Los inversores interrogan a las acciones de infraestructura de IA y chips, apostando a una corrección inminente

Los inversores se oponen firmemente a los precios de las acciones vinculadas a la inteligencia artificial a medida que aumentan las dudas sobre cuánto tiempo puede durar la euforia.

Tres años después de que ChatGPT iniciara el auge, el mercado ahora enfrenta una mezcla de grandes gastos, crecimiento lento y el temor de que las ganancias hayan superado la realidad.

La reciente caída de Nvidia, el fuerte descenso de Oracle tras los altos costos de IA y el debilitamiento del sentimiento alrededor de las empresas vinculadas a OpenAI están alimentando esa tensión. La pregunta que se plantea para 2026 es si el dinero debería retirarse antes de que estalle una burbuja o permanecer para una ronda más.

"Estamos en la fase del ciclo donde la teoría se encuentra con la práctica", dijo Jim Morrow de Callodine Capital Management. "Ha sido una buena historia, pero en este punto estamos apostando fuerte para ver si los retornos de la inversión serán buenos".

Los inversores están inquietos sobre cómo se utilizará la IA, el enorme costo de construirla y si los usuarios realmente pagarán por ella. Esas respuestas darán forma a cómo se moverá el mercado a continuación.

El ascenso de tres años y $30 billones del S&P 500 dependió en gran medida de Alphabet, Microsoft, Nvidia, Broadcom y Constellation Energy. Si estos se ralentizan, todo el índice lo siente.

"Estas acciones no corrigen porque la tasa de crecimiento disminuya. Estas acciones corrigen cuando la tasa de crecimiento no se acelera más", dijo Sameer Bhasin de Value Point Capital.

El seguimiento de los flujos de capital afecta a los constructores de IA

OpenAI planea gastar $1,4 billones en los próximos años mientras genera mucho menos ingresos que los costos.

Los informes indican que podría quemar $115 mil millones hasta 2029 antes de alcanzar un flujo de caja positivo en 2030. Ha recaudado $40 mil millones, incluyendo dinero de SoftBank, y Nvidia se comprometió a aportar hasta $100 mil millones en septiembre, un movimiento que ha generado conversaciones sobre financiamiento circular porque el fabricante de chips está invirtiendo en clientes que también compran su hardware.

Si los inversores se niegan a comprometer más dinero, la presión se extenderá a las empresas conectadas a OpenAI, incluyendo CoreWeave.

"Si piensas en cuánto dinero, que ahora está en el billón, está concentrado en un pequeño grupo de temas y nombres, cuando hay la primera indicación de que ese tema tiene problemas a corto plazo o simplemente las valoraciones se estiran tanto que no pueden seguir creciendo así, todos se retiran a la vez", dijo Eric Clark del Rational Dynamic Brands Fund.

Oracle es una de las empresas que dependen de financiamiento externo. Sus acciones subieron a medida que las reservas de la nube aumentaron, pero construir centros de datos requiere mucho efectivo, por lo que la compañía emitió decenas de miles de millones en bonos. La deuda añade presión porque los tenedores de bonos esperan pagos de efectivo, no precios de acciones en aumento.

La acción de Oracle recibió un golpe el jueves después de reportar gastos de capital mucho más altos y un crecimiento de la nube más lento. Un informe al día siguiente sobre retrasos en centros de datos vinculados a OpenAI hizo que las acciones cayeran nuevamente. Un indicador de su riesgo crediticio alcanzó el nivel más alto desde 2009.

Un portavoz de Oracle dijo que la compañía seguía confiada en cumplir sus planes. "Los analistas de crédito son más inteligentes que los de acciones, o al menos se preocupan por lo correcto: recuperar su dinero", dijo Kim Forrest de Bokeh Capital Partners.

Observando cómo el gasto de las grandes tecnológicas reconfigura los balances

Alphabet, Microsoft, Amazon y Meta están destinadas a gastar más de $400 mil millones en proyectos de capital en el próximo año, principalmente en centros de datos. Los ingresos vinculados a la IA están creciendo, pero están lejos de esos costos.

"Cualquier estancamiento de las proyecciones de crecimiento o desaceleraciones nos llevará a una situación donde el mercado dirá: 'Ok, hay un problema aquí'", dijo Michael O’Rourke de Jonestrading. Se espera que el crecimiento de las ganancias de los siete nombres tecnológicos más grandes, incluido Apple, Nvidia y Tesla, se ralentice al 18% en 2026.

La depreciación del auge de los centros de datos está aumentando rápidamente. Alphabet, Microsoft y Meta reportaron unos $10 mil millones en depreciación a finales de 2023, luego $22 mil millones en el trimestre de septiembre.

Las estimaciones muestran que ese número alcanzará los $30 mil millones el próximo año. Esa tensión afectará a las recompras y dividendos. Se espera que Meta y Microsoft tengan flujo de caja libre negativo después de las devoluciones a los accionistas en 2026, mientras que Alphabet se ve rompiendo el equilibrio.

El cambio es importante porque las grandes tecnológicas solían construirse sobre ingresos rápidos a bajo costo. Ahora están cargando gastos con la esperanza de que la IA pague más tarde.

"Si continuamos por el camino de apalancar nuestra empresa para construir con la esperanza de poder monetizar esto, los múltiplos se contraerán. Si las cosas no se concretan para ti, todo este giro habría sido un error drástico", dijo O’Rourke.

Las valoraciones son altas pero aún están lejos de los extremos de la burbuja puntocom. El Nasdaq 100 cotiza a 26 veces las ganancias proyectadas, muy por debajo de los niveles superiores a 80 vistos durante la burbuja.

Tony DeSpirito de BlackRock dijo que estos no son múltiplos de la era puntocom, aunque hay bolsas de especulación. Palantir cotiza a más de 180 veces la ganancia estimada, Snowflake cerca de 140, mientras que Nvidia, Alphabet y Microsoft están por debajo de 30.

Los inversores están atrapados entre el miedo y la oportunidad. Los riesgos son visibles, el dinero sigue fluyendo y nada está precificado para el pánico. "Este tipo de pensamiento grupal se va a romper. Probablemente no colapse como lo hizo en 2000. Pero veremos una rotación", dijo Bhasin.