Los compradores de deuda basura en Estados Unidos están ignorando las advertencias de algunos de los nombres más importantes de Wall Street y están invirtiendo dinero en los bonos más riesgosos del mercado.
Los bonos con calificación CCC, el nivel más bajo del crédito de grado especulativo, han tenido un rendimiento del 0,75% este mes hasta el jueves, superando a todas las demás clases, incluidos los bonos de grado de inversión, según datos de Bloomberg.
Al mismo tiempo, los bonos con calificación BB, que se encuentran en la cima de la lista de bonos basura, han presentado el peor rendimiento de cualquier categoría de deuda especulativa. Esto representa un cambio significativo respecto a principios de año, cuando los temores sobre las políticas comerciales deldent Donald Trump convirtieron a los bonos con calificación BB en la apuesta más segura entre los bonos basura.
Pero esas preocupaciones se han disipado rápidamente. Las acciones siguen marcando nuevos máximos, y los inversores claramente se sienten más cómodos bajando de categoría para buscar una mayor rentabilidad.
Los bonos BB pierden terreno mientras los operadores miran hacia otras partes
Robert Tipp, estratega jefe de inversiones de PGIM Fixed Income, lo expresó sin rodeos: «A medida que los inversores se han vuelto más cómodos, han comenzado a asumir riesgos». Esta comodidad se está notando con fuerza, ya que los actores del mercado abandonan las BB y adquieren CCC sin vacilar.
Pero Jamie Dimon, director ejecutivo de JPMorgan Chase, no se cree la propaganda. Esta semana, afirmó que los diferenciales de crédito son "algo anormalmente bajos". Este comentario se produjo tan solo un mes después de afirmar que, si gestionara un fondo, no compraría ningún tipo de crédito.
En DoubleLine Capital, Jeff Gundlach, director ejecutivo, declaró el mes pasado que su firma tiene la menor asignación histórica a bonos de alto rendimiento. ¿La razón? No cree que las valoraciones reflejen el riesgo real.
También se está produciendo un cambio en la dirección opuesta. Los compradores más cautelosos están abandonando por completo el mercado de bonos basura y subiendo la escala de calificación para adquirir bonos con grado de inversión BBB. La diferencia de rendimiento entre los bonos BB y BBB se ha reducido a tan solo 75 puntos básicos, muy por debajo del promedio de diez años de 120. Esto significa que los inversores no necesitan rondar el rango BB para obtener un diferencial decente.
También existe un riesgo técnico que afecta a las BB desde otro ángulo: los llamados "ángeles caídos". Se trata de empresas que solían tener calificaciones de grado de inversión, pero que fueron rebajadas a la categoría de bonos basura. Warner Bros. Discovery es un caso reciente.
Su plan de división en dos negocios separados provocó una rebaja de calificación crediticia y arrojó miles de millones de dólares de deuda nueva al mercado de bonos del Tesoro. Kelly Burton, director general de Barings, declaró: «Cuando nos llegan grandes nombres, debemos determinar qué tan bien se pueden digerir y si esto causará una dislocación técnica»
Nuevos movimientos de bancos y empresas en crisis sacuden el panorama crediticio
Mientras los compradores de bonos basura buscan rentabilidad, los bancos estadounidenses toman decisiones estratégicas de financiación tras la temporada de resultados. JPMorgan Chase optó por acudir directamente al mercado nacional de bonos con grado de inversión. Pero Wells Fargo y Citigroup tomaron un camino diferente. Primero se dirigieron a los inversores europeos, posponiendo su venta de bonos estadounidenses.
En China, el gigante inmobiliario China Vanke intenta extender sus préstamos bancarios nacionales hasta por diez años. Se supone que esta medida reducirá la presión sobre su posición cash , que ha estado bajo presión durante meses. Mientras tanto, en EE. UU., CEC Entertainment, la empresa detrás de Chuck E. Cheese, está en conversaciones con sus inversores de capital por 600 millones de dólares. El objetivo es afrontar las próximas obligaciones de deuda tras el fracaso de su intento de captar fondos a través del mercado de bonos basura.
En Canadá, Alimentation Couche-Tard acaba de retirarse de una oferta pública de adquisición de 6,77 billones de yenes (45.800 millones de dólares) por Seven & i Holdings. Tras casi un año de persecución, la empresa japonesa que gestiona las tiendas 7-Eleven aparentemente se negó a entablar conversaciones serias, lo que obligó a Couche-Tard a dar marcha atrás.
En Texas, LifeScan Global Corp., fabricante de monitores de glucosa y respaldada por Platinum Equity, se declaró en bancarrota. La compañía llegó a un acuerdo para ceder el control a los acreedores a cambio de una condonación de la deuda.
Por último, el proveedor de redes de fibra óptica Zayo Group Holdings está a punto de cerrar un acuerdo con sus acreedores para extender los vencimientos de parte de su deuda multimillonaria. El acuerdo aún es provisional, pero podría dar a Zayo un respiro en un entorno crediticio cada vez más restrictivo.
