ارتفاع التضخم الأمريكي طفيفاً إلى 2.6% – ماذا يجب أن تفعل الاحتياطي الفيدرالي الآن؟

وصل التضخم في الولايات المتحدة إلى 2.6% في أكتوبر، مما يمنح الاحتياطي الفيدرالي الكثير للتفكير فيه قبل اجتماعه التالي والأخير من العام.

مع اقتراب الرئيس المنتخب دونالد ترامب من استعادة المكتب البيضاوي، يواجه الاحتياطي الفيدرالي خياراً حاسماً: هل يواصل خفض الفائدة؟ أم ستجبر الأسعار المرتفعة البنك المركزي على البقاء ثابتاً؟

أبلغ تقرير يوم الأربعاء من مكتب إحصاءات العمل عن توقعات الاقتصاديين، لكنه يثير أسئلة صعبة. باستثناء الغذاء والطاقة، بقي التضخم الأساسي عند 3.3% على مدار العام الماضي. ومع ذلك، ارتفعت الأسعار الأساسية الشهرية بنسبة 0.3% للشهر الثالث على التوالي. إذن، دعونا نتأكد من هذا – التضخم بعيد كل البعد عن الهدوء.

يبلغ سعر الفائدة الأساسي للاحتياطي الفيدرالي حالياً بين 4.5% و4.75% بعد خفضين مجموعهما 0.75 نقطة مئوية في الجلسات الأخيرة. الهدف هنا؟ تحقيق سعر "محايد" يتحكم في التضخم دون قتل الطلب، مما يؤدي بشكل مثالي إلى ما يُسمى بالهبوط الناعم الذي يتجنب كلمة R – الركود.

وول ستريت لا تزال تتوقع خفضاً في الفائدة في ديسمبر

رد فعل وول ستريت على ارتفاع التضخم؟ رهان كامل على خفض الفائدة في ديسمبر. سوق العقود الآجلة تسعر باحتمال يبلغ حوالي 80% بأن الاحتياطي الفيدرالي سيخفض الفائدة بنصف نقطة مئوية في اجتماعه التالي، مقارنة بـ 60% قبل تقرير التضخم الأخير.

انخفضت عوائد السندات الخزانة، خاصة السندات ذات العامين اللذين يتتبعان توقعات الفائدة، بنسبة 0.08 نقطة مئوية إلى 4.26%. المستثمرون يراهنون بوضوح على أن الاحتياطي الفيدرالي سيأتي بمزيد من الخفضات.

في جانب الأسهم، لم يذهب السوق إلى الجنون، لكنه لم ينهار أيضاً. ارتفع مؤشر S&P 500 وNasdaq كلاهما بنسبة 0.1% عند فتح الجرس. سارة هاوس، خبيرة اقتصادية أولى في ويلز فارجو، قالت، "نرى بعض الراحة لأن [بيانات التضخم] لم تكن مفاجأة إيجابية".

في الوقت نفسه، لا تظهر الإنفاق الاستهلاكي أي علامات على التباطؤ، مع بيانات مبيعات التجزئة الأخيرة التي تشير إلى أن الأمريكيين لا يزالون يشترون. على الرغم من تقرير الوظائف الصاخب في أكتوبر – المتأثر بإضراب بوينغ والاضطرابات المتعلقة بالأعاصير – بشكل عام، الاقتصاد لا ينهار.

خلال هذا الشهر وحده، ارتفعت الأسعار مرة أخرى بنسبة 0.3%، متبعة نمطاً شوهد في الأشهر الأخيرة. تكاليف الإسكان شكلت حوالي نصف هذا الارتفاع، وارتفعت أسعار الطيران أيضاً، بينما انخفضت أسعار الملابس والأثاث قليلاً. لم تتحرك أسعار الطاقة بعد انخفاضها بنسبة 1.9% في سبتمبر.

حذر رئيس الاحتياطي الفيدرالي جاي باول بالفعل من "مسار وعِر" نحو أهداف التضخم، متوقعاً أن تستقر الأسعار تدريجياً أقرب إلى هدف الـ 2% للاحتياطي الفيدرالي. وبينما أقر رئيس الاحتياطي الفيدرالي في مينيابوليس نيل كاشكاري بأن التضخم "يتجه [في] الاتجاه الصحيح"، أضاف أيضاً جرعة من الحذر.

انتخاب ترامب وتحركات السوق

فوز دونالد ترامب في الانتخابات ألقى طبقة جديدة كاملة من عدم القدرة على التنبؤ في المزيج. مع تخطيط الرئيس المنتخب لإطلاق موجة من السياسات الجديدة – فكر في التعريفات الجمركية، وخفض الضرائب، وقوانين الهجرة الأكثر صرامة – قد تواجه معركة التضخم للاحتياطي الفيدرالي تعقيدات جديدة.

الاقتصاديون قلقون من أن هذه التغييرات قد تغذي ارتفاع الأسعار. قبل أن تصل بيانات التضخم، كان المستثمرون يستعدون لعوائد سندات خزانة أعلى تحت حكم ترامب، مع توقع بعض الخسائر الكبيرة في السندات الخزانة. لكن هذا تقرير CPI غير تلك التوقعات، مضاعفاً احتمال خفض الفائدة في ديسمبر. 

شهدت عقود السندات الخزانة قفزة في النشاط، خاصة في السندات ذات الخمس سنوات، بينما سارع المتداولون لقفل الرهانات على خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي.

