de la réglementation et à suggérer de moderniser les règles existantes.

Elle prévoit toujours son départ de la SEC en novembre, cette fois pour rejoindre le milieu académique à la faculté de droit de l’Université Regent ; elle dirige le groupe de travail Crypto de la Commission depuis janvier 2025.

La SEC et le législateur travaillent à introduire plus de réglementations

D’autre part, la SEC examine actuellement la tokenisation. Des appels récents des agents de transfert de Wall Street les ont invités à prêter attention aux tokens émis par les entreprises elles-mêmes, car les tokens tiers ne garantissent aucun droit d’actionnaire.

Dans le même temps, le CLARITY Act est en cours d’examen par le Congrès pour clarifier la juridiction réglementaire tant pour la SEC que pour la CFTC, alimentant encore davantage la discussion en cours sur la réglementation américaine des cryptomonnaies.

En fin de compte, la position de Peirce laisse la porte ouverte aux vaults et mécanismes de prêt non réglementés, mais ne laisse aucun doute sur le fait que la technologie blockchain n’équivaut pas à la conformité aux lois sur les titres financiers.