US-Inflation steigt leicht auf 2,6 % – Was soll die Federal Reserve jetzt tun?

Die Inflation in den Vereinigten Staaten hat im Oktober 2,6 % erreicht und gibt der Federal Reserve vor ihrer nächsten – und letzten – Sitzung des Jahres reichlich Stoff zum Nachdenken.

Da der designierte Präsident Donald Trump das Oval Office bald wieder übernehmen wird, steht die Fed vor einer kritischen Wahl: Sollte sie einen weiteren Zinssenkungsschritt vorantreiben? Oder werden steigende Preise die Zentralbank dazu zwingen, die Kurse stabil zu halten?

Der Bericht des US-Arbeitsministeriums vom Mittwoch entsprach den Erwartungen der Ökonomen, wirft jedoch weiterhin schwierige Fragen auf. Abgesehen von Lebensmitteln und Energie lag die Kerninflation im vergangenen Jahr bei 3,3 %. Die monatlichen Kernpreise stiegen jedoch zum dritten Mal in Folge um 0,3 %. Lassen Sie uns das also klarstellen: Die Inflation ist bei weitem nicht unter Kontrolle.

Der Leitzins der US-Notenbank (Fed) liegt bereits zwischen 4,5 % und 4,75 %, nachdem in den letzten Sitzungen zwei Zinssenkungen in Höhe von insgesamt 0,75 Prozentpunkten vorgenommen wurden. Das Ziel dabei? Ein „neutraler“ Zinssatz, der die Inflation kontrolliert, ohne die Nachfrage zu ersticken, und idealerweise eine sogenannte „Soft Landing“ ermöglicht, die das R-Wort – Rezession – vermeidet.

Wall Street erwartet weiterhin eine Zinssenkung im Dezember

Wie reagierte die Wall Street auf den Anstieg der Inflation? Mit einer All-In-Wette auf eine Zinssenkung im Dezember. Die Futures-Märkte preisen eine Wahrscheinlichkeit von etwa 80 % ein, dass die Fed ihre Zinsen bei der nächsten Sitzung um ein Viertelprozentpunkt senkt, ein Anstieg gegenüber den zuvor 60 % vor dem neuesten Inflationsbericht.

Die Renditen der US-Staatsanleihen, insbesondere die Zweijahresanleihen, die die Zinserwartungen widerspiegeln, fielen um 0,08 Prozentpunkte auf 4,26 %. Die Anleger setzen eindeutig darauf, dass die Fed weitere Zinssenkungen vornehmen wird.

An der Börse ging es nicht wild zu, aber der Markt brach auch nicht ein. Der S&P 500 und der Nasdaq kletterten beide bei der Eröffnung um 0,1 %. Sarah House, leitende Ökonomin bei Wells Fargo, sagte, „Wir spüren eine gewisse Erleichterung, dass [die Inflationsdaten] keine Überraschung nach oben war.“

In der Zwischenzeit zeigt der Konsumausgaben, dass sie keine Anzeichen einer Verlangsamung erkennen lassen; aktuelle Einzelhandelsdaten deuten darauf hin, dass die Amerikaner weiterhin kaufen. Trotz eines holprigen Arbeitsmarktberichts im Oktober – beeinflusst durch einen Streik bei Boeing und hurrikanbedingte Störungen – bricht die Wirtschaft insgesamt nicht zusammen.

Allein in diesem vergangenen Monat kletterten die Preise erneut um 0,3 %, was einem Muster entspricht, das sich in den letzten Monaten abzeichnete. Wohnkosten machten etwa die Hälfte dieses Anstiegs aus, auch die Flugpreise stiegen leicht an, während die Preise für Kleidung und Möbel leicht sanken. Die Energiepreise blieben unverändert, nachdem sie im September um 1,9 % gefallen waren.

Fed-Chef Jay Powell hat bereits vor einem „holprigen Weg“ zu den Inflationszielen gewarnt und erwartet, dass sich die Preise allmählich näher an das 2-%-Ziel der Fed annähern. Während Minneapolis-Fed-Präsident Neel Kashkari anerkannte, dass die Inflation „in die richtige Richtung [geht]“, fügte er auch eine Dosis Vorsicht hinzu.

Trump-Wahl und Marktbewegungen

Der Wahlsieg von Donald Trump hat eine völlig neue Schicht der Unvorhersehbarkeit ins Spiel gebracht. Da der designierte Präsident plant, eine Flut neuer Politiken freizusetzen – denken Sie an Zölle, Steuersenkungen und strengere Einwanderungsregeln – könnte der Inflationskampf der Fed auf neue Komplikationen stoßen.

Ökonomen befürchten, dass diese Veränderungen Preiserhöhungen anheizen könnten. Bevor die Inflationsdaten vorlagen, rüsteten sich die Anleger für höhere Renditen bei US-Staatsanleihen unter Trump, wobei einige signifikante Verluste bei Staatsanleihen vorhersagten. Dieser CPI-Bericht hat diese Erwartungen jedoch verändert und die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung im Dezember weiter erhöht. 

Die Märkte für Staatsanleihe-Futures sahen einen Anstieg der Aktivität, insbesondere bei Fünfjahresanleihen, während Händler eifrig versuchten, Wetten auf eine Fed-Zinssenkung zu sichern.

