L'inflazione negli Stati Uniti ha appena raggiunto il 2,6% a ottobre, dando alla Federal Reserve molto su cui riflettere prima della prossima e ultima riunione dell'anno.
Con ildenteletto Donald Trump pronto a riprendersi lo Studio Ovale, la Fed si trova di fronte a una scelta critica: procedere con un altro taglio dei tassi? Oppure l'aumento dei prezzi costringerà la banca centrale a mantenere la stabilità?
Il rapporto di mercoledì del Bureau of Labor Statistics ha confermato le previsioni degli economisti, ma solleva ancora interrogativi spinosi. A parte cibo ed energia, l'inflazione di fondo si è fermata al 3,3% nell'ultimo anno. I prezzi di base mensili, tuttavia, sono aumentati dello 0,3% per il terzo mese consecutivo. Quindi, chiariamo una cosa: l'inflazione è tutt'altro che domata.
Il tasso di riferimento della Fed si attesta già tra il 4,5% e il 4,75%, dopo due tagli per un totale di 0,75 punti percentuali nelle ultime sedute. L'obiettivo? Un tasso "neutrale" che controlli l'inflazione senza uccidere la domanda, idealmente realizzando un cosiddetto "atterraggio morbido" che eviti la parola con la R: recessione.
Wall Street si aspetta ancora un taglio dei tassi a dicembre
La reazione di Wall Street all'impennata dell'inflazione? Una scommessa all-in su un taglio dei tassi a dicembre. I mercati dei futures stimano circa l'80% di probabilità che la Fed riduca i tassi di un quarto di punto percentuale alla prossima riunione, in aumento rispetto al 60% registrato prima di questo ultimo rapporto sull'inflazione.
I rendimenti dei titoli del Tesoro, in particolare quelli a due anni che tracle aspettative sui tassi, sono scesi di 0,08 punti percentuali, attestandosi al 4,26%. Gli investitori contano chiaramente su ulteriori tagli da parte della Fed.
Sul fronte azionario, il mercato non è impazzito, ma non è nemmeno crollato. L'S&P 500 e il Nasdaq hanno entrambi guadagnato lo 0,1% alla chiusura. Sarah House, economista senior di Wells Fargo, ha dichiarato : "Stiamo assistendo a un certo sollievo perché [i dati sull'inflazione] non sono stati una sorpresa al rialzo".
Nel frattempo, la spesa dei consumatori non mostra segni di rallentamento, con i recenti dati sulle vendite al dettaglio che indicano che gli americani continuano ad acquistare. Nonostante un rapporto sull'occupazione di ottobre incerto, influenzato da uno sciopero della Boeing e dai disagi causati dagli uragani, nel complesso l'economia non sta crollando.
Solo il mese scorso, i prezzi sono nuovamente aumentati dello 0,3%, seguendo un andamento osservato negli ultimi mesi. I costi legati all'alloggio hanno rappresentato circa la metà di questo aumento, e anche le tariffe aeree sono aumentate, mentre i prezzi di abbigliamento e arredamento sono leggermente diminuiti. I prezzi dell'energia non hanno subito variazioni dopo il calo dell'1,9% di settembre.
Il presidente della Fed Jay Powell ha già messo in guardia da un "percorso accidentato" verso gli obiettivi di inflazione, prevedendo che i prezzi si stabilizzeranno gradualmente, avvicinandosi all'obiettivo del 2% della Fed. E mentre ildent della Fed di Minneapolis, Neel Kashkari, ha riconosciuto che l'inflazione "sta procedendo nella giusta direzione", ha anche aggiunto una dose di cautela.
Le elezioni di Trump e le mosse del mercato
La vittoria elettorale di Donald Trump ha aggiunto un ulteriore livello di imprevedibilità al mix. Con ildenteletto che pianifica di varare una serie di nuove politiche – dazi, tagli fiscali e norme più severe sull'immigrazione – la battaglia contro l'inflazione della Fed potrebbe dover affrontare nuove complicazioni.
Gli economisti temono che questi cambiamenti possano alimentare un aumento dei prezzi. Prima che i dati sull'inflazione arrivassero, gli investitori si preparavano a rendimenti più elevati dei titoli del Tesoro sotto Trump, con alcuni che prevedevano perdite significative. Ma questo rapporto sull'indice dei prezzi al consumo ha modificato queste aspettative, raddoppiando la probabilità di un taglio dei tassi a dicembre.
I future sui titoli del Tesoro hanno registrato un'impennata nell'attività, soprattutto per quanto riguarda le obbligazioni quinquennali, poiché gli operatori si sono affrettati a scommettere su un taglio dei tassi da parte della Fed.
"L'inflazione core in linea spinge la Fed a traci tassi a dicembre", ha affermato Lindsay Rosner, economista di Goldman Sachs Asset Management. Secondo lei, l'indice dei prezzi al consumo (IPC) ha contribuito ad attenuare i timori di un improvviso rallentamento dei tagli dei tassi dopo una serie di dati autunnali più caldi del previsto.
