米国のインフレ率は2.6%に上昇 – 連邦準備制度理事会は今何をするべきでしょうか?

米国のインフレ率は10月にちょうど2.6%に達し、連邦準備制度理事会は次回の（そして今年最後の）会合を前に検討すべきことが山積している。.

ドナルド・トランプ次期dentが大統領職に返り咲く中、FRBは重大な選択を迫られている。更なる利下げを実施すべきか？それとも、物価上昇によってFRBは政策金利を据え置くことを余儀なくされるのか？

水曜日に発表された労働統計局の発表はエコノミストの予想と一致したものの、依然として難しい疑問を提起しています。食品とエネルギーを除けば、コアインフレ率は過去1年間で3.3%で推移しています。しかし、月次コア物価指数は3ヶ月連続で0.3%上昇しました。つまり、インフレは抑制されたとは言えないということです。.

FRBの政策金利は、直近の2回の利下げ（合計0.75パーセントポイント）を経て、既に4.5%から4.75%の間となっている。ここでの目標は？需要を冷やすことなくインフレを抑制し、理想的にはいわゆるソフトランディングを実現し、いわゆる「R」の文字で始まる景気後退を回避する「中立」金利だ。.

ウォール街は依然として12月の利下げを予想している

ウォール街はインフレ上昇にどう反応したか？12月の利下げに賭けている。先物市場では、FRBが次回の会合で0.25ポイントの利下げを行う確率が約80%と織り込まれており、これは最新のインフレ報告前の60%から上昇している。.

米国債利回り、特に金利予想に trac2年債利回りは0.08％ポイント低下し、4.26％となった。投資家は明らかに、FRBが追加利下げを実施すると見込んでいる。.

株式市場では、大暴落はなかったものの、急騰もなかった。S&P500種指数とナスダック総合指数はともに寄り付きで0.1%上昇した。 ウェルズ・ファーゴの上級エコノミスト、サラ・ハウス氏は と述べた「（インフレデータが）予想を上回る結果にならなかったことに、いくらか安堵感が見られる」

一方、消費者支出は減速の兆候を見せておらず、最近の小売売上高データはアメリカ人が依然として購買意欲を持っていることを示しています。ボーイング社のストライキやハリケーンによる混乱の影響で10月の雇用統計は不安定でしたが、全体として経済は崩壊していません。.

先月だけでも、物価はここ数ヶ月の傾向に沿って0.3%上昇しました。住宅関連費用がこの上昇の約半分を占め、航空運賃も上昇しましたが、衣料品と家具の価格はわずかに下落しました。エネルギー価格は9月に1.9%下落した後、横ばいでした。.

ジェイ・パウエルFRB議長は既に、インフレ目標達成に向けた「困難な道」について警告を発しており、物価は徐々にFRBの目標である2%に近づくと予想している。ミネアポリス連銀のニール・カシュカリdent は、インフレが「正しい方向に向かっている」と認めつつも、同時に慎重な姿勢を示した。.

トランプ大統領の選挙と市場の動き

ドナルド・トランプ氏の大統領選挙勝利は、新たな予測不確実性をもたらしました。次期dentは関税、減税、移民規制の厳格化など、一連の新たな政策を打ち出す計画であり、FRBのインフレ対策は新たな複雑化に直面する可能性があります。.

エコノミストたちは、これらの変化が物価上昇を加速させるのではないかと懸念している。インフレ指標が発表される前、投資家はトランプ政権下での国債利回りの上昇を覚悟しており、中には国債利回りの大幅な下落を予想する者もいた。しかし、今回の消費者物価指数（CPI）発表によってこうした見方は変わり、12月の利下げの可能性がさらに高まった。. 

トレーダーらがＦＲＢの利下げを期待して売りを固めようと躍起になったため、国債先物、特に５年債の取引が急増した。.

ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメントのエコノミスト、リンゼイ・ロスナー氏は、「コアインフレ率が trac通りの水準にあることから、FRBは12月に利下げに踏み切るだろう」と述べた。同氏は、秋の経済指標が予想以上に好調だったことを受けて、今回の消費者物価指数（CPI）が利下げペースの急減速への懸念を和らげるのに役立ったと考えている。.

