FMI sinaliza superávits comerciais da China e demanda doméstica fraca como risco estrutural

Os superávits comerciais crescentes da China e a demanda interna fraca estão agora em primeiro plano no último alerta do FMI. A mensagem chegou após uma missão de dez dias ao Artigo IV a Pequim e Xangai de 1 a 10 de dezembro.

A equipe foi liderada por Sonali Jain-Chandra e reuniu altos funcionários, banqueiros centrais, líderes empresariais e acadêmicos para revisar crescimento, riscos e direção política. A visita terminou com uma linha clara. A economia da China está se mantendo, mas o motor ainda está funcionando da maneira errada.

Kristalina Georgieva participou das conversas e reuniu-se com o primeiro-ministro Li Qiang, vice-primeiro-ministro He Lifeng, chefe do banco central Pan Gongsheng, ministro das finanças Lan Fo’an e ministro do comércio Wang Wentao.

O vice-diretor-gerente Dan Katz também participou. O FMI disse que o crescimento agora está em 5,0% para 2025 e 4,5% para 2026. Ambos os números foram aumentados em outubro em 0,2 e 0,3 pontos. As razões foram novas medidas de política e menores tarifas EUA-China. A inflação permanece fraca. É vista em 0% em 2025 e 0,8% em 2026.

Demanda fraca arrasta enquanto exportações incham

No final da missão, Sonali expôs os riscos em termos blunt. Ela disse: “A economia da China mostrou resiliência notável apesar de enfrentar múltiplos choques nos últimos anos.” Então ela adicionou os pontos de pressão.

A propriedade ainda está em uma longa redefinição. Governos locais sofreram golpes em seus balanços. Os consumidores permaneceram cautelosos. O resultado mostrou-se em demanda doméstica fraca e estresse deflacionário.

A inflação baixa em relação aos parceiros comerciais empurrou a taxa de câmbio real para baixo. Isso elevou as exportações. Também estendeu as lacunas externas mais amplas. O FMI agora vê o superávit da conta corrente atingindo 3,3% do PIB em 2025. Sonali alertou que o tamanho da China e a crescente tensão comercial tornam a dependência de exportações arriscada. “A dependência das exportações é menos viável para sustentar um crescimento robusto”, disse ela.

Ela também listou limites mais profundos para o crescimento. Os ganhos de produtividade estão desacelerando. A população está envelhecendo. Os níveis de dívida são altos. Os retornos sobre novos investimentos estão caindo. Essas forças puxam para baixo a trajetória de médio prazo mesmo se o crescimento de curto prazo se mantiver estável.

Os funcionários disseram ao FMI que visam aumentar o consumo. Eles já lançaram planos fiscais expansionistas e alívio de política. Eles adicionaram passos direcionados para famílias e para a propriedade. Eles também se moveram contra “involution”, o corte de preços intenso que prejudica os lucros em alguns setores. A idade de aposentadoria foi aumentada para apoiar a oferta de trabalho. As trocas de dívida de governos locais estão agora em andamento para aliviar o estresse de financiamento.

FMI empurra por mudança forçada em direção aos consumidores

O FMI disse que o objetivo central para a China deve agora mudar para o crescimento orientado ao consumidor. Sonali disse que uma mistura de política mais forte e rápida é necessária.

“A principal prioridade política é a transição para um modelo de crescimento orientado ao consumo, afastando-se da dependência excessiva de exportações e investimento”, ela disse. O Fundo quer que isso seja feito sem abalar a estabilidade financeira ou adicionar novos riscos de dívida.

O primeiro passo visa desequilíbrios macro. O FMI pediu maior estímulo fiscal apoiado por dinheiro mais fácil e taxas de câmbio mais flexíveis. O objetivo é aumentar a demanda interna e aumentar os preços do chão.

O Fundo também quer proteção social mais forte para cortar a necessidade de poupança precaucional. O apoio à propriedade deve continuar enquanto o apoio industrial excessivo e projetos desperdiçados são cortados. O FMI disse que essa mistura também elevaria a taxa de câmbio real e estreitaria as lacunas comerciais.

A segunda faixa foca na dívida. O Fundo quer mudanças nas regras fiscais e financeiras e limpeza completa do balanço patrimonial. Veículos de financiamento local que não podem sobreviver devem passar por caminhos formais de insolvência.

Isso deve vir com um plano para limitar transbordamentos entre bancos e finanças públicas. O FMI adicionou que a dívida governamental precisará de aperto fiscal contínuo assim que a pressão deflacionária desaparecer.

A terceira faixa trata da capacidade de crescimento. O FMI sinalizou barreiras dentro do próprio mercado chinês. Estas incluem limites nos serviços, regras desiguais para empresas e lacunas na força de trabalho. As prioridades incluem a abertura dos serviços, tratamento igualitário entre empresas, correção das lacunas de competências e enfrentamento do desemprego juvenil.

O FMI afirmou que o progresso nestes três frentes poderia adicionar cerca de 2,5 pontos percentais ao PIB até 2030 e reduzir as disparidades externas.