L'inflation aux États-Unis a atteint 2,6 % en octobre, ce qui donne à la Réserve fédérale matière à réflexion avant sa prochaine – et dernière – réunion de l'année.
Alors que ledentélu Donald Trump s'apprête à reprendre ses fonctions à la Maison-Blanche, la Réserve fédérale est confrontée à un choix crucial : doit-elle procéder à une nouvelle baisse des taux ? Ou la hausse des prix obligera-t-elle la banque centrale à maintenir le statu quo ?
Le rapport publié mercredi par le Bureau des statistiques du travail confirme les prévisions des économistes, mais soulève néanmoins des questions importantes. Hormis l'alimentation et l'énergie, l'inflation sous-jacente est restée stable à 3,3 % au cours de l'année écoulée. Cependant, les prix sous-jacents mensuels ont progressé de 0,3 % pour le troisième mois consécutif. En résumé, l'inflation est loin d'être maîtrisée.
Le taux directeur de la Fed se situe déjà entre 4,5 % et 4,75 % après deux baisses totalisant 0,75 point de pourcentage lors des dernières séances. L'objectif ? Un taux « neutre » qui maîtrise l'inflation sans freiner la demande, permettant ainsi un atterrissage en douceur et évitant la récession.
Wall Street anticipe toujours une baisse des taux en décembre
La réaction de Wall Street face à la hausse de l'inflation ? Un pari massif sur une baisse des taux en décembre. Les marchés à terme anticipent environ 80 % de chances que la Fed réduise ses taux d'un quart de point lors de sa prochaine réunion, contre 60 % avant la publication du dernier rapport sur l'inflation.
Les rendements des bons du Trésor, notamment ceux des obligations à deux ans tracsur les anticipations de taux, ont baissé de 0,08 point de pourcentage pour s'établir à 4,26 %. Les investisseurs misent clairement sur de nouvelles baisses de taux de la part de la Fed.
Du côté des actions, le marché n'a pas connu de flambée, mais il ne s'est pas effondré non plus. Le S&P 500 et le Nasdaq ont tous deux progressé de 0,1 % à l'ouverture. Sarah House, économiste senior chez Wells Fargo, a déclaré : « On constate un certain soulagement, car les données sur l'inflation n'ont pas constitué une mauvaise surprise. »
Parallèlement, la consommation ne montre aucun signe de ralentissement, les récentes données sur les ventes au détail indiquant que les Américains continuent d'acheter. Malgré un rapport sur l'emploi difficile en octobre – affecté par une grève chez Boeing et des perturbations liées à l'ouragan –, l'économie dans son ensemble ne s'effondre pas.
Le mois dernier, les prix ont de nouveau légèrement augmenté de 0,3 %, suivant la tendance observée ces derniers mois. Les coûts liés au logement ont représenté environ la moitié de cette hausse, et les tarifs aériens ont également progressé, tandis que les prix des vêtements et des meubles ont légèrement baissé. Les prix de l'énergie sont restés stables après leur recul de 1,9 % en septembre.
Le président de la Réserve fédérale, Jay Powell, a déjà mis en garde contre un parcours semé d'embûches vers les objectifs d'inflation, prévoyant que les prix se stabiliseront progressivement autour de l'objectif de 2 % fixé par la Fed. Quant audent de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, s'il a reconnu que l'inflation « évolue dans la bonne direction », il a également émis une mise en garde.
L'élection de Trump et les mouvements du marché
L'élection de Donald Trump a introduit une nouvelle dimension d'imprévisibilité. Ledentprévoyant de mettre en œuvre une série de mesures – notamment des droits de douane, des réductions d'impôts et un durcissement des règles d'immigration – la lutte de la Fed contre l'inflation pourrait se heurter à de nouvelles difficultés.
Les économistes craignent que ces changements n'alimentent la hausse des prix. Avant la publication des chiffres de l'inflation, les investisseurs anticipaient une hausse des rendements des bons du Trésor sous la présidence de Trump, certains prévoyant même des pertes importantes. Mais ce rapport sur l'IPC a modifié ces anticipations, renforçant la probabilité d'une baisse des taux en décembre.
Les contrats à terme sur les bons du Trésor ont connu une forte hausse d'activité, notamment pour les obligations à cinq ans, les opérateurs s'étant empressés de parier sur une baisse des taux de la Fed.
« L’inflation sous-jacente, parfaitement conforme aux prévisions, permet à la Fed de maintenir le tracpour une baisse des taux en décembre », a déclaré Lindsay Rosner, économiste chez Goldman Sachs Asset Management. Elle estime que l’IPC a contribué à apaiser les craintes d’un ralentissement brutal des baisses de taux après la publication de données économiques automnales plus favorables que prévu.
