Die Inflation in den Vereinigten Staaten erreichte im Oktober gerade einmal 2,6 %, was der Federal Reserve vor ihrer nächsten – und letzten – Sitzung des Jahres reichlich Anlass zum Nachdenken gibt.
Da der designiertedentDonald Trump kurz vor der Rückkehr ins Oval Office steht, steht die Fed vor einer entscheidenden Wahl: Soll sie eine weitere Zinssenkung vornehmen? Oder werden steigende Preise die Zentralbank zwingen, die Zinsen unverändert zu lassen?
Der am Mittwoch vom Bureau of Labor Statistics veröffentlichte Bericht entsprach den Prognosen der Ökonomen, wirft aber dennoch schwierige Fragen auf. Abgesehen von Nahrungsmitteln und Energie blieb die Kerninflation im vergangenen Jahr bei 3,3 %. Die monatlichen Kernpreise stiegen jedoch den dritten Monat in Folge um 0,3 %. Um es klarzustellen: Die Inflation ist noch lange nicht unter Kontrolle.
Der Leitzins der US-Notenbank liegt nach zwei Senkungen um insgesamt 0,75 Prozentpunkte in den letzten Handelssitzungen bereits zwischen 4,5 % und 4,75 %. Das Ziel? Ein „neutraler“ Zinssatz, der die Inflation kontrolliert, ohne die Nachfrage zu dämpfen, und idealerweise eine sanfte Landung ermöglicht, die eine Rezession vermeidet.
Die Wall Street rechnet weiterhin mit einer Zinssenkung im Dezember
Die Reaktion der Wall Street auf den Inflationsanstieg? Eine klare Wette auf eine Zinssenkung im Dezember. Die Terminmärkte preisen eine Wahrscheinlichkeit von rund 80 % ein, dass die Fed die Zinsen bei ihrer nächsten Sitzung um einen Viertelprozentpunkt senken wird – im Vergleich zu 60 % vor dem jüngsten Inflationsbericht.
Die Renditen von US-Staatsanleihen, insbesondere die zweijährigen Anleihen, die die Zinserwartungen trac, sanken um 0,08 Prozentpunkte auf 4,26 %. Anleger setzen eindeutig darauf, dass die Fed weitere Zinssenkungen beschließen wird.
An den Aktienmärkten gab es keine wilden Ausbrüche, aber auch keinen Einbruch. Der S&P 500 und der Nasdaq legten zum Handelsstart jeweils um 0,1 % zu. Sarah House, leitende Ökonomin bei Wells Fargo, sagte : „Es herrscht Erleichterung darüber, dass die Inflationsdaten keine positive Überraschung darstellten.“
Der Konsum zeigt unterdessen keine Anzeichen einer Abschwächung, wie aktuelle Einzelhandelsumsatzzahlen belegen. Trotz eines schwachen Arbeitsmarktberichts für Oktober – beeinflusst durch einen Boeing-Streik und hurrikanbedingte Störungen – befindet sich die Wirtschaft insgesamt nicht in einer Krise.
Allein im letzten Monat stiegen die Preise erneut um 0,3 Prozent und setzten damit den Trend der letzten Monate fort. Wohnkosten machten etwa die Hälfte dieses Anstiegs aus, auch Flugpreise verteuerten sich leicht, während die Preise für Bekleidung und Möbel etwas sanken. Die Energiepreise blieben nach einem Rückgang von 1,9 Prozent im September unverändert.
Fed-Chef Jay Powell warnte bereits vor einem holprigen Weg zu den Inflationszielen und erwartet, dass sich die Preise allmählich dem 2%-Ziel der Fed annähern werden. Auchdent Präsident der Federal Reserve Bank von Minneapolis, Neel Kashkari, bestätigte zwar, dass die Inflation „in die richtige Richtung geht“, mahnte aber gleichzeitig zur Vorsicht.
Trumps Wahl und Marktbewegungen
Donald Trumps Wahlsieg hat die Lage deutlich unberechenbarer gemacht. Da derdentPräsident eine Reihe neuer Maßnahmen plant – darunter Zölle, Steuersenkungen und strengere Einwanderungsbestimmungen –, könnte der Kampf der US-Notenbank gegen die Inflation vor neue Herausforderungen gestellt werden.
Ökonomen befürchten, dass diese Veränderungen zu Preiserhöhungen führen könnten. Vor Veröffentlichung der Inflationsdaten hatten sich Anleger auf höhere Renditen von US-Staatsanleihen unter Trump eingestellt, einige prognostizierten sogar erhebliche Verluste. Doch der Verbraucherpreisindex (VPI) hat diese Erwartungen verändert und die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung im Dezember deutlich erhöht.
Bei US-Staatsanleihen-Futures kam es zu einem sprunghaften Anstieg der Handelsaktivität, insbesondere bei fünfjährigen Anleihen, da Händler sich beeilten, Wetten auf eine Zinssenkung der Fed abzuschließen.
„Die erwartungsgemäße Kerninflation lässt die Fed auf trac, die Zinsen im Dezember zu senken“, sagte Lindsay Rosner, Ökonomin bei Goldman Sachs Asset Management. Sie geht davon aus, dass der Verbraucherpreisindex dazu beigetragen hat, die Befürchtungen einer plötzlichen Verlangsamung der Zinssenkungen nach einer Reihe von besser als erwartet ausgefallenen Herbstdaten zu zerstreuen.
