Инфляция в США немного выросла до 2,6% — что теперь делать Федеральной резервной системе?

Инфляция в США только что достигла 2,6% в октябре, давая Федеральной резервной системе много материала для размышлений перед ее следующим — и последним — заседанием в этом году.

С приближением президента-избранного Дональда Трампа к возвращению в Овальный кабинет, Fed сталкивается с критическим выбором: следует ли ей продолжать снижение ставок? Или растущие цены заставят центральный банк сохранить ставки на месте?

Среда, отчет Бюро трудовой статистики соответствовал прогнозам экономистов, но все же поднимает сложные вопросы. Без учета продовольствия и энергии, базовая инфляция оставалась на уровне 3,3% за последний год. Ежемесячные базовые цены, однако, выросли на 0,3% в третий раз подряд. Так что, давайте проясним — инфляция далеко не усмирена.

Базовая ставка Fed уже находится между 4,5% и 4,75% после двух снижений, суммарно составляющих 0,75 процентных пункта за последние сессии. Цель здесь? «Нейтральная» ставка, которая контролирует инфляцию, не убивая спрос, Ideally обеспечивая так называемую мягкую посадку, которая избегает слова R — рецессии.

Уолл-стрит все еще ожидает снижения ставок в декабре

Реакция Уолл-стрит на скачок инфляции? Ставка на снижение ставок в декабре. Рынки фьючерсов оценивают около 80% вероятности того, что Fed снизит ставки на четверть процентного пункта на своем следующем заседании, по сравнению с 60% до этого последнего отчета об инфляции.

Доходность казначейских облигаций, особенно двухлетних нот, отслеживающих ожидания по ставкам, упала на 0,08 процентных пункта до 4,26%. Инвесторы явно рассчитывают на то, что Fed придет на помощь с дальнейшими снижениями.

Со стороны акций рынок не сошел с ума, но и не рухнул. S&P 500 и Nasdaq оба выросли на 0,1% на открытии торгов. Сара Хаус, старший экономист в Wells Fargo, заявил, «Мы видим некоторое облегчение, что [данные по инфляции] не были положительным сюрпризом».

Тем временем потребительские расходы не показывают признаков замедления, и недавние данные о розничных продажах указывают на то, что американцы все еще покупают. Несмотря на сложный октябрьский отчет о занятости — затронутый забастовкой Boeing и разрушениями, вызванными ураганом — в целом экономика не рушится.

Только за этот месяц цены снова немного выросли на 0,3%, следуя паттерну, наблюдавшемуся в последние месяцы. Стоимость, связанная с жильем, составила около половины этого увеличения, а также немного выросли авиабилеты, в то время как цены на одежду и мебель немного снизились. Цены на энергию не изменились после падения на 1,9% в сентябре.

Председатель Fed Джером Пауэлл уже предупреждал о «неровном пути» к целям по инфляции, ожидая, что цены постепенно стабилизируются ближе к целевому уровню 2% Fed. И хотя президент Миннеаполлской Fed Нил Кашкари признал, что инфляция «движется [в] правильном направлении», он также добавил дозу осторожности.

Выборы Трампа и движения на рынках

Победа Дональда Трампа на выборах добавила целый новый слой непредсказуемости. Поскольку избранный президент планирует внедрить ряд новых политик — включая тарифы, снижение налогов и ужесточение иммиграционных правил — борьбе ФРС с инфляцией могут грозить новые осложнения.

Экономисты опасаются, что эти изменения могут подстегнуть рост цен. До выхода данных по инфляции инвесторы готовились к повышению доходности казначейских облигаций при Трампе, некоторые прогнозировали значительные убытки по ним. Однако этот отчет по CPI изменил эти ожидания, увеличив вероятность снижения ставки в декабре. 

Фьючерсы на казначейские облигации показали рост активности, особенно по пятилетним нотам, поскольку трейдеры спешили зафиксировать ставки на снижение ставки ФРС.

«Индекс CPI, соответствующий ожиданиям, оставляет ФРС на пути к снижению ставок в декабре», — сказала Линдси Рознер, экономист из Goldman Sachs Asset Management. Она считает, что данные по CPI помогли снять опасения по поводу резкого замедления темпов снижения ставок после серии осенних данных, оказавшихся выше ожиданий.

