투자자들이 AI 인프라와 반도체 관련 주식을 집중적으로 분석하며 향후 조정 가능성에 베팅하고 있다.

투자자들은 인공지능 관련 주가에 대해 강한 반발을 보이고 있는데, 이러한 열풍이 얼마나 오래 지속될 수 있을지에 대한 의구심이 커지고 있기 때문입니다.

ChatGPT가 붐을 일으킨 지 3년이 지난 지금, 시장은 막대한 투자, 성장 둔화, 그리고 수익이 현실을 앞질렀다는 우려가 뒤섞인 상황에 직면해 있습니다.

엔비디아의 최근 하락세, AI 관련 막대한 비용으로 인한 오라클의 급락, 그리고 오픈AI 관련 기업들에 대한 투자 심리 약화는 모두 이러한 긴장감을 고조시키고 있습니다. 2026년을 앞두고 관건은 거품이 터지기 전에 자금을 회수해야 할지, 아니면 한 번 더 상승세를 기다려야 할지입니다.

"지금은 실질적인 결과가 드러나는 중요한 시점입니다."라고 칼로다인 캐피털 매니지먼트의 짐 모로우는 말했다. "지금까지는 좋은 흐름을 보였지만, 투자 수익률이 좋을지 확인하기 위해 어느 정도 투자를 늘려가는 단계입니다."

투자자들은 인공지능이 어떻게 활용될지, 구축에 드는 막대한 비용, 그리고 사용자들이 실제로 비용을 지불할지에 대해 불안해하고 있습니다. 이러한 질문에 대한 답이 향후 시장의 방향을 결정할 것입니다.

S&P 500 지수의 3년 간의 30조 달러 상승은 알파벳, 마이크로소프트, 엔비디아, 브로드컴, 컨스텔레이션 에너지와 같은 기업들에 크게 의존해 왔습니다. 이들 기업의 성장세가 둔화되면 지수 전체에 영향을 미칩니다.

밸류포인트 캐피털의 사미르 바신은 "이러한 주식들은 성장률이 하락해서 조정되는 것이 아닙니다. 성장률이 더 이상 가속화되지 않을 때 조정되는 것입니다."라고 말했습니다.

Trac자본 흐름이 AI 개발자에게 영향을 미치고 있습니다.

OpenAI는 향후 몇 년 동안 1조 4천억 달러를 지출할 계획이지만, 수익은 비용보다 훨씬 적을 것으로 예상됩니다.

보도에 따르면 이 회사는 2029년까지 1,150억 달러를 소진한 후 2030년에야 cash 전환에 성공할 수 있다고 합니다. 소프트뱅크를 포함해 400억 달러를 조달했으며, 엔비디아는 지난 9월 최대 1,000억 달러 투자를 약속했습니다. 이는 반도체 제조업체가 자사 하드웨어를 구매하는 고객에게 투자하는 방식이기 때문에 '순환 금융'이라는 논란을 불러일으켰습니다.

투자자들이 추가 자금 투입을 거부할 경우, 압력은 코어위브를 포함한 오픈아이얼 관련 기업들로 확산될 것입니다.

"수조 달러에 달하는 막대한 자금이 소수의 테마와 기업에 집중되어 있는 상황을 생각해 보세요. 해당 테마에 단기적인 문제가 발생하거나 기업 가치가 지나치게 높아져 더 이상 성장할 수 없을 조짐이 보이면 투자자들은 일제히 자금을 빼돌립니다."라고 래셔널 다이내믹 브랜즈 펀드의 에릭 클라크는 말했습니다.

오라클은 외부 자금 조달에 의존하는 기업 중 하나입니다. 클라우드 예약이 급증하면서 주가가 상승했지만, 데이터 센터 구축에는 막대한 cash필요하기 때문에 수백억 달러 규모의 채권을 발행했습니다. 채권 보유자들은 주가 상승이 아닌 cash 상환을 기대하기 때문에 부채는 회사에 부담을 가중시킵니다.

