La febbre risk-on colpisce i bond junk nonostante gli avvertimenti di Jamie Dimon e altri

Gli acquirenti di debito junk negli Stati Uniti stanno ignorando gli avvertimenti di alcuni dei nomi più grandi di Wall Street e riversando denaro nei bond più rischiosi del mercato.

I bond con rating CCC, l'ultimo gradino assoluto del credito speculativo, hanno reso lo 0,75% questo mese fino a giovedì, superando ogni altra classe, inclusi i bond investment-grade, secondo dati dati di Bloomberg.

Allo stesso tempo, i bond con rating BB, che si trovano in cima al cumulo junk, hanno registrato le peggiori prestazioni di qualsiasi tier di debito speculativo. Questa è una grande inversione rispetto all'inizio dell'anno, quando le paure sulle politiche commerciali del presidente Donald Trump rendevano i BB la scommessa più sicura tra i nomi junk.

Ma quelle preoccupazioni sono svanite rapidamente. Le azioni continuano a stabilire nuovi massimi, e gli investitori sembrano chiaramente più a loro agio a scendere lungo la scala per inseguere rendimenti più alti.

I bond BB perdono terreno mentre i trader guardano altrove

Robert Tipp, che ricopre il ruolo di chief investment strategist presso PGIM Fixed Income, lo ha detto chiaramente: "Man mano che gli investitori si sono sentiti più a loro agio, hanno iniziato a cercare rischio". Questa comodità si sta manifestando in modo significativo mentre i giocatori del mercato abbandonano i BB e si accaparrano i CCC senza esitazione.

Ma Jamie Dimon, l'CEO di JPMorgan Chase, non crede all'hype. Questa settimana ha detto che i credit spread sono "un po' innaturalmente bassi". Quel commento è arrivato proprio un mese dopo che aveva detto che se gestisse un fondo, non comprerebbe alcun credito.

Presso DoubleLine Capital, Jeff Gundlach, l'CEO, ha detto il mese scorso che la sua società ha "la sua allocazione più bassa mai registrata" ai bond high-yield. Il motivo? Non crede che le valutazioni riflettano il rischio effettivo.

C'è anche un cambiamento in atto nella direzione opposta. Acquirenti più cauti stanno uscendo completamente dal junk e salendo lungo la scala per acquistare bond BBB investment-grade. Il divario di rendimento tra i bond BB e BBB si è ridotto a soli 75 punti base, ben al di sotto della media decennale di 120. Questo significa che gli investitori non hanno bisogno di rimanere nel territorio BB per ottenere uno spread decente.

C'è anche un rischio tecnico che colpisce i BB da un'altra angolazione, i cosiddetti "fallen angels". Queste sono aziende che avevano precedentemente rating investment-grade ma sono state declassate allo status junk. Warner Bros. Discovery è un caso recente. 

La sua prevista scissione in due aziende separate ha innescato un downgrade e riversato miliardi di nuovo debito nel mercato BB. Kelly Burton, managing director presso Barings, ha detto: "Quando grandi nomi arrivano da noi, dobbiamo determinare quanto bene questi nomi possono essere assorbiti e se causeranno una dislocazione tecnica".

Nuove mosse da banche e aziende in difficoltà scuotono la scena del credito

Mentre gli acquirenti junk inseguono il rendimento, le banche statunitensi stanno prendendo decisioni strategiche di finanziamento dopo la stagione degli utili. JPMorgan Chase ha scelto di rivolgersi direttamente al mercato dei bond investment-grade domestici. Ma Wells Fargo e Citigroup hanno preso una strada diversa. Hanno puntato prima sugli investitori europei, rimandando la vendita dei loro bond negli Stati Uniti.

In Cina, il gigante immobiliare China Vanke sta ora cercando di estendere i suoi prestiti bancari domestici fino a dieci anni. Questa mossa dovrebbe ridurre la pressione sulla sua posizione di cassa, che è sotto stress da mesi. Nel frattempo, negli Stati Uniti, CEC Entertainment, la società dietro Chuck E. Cheese, è in trattative con i suoi investitori azionari per 600 milioni di dollari. L'obiettivo è gestire i prossimi obblighi di debito dopo il fallimento del suo tentativo di raccogliere fondi attraverso il mercato dei bond junk.

In Canada, Alimentation Couche-Tard ha appena rinunciato a un'offerta di acquisizione da ¥6,77 trilioni (45,8 miliardi di dollari) per Seven & i Holdings. Dopo quasi un anno di inseguimento, la società giapponese che gestisce i negozi 7-Eleven apparentemente si è rifiutata di impegnarsi in discussioni serie, costringendo Couche-Tard a fare un passo indietro.

Tornando in Texas, LifeScan Global Corp., che produce monitor di glucosio ed è sostenuta da Platinum Equity, ha presentato domanda di protezione fallimentare. La società ha raggiunto un accordo per cedere il controllo ai creditori in cambio di un alleggerimento del debito.

Infine, il fornitore di reti in fibra Zayo Group Holdings è vicino a finalizzare un accordo con i suoi creditori per estendere le scadenze di parte del suo debito multimiliardario. L'accordo è ancora provvisorio, ma potrebbe dare a Zayo un po' di respiro in un ambiente creditizio che si sta stringendo.