투자자들은 AI 인프라 및 칩 주식을 강하게 압박하며 조정 국면 진입에 베팅

인공지능 관련 주가 상승에 대한 의문이 커짐에 따라 투자자들은 AI와 연결된 주가 상승에 강력하게 반발하고 있습니다.

ChatGPT가 붐을 일으킨 지 3년 후, 시장은 이제 막대한 지출, 둔화되는 성장, 그리고 수익이 현실을 앞지르고 있다는 두려움이 혼합된 상황에 직면해 있습니다.

엔비디아의 최근 하락, 막대한 AI 비용으로 인한 오라클의 급락, 오픈AI와 연결된 기업들에 대한 약화된 심리는 모두 이러한 긴장감을 고조시키고 있습니다. 2026년을 앞두고의 질문은 거품이 터지기 전에 자금을 철수해야 하는지, 아니면 한 번 더 상승을 위해 자금을 유지해야 하는지입니다.

Callodine Capital Management의 짐 모로는 “우리는 사이클의 고무가 도로와 맞닿는 단계에 있습니다. 좋은 이야기였지만, 이제 투자 수익률이 좋을지 확인할 단계에 와 있습니다.”라고 말했습니다.

투자자들은 AI가 어떻게 사용될지, 구축에 드는 막대한 비용, 그리고 사용자가 실제로 비용을 지불할지 우려하고 있습니다. 이러한 답변들이 다음 시장 움직임을 형성할 것입니다.

S&P 500의 3년간 30조 달러 상승은 알파벳, 마이크로소프트, 엔비디아, 브로드컴, 콘스텔레이션 에너지에 크게 의존했습니다. 이들이 성장세를 늦추면 전체 지수가 영향을 받습니다.

Value Point Capital의 사미어 바신은 “이러한 주식들은 성장률이 떨어지기 때문에 조정되는 것이 아닙니다. 이러한 주식들은 성장률이 더 이상 가속화되지 않을 때 조정됩니다.”라고 말했습니다.

자본 흐름 추적이 AI 구축 기업들에 타격

오픈AI는 향후 몇 년 동안 1.4조 달러를 지출할 계획이며, 이는 비용보다 훨씬 적은 수익을 가져올 것입니다.

보고서에 따르면 오픈AI는 2030년 양의 현금 흐름에 도달하기 전인 2029년까지 1,150억 달러를 소진할 수 있습니다. 소프트뱅크를 포함한 400억 달러를 조달했으며, 엔비디아는 9월에 최대 1,000억 달러를 약속했는데, 이는 칩 제조사가 자사의 하드웨어를 구매하는 고객들에게 투자하는 순환 금융(circular financing) 논의를 촉발시켰습니다.

투자자들이 추가 자금을 투입하기를 거부하면, 압력은 코어웨이브를 포함하여 오픈AI와 연결된 기업들로 확산될 것입니다.

“수조 달러가 소수의 테마와 종목에 집중되어 있다는 점을 생각해보면, 해당 테마에 단기적인 문제가 발생하거나 평가가 지나치게 확장되어 더 이상那样的 성장을 지속할 수 없다는 신호가 보일 때, 투자자들은 일제히 이탈합니다.”라고 래셔널 다이나믹 브랜드 펀드의 에릭 클라크는 말했습니다.

오라클은 외부 자금 조달에 의존하는 기업 중 하나입니다. 클라우드 예약 건수가 급증하면서 주가가 상승했지만, 데이터 센터 구축에는 막대한 현금 유입이 필요하므로 회사는 수백억 달러 규모의 채권을 발행했습니다. 채무는 채권holders가 주가 상승이 아닌 현금 지급을 기대하기 때문에 압력으로 작용합니다.

오라클의 주가는 훨씬 높은 자본 지출과 느린 클라우드 성장률을 보고한 목요일에 하락했습니다. 이틀 후 오픈AI와 연결된 데이터 센터의 지연에 대한 보도가 나오면서 주가는 다시 하락했으며, 신용 위험 지표는 2009년 이후 최고치를 기록했습니다.

오라클 대변인은 회사가 계획 달성에 확신을 가지고 있다고 밝혔습니다. “신용 시장 참여자들은 주식 시장 참여자들보다 더 똑똑합니다. 적어도 그들은 올바른 것에 대해 걱정하고 있습니다. 즉, 자신의 돈을 회수하는 것이죠.”라고 보케 캐피탈 파트너스의 킴 포레스트는 말했습니다.

빅테크의 지출이 재무제표를 재편하는 과정 지켜보기

알파벳, 마이크로소프트, 아마존, 메타는 다음 해에 주로 데이터 센터에 4,000억 달러 이상을 자본 프로젝트에 투입할 예정입니다. AI와 관련된 수익은 성장하고 있지만, 이러한 비용에 비하면 턱없이 부족합니다.

“성장 전망이 정체되거나 감속되는 상황이 발생하면, 시장은 ‘여기에 문제가 있다’고 말할 것입니다.”라고 존트레이딩의 마이클 오로크는 말했습니다. 애플, 엔비디아, 테슬라를 포함한 7대 테크 기업의 이익 성장률은 2026년에 18%로 둔화될 것으로 예상됩니다.

데이터 센터 급증으로 인한 감가상각비가 빠르게 증가하고 있습니다. 알파벳, 마이크로소프트, 메타는 2023년 말 약 100억 달러의 감가상각비를 보고한 후, 9월 분기에는 220억 달러를 기록했습니다.

추산에 따르면 이 숫자는 내년 300억 달러에 도달할 것입니다. 이러한 부담은 자사주 매입과 배당금에 영향을 미칠 것입니다. 메타와 마이크로소프트는 2026년 주주 환원 후 음의 자유현금흐름을 기록할 것으로 예상되는 반면, 알파벳은 손익분기점을 맞을 것으로 보입니다.

이 변화가 중요한 이유는 빅테크가 과거에는 낮은 비용으로 빠른 수익을 올리는 방식으로 구축되었기 때문입니다. 이제 그들은 AI가 나중에 수익을 낼 것이라는 희망을 가지고 지출을 늘리고 있습니다.

“우리가 회사를 부채로 레버리지하여 AI를 모빌라이즈할 수 있다는 희망을 가지고 계속 나아간다면, 배수는 수축할 것입니다. 만약 상황이 여러분에게 맞게 되지 않는다면, 이 전체적인 전환은 치명적인 실수가 될 것입니다.”라고 오로크는 말했습니다.

평가액은 높지만 닷컴 버블 극단치에는 아직 미치지 못합니다. 나스닥 100은 예상 이익의 26배로 거래되고 있으며, 이는 버블 당시 80배 이상 수준보다 훨씬 낮은 수치입니다.

블랙록의 토니 데스피리토는 이러한 배수가 닷컴 버블 시기의 배수는 아니라고 말했지만, 투기적인 영역도 존재한다고 지적했습니다. 팔란티르는 추정 이익의 180배 이상, 스노우플레크는 140배 근처에서 거래되는 반면, 엔비디아, 알파벳, 마이크로소프트는 30배 미만입니다.

투자자들은 두려움과 기회 사이에서 갈등하고 있습니다. 위험은 가시화되어 있지만 자금은 여전히 유입되고 있으며, 공황 상황은 가격에 반영되지 않았습니다. “이러한 집단적 사고는 깨질 것입니다. 2000년처럼 붕괴되지는 않겠지만, 섹터 순환이 일어날 것입니다.”라고 바신은 말했습니다.