로빈후드, AMC에 반발하며 주식 토큰에 대한 발행사 통제권 시험대에

로빈후드는 AMC 엔터테인먼트가 영화관 체인 회사의 주식과 관련된 블록체인 연결 토큰의 거래 중지를 요청한 것을 거부했다. 이는 더 큰 쟁점을 제기한다: 상장 기업이 제3자의 자기 주식 토큰화에 대해 어떤 영향력을 가질 수 있는가?

로빈후드와 AMC 간의 X(구 트위터) 논쟁은 한 회사 이상의 이해관계가 있다. 이는 자신의 동의 없이 주식이 토큰화될 수 있는 상장 기업과, 주주가 되지 않고도 주식을 추종하는 상품을 구매하는 투자자들에게도 적용된다.

로빈후드는 토큰 거래를 중단하지 않음으로써, 현재 증권법 하에서 제3자 토큰화된 주식이 달성할 수 있는 한계를 시험하고 있다. 이 논쟁은 소유권, 발행사 통제, 분할 유동성, 규제 감독 등에 대한 우려를 제기한다.

“변호사를 보내라, 우리가 그들에게 교육시켜 주마”

로빈후드의 법률, 규정 준수 및 기업 담당 수석인 단 갤러거(전 SEC 위원)는 AMC CEO 아담 아론에게 응답했습니다. 갤러거는 X에서 로빈후드가 “미국 증권법에 대해 약간의 지식을 가지고 있으며 ‘DECIST(중단)하지 않을 것’”이라고 언급하며 아론의 게시물에 있는 오타를 비꼴 수 있었습니다. 그는 “변호사를 보내주시면 그들을 교육해 드리겠습니다”라고 덧붙였습니다.

로빈후드 CEO 블라드 테네프는 메시지를 재공유하며 “우리는 스톡 토큰을 지지합니다”라는 캡션을 달았습니다.

아론의 토큰에 대한 주장

Cryptopolitan의 보고서에서 이전에 언급된 바와 같이, AMC의 CEO는 로빈후드가 자신의 지식과 동의 없이 AMC 및 기타 190개 이상의 회사와 관련된 토큰을 제공하고 있으며, 해당 제품이 미국 증권법을 준수하지 않는다고 주장했습니다. 그는 AMC가 토큰에 참여하거나 이를 지지하지 않으며, 토큰 구매자에 대한 투자자 보호에 의문을 제기했습니다.

갤러거의 주장은 갈등에 기름을 붓는 격이었다. 아론은 “DECIST”가 ‘desist(중지)’와 ‘de-cyst(낭종 제거)’의 합성어로 재치 있는 용어였다고 설명했다.

그는 이어 로빈후드의 해외 구조를 정면으로 비판하며, 미국 거주자에게 판매나 제공이 금지된 주식 토큰이 왜 로빈후드 웹사이트에서 미국 내에서 광고되는지 의문을 제기했다. “합법적이지 않다면 불법이어야 한다”고 아론은 썼다. 테네프을 향한 추가 메시지에서는 로빈후드가 “미국 증권법을 가볍게 여기고 있다”고 비난하며, 이러한 관행이 시장 무결성을 위협한다고 말했다.

이러한 Allegations는 아론이 법을 어떻게 생각하는지에 달려 있으며, 로빈후드가 미국 증권법을 위반했다는 것을 의미하지는 않는다.

구매자가 실제로 소유하는 것

로빈후드의 공시에 따르면 주식 토큰은 주식 구매와 동일시될 수 없다. 회사의 문서에 따르면 주식 토큰은 로빈후드 애셋스(Jersey) 리미티드가 발행한 토큰화된 채무 증권으로, 기초 증권에 대한 경제적 노출을 제공하지만 기초 증권에 대한 법적 또는 실질적 소유권은 부여하지 않는다.

로빈후드의 클래식 주식 토큰 FAQ는 유럽 제품이 파생상품 계약임을 명확히 한다. 소비자는 회사에서 의결권을 가지지 않으며, 로빈후드는 회사가 파산할 경우 전체 투자를 잃을 수 있다고 경고한다.

SEC의 선은 어디에 있는가

2026년 1월 28일, SEC는 증권 토큰화 주체에 따라 구분하는 공동 직원 성명을 발표했다. 로빈후드의 비즈니스 모델은 후자에 해당한다.

“증권이 발행되는 형식 …은 연방 증권법 적용에 영향을 미치지 않는다.” — SEC 기업재정, 투자관리, 거래 및 시장 부서의 직원들

SEC 성명은 증권 공개는 적용 가능한 면제가 없는 한 등록되어야 한다고 말한다. 그러나 이는 직원 성명일 뿐 규칙이나 SEC의 공식 가이드라인이 아니기 때문에 법적 의무를 생성하지 않는다.

이번이 로빈후드가 발행사와 마찰을 빚은 첫 번째 사례는 아니다. 크립토폴리탄은 이전에 오픈AI가 지난해 로빈후드 토큰의 이름을 도용한 것에 대해 관여하지 않겠다고 밝혔다고 보도했으며, 테네프는 비즈니스를 토큰화하는 데 발행사의 동의가 필요하지 않다고 반박했다.

인프라보다 빠르게 성장하는 시장

이 분쟁은 토큰화된 주식 시장이 급속히 확장되는 시점에 발생했다. 토큰화된 주식 규모는 2026년 초 25억 달러에서 9월 1일 기준 134억 달러로 증가했다. 코인게코의 RWA 보고서 2026에 따르면 1분기 토큰화된 주식 현물 거래량은 151억 달러를 기록했다.

로빈후드는 그 성장을 주도해 왔으며, 190개 이상의 주식 토큰을상장했다. 하지만 인프라는 아직 따라잡고 있는 중이다. RWA.xyz 발견 로빈후드의 맞춤형 계약은 표준 ERC-20 동작을 기대하는 플랫폼에서 오해될 수 있으며, 이러한 표준을 중심으로 구축된 DeFi 프로토콜과 원활하게 작동하지 않을 수 있다. 더 넓은 RWA 시장도 유사한 유동성 제약을 겪고 있다. 스토박스(Stobox)의 2026 연중 보고서, 인용 RWA.xyz 데이터에 따르면 7월 스테이블코인을 제외한 온체인 RWA 가치는 335억 달러로 집계되었다. 한편 아론의 게시물 이후 AMC 주가는 시간외 거래에서 약 21% 상승해 3.07달러가 되었다. 이는 크립토폴리탄.