오라클 주가는 목요일, 자본 지출이 크게 증가하고 클라우드 성장세가 둔화되었다는 발표 이후 하락세를 보였습니다. 하루 뒤 오픈AI 연동 데이터 센터 구축 지연에 대한 보고서가 나오면서 주가는 다시 한번 떨어졌습니다. 오라클의 신용 위험 지표는 2009년 이후 최고 수준에 도달했습니다.

오라클 대변인은 회사가 계획대로 진행할 수 있을 것이라고dent 밝혔습니다. 보케 캐피털 파트너스의 킴 포레스트는 "신용 담당자들이 주식 담당자들보다 더 똑똑하거나, 적어도 그들은 옳은 일, 즉 투자금을 회수하는 데 신경 쓰고 있다"고 말했습니다.

빅테크 기업의 막대한 지출이 재무제표를 어떻게 변화시키는지 지켜보고 있습니다.

알파벳, 마이크로소프트, 아마존, 메타는 내년에 주로 데이터 센터를 중심으로 4천억 달러 이상을 자본 프로젝트에 투자할 예정입니다. AI 관련 수익은 증가하고 있지만 이러한 비용에는 한참 못 미칩니다.

존스트레이딩의 마이클 오루크는 "성장 전망이 정체되거나 둔화되면 시장은 '뭔가 문제가 있다'고 인식하게 될 것"이라고 말했다. 애플, 엔비디아, 테슬라를 포함한 7대 기술 기업의 수익 성장률은 2026년에 18%로 둔화될 것으로 예상된다.

데이터센터 수요 급증으로 인한 감가상각비가 빠르게 증가하고 있습니다. 알파벳, 마이크로소프트, 메타는 2023년 말 약 100억 달러의 감가상각비를 보고했지만, 9월 분기에는 220억 달러로 급증했습니다.

추산에 따르면 내년에는 그 수치가 300억 달러에 달할 것으로 예상됩니다. 이러한 부담은 자사주 매입과 배당금 지급에 영향을 미칠 것입니다. 메타와 마이크로소프트는 2026년 주주 수익 배분 후 마이너스 잉여 cash 흐름을 기록할 것으로 예상되는 반면, 알파벳은 손익분기점을 달성할 것으로 전망됩니다.

이러한 변화가 중요한 이유는 과거에는 빅테크 기업들이 저비용으로 빠른 수익을 창출하는 데 기반을 두었지만, 이제는 AI가 나중에 큰 성과를 가져다줄 것이라는 기대감으로 막대한 투자를 하고 있기 때문입니다.

"만약 우리가 회사를 키워서 수익을 창출할 수 있기를 바라는 trac으로 계속 나아간다면, 기업 가치 배수는trac것입니다. 만약 모든 것이 잘 풀리지 않는다면, 이번 방향 전환은 엄청난 실수가 될 것입니다."라고 오루크는 말했습니다.

기업 가치는 높지만 닷컴 버블 당시의 극단적인 수준과는 아직 거리가 멀다. 나스닥 100 지수는 예상 이익의 26배 수준에서 거래되고 있는데, 이는 버블 당시 80배를 넘었던 수준보다 훨씬 낮다.

블랙록의 토니 데스피리토는 이러한 주가 배수가 닷컴 버블 당시 수준은 아니지만, 일부 추측성 요소는 있다고 말했습니다. 팔란티어는 예상 이익의 180배 이상, 스노우플레이크는 140배에 근접한 수준에서 거래되고 있으며, 엔비디아, 알파벳, 마이크로소프트는 30배 미만입니다.

투자자들은 두려움과 기회 사이에서 갈팡질팡하고 있습니다. 위험은 분명히 드러나 있고, 자금은 계속 유입되고 있으며, 아직 공황을 반영한 가격은 없습니다. 바신은 "이런 집단 사고방식은 결국 무너질 겁니다. 2000년처럼 폭락하지는 않겠지만, 투자 자금의 이동은 있을 겁니다."라고 말했습니다.