미국 인플레이션 2.6%로 소폭 상승 – 연준, 이제 무엇을 해야 할까?

미국의 인플레이션이 10월 기준 2.6%를 기록하며, 연방준비제도(Fed, 연준)가 올해 마지막이자 최종 회의 전에 고려할 과제를 안게 되었습니다.

도널드 트럼프 대통령 당선인이 백악관으로 복귀하기 전, 연준은 중요한 선택에 직면했습니다. 추가 금리 인하를 단행할 것인가, 아니면 상승하는 물가로 인해 중앙은행이 금리를 동결할 것인가?

노동통계국(BLS)의 수요일 발표는 경제학자들의 예측과 일치했지만, 여전히 어려운 질문을 던집니다. 식품과 에너지를 제외한 핵심 인플레이션은 지난 1년 동안 3.3%를 유지했습니다. 다만 월간 핵심 물가는 세 달 연속 0.3% 상승했습니다. 즉, 인플레이션이 완전히 잡힌 것은 아닙니다.

연준의 기준 금리는 최근 두 차례에 걸쳐 총 0.75%p 인하된 후 현재 4.5%~4.75% 사이입니다. 여기서 목표는 수요를 죽이지 않으면서 인플레이션을 통제하는 '중립' 금리 수준으로, 이상적으로는 'R'자로 시작하는 단어(침체, Recession)를 피하는 소프트 랜딩을 달성하는 것입니다.

월가는 12월 금리 인하를 여전히 예상합니다

인플레이션 상승에 대한 월가의 반응은 12월 금리 인하에 대한 전격적인 베팅입니다. 선물 시장은 연준이 다음 회의에서 0.25%p 금리를 인하할 확률이 약 80%라고 가격 책정하고 있으며, 이는 최신 인플레이션 보고서 이전의 60%보다 높은 수치입니다.

금리 기대치를 반영하는 2년물 국채 수익률을 포함한 국채 수익률은 0.08%p 하락하여 4.26%가 되었습니다. 투자자들은 연준이 추가 인하를 단행할 것이라고 확신하고 있습니다.

주식 시장에서는 과열되거나 폭락하지는 않았지만, S&P 500과 나스닥 지수는 장 시작 시 0.1% 상승했습니다. 웰스파고 수석 경제학자 사라 하우스는 는, “[인플레이션 데이터가] 상향 surprise가 아니어서 안도감이 느껴지고 있습니다.”라고 말했습니다.

한편, 소비자 지출은 둔화 기미를 보이지 않고 있으며, 최근 소매 판매 데이터는 미국인들이 여전히 구매를 이어가고 있음을 보여줍니다. 보잉 파업과 허리케인 관련 차질이 영향을 미친 10월 고용 보고서가 험난했지만, 전반적으로 경제는 무너지지 않고 있습니다.

지난달 alone 물가는 최근 몇 달간 관찰된 패턴을 따라 0.3% 상승했습니다. 주택 관련 비용이 이 증가의 약 절반을 차지했으며, 항공 요금도 소폭 상승한 반면 의류와 가구 가격은 약간 하락했습니다. 에너지 가격은 9월 1.9% 하락 후 변동이 없었습니다.

제롬 파월 연준 의장은 인플레이션 목표 달성이 '험난한 경로'를 따를 것이라고 경고하며, 물가가 연준의 2% 목표에 점진적으로 수렴할 것으로 예상했습니다. 또한 니엘 카슈카리 미네소타 연준 총재는 인플레이션이 '올바른 방향'으로 향하고 있음을 인정하면서도 경고를 덧붙였습니다.

트럼프 당선과 시장 동향

도널드 트럼프의 선거 승리는 불확실성의 새로운 층위를 더했습니다. 대통령 당선인이 관세, 세제 감면, 엄격한 이민 규정 등 일련의 새로운 정책을 발표할 계획이면서, 연준의 인플레이션 전선은 새로운 complications에 직면할 수 있습니다.

경제학자들은 이러한 변화가 물가 상승을 부추길 수 있다고 우려했습니다. 인플레이션 데이터가 공개되기 전까지 투자자들은 트럼프 정부 하에서 국채 수익률 상승과 상당한 국채 손실을 예상하며 대비하고 있었습니다. 하지만 이번 CPI 보고서는 이러한 기대를 바꾸어, 12월 금리 인하 확률을 두 배로 높였습니다. 

국채 선물 시장은 특히 5년물에서 활동이 급증했으며, 거래자들은 연준 금리 인하 베팅을 고정하기 위해 분주했습니다.

“선물 인플레이션이 연준의 12월 금리 인하 전망을 유지하고 있다”고 골드만 삭스 자산운용의 경제학자 린지 로스너는 말했다. 그녀는 더 따뜻했던 가을 데이터 연이어 나온 후 금리 인하 속도가 급격히 둔화될 것이라는 우려를 완화하는 데 CPI가 도움이 되었다고 생각한다.

