Инфляция в Соединенных Штатах в октябре достигла 2,6%, что дает Федеральной резервной системе немало поводов для размышлений перед следующим – и последним – заседанием в этом году.
В преддверии возвращения избранногоdentДональда Трампа в Овальный кабинет Федеральная резервная система стоит перед важным выбором: следует ли ей продолжить снижение процентной ставки? Или же рост цен вынудит центральный банк сохранить ставку без изменений?
Опубликованный в среду отчет Бюро статистики труда подтвердил прогнозы экономистов, но все же поднимает сложные вопросы. Если не учитывать продукты питания и энергоносители, базовая инфляция за последний год осталась на уровне 3,3%. Однако ежемесячные базовые цены выросли на 0,3% третий месяц подряд. Итак, давайте разберемся – инфляция далека от того, чтобы быть обузданной.
Базовая процентная ставка ФРС уже находится в диапазоне от 4,5% до 4,75% после двух снижений на общую сумму 0,75 процентных пункта за последние торговые сессии. Цель? «Нейтральная» ставка, которая контролирует инфляцию, не снижая спрос, в идеале обеспечивая так называемую «мягкую посадку», позволяющую избежать слова «рецессия».
Уолл-стрит по-прежнему ожидает снижения процентной ставки в декабре
Реакция Уолл-стрит на рост инфляции? Всемирная ставка на снижение процентной ставки в декабре. Фьючерсные рынки оценивают вероятность снижения ставки на четверть процентного пункта на следующем заседании примерно в 80%, по сравнению с 60% до публикации последнего отчета об инфляции.
Доходность казначейских облигаций, особенно двухлетних, которые tracожиданиями относительно процентных ставок, снизилась на 0,08 процентных пункта до 4,26%. Инвесторы явно рассчитывают на то, что ФРС продолжит снижать ставки.
Что касается фондового рынка, то он не сорвался, но и не рухнул. Индексы S&P 500 и Nasdaq выросли на 0,1% на открытии торгов. Сара Хаус, старший экономист Wells Fargo, сказала : «Мы видим некоторое облегчение от того, что [данные по инфляции] не стали приятным сюрпризом».
Между тем, потребительские расходы не показывают признаков замедления, а последние данные по розничным продажам свидетельствуют о том, что американцы по-прежнему совершают покупки. Несмотря на неутешительный октябрьский отчет о занятости, на который повлияли забастовка в компании Boeing и сбои, связанные с ураганом, в целом экономика не разваливается.
Только за прошедший месяц цены снова выросли на 0,3%, следуя тенденции последних месяцев. На расходы, связанные с жильем, пришлось около половины этого роста, цены на авиабилеты также немного выросли, в то время как цены на одежду и мебель немного снизились. Цены на энергоносители остались неизменными после снижения на 1,9% в сентябре.
Председатель ФРС Джей Пауэлл уже предупредил о «неровном пути» к достижению целевых показателей инфляции, ожидая, что цены постепенно приблизятся к целевому показателю ФРС в 2%. И хотя президент Федеральногоdent банка Миннеаполиса Нил Кашкари признал, что инфляция «движется в правильном направлении», он также добавил нотку осторожности.
Избрание Трампа и движение рынка
Победа Дональда Трампа на выборах внесла в ситуацию совершенно новый уровень непредсказуемости. Посколькуdentпланирует ввести целый ряд новых мер – например, тарифы, снижение налогов и ужесточение иммиграционных правил – борьба ФРС с инфляцией может столкнуться с новыми сложностями.
Экономисты опасаются, что эти изменения могут спровоцировать рост цен. До публикации данных по инфляции инвесторы готовились к повышению доходности казначейских облигаций при Трампе, а некоторые предсказывали значительные потери по этим облигациям. Но этот отчет по индексу потребительских цен изменил эти ожидания, еще больше укрепив вероятность снижения процентной ставки в декабре.
На рынке фьючерсов на казначейские облигации наблюдался всплеск активности, особенно в отношении пятилетних облигаций, поскольку трейдеры стремились зафиксировать ставки на снижение процентной ставки ФРС.
«Безусловно, базовая инфляция позволяет ФРС tracпроцентные ставки в декабре», — заявила Линдси Роснер, экономист из Goldman Sachs Asset Management. Она считает, что индекс потребительских цен помог ослабить опасения по поводу внезапного замедления темпов снижения ставок после серии более позитивных, чем ожидалось, осенних данных.