しかし、バークレイズのエコノミスト、プージャ・スリラム氏は、FRBが12月18日の次回連邦公開市場委員会（FOMC）の前に新たな雇用統計と消費者物価指数の発表を待っていることから、利上げは「依然として微妙な判断」になる可能性があると示唆した。.

長期国債の利回りは当初低下したものの、新規社債の市場流入が急増したことですぐに反発した。トランプ氏が予想する減税政策はインフレをさらに加速させる可能性があり、また、トランプ氏の勝利により共和党が議会を掌握したことで、トランプ氏の経済計画に明確な道筋が示された。.

エコノミストのフランシス・ニュートン・ステイシー氏は、「我々が関心を寄せている最大のニュースは、トランプ政権下での財政調整とそれがどのようなものになるかだ」と述べた。「債券はこうした状況を織り込むのに苦労している」と付け加えた。.

インフレ上昇の中、FRB当局者は慎重姿勢を維持

FRBにとって、金利政策の将来全体が危うい状況にある。パウエル議長をはじめとするFRB当局者は、政策決定は政治的出来事ではなくインフレによって左右されると明言している。「短期的には、選挙は我々の政策決定に影響を与えることはない」とパウエル議長は先週述べた。.

他の当局者も発言し、それぞれがインフレデータを慎重に注視していた。カシュカリ総裁は、インフレは「正しい方向に向かっている」との見解を繰り返したが、12月の決定は現在の経済データを考慮すると付け加えた。.

ダラス連銀のローガンdent 注意の必要性を繰り返し、FRBはいかなる誤りも避けるために「慎重に進める」べきだと警告した。.

カンザスシティ連銀のジェフ・シュミットdent とセントルイス連銀のアルベルト・ムサレム総裁も、インフレの軌道をめぐる不確実性を理由に、さらなる利下げに慎重な姿勢を示した。.

これらすべての背景には、トランプ大統領の財政政策がある。彼が計画している減税は連邦予算の defiを拡大させ、国債発行の必要性を高める可能性がある。こうした債務増加により、投資家にとってtrac的な国債となるためには、より高い利回りが必要となるだろう。.

アナリストの中には、国債供給量の増加に伴い10年債利回りが5％に達する可能性があると考える者もいるが、全員が同意しているわけではない。ユーリゾンSLJのスティーブン・ジェン氏は、10年債利回りは既に十分高い水準にあると考えており、3.5％がより妥当な水準だと示唆している。 同氏は 、 トランプ氏の政策は実際には市場が現在想定しているよりも強力な財政成果をもたらす可能性がありtron「トランプ関連銘柄」にリスクをもたらす可能性があると述べている。

一方、エドワード・ハリソンは「The Everything Risk」ニュースレターの中で、「今後数カ月間の財務省の動きは、12カ月、18カ月も前の過去の財政・金融政策の影響を受けた経済・インフレデータに反応することになるだろう」と説明した。

要するに、問題は、FRBの最近の利下げが、経済成長を停滞させることなくインフレを再び抑制するソフトランディングの確保に貢献したかどうかだ。.

BMOグローバル・アセット・マネジメントのアール・デイビス氏は、トランプ氏の政策を「成長促進的」と見なす一方で、関税はインフレの見通しにおいて「不確定要素」だと指摘する。 「インフレリスクに関しては、市場は defi低下していない」とデイビス氏は述べ、投資家が将来のインフレ予測に慎重になっていることを指摘した。

状況がこれ以上複雑になることはないかのように、国債トレーダーはインフレ連動債（TIPS）のポジションを増やしている。インフレ調整後の指標である10年物TIPS利回りは、9月中旬の1.5%から約2.1%に上昇した。.

来年は債券発行額が増加すると予想されており、TIPS市場は投資家がインフレリスクを軽視していないことを示しています。デイビス氏は、このハイリスクな環境において、インフレ連動債は標準的な国債を上回るパフォーマンスを示す可能性があると示唆しました。.

一方、 Bitcoin 止められない強気相場が続いており、価格は9万ドルの水準をはるかに上回っている。.