Несмотря на предупреждения Джейми Даймона и других, ажиотаж вокруг рискованных инвестиций обрушился на рынок высокорискованных облигаций

Покупатели высокорискованных облигаций в США игнорируют предупреждения крупнейших игроков Уолл-стрит и вкладывают деньги в самые рискованные облигации на рынке.

Согласно данным Bloomberg, облигации с рейтингом CCC, представляющие собой самый нижний эшелон спекулятивных кредитов, показали доходность в 0,75% в этом месяце по состоянию на четверг, превзойдя все остальные классы облигаций, включая облигации инвестиционного класса.

В то же время облигации с рейтингом BB, находящиеся на вершине «мусорного» списка, показали худшие результаты среди всех категорий спекулятивных долговых обязательств. Это серьезный разворот событий по сравнению с началом года, когда опасения по поводу торговой политикиdent Дональда Трампа сделали облигации с рейтингом BB более безопасным вариантом среди «мусорных» облигаций.

Но эти опасения быстро развеялись. Акции продолжают достигать новых максимумов, и инвесторы явно чувствуют себя более комфортно, спускаясь с более низкой ценовой лестницы в погоне за большей доходностью.

Облигации BB теряют позиции, поскольку трейдеры ищут другие варианты

Роберт Типп, главный инвестиционный стратег PGIM Fixed Income, прямо сказал: «По мере того, как инвесторы чувствовали себя более уверенно, они стали тянуться к риску». Эта уверенность проявляется в полной мере: участники рынка без колебаний скупают облигации с рейтингом BB и CCC.

Но Джейми Даймон, генеральный директор JPMorgan Chase, не верит в эту шумиху. На этой неделе он заявил, что кредитные спреды «несколько неестественно низки». Это заявление прозвучало всего через месяц после того, как он сказал, что если бы он управлял фондом, то вообще не стал бы покупать кредитные инструменты.

В компании DoubleLine Capital генеральный директор Джефф Гундлах заявил в прошлом месяце, что его фирма имеет «самую низкую за всю историю долю» высокодоходных облигаций. Причина? Он считает, что оценка не отражает реальный риск.

Происходят и изменения в обратном направлении. Более осторожные покупатели полностью отказываются от высокодоходных облигаций и переходят на инвестиционные облигации класса BBB. Разница в доходности между облигациями BB и BBB сократилась до 75 базисных пунктов, что значительно ниже среднего показателя за десять лет, составляющего 120. Это означает, что инвесторам не нужно оставаться на уровне облигаций BB, чтобы получить приличную разницу.

Существует также технический риск, связанный с падением акций с другой стороны, так называемые «падшие ангелы». Это компании, которые раньше имели инвестиционный рейтинг, но были понижены до уровня «мусорных» акций. Warner Bros. Discovery — один из недавних примеров. 

Планируемое разделение на два отдельных бизнеса привело к понижению кредитного рейтинга и вливанию миллиардов долларов новых долгов на рынок BB. Келли Бертон, управляющий директор Barings, сказала: «Когда к нам обращаются крупные компании, нам нужно определить, насколько хорошо они смогут взаимодействовать с нами и не вызовет ли это технических сбоев»

Новые шаги банков и проблемных компаний встряхивают кредитную ситуацию

В то время как покупатели высокодоходных облигаций гонятся за прибылью, американские банки принимают стратегические решения о финансировании после сезона отчетности. JPMorgan Chase решил выйти напрямую на внутренний рынок инвестиционных облигаций. Но Wells Fargo и Citigroup пошли другим путем. Они сначала обратились к европейским инвесторам, отложив продажу облигаций в США.

В Китае гигант недвижимости China Vanke пытается продлить срок своих внутренних банковских кредитов до десяти лет. Этот шаг призван снизить давление на его cash резервы, которые находятся под давлением уже несколько месяцев. Тем временем в США компания CEC Entertainment, владеющая сетью ресторанов Chuck E. Cheese, ведет переговоры со своими акционерами о привлечении 600 миллионов долларов. Цель — справиться с предстоящими долговыми обязательствами после того, как попытка привлечь средства через рынок высокодоходных облигаций провалилась.

В Канаде компания Alimentation Couche-Tard отказалась от предложения о поглощении Seven & i Holdings за 6,77 триллиона иен (45,8 миллиарда долларов). После почти года попыток японская компания, управляющая магазинами 7-Eleven, по всей видимости, отказалась от серьезных переговоров, вынудив Couche-Tard отступить.

В Техасе компания LifeScan Global Corp., производитель глюкометров, поддерживаемая компанией Platinum Equity, подала заявление о защите от банкротства. Компания достигла соглашения о передаче контроля кредиторам в обмен на списание долгов.

Наконец, компания Zayo Group Holdings, предоставляющая услуги оптоволоконной связи, близка к завершению сделки со своими кредиторами о продлении сроков погашения части своего многомиллиардного долга. Соглашение пока предварительное, но оно может дать Zayo некоторую передышку в условиях ужесточения кредитной политики.