La inflación de EE. UU. sube ligeramente al 2,6%: ¿Qué debe hacer ahora la Reserva Federal?

La inflación en Estados Unidos acaba de alcanzar el 2,6% en octubre, dando a la Reserva Federal mucho que analizar antes de su próxima y última reunión del año.

Con el presidente electo Donald Trump a punto de recuperar la Oficina Oval, la Fed enfrenta una elección crítica: ¿Debería proceder con otro recorte de tipos? ¿O los precios al alza obligarán al banco central a mantenerse firme?

El informe del miércoles del Bureau of Labor Statistics cumplió con las predicciones de los economistas, pero aún así plantea preguntas difíciles. Aparte de los alimentos y la energía, la inflación subyacente se mantuvo en el 3,3% durante el último año. Sin embargo, los precios subyacentes mensuales subieron un 0,3% por tercer mes consecutivo. Así que, pongámonos al día: la inflación está lejos de estar controlada.

La tasa de referencia de la Reserva Federal ya se sitúa entre el 4,5% y el 4,75% tras dos recortes que suman 0,75 puntos porcentuales en sesiones recientes. ¿El objetivo aquí? Una tasa "neutral" que controle la inflación sin matar la demanda, idealmente logrando lo que se conoce como un aterrizaje suave que evite la palabra de las R – recesión.

Wall Street sigue esperando un recorte de tipos en diciembre

¿La reacción de Wall Street ante el repunte de la inflación? Una apuesta total a la baja de tipos en diciembre. Los mercados de futuros están valorando una probabilidad de aproximadamente el 80% de que la Reserva Federal reduzca los tipos un cuarto de punto en su próxima reunión, frente al 60% antes de este último informe de inflación.

Los rendimientos del Tesoro, especialmente los bonos a dos años que siguen las expectativas de tipos, cayeron 0,08 puntos porcentuales hasta el 4,26%. Los inversores claramente confían en que la Reserva Federal llevará a cabo más recortes.

En el lado de las acciones, el mercado no se volvió loco, pero tampoco se desplomó. El S&P 500 y el Nasdaq ambos subieron un 0,1% en la campana de apertura. Sarah House, economista senior de Wells Fargo, dijo, "Estamos viendo cierto alivio de que [los datos de inflación] no fueran una sorpresa al alza."

Mientras tanto, el gasto de los consumidores no muestra signos de desaceleración, con los datos recientes de ventas minoristas que indican que los estadounidenses siguen comprando. A pesar de un informe de empleo de octubre complicado – afectado por una huelga de Boeing y las interrupciones relacionadas con los huracanes – en general, la economía no se está desmoronando.

Solo en este último mes, los precios subieron nuevamente un 0,3%, siguiendo un patrón visto en los meses recientes. Los costos relacionados con la vivienda representaron aproximadamente la mitad de este aumento, y las tarifas aéreas también subieron ligeramente, mientras que los precios de la ropa y los muebles cayeron ligeramente. Los precios de la energía no se movieron después de caer un 1,9% en septiembre.

El presidente de la Reserva Federal, Jay Powell, ya advirtió de un "camino irregular" hacia los objetivos de inflación, esperando que los precios se asienten gradualmente más cerca del objetivo del 2% de la Reserva Federal. Y aunque el presidente de la Reserva Federal de Minneapolis, Neel Kashkari, reconoció que la inflación está "dirigida [en] la dirección correcta", también añadió una dosis de cautela.

La elección de Trump y los movimientos del mercado

La victoria electoral de Donald Trump ha añadido una nueva capa de imprevisibilidad a la mezcla. Con el presidente electo planeando desatar una serie de nuevas políticas – piense en aranceles, recortes de impuestos y reglas de inmigración más estrictas – la batalla de la Reserva Federal contra la inflación podría enfrentar nuevas complicaciones.

Los economistas están preocupados de que estos cambios puedan alimentar aumentos de precios. Antes de que salieran a la luz los datos de inflación, los inversores se preparaban para rendimientos más altos del Tesoro bajo Trump, con algunos prediciendo pérdidas significativas en el Tesoro. Pero este informe del IPC cambió esas expectativas, reforzando la probabilidad de un recorte de tipos en diciembre. 

Los futuros del Tesoro vieron un aumento en la actividad, especialmente en los bonos a cinco años, mientras los traders se apresuraban a asegurar apuestas a la baja de tipos de la Reserva Federal.