Ma l'economista della Barclays, Pooja Sriram, ha ipotizzato che potrebbe "essere ancora una decisione difficile", dato che la Fed attende un altro rapporto sulle buste paga e sull'indice dei prezzi al consumo prima della prossima riunione del Federal Open Market Committee (FOMC) del 18 dicembre.
Sebbene i rendimenti dei titoli del Tesoro a lungo termine siano inizialmente scesi, si sono rapidamente ripresi con l'afflusso di nuove obbligazioni societarie sul mercato. Le politiche fiscali previste da Trump potrebbero alimentare ulteriormente l'inflazione, e la sua vittoria ha lasciato i repubblicani al controllo del Congresso, offrendo ai suoi piani economici un percorso chiaro da seguire.
L'economista Frances Newton Stacy ha affermato: "La notizia più importante che ci interessa è l'aggiustamento fiscale e come si presenterà" sotto Trump. "Le obbligazioni stanno facendo fatica a scontare tutto questo", ha aggiunto.
I funzionari della Fed restano cauti nonostante l'aumento dell'inflazione
Per la Fed, l'intero futuro della politica dei tassi è in bilico. Powell e gli altri funzionari della Fed hanno affermato chiaramente che sarà l'inflazione, non gli eventi politici, a dettare le loro decisioni. "Nel breve termine, le elezioni non avranno alcun effetto sulle nostre decisioni politiche", ha dichiarato Powell la scorsa settimana.
Anche altri funzionari hanno espresso la loro opinione, ognuno dei quali osserva con cautela i dati sull'inflazione. Kashkari ha ribadito la sua opinione che l'inflazione "sta andando nella giusta direzione", ma ha aggiunto che la decisione di dicembre terrà conto dei dati economici attuali.
Ladent della Fed di Dallas, Lorie Logan, ha ribadito la necessità di cautela, avvertendo che la Fed dovrebbe “procedere con cautela” per evitare qualsiasi passo falso.
Anche ildent della Federal Reserve di Kansas City, Jeff Schmid, e Alberto Musalem della Federal Reserve di St. Louis hanno espresso cautela riguardo a ulteriori tagli dei tassi, a causa dell'incertezza che circonda la traiettoria dell'inflazione.
Sullo sfondo di tutto ciò si colloca la politica fiscale di Trump. I tagli fiscali da lui previsti potrebbero far aumentare il defidi bilancio federale, aumentando la necessità di emettere debito. Questo aumento del debito richiederebbe rendimenti più elevati sui titoli del Tesoro per renderlitracper gli investitori.
Alcuni analisti ritengono che i rendimenti a 10 anni potrebbero raggiungere il 5% con l'aumento dell'offerta di titoli del Tesoro, anche se non tutti sono d'accordo. Stephen Jen di Eurizon SLJ ritiene che il rendimento a 10 anni sia già sufficientemente elevato, suggerendo il 3,5% come una cifra più ragionevole. Ha scritto che le politiche di Trump potrebbero effettivamente portare a risultati fiscali più tron di quanto i mercati attualmente prevedano, creando rischi per le "operazioni di Trump".
Nel frattempo, Edward Harrison, nella newsletter "The Everything Risk", ha spiegato: "Le mosse del Tesoro nei prossimi mesi saranno una reazione ai dati economici e di inflazione influenzati dalle passate politiche fiscali e monetarie, risalenti anche a 12 o 18 mesi fa"
In breve, la domanda è se i recenti tagli dei tassi da parte della Fed abbiano contribuito a garantire un atterraggio morbido, tale da riportare l'inflazione sotto controllo senza bloccare la crescita economica.
Earl Davis di BMO Global Asset Management considera le politiche di Trump "pro-crescita", ma indica i dazi come un "incognita" nel quadro dell'inflazione. "Il mercato sta dicendo che non è defi da meno" quando si tratta di rischi inflazionistici, ha commentato, osservando che gli investitori stanno procedendo con cautela nelle loro scommesse sull'inflazione futura.
E come se la situazione non potesse complicarsi ulteriormente, gli operatori del Tesoro stanno incrementando le loro posizioni in titoli protetti dall'inflazione. Il rendimento dei TIPS a 10 anni, un benchmark corretto per l'inflazione, è salito a circa il 2,1%, dall'1,5% di metà settembre.
Con un'emissione di debito prevista in aumento il prossimo anno, il mercato dei TIPS dimostra che gli investitori non stanno prendendo alla leggera i rischi di inflazione. Davis ha suggerito che i titoli protetti dall'inflazione potrebbero sovraperformare il debito del Tesoro standard in questo contesto ad alto rischio.
Nel frattempo, Bitcoin continua la sua inarrestabile corsa al rialzo, con il suo prezzo che si mantiene ampiamente al di sopra della soglia dei 90.000 dollari.
