Il FMI segnala i surplus commerciali della Cina e la debole domanda interna come rischio strutturale
- L'eccedenza commerciale della Cina è destinata a raggiungere il 3,3% del PIL nel 2025, poiché la debole domanda interna continua a esercitare pressioni sull'economia.
- Il FMI prevede una crescita della Cina pari al 5,0% nel 2025 e al 4,5% nel 2026, con un'inflazione che si manterrà sotto l'1%.
- Lo stress immobiliare, il debito delle amministrazioni locali, la bassa fiducia dei consumatori e l'invecchiamento della popolazione rimangono i principali rischi.
I surplus commerciali in aumento della Cina e la debole domanda interna sono ora al centro dell'ultimo avvertimento del FMI. Il messaggio è arrivato dopo una missione di dieci giorni di Articolo IV a Pechino e Shanghai dall'1 al 10 dicembre.
La squadra era guidata da Sonali Jain-Chandra e ha incontrato alti funzionari, banchieri centrali, leader aziendali e accademici per esaminare crescita, rischi e direzione della politica. La visita si è conclusa con una linea chiara. L'economia cinese regge, ma il motore sta ancora funzionando nella direzione sbagliata.
Kristalina Georgieva ha partecipato ai colloqui e ha incontrato il Primo Ministro Li Qiang, il Vice Primo Ministro He Lifeng, il capo della banca centrale Pan Gongsheng, il ministro delle finanze Lan Fo'an e il ministro del commercio Wang Wentao.
Ha partecipato anche il Vice Direttore Generale Esecutivo Dan Katz. Il FMI ha dichiarato che la crescita ora si attesta al 5,0% per il 2025 e al 4,5% per il 2026. Entrambi i numeri sono stati aumentati da ottobre di 0,2 e 0,3 punti. Le ragioni sono nuove mosse di politica e minori tariffe USA-Cina. L'inflazione rimane debole. Si prevede allo 0% nel 2025 e allo 0,8% nel 2026.
La domanda debole trascina mentre le esportazioni si gonfiano
Alla fine della missione, Sonali ha delineato i rischi in termini crudi. Ha detto: «L'economia cinese ha mostrato una notevole resilienza nonostante abbia affrontato molteplici shock negli ultimi anni». Poi ha aggiunto i punti di pressione.
Il settore immobiliare è ancora in una lunga fase di reset. I governi locali hanno subito colpi ai loro bilanci. I consumatori sono rimasti cauti. Il risultato si è manifestato in una domanda interna debole e stress deflazionistico.
La bassa inflazione rispetto ai partner commerciali ha spinto il tasso di cambio reale verso il basso. Questo ha aumentato le esportazioni. Ha anche allargato i gap esterni. Il FMI ora vede il surplus del conto corrente raggiungere il 3,3% del PIL nel 2025. Sonali ha avvertito che le dimensioni della Cina e le crescenti tensioni commerciali rendono rischiosa la dipendenza dalle esportazioni. «La dipendenza dalle esportazioni è meno viable per sostenere una crescita robusta», ha detto.
Ha anche elencato limiti più profondi alla crescita. I guadagni di produttività stanno rallentando. La popolazione sta invecchiando. I livelli di debito sono alti. I rendimenti sui nuovi investimenti stanno diminuendo. Queste forze tirano verso il basso la traiettoria a medio termine anche se la crescita a breve termine si mantiene stabile.
I funzionari hanno detto al FMI che mirano ad aumentare i consumi. Hanno già lanciato piani fiscali espansivi e allentamento delle politiche. Hanno aggiunto misure mirate per le famiglie e per la proprietà. Hanno anche agito contro l'«involution», l'intensa riduzione dei prezzi che danneggia i profitti in alcuni settori. L'età pensionabile è stata aumentata per sostenere l'offerta di lavoro. Gli scambi di debito dei governi locali sono ora in corso per alleviare lo stress di finanziamento.
Il FMI spinge per un cambiamento deciso verso i consumatori
Il FMI ha dichiarato che l'obiettivo principale per la Cina deve ora spostarsi verso una crescita guidata dai consumatori. Sonali ha detto che è necessario un mix di politiche più forte e più rapido.
«La priorità di politica principale è passare a un modello di crescita guidato dai consumi, allontanandosi da un'eccessiva dipendenza da esportazioni e investimenti», ha detto. Il Fondo vuole che questo avvenga senza scuotere la stabilità finanziaria o aggiungere nuovi rischi di debito.
Il primo passo mira agli squilibri macro. Il FMI ha chiesto un maggiore stimolo fiscale sostenuto da denaro più facile e tassi di cambio più flessibili. L'obiettivo è aumentare la domanda interna e far risalire i prezzi dal fondo.
Il Fondo vuole anche una protezione sociale più forte per ridurre la necessità di risparmi precauzionali. Il supporto alla proprietà deve continuare mentre il supporto industriale in eccesso e i progetti sprecati vengono tagliati. Il FMI ha detto che questo mix aumenterebbe anche il tasso di cambio reale e ridurrebbe i gap commerciali.
Il secondo binario si concentra sul debito. Il Fondo vuole cambiamenti nelle regole fiscali e finanziarie e una pulizia completa dei bilanci. I veicoli di finanziamento locali che non possono sopravvivere dovrebbero seguire percorsi formali di insolvenza.
Questo deve essere accompagnato da un piano per limitare le ricadute su banche e finanze pubbliche. Il FMI ha aggiunto che il debito governazionale avrà bisogno di un costante restringimento fiscale una volta svanita la pressione deflazionistica.
Il terzo binario riguarda la capacità di crescita. Il FMI ha segnalato barriere all'interno del mercato cinese. Queste includono limiti ai servizi, regole disuguali per le aziende e lacune nel lavoro. Le priorità includono l'apertura dei servizi, il trattamento equo tra le aziende, la risoluzione delle lacune di competenze e la gestione della disoccupazione giovanile.
Il FMI ha detto che i progressi su questi tre fronti potrebbero aggiungere circa 2,5 punti percentuali al PIL entro il 2030 e ridurre i gap esterni.
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Jai Hamid
Jai Hamid si occupa di criptovalute, mercati azionari, tecnologia, economia globale ed eventi geopolitici che influenzano i mercati da 6 anni. Ha collaborato con pubblicazioni focalizzate sulla blockchain, tra cui AMB Crypto, Coin Edition e CryptoTale, per analisi di mercato, grandi aziende, regolamentazione e tendenze macroeconomiche. Si è formata presso la London School of Journalism e ha condiviso tre volte le sue analisi sui mercati delle criptovalute su una delle principali reti televisive dell'Africa.