Mais l'économiste de Barclays, Pooja Sriram, a suggéré que la situation pourrait « encore être délicate », car la Fed attend un autre rapport sur l'emploi et l'IPC avant la prochaine réunion du Comité fédéral de l'open market (FOMC) le 18 décembre.
Si les rendements des obligations du Trésor à long terme ont initialement baissé, ils se sont rapidement redressés avec l'arrivée massive de nouvelles obligations d'entreprises sur le marché. Les mesures fiscales envisagées par Trump pourraient alimenter davantage l'inflation, et sa victoire a permis aux Républicains de prendre le contrôle du Congrès, ouvrant ainsi la voie à la mise en œuvre de ses projets économiques.
L'économiste Frances Newton Stacy a déclaré : « Ce qui nous intéresse le plus, c'est l'ajustement budgétaire et sa forme future » sous la présidence de Trump. « Les marchés obligataires peinent à intégrer tous ces éléments », a-t-elle ajouté.
Les responsables de la Fed restent prudents face à l'inflation croissante
Pour la Fed, l'avenir même de sa politique de taux est en jeu. Jerome Powell et les autres responsables de la Fed ont clairement indiqué que l'inflation, et non les événements politiques, dictera leurs décisions. « À court terme, l'élection n'aura aucune incidence sur nos décisions de politique monétaire », a déclaré M. Powell la semaine dernière.
D'autres responsables ont également pris la parole, chacun scrutant les données sur l'inflation avec prudence. Kashkari a réaffirmé que l'inflation « évolue dans la bonne direction », tout en précisant que la décision de décembre tiendrait compte des données économiques actuelles.
Ladent de la Réserve fédérale de Dallas, Lorie Logan, a également insisté sur la nécessité de faire preuve de prudence, avertissant que la Fed devait « procéder avec prudence » pour éviter tout faux pas.
Ledent de la Fed de Kansas City, Jeff Schmid, et celui de la Fed de Saint-Louis, Alberto Musalem, ont également exprimé leur prudence quant à de nouvelles baisses de taux, en raison de l'incertitude qui entoure la trajectoire de l'inflation.
Dans ce contexte, il y a la politique fiscale de Trump. Ses projets de réduction d'impôts pourraient creuser le defibudgétaire fédéral, augmentant ainsi le besoin d'émissions de dette. Cette hausse de la dette exigerait des rendements plus élevés des titres du Trésor pour les rendretracaux yeux des investisseurs.
Certains analystes estiment que le rendement des obligations à 10 ans pourrait atteindre 5 % avec l'augmentation de l'offre de titres du Trésor, même si cet avis n'est pas partagé par tous. Stephen Jen, d'Eurizon SLJ, considère que le rendement à 10 ans est déjà suffisamment élevé et suggère un taux de 3,5 % plus raisonnable. Il écrit que les politiques de Trump pourraient en réalité engendrer des résultats budgétaires plus tron que ne le prévoient actuellement les marchés, ce qui crée des risques pour les investissements liés à Trump.
Parallèlement, Edward Harrison, dans la lettre d'information « The Everything Risk », expliquait : « Les mouvements du Trésor dans les prochains mois seront une réaction aux données économiques et d'inflation influencées par les politiques budgétaires et monétaires passées – remontant jusqu'à 12 ou 18 mois. »
En résumé, la question est de savoir si les récentes baisses de taux de la Fed ont contribué à assurer un atterrissage en douceur, permettant de maîtriser l'inflation sans freiner la croissance économique.
Earl Davis, de BMO Gestion mondiale d'actifs, considère les politiques de Trump comme favorables à la croissance, mais souligne que les droits de douane constituent un facteur d'incertitude majeur en matière d'inflation. « Le marché indique clairement que les risques d'inflation sont defi d'être moindres », a-t-il commenté, précisant que les investisseurs font preuve de prudence quant à leurs prévisions.
Et comme si la situation ne pouvait pas se compliquer davantage, les opérateurs sur le marché des bons du Trésor renforcent leurs positions sur les titres indexés sur l'inflation. Le rendement des TIPS à 10 ans, un indice de référence ajusté de l'inflation, a atteint environ 2,1 %, contre 1,5 % à la mi-septembre.
Avec une hausse attendue des émissions de dette l'an prochain, le marché des TIPS montre que les investisseurs prennent les risques d'inflation très au sérieux. Davis a suggéré que les titres indexés sur l'inflation pourraient surperformer les obligations du Trésor classiques dans ce contexte de forte volatilité.
Pendant ce temps, Bitcoin poursuit sa progression fulgurante, son prix se maintenant confortablement au-dessus de la barre des 90 000 dollars.
