RobinhoodがAMCに defi、株式トークンの発行者支配権を巡る争いに挑む

Robinhoodは、映画館チェーンAMCエンターテインメントの株式に関連するブロックチェーン連動型トークンの取引停止を求める同社の要請を拒否した。これにより、より大きな問題が浮上した。すなわち、上場企業は第三者による自社株のトークン化に何らかの影響力を持つことができるのか、という問題である。

RobinhoodとAMCの間でXをめぐる論争は、複数の企業にとって重要な意味を持つ。それは、自社の知らないうちに株式がトークン化される可能性のある上場企業や、株主にならずに株式を trac商品を購入する投資家にも当てはまる。.

トークンの取引停止を拒否することで、ロビンフッドは現行の証券法の下で第三者発行のトークン化株式が達成できる限界を押し広げている。この論争は、所有権、発行会社の支配権、流動性の断片化、規制監督といった点についても懸念を引き起こしている。.

「弁護士を送ってくれれば、我々が彼らを教育する」

Robinhoodの法務・コンプライアンス・企業担当責任者であり、元SEC委員でもあるダン・ギャラガー氏は、AMCのCEOであるアダム・アロン氏の投稿に対し、次のように反論した。ギャラガー氏 はX上で 、Robinhoodは「米国の証券法について多少の知識があり、『DECIST』などとは言わない」と述べ、アロン氏の投稿におけるスペルミスを揶揄した。さらに「弁護士を送ってくれれば、我々が教育してやる」と付け加えた。

RobinhoodのCEOであるVlad Tenev氏は、「私たちはストックトークンを支持します」というキャプションを付けて、このメッセージを再共有した。

アロンによるトークンに対する訴訟

Cryptopolitanの報道で既に述べたように、AMCのCEOは、RobinhoodがAMCおよびその他190社以上の企業に関連するトークンを、AMCの知らぬ間に、また同意なしに提供しており、当該商品は米国の証券法に準拠していないと主張した。同CEOは、AMCは当該トークンに一切関与しておらず、いかなる形でも支持していないと述べ、トークン購入者に対する投資家保護について疑問を呈した。

ギャラガーの主張は、対立をさらに激化させただけだった。 アロンは 、「DECIST」は気の利いた言葉で、「desist」（やめる）と「de-cyst」（嚢胞を剥く）を組み合わせたものだと説明した。

その後、彼はロビンフッドのオフショア拠点を真っ向から批判し、米国居住者への提供や販売が許可されていないストックトークンが、なぜ同社の米国ウェブサイトで宣伝されているのかと疑問をdentた。「違法でないなら、違法であるべきだ」とアロンは書いた。 さらにテネフに向けたメッセージ、彼はロビンフッドが「米国の証券法をいい加減に扱っている」と非難し、そのような行為は市場の健全性を損なうと述べた。

これらの疑惑は、アロン氏が法律についてどう考えているかに基づくものであり、ロビンフッドが米国の証券法に違反したことを意味するものではない。.

購入者が実際に所有するもの

Robinhoodの開示情報によると、ストックトークンは株式の購入とは同等ではありません。同社の文書では、ストックトークンはRobinhood Assets (Jersey) Limitedが発行するトークン化された債務証券であり、原資産に対する経済的なエクスポージャーを提供するものの、原資産の法的または実質的な所有権は付与しないとされています。

Robinhoodの Classic ストック・トークンに関するFAQでは、この欧州の商品はデリバティブtracであることが明記されている。消費者は同社に対する議決権を持たず、Robinhoodは、同社が破産した場合、投資額全額を失う可能性があると警告している。.

SECのラインはどこにあるのか

2026年1月28日、 SEC（米国証券取引委員会）は共同声明を発表し、発行者によってトークン化された証券と、無関係の第三者によってトークン化された証券を区別した。ロビンフッドのビジネスモデルは後者のカテゴリーに属する。

「証券の発行形式は、連邦証券法の適用に影響を与えない。」 — SEC（米国証券取引委員会）企業財務部、投資運用部、取引・市場部の職員

SECの声明では、適用される免除規定がない限り、証券発行は登録する必要があると述べている。しかし、これは職員による声明であり、規則やSECの正式なガイドラインではないため、法的義務は生じない。.

Robinhoodが発行者との間でトラブルを抱えるのは今回が初めてではない。Cryptopolitan Cryptopolitan 以前 、OpenAIが昨年、自社名を冠したRobinhoodトークンの所有権を放棄したと報じており、Tenevは、事業をトークン化するのに発行者の同意は必要ないと述べている。

配管設備の整備よりも速いペースで成長する市場

この論争は、トークン化された株式が急速に拡大する中で発生した。トークン化された株式の時価総額は、2026年初頭の25億ドルから9月1日までに134億ドルにまで 。CoinGeckoのRWAレポート2026 によると、第1四半期のトークン化された株式の現物取引高は151億ドルに達した。

Robinhood は、 190 種類以上のストック トークンを上場することで、その成長を後押ししてきました。しかし、インフラはまだ追いついていません。RWA.xyzは、Robinhood のカスタム契約trac、標準的な ERC-20 の動作を期待するプラットフォームによって誤って解釈される可能性があり、これらの標準に基づいて構築された DeFi プロトコルとうまく機能しない可能性があること DeFi しました。より広範な RWA 市場も同様の流動性制約に直面しています。Stoboxをの 2026 年中間レポートは、 RWA.xyz のデータを引用し、7 月のステーブルコインを除くオンチェーン RWA の価値を 335 億ドルとしています。一方、AMC の株価は、Aron 氏の投稿後、夜間の取引で 21% 近く上昇し、3.07 ドルになったとCryptopolitanは伝えています。