尽管杰米·戴蒙等人发出警告，风险偏好升温仍推动垃圾债走高

美国的垃圾债买家无视华尔街一些顶级人物的警告，将资金涌入市场上风险最高的债券。

据彭博社数据显示，CCC级债券作为投机级信用的绝对底层，截至周四本月回报率高达0.75%，表现优于包括投资级债券在内的所有其他类别。 数据 来自彭博社。

与此同时，位于垃圾债顶端的BB级债券表现却是所有投机级债务中最差的。这与年初的情况形成了重大逆转，当时市场对唐纳德·特朗普总统贸易政策的担忧使BB级债券成为垃圾债中相对更安全的选择。

但这些担忧已迅速消退。股市不断创下新高，投资者显然更愿意冒险向下寻求更高的收益。

BB级债券失势，交易员转向其他领域

PGIM固定收益首席投资策略师罗伯特·蒂普直言：“随着投资者信心增强，他们开始追逐风险。”这种信心体现在市场参与者毫不犹豫地抛售BB级债券，转而大量购入CCC级债券。

然而，摩根大通首席执行官杰米·戴蒙并不买账。本周他表示，信用利差“低得不自然”。一个月前，他曾表示如果他在管理基金，根本不会购买任何信用债。

在DoubleLine Capital，首席执行官杰夫·冈拉克上月表示，该公司对高收益债券的“配置比例处于历史最低水平”。原因是他认为估值未能反映实际风险。

另一方面也出现了变化。更多谨慎的买家完全退出垃圾债市场，转而购买BBB级投资级债券。BB级与BBB级债券之间的收益率差距已收窄至仅75个基点，远低于120个基点的十年平均水平。这意味着投资者无需停留在BB级领域即可获得可观的利差。

BB级债券还面临来自另一个角度的技术风险，即所谓的“堕落天使”。这些公司曾经拥有投资级评级，但被降级为垃圾级。华纳兄弟探索公司就是近期的一个案例。 

其计划拆分为两家独立业务引发了降级，并向BB级市场注入了数十亿美元的新债务。巴林资产管理公司董事总经理凯利·伯顿表示：“当大型公司出现时，我们需要确定这些公司能否被市场消化，以及是否会导致技术性错配。”

银行和困境公司的新举措搅动信用市场

在垃圾债买家追逐收益的同时，美国银行在财报季后做出了战略性融资决策。摩根大通选择直接进入国内投资级债券市场。但富国银行和花旗银行采取了不同的路线。它们首先瞄准欧洲投资者，推迟了在美国的债券销售。

在中国，房地产巨头万科正试图将其国内银行贷款期限延长至十年。此举旨在缓解其数月来承压的现金流状况。与此同时，在美国，Chuck E. Cheese背后的母公司CEC娱乐公司正与其股权投资者洽谈6亿美元融资。其目的是应对即将到来的债务义务，此前该公司试图通过垃圾债市场融资失败。

在加拿大，Alimentation Couche-Tard刚刚放弃了对Seven & i Holdings价值6.77万亿日元（458亿美元）的收购要约。在近一年的追求后，这家经营7-Eleven便利店的日本公司似乎拒绝进行严肃谈判，迫使Couche-Tard退步。

回到德克萨斯州，生产血糖仪并由Platinum Equity支持的LifeScan Global Corp.申请了破产保护。该公司达成协议，将控制权移交给债权人以换取债务减免。

最后，光纤网络提供商Zayo Group Holdings正接近与债权人达成协议，延长其数十亿美元债务中部分债务的到期日。该协议仍具临时性，但可能为Zayo在收紧的信贷环境中提供喘息空间。