بلغ معدل التضخم في الولايات المتحدة 2.6% في أكتوبر، مما يمنح مجلس الاحتياطي الفيدرالي الكثير من الأمور التي يجب التفكير فيها قبل اجتماعه القادم - والأخير - لهذا العام.
مع اقترابdentالمنتخب دونالد ترامب من استعادة منصبه في البيت الأبيض، يواجه الاحتياطي الفيدرالي خياراً حاسماً: هل ينبغي له المضي قدماً في خفض سعر الفائدة مرة أخرى؟ أم أن ارتفاع الأسعار سيجبر البنك المركزي على الإبقاء على سعر الفائدة ثابتاً؟
جاء تقرير مكتب إحصاءات العمل الصادر يوم الأربعاء متوافقًا مع توقعات الاقتصاديين، ولكنه لا يزال يثير تساؤلات جوهرية. فباستثناء أسعار الغذاء والطاقة، استقر التضخم الأساسي عند 3.3% خلال العام الماضي. ومع ذلك، ارتفعت الأسعار الأساسية الشهرية بنسبة 0.3% للشهر الثالث على التوالي. لذا، دعونا نوضح الأمر: التضخم لم يُسيطر عليه بعد.
يتراوح سعر الفائدة القياسي للاحتياطي الفيدرالي حاليًا بين 4.5% و4.75% بعد خفضين بلغ مجموعهما 0.75 نقطة مئوية خلال الجلسات الأخيرة. ما الهدف من ذلك؟ الوصول إلى سعر فائدة "محايد" يكبح التضخم دون التأثير سلبًا على الطلب، ويحقق في أفضل الأحوال ما يُعرف بالهبوط السلس الذي يتجنب الركود الاقتصادي.
لا تزال وول ستريت تتوقع خفض سعر الفائدة في ديسمبر
ماذا كان رد فعل وول ستريت على ارتفاع التضخم؟ رهانٌ شامل على خفض سعر الفائدة في ديسمبر. تُشير أسواق العقود الآجلة إلى احتمال بنسبة 80% تقريبًا أن يُخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية في اجتماعه القادم، بعد أن كانت النسبة 60% قبل صدور تقرير التضخم الأخير.
انخفضت عوائد سندات الخزانة، وخاصة السندات لأجل عامين التي tracتوقعات أسعار الفائدة، بمقدار 0.08 نقطة مئوية لتصل إلى 4.26%. ومن الواضح أن المستثمرين يعوّلون على قيام الاحتياطي الفيدرالي بتخفيضات إضافية في أسعار الفائدة.
أما على صعيد الأسهم، فلم يشهد السوق تقلبات حادة، ولكنه لم ينهار أيضاً. فقد ارتفع مؤشرا ستاندرد آند بورز 500 وناسداك بنسبة طفيفة بلغت 0.1% عند افتتاح التداول. وقالت سارة هاوس، كبيرة الاقتصاديين في ويلز فارجو : "نشعر ببعض الارتياح لأن بيانات التضخم لم تكن مفاجأة إيجابية".
في غضون ذلك، لا تزال نفقات المستهلكين مستمرة دون أي مؤشرات على التباطؤ، حيث تشير بيانات مبيعات التجزئة الأخيرة إلى أن الأمريكيين ما زالوا يشترون. وعلى الرغم من تقرير الوظائف المتذبذب لشهر أكتوبر - والذي تأثر بإضراب شركة بوينغ والاضطرابات الناجمة عن الإعصار - إلا أن الاقتصاد بشكل عام ليس في حالة انهيار.
خلال الشهر الماضي وحده، ارتفعت الأسعار مجدداً بنسبة 0.3%، متبعةً نمطاً سائداً في الأشهر الأخيرة. وشكّلت تكاليف السكن نحو نصف هذه الزيادة، كما ارتفعت أسعار تذاكر الطيران، بينما انخفضت أسعار الملابس والأثاث انخفاضاً طفيفاً. أما أسعار الطاقة، فقد استقرت بعد انخفاضها بنسبة 1.9% في سبتمبر.
