投資家はAIインフラとチップ関連株を厳しく批判、今後の調​​整に賭ける

熱狂がいつまで続くのか疑問が高まる中、投資家らは人工知能関連の株価に強く反発している。

ChatGPTがブームの火付け役となってから3年が経ち、市場は現在、巨額の支出、成長の鈍化、そして利益が現実を上回っていることへの懸念という複雑な問題に直面している。

エヌビディアの最近の株価下落、AI関連費用の増大に伴うオラクルの急落、そしてOpenAI関連企業に対するセンチメントの悪化は、いずれもこの緊張を増大させている。2026年に向けての課題は、バブルが崩壊する前に資金を引き揚げるべきか、それとももう一度上昇局面を迎えるまで現状維持すべきか、ということだ。

「景気循環のまさに現実味を帯びた局面にある」と、キャロディン・キャピタル・マネジメントのジム・モロー氏は述べた。「これまで好調だったが、現時点では投資収益が良好かどうかを見極めるために、ある程度の投資準備を進めている段階だ」

投資家は、AIがどのように活用されるのか、AIの構築にかかる莫大なコスト、そしてユーザーが実際にAIにお金を払うのかどうかについて不安を抱いています。これらの答えが、今後の市場の動向を左右するでしょう。

S&P 500指数の3年間で30兆ドルの上昇は、アルファベット、マイクロソフト、エヌビディア、ブロードコム、コンステレーション・エナジーの力強い支えによるものでした。これらの企業の成長が鈍化すれば、指数全体に影響が及ぶでしょう。

「これらの銘柄は成長率が低下したからといって調整するわけではない。成長率がこれ以上加速しなくなった時に調整するのだ」とバリュー・ポイント・キャピタルのサミール・バシン氏は述べた。

Trac王の資本フローがAI開発者に打撃を与える

OpenAIは今後数年間で1兆4000億ドルを費やす計画だが、収益はコストをはるかに下回る。

報道によると、同社は2030年にプラスの cash フローを達成するまでに、2029年までに1150億ドルを浪費する可能性があるという。同社はソフトバンクからの資金を含め400億ドルを調達しており、9月にはエヌビディアが最大1000億ドルを拠出すると表明した。この動きは、半導体メーカーが自社のハードウェアも購入する顧客に投資していることから、循環型資金調達の議論を巻き起こした。

投資家がさらなる資金投入を拒否した場合、CoreWeave を含む OpenAI 関連の企業に圧力が広がることになる。

「今や数兆ドル規模に上る資金が、少数のテーマや銘柄に集まっていることを考えれば、そのテーマに短期的な問題が生じたり、あるいは評価額が高騰してこのままでは成長を続けられないという兆候が少しでも表れれば、一斉に資金が流出する」と、ラショナル・ダイナミック・ブランズ・ファンドのエリック・クラーク氏は述べた。

オラクルは外部からの資金調達に依存している企業の一つです。クラウドの受注が急増したことで株価は上昇しましたが、データセンターの建設には多額の cashが必要だったため、同社は数百億ドル規模の社債を発行しました。社債保有者は株価の上昇ではなく cash 支払いを期待しているため、社債発行は企業にとってプレッシャーとなります。

オラクルの株価は木曜日、設備投資額の大幅増加とクラウド事業の成長鈍化を発表したことを受け、急落した。翌日にはOpenAI関連データセンターの遅延に関する報道が出て、株価は再び下落した。同社の信用リスク指標は2009年以来の高水準に達した。

オラクルの広報担当者は、同社は計画達成に引き続きdent 持っていると述べた。「クレジット部門の担当者はエクイティ部門の担当者よりも賢い。少なくとも、彼らは正しいこと、つまり投資資金の回収を心配している」と、ボケ・キャピタル・パートナーズのキム・フォレスト氏は述べた。

大手IT企業の支出がバランスシートを再構築するのを観察

Alphabet、Microsoft、Amazon、Metaは、来年、主にデータセンターの設備投資プロジェクトに4,000億ドル以上を費やす予定です。AI関連の収益は増加していますが、そのコストにはまったく及びません。

「成長予測が停滞したり減速したりすれば、市場は『これは問題だ』と認識することになるだろう」と、ジョーンズトレーディングのマイケル・オルーク氏は述べた。アップル、エヌビディア、テスラを含む7大テクノロジー企業の利益成長率は、2026年には18%に鈍化すると予想されている。

データセンターの急増による減価償却費は急速に増加しています。アルファベット、マイクロソフト、メタは、2023年後半に約100億ドルの減価償却費を計上し、9月四半期には220億ドルの減価償却費を計上しました。

推定によると、その額は来年には300億ドルに達する見込みです。この負担は自社株買いと配当に影響を及ぼします。メタとマイクロソフトは2026年に株主還元後のフリー cash フローがマイナスになると予想されていますが、アルファベットは損益分岐点に達すると見込まれています。

この変化は重要です。なぜなら、かつて大手テック企業は低コストで短期間で収益を上げてきたからです。しかし今、彼らはAIが将来的に利益をもたらすことを期待して、支出を積み上げています。

「収益化を目指してレバレッジをかけて事業を拡大していくという tracをこのまま進めていけば、何倍ものtracが結ばれることになるでしょう。もし物事がうまくいかなければ、この転換全体が大きな間違いだったでしょう」とオルーク氏は述べた。

バリュエーションは高いものの、ドットコムバブルの極端な水準からは程遠い。ナスダック100指数は予想利益の26倍で取引されており、バブル期の80倍を超える水準をはるかに下回っている。

ブラックロックのトニー・デスピリト氏は、これらの株価はドットコム株の倍数ではないものの、一部には投機筋の思惑が見られると述べた。パランティアは予想利益の180倍以上、スノーフレークは140倍近くで取引されている一方、エヌビディア、アルファベット、マイクロソフトは30倍を下回っている。

投資家は恐怖と機会の狭間で板挟みになっている。リスクは目に見えており、資金は依然として流入しているが、パニックを誘発する材料は何も織り込まれていない。「こうした集団思考はいずれ崩壊するだろう。2000年のような暴落にはならないだろうが、ローテーションは起こるだろう」とバシン氏は述べた。