„Die Kerninflation liegt genau im erwarteten Bereich, was die Fed auf Kurs hält, die Zinsen im Dezember zu senken“, sagte Lindsay Rosner, Ökonomin bei Goldman Sachs Asset Management. Sie ist der Ansicht, dass der CPI die Befürchtungen gelindert hat, die Zinssenkungen könnten nach einer Reihe von wärmeren als erwarteten Herbstdaten plötzlich abflachen.

Aber Barclays-Ökonomin Pooja Sriram schlug vor, dass es „immer noch eine knappe Sache“ sein könnte, da die Fed auf einen weiteren Beschäftigungsbericht und einen CPI-Bericht vor der nächsten Sitzung des Federal Open Market Committee (FOMC) am 18. Dezember wartet.

Während die Renditen der Staatsanleihen bei langfristigen Anleihen zunächst sanken, erholten sie sich schnell, als neue Unternehmensanleihen auf den Markt strömten. Trumps erwartete Steuerpolitik könnte die Inflation weiter anheizen, und sein Wahlsieg hat den Republikanern die Kontrolle über den Kongress gegeben, was seinen Wirtschaftsplänen einen klaren Weg nach vorne ebnet.

Die Ökonomin Frances Newton Stacy sagte: „Die größte Neuigkeit, die uns interessiert, ist die fiskalische Anpassung und wie diese unter Trump aussehen wird.“ „Anleihen haben es schwer, all das einzupreisen“, fügte sie hinzu.

Fed-Beamte bleiben vorsichtig angesichts steigender Inflation

Für die Fed hängt die gesamte Zukunft der Zinspolitik auf der Kippe. Powell und die anderen Fed-Beamten haben klar gesagt, dass die Inflation und nicht politische Ereignisse ihre Entscheidungen bestimmen werden. „In naher Zukunft wird die Wahl keine Auswirkungen auf unsere politischen Entscheidungen haben“, sagte Powell letzte Woche.

Andere Beamte äußerten sich ebenfalls, jeder mit Vorsicht gegenüber den Inflationsdaten. Kashkari bekräftigte seine Ansicht, dass die Inflation „in die richtige Richtung geht“, fügte jedoch hinzu, dass die Entscheidung im Dezember die aktuellen Wirtschaftsdaten berücksichtigen würde.

Dallas-Fed-Präsidentin Lorie Logan betonte die Notwendigkeit der Vorsicht und warnte, die Fed sollte „vorsichtig vorgehen“, um Fehltritte zu vermeiden.

Kansas-City-Fed-Präsident Jeff Schmid und Alberto Musalem von der St. Louis Fed äußerten ebenfalls Vorsicht bezüglich weiterer Zinssenkungen aufgrund der Unsicherheit bezüglich des Inflationsverlaufs.

Im Hintergrund all dessen steht Trumps Fiskalpolitik. Seine geplanten Steuersenkungen könnten das Bundeshaushaltsdefizit erhöhen und den Bedarf an Schuldenausgaben steigern. Diese Zunahme der Schulden würde höhere Renditen bei Staatsanleihen erfordern, um sie für Anleger attraktiv zu machen.

Einige Analysten glauben, dass die Renditen der Zehnjahresanleihen 5 % erreichen könnten, da das Angebot an Staatsanleihen steigt, obwohl nicht alle zustimmen. Stephen Jen von Eurizon SLJ ist der Ansicht, dass die Zehnjahresrendite bereits hoch genug ist und schlägt 3,5 % als eine vernünftigere Zahl vor. Er schrieb dass Trumps Politiken tatsächlich zu stärkeren fiskalischen Ergebnissen führen könnten, als die Märkte derzeit annehmen, was Risiken für „Trump-Trades“ schafft.

Währenddessen erklärte Edward Harrison im Newsletter „The Everything Risk“, „Die Bewegungen der Staatsanleihen in den kommenden Monaten werden als Reaktion auf Wirtschafts- und Inflationsdaten erfolgen, die von vergangenen fiskalischen und geldpolitischen Maßnahmen beeinflusst sind – aus einem Zeitraum von bis zu 12 oder 18 Monaten.“

Kurz gesagt, die Frage ist, ob die jüngsten Zinssenkungen der Fed dazu beigetragen haben, ein Soft Landing zu sichern, das die Inflation wieder unter Kontrolle bringt, ohne das Wirtschaftswachstum zu stoppen.

Earl Davis von BMO Global Asset Management sieht Trumps Politiken als „wachstumsfördernd“, weist jedoch auf Zölle als „Wild Card“ im Inflationsbild hin. „Der Markt sagt, es ist definitiv nicht weniger“, wenn es um Inflationsrisiken geht, kommentierte er und wies darauf hin, dass Anleger mit ihren Wetten auf künftige Inflation vorsichtig vorgehen.

Und als ob die Situation nicht schon kompliziert genug wäre, erhöhen Staatsanleihehändler ihre Positionen in inflationsgeschützten Wertpapieren. Die Rendite der 10-Jahres-TIPS, ein inflationsbereinigter Benchmark, stieg auf etwa 2,1 %, im Vergleich zu 1,5 % Mitte September.

Da mit einer Zunahme der Schuldenausgaben im nächsten Jahr zu rechnen ist, zeigt der TIPS-Markt, dass Anleger Inflationsrisiken nicht auf die leichte Schulter nehmen. Davis schlug vor, dass inflationsgeschützte Wertpapiere in diesem hochriskanten Umfeld Standard-Staatsanleihen übertreffen könnten.

Währenddessen bleibt Bitcoin in seinem unstoppbaren Bullenlauf, wobei der Preis deutlich über der Marke von 90.000 US-Dollar liegt.