حذّر رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، جيروم باول، من مسار وعر نحو تحقيق أهداف التضخم، متوقعاً أن تستقر الأسعار تدريجياً بالقرب من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. وفي حين أقرّ رئيسdent الاحتياطي الفيدرالي في مينيابوليس، نيل كاشكاري، بأن التضخم "يسير في الاتجاه الصحيح"، فقد أضاف أيضاً جرعة من الحذر.
انتخاب ترامب وتحركات السوق
أضاف فوز دونالد ترامب في الانتخابات بُعداً جديداً من عدم القدرة على التنبؤ. فمع تخطيطdentلإطلاق سلسلة من السياسات الجديدة - كالرسوم الجمركية، وتخفيض الضرائب، وقواعد الهجرة الأكثر صرامة - قد يواجه صراع الاحتياطي الفيدرالي ضد التضخم تعقيدات جديدة.
يخشى الاقتصاديون من أن تؤدي هذه التغييرات إلى ارتفاع الأسعار. قبل صدور بيانات التضخم، كان المستثمرون يستعدون لارتفاع عوائد سندات الخزانة في عهد ترامب، وتوقع البعض خسائر كبيرة في هذه السندات. لكن تقرير مؤشر أسعار المستهلك هذا غيّر تلك التوقعات، مؤكداً احتمالية خفض سعر الفائدة في ديسمبر.
شهدت العقود الآجلة للخزانة الأمريكية قفزة في النشاط، وخاصة في سندات الخمس سنوات، حيث سارع المتداولون إلى تثبيت رهاناتهم على خفض سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي.
قالت ليندسي روزنر، الخبيرة الاقتصادية في شركة غولدمان ساكس لإدارة الأصول: "إنّ بقاء التضخم الأساسي متوافقاً تماماً مع التوقعات يُبقي الاحتياطي الفيدرالي على tracالصحيح لخفض أسعار الفائدة في ديسمبر". وتعتقد روزنر أن مؤشر أسعار المستهلك ساهم في تخفيف المخاوف من تباطؤ مفاجئ في خفض أسعار الفائدة بعد سلسلة من البيانات الاقتصادية الخريفية التي فاقت التوقعات.
لكن الخبيرة الاقتصادية في باركليز، بوجا سريرام، أشارت إلى أنه "لا يزال من الممكن أن يكون القرار صعباً"، حيث ينتظر الاحتياطي الفيدرالي تقريراً آخر عن الرواتب ومؤشر أسعار المستهلك قبل اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) المقبل في 18 ديسمبر.
رغم انخفاض عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل في البداية، إلا أنها سرعان ما انتعشت مع تدفق سندات الشركات الجديدة إلى السوق. وقد تُؤدي سياسات ترامب الضريبية المتوقعة إلى زيادة التضخم، كما أن فوزه منح الجمهوريين السيطرة على الكونغرس، مما يُمهد الطريق أمام خططه الاقتصادية.
قالت الخبيرة الاقتصادية فرانسيس نيوتن ستايسي: "إن أهم الأخبار التي تهمنا هي التعديل المالي وكيف سيبدو" في عهد ترامب. وأضافت: "تواجه السندات صعوبة في استيعاب كل هذا".
يلتزم مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي الحذر وسط ارتفاع التضخم
بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي، فإن مستقبل سياسة أسعار الفائدة برمته معلق على المحك. وقد صرّح باول ومسؤولون آخرون في الاحتياطي الفيدرالي بوضوح أن التضخم، وليس الأحداث السياسية، هو ما سيحدد قراراتهم. وقال باول الأسبوع الماضي: "على المدى القريب، لن يكون للانتخابات أي تأثير على قراراتنا المتعلقة بالسياسة النقدية".