Но экономист Barclays Пуя Шрирам предположила, что это может «все еще быть близким решением», поскольку ФРС ожидает еще один отчет по занятости и CPI перед следующим заседанием Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC) 18 декабря.

Хотя доходность долгосрочных казначейских облигаций изначально снизилась, она быстро восстановилась на фоне выхода новых корпоративных облигаций на рынок. Ожидаемая налоговая политика Трампа может дополнительно разогнать инфляцию, а его победа оставила Республиканскую партию у власти в Конгрессе, что дает его экономическим планам четкий путь к реализации.

Экономист Фрэнсис Ньютон Стэйси сказала: «Самая важная новость, которая нас интересует, — это фискальная корректировка и то, как она будет выглядеть» при Трампе. «Облигации с трудом учитывают все это», — добавила она.

Чиновники ФРС сохраняют осторожность на фоне растущей инфляции

Для ФРС будущее всей процентной политики висит на волоске. Пауэлл и другие чиновники ФРС четко заявили, что их решения будут диктоваться инфляцией, а не политическими событиями. «В краткосрочной перспективе выборы не окажут влияния на наши решения по политике», — сказал Пауэлл на прошлой неделе.

Другие чиновники также высказались, каждый из них с осторожностью оценивает данные по инфляции. Кашкари повторил свое мнение, что инфляция «движется в правильном направлении», но добавил, что решение в декабре будет учитывать текущие экономические данные.

Президент Далласского филиала ФРС Лори Лоуган поддержала необходимость осторожности, предупредив, что ФРС следует «действовать осторожно», чтобы избежать любых ошибок.

Президенты Канзас-Сити ФРС Джефф Шмид и Сент-Луис ФРС Альберто Мусалем также выразили осторожность в отношении дальнейшего снижения ставок из-за неопределенности вокруг траектории инфляции.

На фоне всего этого находится фискальная политика Трампа. Его планы по снижению налогов могут увеличить дефицит федерального бюджета, что повысит потребность в выпуске долга. Это увеличение долга потребует более высокой доходности казначейских ценных бумаг, чтобы сделать их привлекательными для инвесторов.

Некоторые аналитики считают, что доходность 10-летних облигаций может достичь 5% по мере увеличения предложения казначейских облигаций, хотя не все с этим согласны. Стивен Джен из Eurizon SLJ считает, что доходность 10-летних облигаций уже достаточно высока, предлагая 3,5% как более разумную цифру. Он написал что политика Трампа может на самом деле привести к более сильным фискальным результатам, чем предполагают рынки, создавая риски для «трейдов Трампа».

Тем временем Эдвард Харрисон в новостной рассылке «The Everything Risk» объяснил: «Движения казначейских облигаций в ближайшие месяцы будут реакцией на экономические данные и данные по инфляции, на которые повлияли прошлая фискальная и монетарная политика — вплоть до 12 или 18 месяцев назад».

Короче говоря, вопрос заключается в том, помогли ли недавние снижения ставок ФРС обеспечить мягкую посадку, которая вернет инфляцию под контроль, не останавливая экономический рост.

Эрл Дэвис из BMO Global Asset Management видит политику Трампа как «про-ростовую», но указывает на тарифы как на «джокера» в картине инфляции. «Рынок говорит, что риски инфляции определенно не уменьшились», — прокомментировал он, отметив, что инвесторы осторожно подходят к своим ставкам на будущую инфляцию.

И как будто ситуация не может стать более запутанной, трейдеры казначейских облигаций наращивают свои позиции в ценных бумагах, защищающих от инфляции. Доходность 10-летних TIPS, индекса, скорректированного на инфляцию, поднялась примерно до 2,1% с 1,5% в середине сентября.

С ожидаемым ростом выпуска долга в следующем году рынок TIPS показывает, что инвесторы не относятся к рискам инфляции легкомысленно. Дэвис предположил, что ценные бумаги, защищающие от инфляции, могут превзойти стандартные казначейские облигации в этой высоко рискованной среде.

Тем временем Биткоин остается в своем неудержимом бычьем тренде, его цена стабильно держится выше отметки в 90 000 долларов.