Investidores questionam ações de infraestrutura de IA e chips, apostando em correção antes

Os investidores estão reagindo fortemente contra os preços das ações vinculadas à inteligência artificial, à medida que surgem dúvidas sobre por quanto tempo a euforia pode durar.

Três anos após o ChatGPT ter iniciado o boom, o mercado agora está lidando com uma mistura de grandes gastos, crescimento desacelerado e o medo de que os ganhos tenham superado a realidade.

A recente queda da Nvidia, a forte queda da Oracle após pesados custos de IA e o enfraquecimento do sentimento em torno de empresas ligadas à OpenAI estão alimentando essa tensão. A questão que se coloca para 2026 é se o dinheiro deve recuar antes que uma bolha rebente ou permanecer investido para mais uma alta.

“Estamos na fase do ciclo em que a teoria encontra a prática”, disse Jim Morrow, da Callodine Capital Management. “Tem sido uma boa história, mas estamos, neste momento, apostando mais para ver se os retornos sobre o investimento serão bons.”

Os investidores estão inquietos com a forma como a IA será utilizada, com o custo massivo para construí-la e com a questão de se os usuários realmente pagarão por ela. Essas respostas moldarão a próxima movimentação do mercado.

A escalada de três anos do S&P 500, totalizando US$ 30 trilhões, apoiou-se fortemente na Alphabet, Microsoft, Nvidia, Broadcom e Constellation Energy. Se elas desacelerarem, todo o índice sentirá o impacto.

“Essas ações não corrigem porque a taxa de crescimento diminui. Elas corrigem quando a taxa de crescimento não acelera mais”, disse Sameer Bhasin, da Value Point Capital.

Acompanhar os fluxos de capital atinge os construtores de IA

A OpenAI planeja gastar US$ 1,4 trilhão nos próximos anos, enquanto gera receita muito inferior aos custos.

Relatórios indicam que ela pode consumir US$ 115 bilhões até 2029 antes de atingir fluxo de caixa positivo em 2030. Ela já captou US$ 40 bilhões, incluindo dinheiro da SoftBank, e a Nvidia se comprometeu a investir até US$ 100 bilhões em setembro, um movimento que gerou discussões sobre financiamento circular, pois a fabricante de chips está investindo em clientes que também compram seu hardware.

Se os investidores se recusarem a comprometer mais dinheiro, a pressão se espalhará para empresas conectadas à OpenAI, incluindo a CoreWeave.

“Se você pensar em quanto dinheiro — agora na casa dos trilhões — está concentrado em um pequeno grupo de temas e nomes, quando houver o primeiro indício de que esse tema tem problemas de curto prazo ou apenas as avaliações ficam tão esticadas que não podem continuar a crescer assim, todos sairão de uma vez”, disse Eric Clark, do Rational Dynamic Brands Fund.

A Oracle é uma das empresas que dependem de financiamento externo. Suas ações subiram com o aumento das reservas de nuvem, mas a construção de data centers exige muito capital, então a empresa emitiu dezenas de bilhões em títulos. A dívida adiciona pressão porque os detentores de títulos esperam pagamentos em dinheiro, não o aumento do preço das ações.

As ações da Oracle sofreram uma queda na quinta-feira após relatarem gastos de capital muito mais altos e um crescimento mais lento da nuvem. Um relatório no dia seguinte sobre atrasos em data centers ligados à OpenAI fez as ações caírem novamente. Um indicador de seu risco de crédito atingiu o nível mais alto desde 2009.

Um porta-voz da Oracle disse que a empresa continua confiante em cumprir seus planos. “As pessoas do crédito são mais espertas que as do mercado de ações, ou pelo menos estão preocupadas com a coisa certa — recuperar seu dinheiro”, disse Kim Forrest, da Bokeh Capital Partners.

Observando como os gastos da Big Tech remodelam os balanços

Alphabet, Microsoft, Amazon e Meta estão previstas para gastar mais de US$ 400 bilhões em projetos de capital no próximo ano, principalmente em data centers. A receita vinculada à IA está crescendo, mas está longe de cobrir esses custos.

“Qualquer estagnação das projeções de crescimento ou desacelerações nos levará a uma situação em que o mercado dirá: ‘Ok, há um problema aqui’”, disse Michael O’Rourke, da Jonestrading. O crescimento dos lucros das sete maiores nomes da tecnologia — incluindo Apple, Nvidia e Tesla — deve desacelerar para 18% em 2026.

A depreciação decorrente do surto de data centers está subindo rapidamente. Alphabet, Microsoft e Meta registraram cerca de US$ 10 bilhões em depreciação no final de 2023, e US$ 22 bilhões no trimestre de setembro.

As estimativas mostram que esse número atingirá US$ 30 bilhões no próximo ano. Essa pressão afetará recompras e dividendos. Espera-se que Meta e Microsoft tenham fluxo de caixa livre negativo após os retornos aos acionistas em 2026, enquanto a Alphabet deve ficar no equilíbrio.

Essa mudança é importante porque a Big Tech era construída sobre receita rápida a baixo custo. Agora, elas estão aumentando os gastos na esperança de que a IA valha a pena no futuro.

“Se continuarmos pelo caminho de alavancar nossa empresa para construir na esperança de que possamos monetizar isso, os múltiplos vão contrair. Se as coisas não se encaixarem para você, toda essa mudança de rota teria sido um erro drástico”, disse O’Rourke.

As avaliações estão altas, mas ainda estão longe dos extremos da bolha das pontocom. O Nasdaq 100 negocia a 26 vezes os lucros projetados, muito abaixo dos níveis acima de 80 vistos durante a bolha.

Tony DeSpirito, da BlackRock, disse que estes não são múltiplos da era pontocom, embora haja bolsões de especulação. A Palantir negocia a mais de 180 vezes o lucro estimado, a Snowflake perto de 140, enquanto Nvidia, Alphabet e Microsoft estão abaixo de 30.

Os investidores estão presos entre o medo e a oportunidade. Os riscos são visíveis, o dinheiro ainda está fluindo e nada está precificado para o pânico. “Esse tipo de pensamento em grupo vai rachar. Provavelmente não entrará em colapso como em 2000. Mas veremos uma rotação”, disse Bhasin.