La fiebre de riesgo golpea los bonos basura a pesar de las advertencias de Jamie Dimon y otros

Los compradores de deuda basura en EE. UU. están ignorando las advertencias de algunos de los nombres más grandes en Wall Street y vertiendo dinero en los bonos más riesgosos del mercado.

Los bonos calificados CCC, la categoría absoluta inferior del crédito especulativo, han devuelto un 0,75% este mes hasta el jueves, superando a todas las demás clases, incluidos los bonos de grado de inversión, según datos de Bloomberg.

Al mismo tiempo, los bonos calificados BB, que se encuentran en la cima de la basura, han entregado el peor rendimiento de cualquier categoría de deuda especulativa. Eso es un gran revés desde principios de año, cuando los temores sobre las políticas comerciales del presidente Donald Trump hicieron que los BB fueran la apuesta más segura entre los nombres basura.

Pero esas preocupaciones han desaparecido rápidamente. Las acciones siguen estableciendo nuevos máximos, y los inversores claramente se sienten más cómodos bajando por la escalera para perseguir un rendimiento mayor.

Los bonos BB pierden terreno mientras los traders buscan en otro lugar

Robert Tipp, quien sirve como estratega de inversión principal en PGIM Fixed Income, lo dijo directamente: “A medida que los inversores se han vuelto más cómodos, han comenzado a buscar riesgo”. Esa comodidad se está mostrando de gran manera mientras los jugadores del mercado dejan los BB y recogen los CCC sin inmutarse.

Pero Jamie Dimon, el CEO de JPMorgan Chase, no se cree el hype. Esta semana, dijo que los diferenciales de crédito están “un poco artificialmente bajos”. Ese comentario llegó justo un mes después de que dijera que si estuviera gestionando un fondo, no estaría comprando ningún crédito en absoluto.

En DoubleLine Capital, Jeff Gundlach, el CEO, dijo el mes pasado que su firma tiene “su asignación más baja jamás” en bonos de alto rendimiento. ¿La razón? No cree que las valoraciones reflejen el riesgo real.

También hay un cambio ocurriendo en la otra dirección. Más compradores cautelosos están saliendo de la basura por completo y subiendo la escala para comprar bonos de grado de inversión BBB. El diferencial de rendimiento entre los bonos BB y BBB se ha reducido a solo 75 puntos básicos, muy por debajo del promedio de diez años de 120. Eso significa que los inversores no necesitan quedarse en el territorio BB para obtener un diferencial decente.

También hay un riesgo técnico golpeando a los BB desde otro ángulo, los llamados “ángeles caídos”. Estas son empresas que solían tener calificaciones de grado de inversión pero fueron bajadas a la categoría de basura. Warner Bros. Discovery es un caso reciente. 

Su división planificada en dos negocios separados desencadenó una bajada de calificación y vertió miles de millones de nueva deuda en el mercado BB. Kelly Burton, director gerente en Barings, dijo: “Cuando grandes nombres vienen a nosotros, necesitamos determinar qué tan bien estos nombres pueden ser digeridos y si causará una dislocación técnica.”

Nuevos movimientos de bancos y empresas estresadas sacuden la escena del crédito

Mientras los compradores de basura persiguen el rendimiento, los bancos de EE. UU. están tomando decisiones estratégicas de financiación después de la temporada de resultados. JPMorgan Chase eligió ir directamente al mercado de bonos de grado de inversión doméstico. Pero Wells Fargo y Citigroup tomaron una ruta diferente. Fueron tras inversores europeos primero, posponiendo su venta de bonos en EE. UU.

En China, el gigante inmobiliario China Vanke ahora está intentando extender sus préstamos bancarios domésticos hasta diez años. Ese movimiento se supone que reducirá la presión sobre su posición de efectivo, que ha estado bajo tensión durante meses. Mientras tanto, en EE. UU., CEC Entertainment, la compañía detrás de Chuck E. Cheese, está en conversaciones con sus inversores de capital por 600 millones de dólares. El objetivo es manejar las obligaciones de deuda próximas después de que su intento de levantar fondos a través del mercado de bonos basura fracasara.

En Canadá, Alimentation Couche-Tard acaba de retirarse de una oferta de adquisición de ¥6,77 billones (45.800 millones de dólares) para Seven & i Holdings. Después de casi un año de persecución, la compañía japonesa que opera tiendas 7-Eleven aparentemente se negó a participar en conversaciones serias, obligando a Couche-Tard a retroceder.

De vuelta en Texas, LifeScan Global Corp., que fabrica monitores de glucosa y está respaldada por Platinum Equity, presentó una solicitud de protección contra la bancarrota. La compañía llegó a un acuerdo para entregar el control a los acreedores a cambio de alivio de deuda.

Por último, el proveedor de redes de fibra Zayo Group Holdings está cerca de finalizar un acuerdo con sus acreedores para extender las fechas de vencimiento de parte de su pila de deuda multimillonaria. El acuerdo aún es tentativo, pero podría darle a Zayo algo de margen de maniobra en un entorno de crédito cada vez más ajustado.