Risk-On-Fieber trifft Junk Bonds trotz Warnungen von Jamie Dimon und anderen

Käufer von Junk-Anleihen in den USA ignorieren Warnungen einiger der größten Namen an der Wall Street und pumpen Geld in die riskantesten Anleihen des Marktes.

CCC-geratete Anleihen, die absolute unterste Stufe des spekulativen Kredits, haben diesen Monat bis Donnerstag 0,75 % Rendite erzielt und damit jede andere Klasse übertroffen, einschließlich Investment-Grade-Anleihen, so Daten von Bloomberg.

Gleichzeitig haben BB-geratete Anleihen, die an der Spitze des Junk-Haufens sitzen, die schlechteste Leistung jeder spekulativen Schuldenklasse geliefert. Das ist eine große Wende im Vergleich zu früher in diesem Jahr, als Ängste über die Handelspolitik von Präsident Donald Trump BBs zur sichereren Wette unter den Junk-Namen machten.

Aber diese Bedenken sind schnell verblasst. Aktien setzen weiterhin neue Rekorde, und die Anleger scheinen sich offenbar wohler zu fühlen, die Leiter hinunterzugehen, um nach höherer Rendite zu jagen.

BB-Anleihen verlieren an Boden, während Händler woanders suchen

Robert Tipp, Chief Investment Strategist bei PGIM Fixed Income, sagte es direkt: „Da die Anleger sich wohler fühlen, beginnen sie, nach Risiko zu greifen.“ Dieses Wohlbefinden zeigt sich in großem Maßstab, während Marktteilnehmer BBs abwerfen und CCCs ohne Zögern aufkaufen.

Aber Jamie Dimon, der CEO von JPMorgan Chase, kauft den Hype nicht. Diese Woche sagte er, die Kreditmargen seien „ein wenig unnatürlich niedrig“. Dieser Kommentar kam nur einen Monat nachdem er sagte, wenn er einen Fonds verwalten würde, würde er überhaupt keine Kredite kaufen.

Bei DoubleLine Capital sagte CEO Jeff Gundlach letzten Monat, dass sein Unternehmen „seine niedrigste jemals vorhandene Allokation“ in High-Yield-Anleihen hat. Der Grund? Er glaubt nicht, dass die Bewertungen das tatsächliche Risiko widerspiegeln.

Es gibt auch eine Veränderung in die andere Richtung. Vorsichtigere Käufer steigen ganz aus dem Junk-Bereich aus und rücken in der Skala nach oben, um BBB-Investment-Grade-Anleihen zu kaufen. Die Renditelücke zwischen BB- und BBB-Anleihen hat sich auf nur 75 Basispunkte verengt, weit unter dem Zehn-Jahres-Durchschnitt von 120. Das bedeutet, dass Anleger nicht in BB-Territorium verweilen müssen, um eine anständige Marge zu erhalten.

Es gibt auch ein technisches Risiko, das BBs von einer anderen Seite trifft, die sogenannten „Fallen Angels“. Dies sind Unternehmen, die einst Investment-Grade-Ratings hatten, aber in den Junk-Status herabgestuft wurden. Warner Bros. Discovery ist ein aktueller Fall. 

Sein geplanter Split in zwei separate Unternehmen löste eine Herabstufung aus und schüttete Milliarden frischer Schulden in den BB-Markt. Kelly Burton, Managing Director bei Barings, sagte: „Wenn große Namen zu uns kommen, müssen wir bestimmen, wie gut diese Namen verdaut werden können und ob es zu einer technischen Dislokation kommt.“

Neue Bewegungen von Banken und gestressten Unternehmen erschüttern die Kreditlandschaft

Während Junk-Käufer nach Rendite jagen, treffen US-Banken strategische Finanzierungsentscheidungen nach der Quartalsberichtsaison. JPMorgan Chase entschied sich, direkt in den inländischen Investment-Grade-Anleihemarkt zu gehen. Wells Fargo und Citigroup gingen einen anderen Weg. Sie wandten sich zuerst an europäische Anleger und zögerten mit ihrem US-Anleiheverkauf.

In China versucht der Immobilienriese China Vanke nun, seine inländischen Bankkredite um bis zu zehn Jahre zu verlängern. Dieser Schritt soll den Druck auf seine Cash-Position reduzieren, die seit Monaten unter Spannung steht. Unterdessen in den USA verhandelt CEC Entertainment, das Unternehmen hinter Chuck E. Cheese, mit seinen Eigenkapitalgebern über 600 Millionen US-Dollar. Das Ziel ist es, bevorstehende Schuldverpflichtungen zu bewältigen, nachdem der Versuch, Geld durch den Junk-Anleihemarkt zu beschaffen, gescheitert war.

In Kanada ist Alimentation Couche-Tard gerade von einem Übernahmeangebot in Höhe von 6,77 Billionen Yen (45,8 Milliarden US-Dollar) für Seven & i Holdings zurückgetreten. Nach fast einem Jahr der Verfolgung weigerte sich das japanische Unternehmen, das 7-Eleven-Läden betreibt, offenbar, in ernsthafte Gespräche einzusteigen, was Couche-Tard zum Rückzug zwang.

Zurück in Texas reichte LifeScan Global Corp., das Glukosemessgeräte herstellt und von Platinum Equity unterstützt wird, Schutz vor Gläubigern ein. Das Unternehmen erreichte eine Vereinbarung, die Kontrolle an Gläubiger abzugeben, im Austausch für Schuldenentlastung.

Schließlich ist der Faser-Netzwerk-Anbieter Zayo Group Holdings kurz davor, eine Vereinbarung mit seinen Gläubigern zur Verlängerung der Fälligkeitsdaten eines Teils seiner mehrmilliardenschweren Schuldenlast zu finalisieren. Die Vereinbarung ist noch vorläufig, könnte Zayo aber etwas Luft in einem sich verschärfenden Kreditumfeld geben.