Anleger kritisieren KI-Infrastruktur- und Chipaktien stark und wetten auf eine Korrektur im Vorfeld

Anleger wehren sich stark gegen Aktienkurse, die mit künstlicher Intelligenz verbunden sind, da die Zweifel daran, wie lange die Euphorie anhalten kann, zunehmen.

Drei Jahre nach dem Start des Booms durch ChatGPT muss der Markt nun mit einer Mischung aus hohen Ausgaben, verlangsamendem Wachstum und der Angst umgehen, dass die Gewinne die Realität überholt haben.

Nvidias jüngster Rückgang, Oracles starker Fall nach hohen KI-Kosten und das nachlassende Sentiment bei Unternehmen, die mit OpenAI verbunden sind, schüren diese Spannung. Die Frage, die in das Jahr 2026 führt, ist, ob das Geld vor einem Platzen der Blase abgezogen werden sollte oder ob es für einen weiteren Lauf an der Seite bleibt.

„Wir befinden uns in der Phase des Zyklus, in der die Theorie auf die Praxis trifft“, sagte Jim Morrow von Callodine Capital Management. „Es war eine gute Geschichte, aber wir setzen jetzt sozusagen auf, um zu sehen, ob die Renditen auf die Investitionen gut sein werden.“

Anleger sind unsicher darüber, wie KI genutzt wird, welche massiven Kosten für den Aufbau anfallen und ob Nutzer tatsächlich dafür bezahlen werden. Diese Antworten werden bestimmen, wie sich der Markt als Nächstes bewegt.

Der dreijährige Anstieg des S&P 500 um 30 Billionen Dollar stützte sich stark auf Alphabet, Microsoft, Nvidia, Broadcom und Constellation Energy. Wenn diese verlangsamen, spürt der gesamte Index dies.

„Diese Aktien korrigieren nicht, weil die Wachstumsrate sinkt. Diese Aktien korrigieren, wenn die Wachstumsrate nicht weiter beschleunigt“, sagte Sameer Bhasin von Value Point Capital.

Verfolgung der Kapitalflüsse trifft KI-Bauer

OpenAI plant, in den kommenden Jahren 1,4 Billionen US-Dollar auszugeben, während es weit weniger Einnahmen generiert als Kosten entstehen.

Berichten zufolge könnte es bis 2029 115 Milliarden US-Dollar verbrennen, bevor es 2030 einen positiven Cashflow erreicht. Es hat 40 Milliarden US-Dollar eingesammelt, darunter Geld von SoftBank, und Nvidia hat im September bis zu 100 Milliarden US-Dollar zugesagt, eine Bewegung, die über zirkuläre Finanzierung spricht, da der Chip-Hersteller in Kunden investiert, die auch seine Hardware kaufen.

Wenn Anleger sich weigern, mehr Geld zu investieren, wird der Druck auf mit OpenAI verbundene Unternehmen wie CoreWeave übergreifen.

„Wenn man darüber nachdenkt, wie viel Geld – es sind jetzt Billionen – in eine kleine Gruppe von Themen und Namen gestaut ist, wenn es den ersten Hinweis darauf gibt, dass dieses Thema sogar kurzfristige Probleme hat oder die Bewertungen einfach so gestreckt sind, dass sie nicht weiter so wachsen können, ziehen sie alle gleichzeitig ab“, sagte Eric Clark vom Rational Dynamic Brands Fund.

Oracle ist eines der Unternehmen, die auf externe Finanzierung angewiesen sind. Seine Aktien stiegen, als die Cloud-Buchungen sprangen, aber der Bau von Rechenzentren erfordert viel Bargeld, daher gab das Unternehmen Zehntausende von Milliarden in Anleihen aus. Schulden erhöhen den Druck, weil Anleihegläubiger Barzahlungen erwarten, nicht steigende Aktienkurse.

Oracles Aktie erlitt am Donnerstag einen Schlag, nachdem sie deutlich höhere Kapitalkosten und ein langsamereres Cloud-Wachstum gemeldet hatte. Ein Bericht am nächsten Tag über Verzögerungen bei OpenAI-verknüpften Rechenzentren ließ die Aktien erneut fallen. Ein Indikator für sein Kreditrisiko erreichte das höchste Niveau seit 2009.

Ein Oracle-Sprecher sagte, das Unternehmen bleibe zuversichtlich, seine Pläne zu erfüllen. „Die Kreditgeber sind schlauer als die Aktienanalysten, oder zumindest machen sie sich Sorgen um das Richtige – ihr Geld zurückzubekommen“, sagte Kim Forrest von Bokeh Capital Partners.

Beobachtung, wie Big-Tech-Ausgaben die Bilanzen umgestalten

Alphabet, Microsoft, Amazon und Meta planen, im nächsten Jahr mehr als 400 Milliarden US-Dollar in Kapitalprojekte zu investieren, hauptsächlich in Rechenzentren. Die mit KI verbundene Einnahmen wachsen, sind aber bei weitem nicht so hoch wie diese Kosten.

„Jedes Plateau der Wachstumsprognosen oder Verlangsamungen führt dazu, dass wir in eine Situation geraten, in der der Markt sagt: ‚Okay, hier gibt es ein Problem‘“, sagte Michael O’Rourke von Jonestrading. Das Gewinnwachstum der sieben größten Tech-Namen – Apple, Nvidia, Tesla inklusive – wird voraussichtlich 2026 auf 18 % verlangsamen.

Die Abschreibungen aus dem Rechenzentrum-Boom steigen schnell. Alphabet, Microsoft und Meta meldeten Ende 2023 etwa 10 Milliarden US-Dollar an Abschreibungen, dann 22 Milliarden US-Dollar im September-Quartal.

Schätzungen zeigen, dass diese Zahl im nächsten Jahr 30 Milliarden US-Dollar erreichen wird. Diese Belastung wird sich auf Buybacks und Dividenden auswirken. Es wird erwartet, dass Meta und Microsoft nach Ausschüttungen an Aktionäre 2026 einen negativen Free Cash Flow haben, während Alphabet als ausgeglichen gilt.

Der Wandel ist wichtig, weil Big Tech früher auf schnelles Wachstum bei niedrigen Kosten aufgebaut war. Jetzt laden sie die Ausgaben auf in der Hoffnung, dass sich KI später auszahlt.

„Wenn wir auf dem Pfad weitermachen, unser Unternehmen zu verschulden, um die Hoffnung aufrechtzuerhalten, dass wir dies monetarisieren können, werden die Multiplikatoren schrumpfen. Wenn die Dinge für dich nicht zusammenkommen, wäre dieser ganze Pivot ein drastischer Fehler gewesen“, sagte O’Rourke.

Die Bewertungen sind hoch, aber immer noch weit von den Extremen der Dotcom-Blase entfernt. Der Nasdaq 100 notiert bei 26-fachen prognostizierten Gewinnen, weit unter den 80-plus-Niveaus, die während der Blase gesehen wurden.

Tony DeSpirito von BlackRock sagte, dies seien keine Dotcom-Multiplikatoren, obwohl es Bereiche der Spekulation gibt. Palantir notiert bei mehr als dem 180-fachen des geschätzten Gewinns, Snowflake bei fast 140, während Nvidia, Alphabet und Microsoft unter 30 liegen.

Anleger stecken zwischen Angst und Chance fest. Risiken sind sichtbar, Geld fließt weiterhin, und nichts ist auf Panik eingepreist. „Diese Art von Gruppendenken wird reißen. Es wird wahrscheinlich nicht wie im Jahr 2000 zusammenbrechen. Aber wir werden eine Rotation sehen“, sagte Bhasin.