"La inflación subyacente en línea deja a la Reserva Federal en camino de recortar los tipos en diciembre", dijo Lindsay Rosner, economista de Goldman Sachs Asset Management. Ella cree que el IPC ayudó a calmar los temores de una desaceleración repentina en los recortes de tipos después de una serie de datos otoñales más altos de lo esperado.

Pero la economista de Barclays, Pooja Sriram, sugirió que podría "aún ser una decisión ajustada", ya que la Reserva Federal espera otro informe de nóminas y del IPC antes de la próxima reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) el 18 de diciembre.

Mientras que los rendimientos del Tesoro en bonos a largo plazo inicialmente cayeron, rápidamente se recuperaron a medida que los nuevos bonos corporativos surgieron en el mercado. Las políticas fiscales anticipadas de Trump podrían alimentar aún más la inflación, y su victoria ha dejado a los republicanos con el control del Congreso, dando a sus planes económicos un camino claro hacia adelante.

La economista Frances Newton Stacy dijo: "La noticia más grande en la que estamos interesados es el ajuste fiscal y cómo se verá" bajo Trump. "Los bonos están teniendo dificultades para incorporar todo esto", añadió.

Los funcionarios de la Reserva Federal se mantienen cautelosos ante el aumento de la inflación

Para la Reserva Federal, todo el futuro de la política de tipos está en juego. Powell y los otros funcionarios de la Reserva Federal han dicho claramente que la inflación, no los eventos políticos, dictarán sus decisiones. "A corto plazo, la elección no tendrá efectos en nuestras decisiones de política", dijo Powell la semana pasada.

Otros funcionarios también se pronunciaron, cada uno observando los datos de inflación con cautela. Kashkari reiteró su opinión de que la inflación está "dirigida en la dirección correcta", pero añadió que la decisión de diciembre tendría en cuenta los datos económicos actuales.

La presidenta de la Reserva Federal de Dallas, Lorie Logan, hizo eco de la necesidad de cautela, advirtiendo que la Reserva Federal debería "proceder con cautela" para evitar cualquier error.

El presidente de la Reserva Federal de Kansas City, Jeff Schmid, y el de St. Louis, Alberto Musalem, también expresaron cautela sobre futuros recortes de tipos, debido a la incertidumbre que rodea la trayectoria de la inflación.

En el trasfondo de todo esto está la política fiscal de Trump. Sus recortes de impuestos planeados podrían empujar el déficit presupuestario federal más alto, aumentando la necesidad de emisión de deuda. Este aumento en la deuda requeriría rendimientos más altos de los valores del Tesoro para hacerlos atractivos para los inversores.

Algunos analistas creen que los rendimientos a 10 años podrían alcanzar el 5% a medida que aumenta la oferta del Tesoro, aunque no todos están de acuerdo. Stephen Jen de Eurizon SLJ cree que el rendimiento a 10 años ya es lo suficientemente alto, sugiriendo el 3,5% como una cifra más razonable. Él escribió que las políticas de Trump podrían resultar en resultados fiscales más fuertes de lo que los mercados asumen actualmente, creando riesgos para los "comercios de Trump".

Mientras tanto, Edward Harrison, en el boletín "The Everything Risk", explicó: "Los movimientos del Tesoro en los próximos meses vendrán en reacción a los datos económicos y de inflación influenciados por la política fiscal y monetaria pasada – de tan lejos como hace 12 o 18 meses."

En resumen, la pregunta es si los recientes recortes de tipos de la Reserva Federal han ayudado a asegurar un aterrizaje suave, uno que traiga la inflación de nuevo bajo control sin estancar el crecimiento económico.

Earl Davis de BMO Global Asset Management ve las políticas de Trump como "a favor del crecimiento", pero señala los aranceles como una "carta comodín" en el panorama de la inflación. "El mercado está diciendo que definitivamente no es menos" cuando se trata de riesgos de inflación, comentó, señalando que los inversores están avanzando con cuidado en sus apuestas sobre la inflación futura.

Y como si la situación no pudiera complicarse más, los traders del Tesoro están aumentando sus posiciones en valores protegidos contra la inflación. El rendimiento de los TIPS a 10 años, un índice ajustado por inflación, subió a aproximadamente el 2,1%, frente al 1,5% a mediados de septiembre.

Con la emisión de deuda esperada para aumentar el próximo año, el mercado de TIPS muestra que los inversores no se toman a la ligera los riesgos de inflación. Davis sugirió que los valores protegidos contra la inflación pueden superar a la deuda estándar del Tesoro en este entorno de alto riesgo.

Mientras tanto, Bitcoin permanece en su imparable racha alcista, con su precio manteniéndose cómodamente por encima de la marca de los 90.000 dólares.