أدلى مسؤولون آخرون بتصريحات مماثلة، حيث نظر كل منهم إلى بيانات التضخم بحذر. وكرر كاشكاري رأيه بأن التضخم "يسير في الاتجاه الصحيح"، لكنه أضاف أن قرار ديسمبر سيأخذ البيانات الاقتصادية الحالية في الاعتبار.
أكدت لوري لوجان،dent بنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس، على ضرورة توخي الحذر، محذرةً من أن على بنك الاحتياطي الفيدرالي "المضي قدماً بحذر" لتجنب أي أخطاء.
كما أعربdent بنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي، جيف شميد، وألبرتو موسالم من بنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس، عن حذرهما بشأن المزيد من تخفيضات أسعار الفائدة، بسبب عدم اليقين المحيط بمسار التضخم.
في خضم كل هذا، تبرز السياسة المالية لترامب. فخفض الضرائب الذي يعتزم تنفيذه قد يزيد من defiالميزانية الفيدرالية، مما يرفع الحاجة إلى إصدار الديون. وهذه الزيادة في الديون تتطلب عوائد أعلى من سندات الخزانة لجعلهاtracللمستثمرين.
يعتقد بعض المحللين أن عوائد السندات لأجل 10 سنوات قد تصل إلى 5% مع زيادة المعروض من سندات الخزانة، مع أن هذا الرأي ليس محل إجماع. ويرى ستيفن جين من شركة يوريزون إس إل جيه أن عائد السندات لأجل 10 سنوات مرتفع بما فيه الكفاية، مقترحًا 3.5% كرقم أكثر منطقية. وكتب أن سياسات ترامب قد تُسفر في الواقع عن tron مما تفترضه الأسواق حاليًا، مما يُشكل مخاطر على "صفقات ترامب".
وفي الوقت نفسه، أوضح إدوارد هاريسون في النشرة الإخبارية "كل المخاطر"، أن "تحركات الخزانة في الأشهر المقبلة ستأتي كرد فعل على البيانات الاقتصادية وبيانات التضخم المتأثرة بالسياسة المالية والنقدية السابقة - من فترة زمنية بعيدة تصل إلى 12 أو 18 شهرًا مضت"
باختصار، السؤال هو ما إذا كانت تخفيضات أسعار الفائدة الأخيرة التي أجراها الاحتياطي الفيدرالي قد ساعدت في تأمين هبوط سلس، وهو هبوط يعيد التضخم إلى السيطرة دون عرقلة النمو الاقتصادي.
يرى إيرل ديفيس من شركة إدارة الأصول العالمية التابعة لبنك مونتريال أن سياسات ترامب "داعمة للنمو"، لكنه يشير إلى الرسوم الجمركية باعتبارها "عاملاً غير متوقع" في صورة التضخم. : "يؤكد السوق أن defi بالتأكيد"، مشيراً إلى أن المستثمرين يتوخون الحذر في رهاناتهم على التضخم المستقبلي.
وكأن الوضع لم يكن معقداً بما فيه الكفاية، يُكثّف متداولو سندات الخزانة الأمريكية استثماراتهم في الأوراق المالية المحمية من التضخم. فقد ارتفع عائد سندات الخزانة المحمية من التضخم لأجل 10 سنوات، وهو مؤشر قياسي مُعدّل وفقاً للتضخم، إلى حوالي 2.1%، بعد أن كان 1.5% في منتصف سبتمبر.
مع توقعات بارتفاع إصدارات الديون العام المقبل، يُظهر سوق سندات الخزانة المحمية من التضخم (TIPS) أن المستثمرين لا يستهينون بمخاطر التضخم. وأشار ديفيس إلى أن السندات المحمية من التضخم قد تتفوق على سندات الخزانة التقليدية في ظل هذه الظروف المتقلبة.
في غضون ذلك، لا يزال Bitcoin في مساره الصعودي الذي لا يمكن إيقافه، حيث ظل سعره أعلى بكثير من مستوى 90 ألف دولار.
