IMF、中国の貿易黒字と内需の弱さを構造的リスクとして指摘

中国の拡大する貿易黒字と緩やかな国内需要は、IMFの最新の警告で前面に出ている。このメッセージは、12月1日から10日にかけて北京と上海で行われた10日間の第4条ミッションの後に伝えられた。

チームはソナリ・ジャイン・チャンドラが率い、成長、リスク、政策方向性について議論するため、高官、中央銀行関係者、ビジネスリーダー、学者らと会談した。訪問の最後には、一つの明確なラインが示された。中国経済は持ちこたえているが、そのエンジンはまだ間違った方向で稼働している。

クリスタリナ・ゲオルギエヴァも会談に参加し、李強首相、何立峰副首相、中央銀行総裁の潘功勝、財政部長の藍佛安、商務部長の王文濤と会談した。

ダニエル・カッツ第一副総裁も参加した。IMFは、2025年の成長率が5.0%、2026年が4.5%であると述べた。両数値とも10月比でそれぞれ0.2ポイント、0.3ポイント引き上げられた。その理由は新たな政策措置と、より低い米中関税である。インフレは依然として弱く、2025年は0%、2026年は0.8%と見込まれている。

内需の弱さが重荷となり、輸出が膨張

ミッションの終了後、ソナリは率直な言葉でリスクを説明した。彼女は「中国経済は、近年複数のショックに見舞われながらも、顕著な回復力を示している」と述べた。その後、圧力点について言及した。

不動産市場は依然として長期のリセット段階にある。地方政府は貸借対照表に打撃を受けた。消費者は慎重さを保った。その結果、内需の弱さとデフレ圧力が顕在化した。

取引相手国に対する低いインフレ率が実質為替レートを押し下げ、輸出を促進した。それはまた、対外ギャップを拡大させた。IMFは現在、2025年の経常黒字がGDPの3.3%に達すると見ている。ソナリは、中国の規模と高まる貿易緊張が輸出依存をリスク要因になると警告した。「輸出への依存は、堅調な成長を維持するために持続可能ではなくなる」と彼女は述べた。

彼女はまた、成長のより深い限界も列挙した。生産性向上は鈍化している。人口は高齢化している。債務水準は高い。新規投資の収益率は低下している。これらの要因は、短期的な成長が安定していても、中期的な成長軌道を押し下げる。

当局者はIMFに対し、消費を引き上げることを目指していると伝えた。彼らはすでに拡張的な財政計画と政策緩和を実施した。彼らは家庭向けと不動産向けの targeted な措置も追加した。また、一部のセクターで利益を害する過剰な価格競争（「インボリューション」）に対処した。労働供給を支えるため退職年齢が引き上げられた。地方政府債務の交換により資金調達ストレスの緩和が進んでいる。

IMF、消費者向けへの力強い移行を推進

IMFは、中国の中核的な目標は現在、消費者主導の成長へシフトすべきだと述べた。ソナリは、より強力で迅速な政策ミックスが必要だと述べた。

「主要な政策優先事項は、輸出や投資への過度な依存から脱却し、消費主導の成長モデルへ移行することです」と彼女は述べた。基金は、金融の安定性を揺るがしたり、新たな債務リスクを追加したりすることなく、これを実現したいと考えている。

最初のステップはマクロ不均衡を対象とする。IMFは、緩和された金融政策とより柔軟な為替レートに支えられた、より大きな財政刺激を呼びかけた。目標は国内需要を引き上げ、価格の底上げを図ることである。

基金はまた、予防的貯蓄の必要性を減らすため、より強力な社会的保護を求めている。不動産支援は継続する必要がある一方、過剰な産業支援や無駄なプロジェクトは削減されるべきである。IMFは、このミックスが実質為替レートを押し上げ、貿易ギャップを縮小すると述べている。

2番目のトラックは債務に関するものである。基金は財政および金融ルールの改正と、貸借対照表の完全なクリーンアップを求めている。存続が困難な地方融資プラットフォームは、公式の破産手続を経るべきである。

これには、銀行や公的財政全体への波及効果を制限する計画が必要である。IMFは、デフレ圧力が薄れた後、政府債務に対して着実な財政緊縮が必要になると付け加えた。

3番目のトラックは成長能力に関するものである。IMFは中国国内市場の障壁を指摘した。これには、サービス業の制限、企業間の不均衡なルール、労働力のギャップが含まれる。優先事項には、サービス業の開放、企業間の平等な扱い、スキルギャップの是正、若年層の失業問題への対処が含まれる。

IMFは、これらの3つの分野での進歩により、2030年までにGDPが約2.5ポイント増加し、対外ギャップが縮小すると述べている。