Однако экономист Barclays Пуджа Шрирам предположила, что «ситуация все еще может быть непростой», поскольку ФРС ожидает публикации еще одного отчета о занятости и индексе потребительских цен перед следующим заседанием Федерального комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) 18 декабря.
Хотя доходность долгосрочных казначейских облигаций первоначально снизилась, она быстро восстановилась благодаря резкому увеличению предложения новых корпоративных облигаций на рынке. Ожидаемая налоговая политика Трампа может еще больше подстегнуть инфляцию, а его победа оставила республиканцев под контролем Конгресса, что открывает ему четкий путь для реализации его экономических планов.
Экономист Фрэнсис Ньютон Стейси заявила: «Самая важная новость, которая нас интересует, — это фискальная корректировка и то, как она будет выглядеть» при Трампе. «Облигациям сложно учесть все это в своих ценах», — добавила она.
Представители ФРС сохраняют осторожность на фоне роста инфляции
Для ФРС будущее процентной политики висит на волоске. Пауэлл и другие представители ФРС ясно заявили, что их решения будут определяться инфляцией, а не политическими событиями. «В ближайшей перспективе выборы не повлияют на наши решения в области политики», — заявил Пауэлл на прошлой неделе.
Другие чиновники также высказали свое мнение, каждый из них с осторожностью оценивал данные по инфляции. Кашкари подтвердил свою точку зрения о том, что инфляция «движется в правильном направлении», но добавил, что при принятии решения в декабре будут учтены текущие экономические данные.
Президент Федеральногоdent банка Далласа Лори Логан также подчеркнула необходимость осторожности, предупредив, что ФРС должна «действовать осторожно», чтобы избежать каких-либо ошибок.
Президент Федеральногоdent банка Канзас-Сити Джефф Шмид и глава Федерального резервного банка Сент-Луиса Альберто Мусалем также выразили осторожность в отношении дальнейшего снижения процентных ставок из-за неопределенности в отношении траектории инфляции.
На фоне всего этого разворачивается фискальная политика Трампа. Запланированные им налоговые льготы могут привести к увеличению defiфедерального бюджета, что повысит потребность в выпуске долговых обязательств. Увеличение долга потребует повышения доходности казначейских облигаций, чтобы сделать ихtracдля инвесторов.
Некоторые аналитики считают, что доходность 10-летних облигаций может достичь 5% по мере увеличения предложения казначейских облигаций, хотя не все с этим согласны. Стивен Джен из Eurizon SLJ считает, что доходность 10-летних облигаций уже достаточно высока, предлагая 3,5% в качестве более разумной цифры. Он написал , что политика Трампа может фактически привести к tron сильным фискальным результатам, чем предполагают рынки в настоящее время, создавая риски для «сделок Трампа».
Между тем, Эдвард Харрисон в информационном бюллетене «The Everything Risk» пояснил: «Действия Министерства финансов в ближайшие месяцы будут вызваны экономическими данными и данными об инфляции, на которые повлияла прошлая фискальная и монетарная политика – даже за последние 12 или 18 месяцев»
Короче говоря, вопрос заключается в том, помогли ли недавние снижения процентных ставок ФРС обеспечить «мягкую посадку», которая позволит взять инфляцию под контроль, не замедляя при этом экономический рост.
Эрл Дэвис из BMO Global Asset Management считает политику Трампа «способствующей экономическому росту», но указывает на тарифы как на «непредсказуемый фактор» в инфляционной ситуации. «Рынок говорит, что это defi не означает снижение инфляционных рисков», — прокомментировал он, отметив, что инвесторы осторожно подходят к своим ставкам на будущую инфляцию.
И как будто этого было недостаточно, трейдеры казначейских облигаций наращивают свои позиции в ценных бумагах с защитой от инфляции. Доходность 10-летних TIPS, эталонного показателя с поправкой на инфляцию, выросла примерно до 2,1% с 1,5% в середине сентября.
Учитывая ожидаемый рост выпуска долговых обязательств в следующем году, рынок TIPS показывает, что инвесторы серьезно относятся к инфляционным рискам. Дэвис предположил, что в этой сложной ситуации ценные бумаги с защитой от инфляции могут превзойти по доходности стандартные казначейские облигации.
Тем временем Bitcoin продолжает свой неудержимый бычий тренд, и его цена уверенно держится выше отметки в 90 000 долларов.
