미국의 고위험 채권 매입자들이 월가 거물들의 경고를 무시하고 시장에서 가장 위험한 채권에 자금을 쏟아붓고 있습니다.
블룸버그 데이터 에 따르면 투기 등급 채권 중 최하위 등급인 CCC 등급 채권은 목요일까지 이번 달에 0.75%의 수익률을 기록하며 투자 등급 채권을 포함한 다른 모든 채권 등급을 능가했습니다
동시에, 최악 등급인 BB 등급 채권은 모든 투기성 채권 등급 중 최악의 성과를 보였습니다. 이는 도널드 트럼프 대통령의 무역 정책에 대한 우려로 BBdent 채권이 투기성 채권 중 더 안전한 투자처로 여겨졌던 연초 상황과는 완전히 반대되는 현상입니다.
하지만 그러한 우려는 빠르게 사라졌습니다. 주가는 계속해서 사상 최고치를 경신하고 있으며, 투자자들은 더 높은 수익률을 쫓기 위해 투자 단계를 낮추는 데 훨씬 더 편안함을 느끼는 듯합니다.
투자자들이 다른 투자처를 찾으면서 BB 채권의 가치가 하락하고 있습니다
PGIM 채권투자 부문 최고투자전략가인 로버트 팁은 “투자자들이 안정감을 느끼면서 위험을 감수하기 시작했다”고 단언했습니다. 이러한 안정감은 시장 참여자들이 주저 없이 BB 등급 채권을 매도하고 CCC 등급 채권을 매수하는 모습에서 뚜렷하게 나타나고 있습니다.
하지만 JP모건 체이스의 CEO인 제이미 다이먼은 이러한 과장된 전망에 동조하지 않고 있습니다. 그는 이번 주에 신용 스프레드가 "다소 비정상적으로 낮다"고 말했습니다. 이 발언은 그가 만약 자신이 펀드를 운용한다면 신용 상품에는 전혀 투자하지 않을 것이라고 말한 지 불과 한 달 만에 나온 것입니다.
더블라인 캐피털의 CEO인 제프 건들락은 지난달 자사의 고수익 채권 투자 비중이 "역대 최저 수준"이라고 밝혔습니다. 그 이유는 무엇일까요? 그는 고수익 채권의 평가액이 실제 위험을 제대로 반영하지 못한다고 생각하기 때문입니다.
반대 방향으로도 변화가 일어나고 있습니다. 보다 신중한 투자자들이 투기 등급 채권에서 완전히 손을 떼고 BBB 등급 투자 채권으로 눈을 돌리고 있습니다. BB 등급과 BBB 등급 채권 간의 수익률 차이는 75bp(베이시스 포인트)로 좁혀졌는데, 이는 지난 10년 평균인 120bp보다 훨씬 낮은 수치입니다. 즉, 투자자들은 더 이상 BB 등급 채권에 머물지 않고도 적절한 스프레드를 확보할 수 있다는 의미입니다.
또한, 소위 "타락한 천사(fallen angels)"라고 불리는 기업들 때문에 BB 등급 기업들이 또 다른 측면에서 기술적 위험에 직면할 수 있습니다. 이러한 기업들은 한때 투자 등급을 받았지만, 투기 등급으로 강등된 기업들입니다. 워너 브라더스 디스커버리가 최근의 대표적인 사례입니다.
두 개의 독립적인 사업체로 분할하려는 계획은 신용등급 하락을 초래하고 수십억 달러의 신규 부채를 BB 등급 시장에 쏟아부었습니다. 베어링스의 전무이사인 켈리 버튼은 "대형 기업이 우리 신용등급 심사 대상이 될 때, 우리는 이 기업들을 얼마나 잘 소화할 수 있을지, 그리고 기술적 혼란을 야기할지 여부를 판단해야 합니다."라고 말했습니다
은행과 재정난에 처한 기업들의 새로운 움직임이 신용 시장에 파장을 일으키고 있다
고수익 채권을 노리는 투자자들이 있는 가운데, 미국 은행들은 실적 발표 시즌 이후 전략적인 자금 조달 결정을 내리고 있습니다. JP모건 체이스는 국내 투자등급 채권 시장으로 직접 진출하는 방식을 택했습니다. 하지만 웰스파고와 시티그룹은 다른 경로를 선택했습니다. 이들은 미국 채권 발행을 보류하고 유럽 투자자들을 먼저 공략했습니다.
중국에서는 부동산 대기업 차이나 반케(China Vanke)가 국내 은행 대출 만기를 최대 10년까지 연장하려 하고 있습니다. 이는 수개월간 압박을 받아온 cash 보유량을 줄이기 위한 조치입니다. 한편, 미국에서는 척 이 치즈(Chuck E. Cheese)를 운영하는 CEC 엔터테인먼트가 6억 달러 규모의 자금 조달을 위해 투자자들과 협상을 진행 중입니다. 이는 고위험 채권 시장을 통한 자금 조달 시도가 실패한 후, 다가오는 부채 상환 의무를 해결하기 위한 것입니다.
캐나다에서 알리망타시옹 쿠슈타르(Alimentation Couche-Tard)는 세븐일레븐 홀딩스(Seven & i Holdings)에 대한 6조 7700억 엔(약 458억 달러) 규모의 인수 제안을 철회했습니다. 거의 1년 동안 인수를 추진해 온 일본 기업 세븐일레븐 홀딩스가 진지한 협상에 나서기를 거부하면서 쿠슈타르는 인수를 포기할 수밖에 없었습니다.
텍사스로 돌아와 보면, 혈당 측정기를 제조하고 플래티넘 이쿼티의 투자를 받은 라이프스캔 글로벌(LifeScan Global Corp.)이 파산 보호 신청을 했습니다. 이 회사는 채무 탕감을 받는 조건으로 채권자들에게 경영권을 넘기는 합의에 도달했습니다.
마지막으로, 광섬유 네트워크 제공업체인 Zayo Group Holdings는 수십억 달러에 달하는 부채 중 일부에 대한 만기일 연장을 위해 채권단과 최종 합의에 근접했습니다. 이 합의는 아직 확정된 것은 아니지만, 신용 경색이 심화되는 상황에서 Zayo에게 숨통을 트여줄 수 있을 것으로 보입니다.
