Gli investitori esaminano attentamente le infrastrutture di intelligenza artificiale e le azioni dei chip, scommettendo su una correzione futura

Gli investitori stanno respingendo con forza i prezzi delle azioni legate all'intelligenza artificiale, mentre aumentano i dubbi sulla durata di questa frenesia.

Tre anni dopo l'avvio del boom di ChatGPT, il mercato si trova ora a dover affrontare un mix di grandi spese, crescita rallentata e timore che i guadagni abbiano superato la realtà.

Il recente calo di Nvidia, la brusca caduta di Oracle dopo gli ingenti costi dell'intelligenza artificiale e il indebolimento del sentiment attorno alle aziende legate a OpenAI stanno alimentando questa tensione. La domanda per il 2026 è se i capitali debbano ritirarsi prima che la bolla si incrini o restare al loro posto per un altro periodo.

"Siamo nella fase del ciclo in cui la teoria incontra la pratica", ha affermato Jim Morrow di Callodine Capital Management. "È stata una bella storia, ma a questo punto stiamo valutando se i rendimenti sugli investimenti saranno buoni".

Gli investitori sono preoccupati per come verrà utilizzata l'intelligenza artificiale, per gli enormi costi di sviluppo e per l'effettiva disponibilità degli utenti a pagarla. Queste risposte determineranno il futuro andamento del mercato.

La crescita triennale dell'S&P 500, che ha raggiunto i 30.000 miliardi di dollari, si è basata principalmente su Alphabet, Microsoft, Nvidia, Broadcom e Constellation Energy. Se rallentano, l'intero indice ne risente.

"Questi titoli non si correggono perché il tasso di crescita diminuisce. Si correggono quando il tasso di crescita non accelera ulteriormente", ha affermato Sameer Bhasin di Value Point Capital.

I flussi di capitale Traccolpiscono i costruttori di intelligenza artificiale

OpenAI prevede di spendere 1,4 trilioni di dollari nei prossimi anni, generando tuttavia entrate molto inferiori ai costi.

Secondo alcune indiscrezioni, l'azienda potrebbe bruciare 115 miliardi di dollari entro il 2029 prima di raggiungere un flusso cash positivo nel 2030. Ha raccolto 40 miliardi di dollari, compresi i fondi di SoftBank, e Nvidia ha promesso fino a 100 miliardi di dollari a settembre, una mossa che ha scatenato discussioni sul finanziamento circolare, poiché il produttore di chip sta investendo nei clienti che acquistano anche il suo hardware.

Se gli investitori si rifiutano di impegnare più denaro, la pressione si estenderà alle aziende collegate a OpenAI, tra cui CoreWeave.

"Se si pensa a quanti soldi (ora si parla di migliaia di miliardi) sono ammassati in un piccolo gruppo di temi e nomi, quando si avverte il primo accenno che quel tema, anche se con problemi a breve termine, o semplicemente con valutazioni così elevate da non poter continuare a crescere in quel modo, se ne vanno tutti in una volta", ha affermato Eric Clark del Rational Dynamic Brands Fund.

Oracle è una delle aziende che fa affidamento su finanziamenti esterni. Le sue azioni sono salite con l'aumento delle prenotazioni di servizi cloud, ma la costruzione di data center richiede ingenti cash, quindi l'azienda ha emesso decine di miliardi di dollari in obbligazioni. Il debito aumenta la pressione perché gli obbligazionisti si aspettano pagamenti cash , non un aumento del prezzo delle azioni.

Le azioni di Oracle hanno subito un duro colpo giovedì, dopo aver segnalato un aumento significativo degli investimenti e una crescita più lenta del cloud. Un rapporto del giorno successivo sui ritardi nei data center collegati a OpenAI ha fatto scendere ulteriormente le azioni. L'indicatore del rischio di credito ha raggiunto il livello più alto dal 2009.

Un portavoce di Oracle ha affermato che l'azienda rimanedent nel raggiungimento dei suoi piani. "Gli investitori del credito sono più intelligenti di quelli del capitale azionario, o almeno sono preoccupati per la cosa giusta: riavere indietro i propri soldi", ha affermato Kim Forrest di Bokeh Capital Partners.

Osservare la spesa delle Big Tech rimodellare i bilanci

Alphabet, Microsoft, Amazon e Meta sono destinate a spendere più di 400 miliardi di dollari in progetti di investimento nel prossimo anno, per lo più data center. I ricavi legati all'intelligenza artificiale stanno crescendo, ma non si avvicinano minimamente a quei costi.

"Qualsiasi stallo o rallentamento delle proiezioni di crescita ci porterà a una situazione in cui il mercato dirà: 'Ok, c'è un problema'", ha affermato Michael O'Rourke di Jonestrading. Si prevede che la crescita degli utili dei sette principali nomi della tecnologia – Apple, Nvidia e Tesla incluse – rallenterà al 18% nel 2026.

L'ammortamento dovuto all'aumento dei data center sta aumentando rapidamente. Alphabet, Microsoft e Meta hanno segnalato un ammortamento di circa 10 miliardi di dollari a fine 2023, poi di 22 miliardi di dollari nel trimestre di settembre.

Le stime indicano che la cifra raggiungerà i 30 miliardi di dollari l'anno prossimo. Questa pressione inciderà sui riacquisti azionari e sui dividendi. Si prevede che Meta e Microsoft avranno un flusso cash libero negativo dopo i rendiconti degli azionisti nel 2026, mentre Alphabet dovrebbe raggiungere il pareggio di bilancio.

Questo cambiamento è importante perché un tempo le Big Tech si basavano su ricavi rapidi a costi contenuti. Ora stanno aumentando la spesa nella speranza che l'intelligenza artificiale dia i suoi frutti in futuro.

"Se continuiamo a tracleva sulla nostra azienda per costruire la speranza di poter monetizzare, i multipli sitrac. Se le cose non andranno per il verso giusto, l'intero cambiamento sarà stato un errore drastico", ha detto O'Rourke.

Le valutazioni sono elevate, ma ancora lontane dagli estremi delle dot-com. Il Nasdaq 100 viene scambiato a 26 volte gli utili previsti, ben al di sotto degli oltre 80 livelli registrati durante la bolla.

Tony DeSpirito di BlackRock ha affermato che non si tratta di multipli delle dot-com, sebbene vi siano sacche di speculazione. Palantir viene scambiata a oltre 180 volte l'utile stimato, Snowflake a quasi 140, mentre Nvidia, Alphabet e Microsoft sono sotto le 30.

Gli investitori sono bloccati tra paura e opportunità. I ​​rischi sono visibili, il denaro continua a fluire e il panico non ha prezzo. "Questo tipo di pensiero di gruppo è destinato a cedere. Probabilmente non crollerà come nel 2000. Ma assisteremo a una rotazione", ha detto Bhasin.