하지만 바클레이스의 경제학자 푸자 스리람은 12월 18일 다음 연방공개시장위원회(FOMC) 회의 전에 또 다른 고용 통계와 CPI 보고서를 기다리는 연준이 “아직도 접전이 될 수 있다”고 제안했다.

장기 국채 수익률은 초기에 하락했으나 새로운 회사채가 시장에 급증하면서 빠르게 반등했다. 트럼프의 예상되는 세금 정책은 인플레이션을 더욱 부추길 수 있으며, 그의 승리는 공화당이 의회를 장악하게 되어 그의 경제 계획이 명확한 길을 얻게 했다.

경제학자 프랜시스 뉴턴 스테이는 “우리가 관심 있는 가장 큰 뉴스는 재정 조정과 트럼프 아래에서 그것이 어떻게 보일 것인가”라고 말했다. 그녀는 “채권은 이를 모두 가격에 반영하는 데 어려움을 겪고 있다”고 덧붙였다.

인플레이션 상승 속에서 연준 관리들의 신중한 태도

연준에게 금리 정책의 미래 전체가 위태로운 상태에 놓여 있다. 파월과 다른 연준 관리들은 인플레이션이 정치적 사건이 아니라 그들의 결정을 결정할 것이라고 명확히 밝혔다. 파월은 지난주 “단기적으로 선거는 우리의 정책 결정에 영향을 미치지 않을 것이다”라고 말했다.

다른 관리들도 각자 인플레이션 데이터를 신중하게 주시하며 의견을 밝혔다. 카슈카리는 인플레이션이 “올바른 방향으로 향하고 있다”는 자신의 견해를 재확인했지만, 12월 결정은 현재의 경제 데이터를 고려할 것이라고 덧붙였다.

달라스 연준 총재 로리 로건은 신중함을 강조하며 연준이 실수를 피하기 위해 “신중하게 진행해야 한다”고 경고했다.

캔자스시티 연준 총재 제프 슈미드와 세인트루이스 연준의 알베르토 무살렘도 인플레이션 추세를 둘러싼 불확실성 때문에 추가 금리 인하에 대해 신중함을 표명했다.

이 모든 배경에는 트럼프의 재정 정책이 있다. 그의 계획된 세금 감액은 연방 예산 적자를 더 키우고 부채 발행 필요성을 높일 수 있다. 이 부채 증가는 투자자들에게 매력적으로 만들기 위해 국채의 더 높은 수익률을 필요로 한다.

일부 분석가들은 국채 공급 증가로 인해 10년물 수익률이 5%에 도달할 수 있다고 생각하지만, 모두 동의하는 것은 아니다. 유로존 SLJ의 스티븐 젠은 10년물 수익률이 이미 충분히 높다고 믿으며, 3.5%가 더 합리적인 수치라고 제안한다. 그는 별도의 글에서 트럼프의 정책이 현재 시장이 가정하는 것보다 실제로 더 강력한 재정 결과를 초래할 수 있으며, 이는 “트럼프 트레이드”에 대한 위험을 창출할 수 있다는 것이다.

한편, 에드워드 해리슨은 “The Everything Risk” 뉴스레터에서 “향후 몇 달간의 국채 움직임은 과거의 재정 및 통화 정책의 영향을 받은 경제 및 인플레이션 데이터에 대한 반응으로 이루어질 것이다. 그 정책은 최대 12개월 또는 18개월 전의 것일 수도 있다”고 설명했다.

요약하자면, 질문은 연준의 최근 금리 인하가 경제 성장을 멈추지 않으면서 인플레이션을 통제 아래로 되돌리는 소프트 랜딩을 확보하는 데 도움이 되었는지 여부이다.

BMO 글로벌 자산운용의 얼 데이비스는 트럼프의 정책을 “성장 친화적”으로 보지만, 인플레이션 그림에서 관세는 “와일드 카드”라고 지적한다. 그는 “인플레이션 위험과 관련하여 시장이 확실히 덜하다고 말하지는 않는다”고 언급하며, 투자자들이 미래 인플레이션에 대한 베팅을 신중하게 진행 중이라고 지적했다.

그리고 상황이 더 복잡해질 것만 같은 가운데, 국채 트레이더들은 인플레이션 보호 증권에 대한 포지션을 확대하고 있다. 인플레이션 조정 벤치마크인 10년물 TIPS 수익률은 9월 중순의 1.5%에서 약 2.1%로 상승했다.

내년 부채 발행이 증가할 것으로 예상됨에 따라 TIPS 시장은 투자자들이 인플레이션 위험을 가볍게 여기지 않고 있음을 보여준다. 데이비스는 이러한 고위험 환경에서 인플레이션 보호 증권이 표준 국채 채권보다 더 나은 성과를 낼 수 있다고 제안했다.

한편, 비트코인은 멈출 수 없는 강세장 속에 있으며, 그 가격은 90,000달러 선을 훨씬 상회하고 있다.