Le FMI signale les excédents commerciaux de la Chine et la faible demande intérieure comme un risque structurel
- L'excédent commercial de la Chine devrait atteindre 3,3 % du PIB en 2025, car la faible demande intérieure exerce une pression sur l'économie.
- Le FMI projette une croissance de la Chine à 5,0 % en 2025 et à 4,5 % en 2026, avec une inflation restant inférieure à 1 %.
- Les tensions dans le secteur immobilier, la dette des gouvernements locaux, la faible confiance des consommateurs et le vieillissement de la population restent les principaux risques.
Les excédents commerciaux croissants de la Chine et la faiblesse de la demande intérieure sont désormais au premier plan de la dernière mise en garde du FMI. Le message est tombé après une mission de dix jours de l'Article IV à Pékin et Shanghai du 1er au 10 décembre.
L'équipe était dirigée par Sonali Jain-Chandra et a rencontré des hauts fonctionnaires, des banquiers centraux, des dirigeants d'entreprises et des universitaires pour examiner la croissance, les risques et l'orientation politique. La visite s'est terminée par une ligne claire. L'économie chinoise se maintient, mais le moteur fonctionne toujours dans la mauvaise direction.
Kristalina Georgieva a rejoint les entretiens et a rencontré le Premier ministre Li Qiang, le vice-Premier ministre He Lifeng, le chef de la banque centrale Pan Gongsheng, le ministre des finances Lan Fo'an et le ministre du commerce Wang Wentao.
Le directeur général adjoint Dan Katz a également participé. Le FMI a indiqué que la croissance s'établit désormais à 5,0 % pour 2025 et 4,5 % pour 2026. Ces deux chiffres ont été relevés d'octobre de 0,2 et 0,3 point. Les raisons sont de nouvelles mesures politiques et des tarifs douaniers US-Chine plus bas. L'inflation reste faible. Elle est prévue à 0 % en 2025 et 0,8 % en 2026.
Faible demande qui tire vers le bas tandis que les exportations gonflent
À la fin de la mission, Sonali a exposé les risques en termes directs. Elle a déclaré : « L'économie chinoise a montré une résilience notable malgré plusieurs chocs ces dernières années. » Puis elle a ajouté les points de pression.
L'immobilier est toujours en longue réinitialisation. Les gouvernements locaux ont subi des coups à leurs bilans. Les consommateurs sont restés prudents. Le résultat s'est traduit par une demande intérieure faible et un stress déflationniste.
Une faible inflation par rapport aux partenaires commerciaux a fait baisser le taux de change réel. Cela a stimulé les exportations. Cela a également élargi les écarts externes. Le FMI prévoit désormais que l'excédent du compte courant atteindra 3,3 % du PIB en 2025. Sonali a averti que la taille de la Chine et la tension commerciale croissante rendent la dépendance aux exportations risquée. « La dépendance aux exportations est moins viable pour soutenir une croissance robuste », a-t-elle dit.
Elle a également listé des limites plus profondes à la croissance. Les gains de productivité ralentissent. La population vieillit. Les niveaux de dette sont élevés. Les rendements des nouveaux investissements diminuent. Ces forces tirent vers le bas la trajectoire à moyen terme même si la croissance à court terme se maintient.
Les fonctionnaires ont dit au FMI qu'ils visent à stimuler la consommation. Ils ont déjà déployé des plans fiscaux expansionnistes et un assouplissement politique. Ils ont ajouté des mesures ciblées pour les ménages et pour l'immobilier. Ils ont également agi contre l'« involution », la coupe de prix intense qui nuit aux profits dans certains secteurs. L'âge de la retraite a été relevé pour soutenir l'offre de travail. Les échanges de dette des gouvernements locaux sont désormais en cours pour atténuer le stress de financement.
Le FMI pousse à un changement vigoureux vers les consommateurs
Le FMI a déclaré que l'objectif principal pour la Chine doit désormais passer à une croissance axée sur le consommateur. Sonali a déclaré qu'un mélange de politiques plus fort et plus rapide est nécessaire.
« La priorité politique clé est de passer à un modèle de croissance axé sur la consommation, loin d'une dépendance excessive aux exportations et à l'investissement », a-t-elle déclaré. Le Fonds souhaite que cela se fasse sans ébranler la stabilité financière ni ajouter de nouveaux risques de dette.
La première étape cible les déséquilibres macroéconomiques. Le FMI a appelé à une plus grande stimulation fiscale soutenue par une monnaie plus facile et des taux de change plus flexibles. L'objectif est de stimuler la demande intérieure et de faire remonter les prix du plancher.
Le Fonds souhaite également une protection sociale plus forte pour réduire le besoin d'épargne de précaution. Le soutien à l'immobilier doit se poursuivre tandis que le soutien industriel excessif et les projets gaspilleurs sont réduits. Le FMI a déclaré que ce mélange stimulerait également le taux de change réel et réduirait les écarts commerciaux.
La deuxième voie se concentre sur la dette. Le Fonds souhaite des changements dans les règles fiscales et financières et un nettoyage complet des bilans. Les véhicules de financement locaux qui ne peuvent pas survivre devraient suivre des voies d'insolvabilité formelles.
Cela doit s'accompagner d'un plan pour limiter les effets de contagion entre les banques et les finances publiques. Le FMI a ajouté que la dette gouvernementale devra subir un resserrement fiscal progressif une fois la pression déflationniste dissipée.
La troisième voie concerne la capacité de croissance. Le FMI a signalé des barrières à l'intérieur du marché chinois. Celles-ci incluent des limites sur les services, des règles inégales pour les entreprises et des pénuries de main-d'œuvre. Les priorités incluent l'ouverture des services, un traitement égal entre les entreprises, la correction des lacunes en compétences et la gestion du chômage des jeunes.
Le FMI a déclaré que les progrès sur ces trois fronts pourraient ajouter environ 2,5 points de pourcentage au PIB d'ici 2030 et réduire les écarts externes.
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Jai Hamid
Jai Hamid couvre les cryptomonnaies, les marchés boursiers, la technologie, l'économie mondiale et les événements géopolitiques qui affectent les marchés depuis 6 ans. Elle a travaillé avec des publications axées sur la blockchain, notamment AMB Crypto, Coin Edition et CryptoTale, sur des analyses de marché, des entreprises majeures, la réglementation et les tendances macroéconomiques. Elle est diplômée de la London School of Journalism et a partagé à trois reprises des analyses du marché des cryptomonnaies sur l'une des principales chaînes de télévision d'Afrique.