"التضخم الأساسي في الخط يترك الاحتياطي الفيدرالي على مسار لخفض الفائدة في ديسمبر"، قالت ليندسي روسنر، خبيرة اقتصادية من إدارة أصول غولدمان ساكس. تعتقد أن تقرير CPI ساعد في تهدئة مخاوف التباطؤ المفاجئ في خفض الفائدة بعد سلسلة من بيانات الخريف الأكثر سخونة من المتوقع.

لكن الخبيرة الاقتصادية في باركليز بوجا سريرام اقترحت أنه قد لا يزال "قراراً قريباً"، حيث ينتظر الاحتياطي الفيدرالي تقريراً آخر للرواتب وتقرير CPI قبل اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) التالي في 18 ديسمبر.

بينما انخفضت عوائد السندات الخزانة على السندات طويلة الأجل في البداية، استعادت بسرعة مع ارتفاع السندات الشركات الجديدة في السوق. قد تغذي سياسات ترامب الضريبية المتوقعة التضخم أكثر، وفوزه ترك الجمهوريين يسيطرون على الكونغرس، مما يمنح خططه الاقتصادية مساراً واضحاً للأمام.

قالت الخبيرة الاقتصادية فرانسيس نيوتن ستييسي، "أخبار أكبر نحن مهتمون بها هي التعديل المالي وكيف سيبدو ذلك" تحت حكم ترامب. "السندات تواجه صعوبة في تسعير كل هذا"، أضافت.

مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي يبقون حذرين وسط ارتفاع التضخم

بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي، فإن مستقبل سياسة الفائدة معلق في الميزان. قال باول والمسؤولون الآخرون في الاحتياطي الفيدرالي بوضوح أن التضخم، وليس الأحداث السياسية، سيحدد قراراتهم. "على المدى القصير، لن يكون للانتخابات أي تأثير على قراراتنا السياسية"، قال باول الأسبوع الماضي.

أبدى مسؤولون آراءهم أيضاً، كل منهم يراقب بيانات التضخم بحذر. كرر كاشكاري رأيه بأن التضخم "يتجه في الاتجاه الصحيح"، لكنه أضاف أن قرار ديسمبر سيأخذ في الاعتبار البيانات الاقتصادية الحالية.

أعاد رئيس الاحتياطي الفيدرالي في دالاس لوري لوجان التأكيد على الحاجة إلى الحذر، محذراً من أن الاحتياطي الفيدرالي يجب أن "يتقدم بحذر" لتجنب أي أخطاء.

أعرب رئيس الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي جيف شميد ورئيس سانت لويس ألبرتو موسالم أيضاً عن الحذر بشأن مزيد من خفض الفائدة، بسبب عدم اليقين المحيط بمسار التضخم.

في خلفية كل هذا هي السياسة المالية لترامب. خطط خفض الضرائب المخطط لها قد تدفع عجز الميزانية الفيدرالية إلى الارتفاع، مما يزيد من الحاجة إلى إصدار الديون. سيؤدي هذا الزيادة في الدين إلى الحاجة إلى عوائد أعلى من أوراق الخزانة لجعلها جذابة للمستثمرين.

يعتقد بعض المحللين أن عوائد العشر سنوات قد تصل إلى 5% مع زيادة عرض السندات الخزانة، على الرغم من أن ليس الجميع يوافقون. ستيفن جين من Eurizon SLJ يعتقد أن عائد العشر سنوات مرتفع بالفعل بما فيه الكفاية، مقترحاً 3.5% كرقم أكثر معقولية. هو كتب أن سياسات ترامب قد تؤدي في الواقع إلى نتائج مالية أقوى مما تفترضه الأسواق حالياً، مما يخلق مخاطر لـ "صفقات ترامب".

في الوقت نفسه، أوضح إدوارد هاريسون، في نشرة "كل المخاطر"، أن "تحركات السندات الخزانة في الأشهر القادمة ستأتي رداً على البيانات الاقتصادية والتضخمية المتأثرة بالسياسات المالية والنقدية السابقة – من قبل 12 أو 18 شهراً مضت".

باختصار، السؤال هو ما إذا كانت خفضات الفائدة الأخيرة للاحتياطي الفيدرالي قد ساعدت في تأمين هبوط ناعم، يجلب التضخم مرة أخرى تحت السيطرة دون إعاقة النمو الاقتصادي.

يرى إيرل ديفيس من إدارة الأصول العالمية في بنك BMO أن سياسات ترامب "تدعم النمو"، لكنه يشير إلى التعريفات الجمركية كـ "عامل غير متوقع" في صورة التضخم. وقال في تعليقه: "السوق تقول إنه بالتأكيد ليس أقل" عندما يتعلق الأمر بمخاطر التضخم، مشيراً إلى أن المستثمرين يتحرون الحذر في رهاناتهم على التضخم المستقبلي.

وكمثلما لم تكن الحالة لتزداد تعقيداً، يقوم متداولو الخزانة بزيادة مراكزهم في الأوراق المالية المحمية من التضخم. وارتفع عائد سندات الخزانة المحمية من التضخم (TIPS) لمدة 10 سنوات، وهو معيار معدل حسب التضخم، إلى حوالي 2.1%، مقارنة بـ 1.5% في منتصف سبتمبر.

ومع توقع زيادة إصدار الديون في العام المقبل، يُظهر سوق سندات TIPS أن المستثمرين لا يتخذون مخاطر التضخم على محمل الهين. واقترح ديفيس أن سندات الحماية من التضخم قد تتفوق على ديون الخزانة القياسية في هذا البيئة عالية المخاطر.

وفي الوقت نفسه، يظل البيتكوين في صعوده الثور unstoppable، مع بقاء سعره مرتاحاً تماماً فوق علامة 90,000 دولار.