제이미 다이먼 등의 경고에도 불구하고 저평가 채권(Junk bonds)에 대한 위험 선호 열기 고조

미국의 저평가 채권 구매자들은 월스트리트의 일부 거물들의 경고를 무시하고 시장에서 가장 위험한 채권에 자금을 쏟아붓고 있다.

CCC 등급 채권은 투기적 신용의 최하위 등급으로, 목요일까지 이번 달 0.75%의 수익률을 기록하며 투자 등급 채권을 포함한 모든 다른 등급을 능가했다. 이는 데이터 블룸버그의 데이터에 따른 것이다.

동시에, 저평가 채권 등급 중 최상위에 위치한 BB 등급 채권은 모든 투기적 채권 등급 중 가장 낮은 성과를 기록했다. 이는 올해 초 도널드 트럼프 대통령의 무역 정책에 대한 우려로 인해 BB 등급이 저평가 채권 중 더 안전한 선택지로 여겨졌던 것과 정반대의 결과다.

하지만 이러한 우려는 빠르게 사그라들었다. 주식은 계속 새로운 고점을 경신하고 있으며, 투자자들은 분명히 더 큰 수익률을 쫓아 사다리 아래로 내려가는 데 더 편안함을 느끼고 있다.

BB 등급 채권 약세, 트레이더들 다른 곳으로 이동

PGIM 파이낸셜의 고정수익 부문 수석 투자 전략가인 로버트 티프는 직설적으로 “투자자들이 더 편안해지면서 위험을 추구하기 시작했다”고 말했다. 이러한 안도감은 시장 참여자들이 BB 등급 채권을 매도하고 CCC 등급 채권을 주저 없이 매수하는 모습으로 나타나고 있다.

하지만 JP모건체이스의 제이미 다이먼 CEO는 이러한 과열을 믿지 않는다. 이번 주 그는 신용 스프레드가 “약간 비정상적으로 낮다”고 말했다. 이 발언은 그가 한 달 전 “만약 내가 펀드를 관리한다면 어떤 신용채권도 매수하지 않을 것”이라고 말한 지 정확히 한 달 후였다.

더블라인 캐피탈의 제프 건들락 CEO는 지난달 자사가 “역대 최저 수준”의 고수익 채권 할당량을 유지하고 있다고 밝혔다. 그 이유는 현재 가치 평가가 실제 리스크를 반영하지 못한다고 믿기 때문이다.

반대로 더 신중한 구매자들은 저신용채 시장에서 완전히 철수하여 BBB 등급 투자적격 채권으로 이동하고 있다. BB 등급과 BBB 등급 채권 간의 수익률 격차는 10년 평균치인 120bp에서 크게 낮아진 75bp로 좁혀졌다. 이는 투자자들이 적절한 스프레드를 얻기 위해 BB 등급 지역에 머무를 필요가 없음을 의미한다.

또 다른 각도에서 BB 등급 채권에 기술적 리스크가 발생하고 있다. 바로 ‘폴른 엔젤(하락한 천사)’들이다. 이는 과거 투자적격 등급을 받았으나 저신용채 등급으로 격하된 기업들을 말한다. 워너브라더스 디스커버리가 최근의 한 사례다. 

두 사업체로의 분할 계획은 등급 강등을 촉발했으며, 수십억 달러의 신규 부채를 BB 등급 시장에 쏟아부었다. 바링스의 케리 버튼 수석 이사는 “대형 기업들이 우리 앞에 나타날 때, 이러한 기업들이 얼마나 잘 소화될 수 있는지, 그리고 기술적 불일치를 초래할지 여부를 결정해야 한다”고 말했다.

은행과 부채 부담 기업의 새로운 움직임이 신용 시장을 흔든다

저신용채 구매자들이 수익률을 쫓는 동안, 미국 은행들은 실적 시즌 이후 전략적 자금 조달 결정을 내리고 있다. JP모건체이스는 국내 투자적격 채권 시장에 직접 접근하기로 선택했다. 반면 웰스 파고와 시티그룹은 다른 경로를 택했다. 그들은 미국 채권 판매를 유보한 채 유럽 투자자들을 먼저 공략했다.

중국에서는 부동산 거대 기업 차이나 반커가 국내 은행 대출을 최대 10년까지 연장하려고 시도하고 있다. 이 조치는 수개월간 압박을 받아온 현금 흐름의 부담을 줄이기 위한 것이다. 한편 미국에서는 척 이 치즈의 운영사 CEC 엔터테인먼트가 6억 달러를 위해 지분 투자자들과 협상 중이다. 저신용채 시장에서의 자금 조달 시도가 실패한 후 다가오는 부채 상환 의무를 처리하기 위한 목적이다.

캐나다에서는 알리멘타시옹 쿠텍타드가 세븐 앤 아이 홀딩스에 대한 6.77조 엔(458억 달러)의 인수 제안을 철회했다. 거의 1년 간의 추격 끝에 7-일레븐 매장을 운영하는 일본 기업이 진지한 협상에 임하지 않자 쿠텍타드는 물러서야 했다.

텍사스로 돌아와, 포도당 모니터를 제조하고 플래티넘 이큽티의 지원을 받는 라이프스캔 글로벌 코퍼프가 파산 보호를 신청했다. 이 회사는 부채 경감을 대가로 채권자들에게 통제권을 넘기는 데 합의했다.

마지막으로, 파이버 네트워크 제공업체인 자요 그룹 홀딩스는 다중십억 달러 규모의 부채 중 일부의 만기를 연장하기 위해 채권자들과 거래를 마무리할 준비를 하고 있다. 이 합의는 아직 잠정적이지만,tightening credit environment에서 자요에 어느 정도의 숨쉴 공간을 제공할 수 있다.