Die Barclays-Ökonomin Pooja Sriram deutete jedoch an, dass es „noch immer eine knappe Angelegenheit werden könnte“, da die Fed vor der nächsten Sitzung des Federal Open Market Committee (FOMC) am 18. Dezember noch einen weiteren Bericht zu den Beschäftigtenzahlen und zum Verbraucherpreisindex abwartet.
Während die Renditen langfristiger US-Staatsanleihen zunächst sanken, erholten sie sich rasch, als neue Unternehmensanleihen auf den Markt kamen. Trumps erwartete Steuerpolitik könnte die Inflation weiter anheizen, und sein Wahlsieg sicherte den Republikanern die Kontrolle über den Kongress, wodurch seinen Wirtschaftsplänen ein freier Weg geebnet wurde.
Die Ökonomin Frances Newton Stacy sagte: „Die wichtigste Neuigkeit für uns ist die Haushaltskonsolidierung und wie diese unter Trump aussehen wird.“ Sie fügte hinzu: „Anleihen haben Schwierigkeiten, all dies einzupreisen.“.
Die Fed-Beamten bleiben angesichts der steigenden Inflation vorsichtig
Für die Fed steht die gesamte zukünftige Zinspolitik auf dem Spiel. Powell und die anderen Fed-Vertreter haben deutlich gemacht, dass die Inflation und nicht politische Ereignisse ihre Entscheidungen bestimmen werden. „Kurzfristig wird die Wahl keine Auswirkungen auf unsere geldpolitischen Entscheidungen haben“, sagte Powell letzte Woche.
Auch andere Beamte äußerten sich und betrachteten die Inflationsdaten allesamt mit Vorsicht. Kashkari bekräftigte seine Ansicht, dass die Inflation „in die richtige Richtung geht“, fügte aber hinzu, dass die Entscheidung im Dezember die aktuellen Wirtschaftsdaten berücksichtigen werde.
Diedent der Federal Reserve Bank von Dallas, Lorie Logan, bekräftigte die Notwendigkeit zur Vorsicht und warnte, die Fed solle „vorsichtig vorgehen“, um Fehltritte zu vermeiden.
Derdent der Federal Reserve Bank von Kansas City, Jeff Schmid, und Alberto Musalem von der Federal Reserve Bank von St. Louis äußerten sich ebenfalls vorsichtig zu weiteren Zinssenkungen, da die Entwicklung der Inflation noch mit Unsicherheiten behaftet sei.
Vor diesem Hintergrund steht Trumps Finanzpolitik. Seine geplanten Steuersenkungen könnten das defides Bundes erhöhen und damit den Bedarf an Neuverschuldung steigern. Dieser Schuldenanstieg würde höhere Renditen für Staatsanleihen erfordern, um diese für Investorentraczu machen.
Einige Analysten gehen davon aus, dass die Rendite zehnjähriger Staatsanleihen bei steigendem Angebot 5 % erreichen könnte, doch nicht alle teilen diese Ansicht. Stephen Jen von Eurizon SLJ hält die Rendite zehnjähriger Staatsanleihen bereits für hoch genug und schlägt 3,5 % als realistischeren Wert vor. Er schrieb , dass Trumps Politik tatsächlich zu tron fiskalpolitischen Ergebnissen führen könnte, als die Märkte derzeit annehmen, was Risiken für „Trump-Strategien“ birgt.
Edward Harrison erklärte derweil im Newsletter „The Everything Risk“: „Die Maßnahmen des Finanzministeriums in den kommenden Monaten werden eine Reaktion auf Wirtschafts- und Inflationsdaten sein, die von der Fiskal- und Geldpolitik der Vergangenheit beeinflusst sind – teilweise schon seit 12 oder 18 Monaten.“
Kurz gesagt, die Frage ist, ob die jüngsten Zinssenkungen der Fed dazu beigetragen haben, eine sanfte Landung zu sichern, die die Inflation wieder unter Kontrolle bringt, ohne das Wirtschaftswachstum zu bremsen.
Earl Davis von BMO Global Asset Management sieht Trumps Politik als wachstumsfördernd an, bezeichnet Zölle aber als Unsicherheitsfaktor in Bezug auf die Inflation. „Der Markt signalisiert, dass die Inflationsrisiken definitiv nicht geringer ausfallen werden defi , kommentierte er und merkte an, dass Anleger bei ihren Wetten auf die zukünftige Inflation vorsichtig agieren.
Als ob die Lage nicht schon kompliziert genug wäre, bauen Händler im US-Staatsanleihenmarkt ihre Positionen in inflationsgeschützten Wertpapieren weiter aus. Die Rendite zehnjähriger TIPS, ein inflationsbereinigter Referenzwert, kletterte auf rund 2,1 Prozent, gegenüber 1,5 Prozent Mitte September.
Da für das kommende Jahr mit einem Anstieg der Neuverschuldung zu rechnen ist, zeigt der Markt für inflationsgeschützte Wertpapiere (TIPS), dass Anleger Inflationsrisiken sehr ernst nehmen. Davis deutete an, dass inflationsgeschützte Wertpapiere in diesem risikoreichen Umfeld herkömmliche Staatsanleihen übertreffen könnten.
Unterdessen setzt Bitcoin seinen unaufhaltsamen Aufwärtstrend fort und notiert weiterhin deutlich über der Marke von 90.000 US-Dollar.
