L'appétit pour le risque s'empare des obligations à haut risque malgré les avertissements de Jamie Dimon et d'autres

Aux États-Unis, les acheteurs de titres de créance à haut risque ignorent les avertissements de certains des plus grands noms de Wall Street et investissent massivement dans les obligations les plus risquées du marché.

Les obligations notées CCC, soit le niveau le plus bas de la catégorie des crédits spéculatifs, ont rapporté 0,75 % ce mois-ci jusqu'à jeudi, surpassant toutes les autres catégories, y compris les obligations de qualité investissement, selon les données de Bloomberg.

Dans le même temps, les obligations notées BB, qui représentent le haut de la catégorie des obligations à haut risque, ont enregistré les pires performances de toutes les catégories de titres de dette spéculatifs. Il s'agit d'un revirement majeur par rapport au début de l'année, lorsque les craintes liées à la politique commerciale dudent Donald Trump faisaient des obligations BB le placement le plus sûr parmi les titres à haut risque.

Mais ces inquiétudes se sont rapidement dissipées. Les actions continuent d'atteindre de nouveaux sommets, et les investisseurs se sentent manifestement plus à l'aise pour prendre des positions moins élevées et rechercher des rendements plus importants.

Les obligations BB perdent du terrain, les investisseurs se tournant vers d'autres options. Le marché des obligations BB perd du terrain, les investisseurs se tournant

Robert Tipp, stratège en chef des investissements chez PGIM Fixed Income, l'a dit sans détour : « À mesure que les investisseurs se sentent plus à l'aise, ils commencent à prendre plus de risques. » Ce regain de confiance se manifeste clairement par le fait que les acteurs du marché abandonnent les obligations BB et achètent massivement des obligations CCC sans hésiter.

Mais Jamie Dimon, le PDG de JPMorgan Chase, ne se laisse pas berner. Cette semaine, il a déclaré que les spreads de crédit étaient « un peu anormalement bas ». Cette remarque intervient un mois seulement après qu'il ait affirmé que s'il gérait un fonds, il n'achèterait aucun crédit.

Chez DoubleLine Capital, Jeff Gundlach, le PDG, a déclaré le mois dernier que son entreprise détenait « son niveau d'allocation le plus bas jamais atteint » en obligations à haut rendement. La raison ? Il estime que les valorisations ne reflètent pas le risque réel.

On observe également une évolution inverse. Des investisseurs plus prudents se désintéressent totalement des obligations à haut risque et se tournent vers des obligations de qualité supérieure, notées BBB. L'écart de rendement entre les obligations BB et BBB s'est réduit à seulement 75 points de base, bien en dessous de la moyenne décennale de 120. Autrement dit, les investisseurs n'ont plus besoin de se concentrer sur les obligations BB pour obtenir un spread intéressant.

Il existe également un risque technique qui menace les sociétés cotées en bourse sous un autre angle : celui des « anges déchus ». Il s’agit d’entreprises qui bénéficiaient auparavant d’une notation de qualité investissement, mais qui ont été dégradées en catégorie spéculative. Warner Bros. Discovery en est un exemple récent. 

Sa scission prévue en deux entités distinctes a entraîné une dégradation de sa notation et injecté des milliards de dollars de dette supplémentaire sur le marché des valeurs à forte capitalisation. Kelly Burton, directrice générale de Barings, a déclaré : « Lorsque de grands noms font appel à nous, nous devons déterminer dans quelle mesure nous pouvons les intégrer et si cela risque de provoquer des perturbations techniques. »

De nouvelles initiatives des banques et des entreprises en difficulté bouleversent le marché du crédit

Alors que les investisseurs en obligations à haut risque recherchent du rendement, les banques américaines prennent des décisions stratégiques de financement après la publication des résultats. JPMorgan Chase a choisi de s'adresser directement au marché obligataire américain de qualité. Wells Fargo et Citigroup ont opté pour une approche différente : elles ont d'abord sollicité les investisseurs européens, reportant leur émission d'obligations américaines.

En Chine, le géant immobilier China Vanke cherche à prolonger ses prêts bancaires domestiques jusqu'à dix ans. Cette mesure vise à alléger la pression sur sa cash , mise à rude épreuve depuis plusieurs mois. Aux États-Unis, CEC Entertainment, la société propriétaire de Chuck E. Cheese, est en pourparlers avec ses investisseurs pour lever 600 millions de dollars. L'objectif est de faire face à ses prochaines échéances de dette après l'échec de sa tentative de levée de fonds sur le marché des obligations à haut rendement.

Au Canada, Alimentation Couche-Tard a renoncé à une offre publique d'achat de 6 770 milliards de yens (45,8 milliards de dollars) sur Seven & i Holdings. Après près d'un an de négociations, la société japonaise exploitant les magasins 7-Eleven a apparemment refusé d'entamer des discussions sérieuses, contraignant Couche-Tard à se retirer.

Au Texas, LifeScan Global Corp., fabricant de lecteurs de glycémie soutenu par Platinum Equity, s'est placée sous la protection de la loi sur les faillites. L'entreprise a conclu un accord prévoyant la cession de son contrôle à ses créanciers en échange d'un allègement de sa dette.

Enfin, le fournisseur de réseaux de fibre optique Zayo Group Holdings est sur le point de finaliser un accord avec ses créanciers afin de prolonger les échéances d'une partie de sa dette colossale de plusieurs milliards de dollars. Cet accord, encore provisoire, pourrait offrir à Zayo un répit dans un contexte de resserrement du crédit.