Trotz Warnungen von Jamie Dimon und anderen hat die Risikoeuphorie den Markt für Ramschanleihen erfasst

Käufer von Ramschanleihen in den USA ignorieren Warnungen einiger der größten Namen der Wall Street und investieren massiv in die risikoreichsten Anleihen auf dem Markt.

Anleihen mit einem Rating von CCC, der absoluten untersten Kategorie spekulativer Kredite, erzielten in diesem Monat bis einschließlich Donnerstag eine Rendite von 0,75 % und übertrafen damit alle anderen Anleiheklassen, einschließlich Investment-Grade-Anleihen, wie Daten von Bloomberg zeigen.

Gleichzeitig haben Anleihen mit einem BB-Rating, die ganz oben im Ramschsegment stehen, die schlechteste Performance aller spekulativen Anleihen erzielt. Das ist eine deutliche Kehrtwende gegenüber dem Jahresbeginn, als die Befürchtungen hinsichtlich der Handelspolitik vondent Donald Trump BB-Anleihen zur sichereren Anlage unter den Ramschanleihen machten.

Diese Bedenken haben sich jedoch schnell zerstreut. Die Aktienkurse erreichen immer neue Höchststände, und Anleger scheinen sich zunehmend wohler zu fühlen, für höhere Renditen auch kleinere Portfolios in Kauf zu nehmen.

BB-Anleihen verlieren an Wert, da sich Händler nach Alternativen umsehen

Robert Tipp, Chef-Anlagestratege bei PGIM Fixed Income, brachte es auf den Punkt: „Da Anleger sicherer geworden sind, haben sie begonnen, Risiken einzugehen.“ Diese Sicherheit macht sich deutlich bemerkbar, da Marktteilnehmer BB-Anleihen abstoßen und CCC-Anleihen ohne zu zögern aufkaufen.

Doch Jamie Dimon, der CEO von JPMorgan Chase, teilt diese Ansicht nicht. Diese Woche erklärte er, die Kreditspreads seien „etwas unnatürlich niedrig“. Diese Aussage erfolgte nur einen Monat, nachdem er geäußert hatte, er würde als Fondsmanager überhaupt keine Kredite kaufen.

Bei DoubleLine Capital erklärte Jeff Gundlach, CEO, letzten Monat, sein Unternehmen habe die niedrigste jemals verzeichnete Allokation in Hochzinsanleihen. Der Grund: Er ist der Ansicht, die Bewertungen spiegelten das tatsächliche Risiko nicht wider.

Es gibt aber auch eine gegenläufige Entwicklung. Vorsichtigere Anleger ziehen sich komplett aus dem Ramschsegment zurück und investieren verstärkt in Anleihen mit BBB-Rating. Die Renditedifferenz zwischen BB- und BBB-Anleihen hat sich auf nur noch 75 Basispunkte verringert und liegt damit deutlich unter dem Zehnjahresdurchschnitt von 120. Das bedeutet, dass Anleger nicht mehr im BB-Bereich investieren müssen, um eine attraktive Rendite zu erzielen.

Ein weiteres technisches Risiko für BB-Aktien besteht in den sogenannten „gefallenen Engeln“. Dabei handelt es sich um Unternehmen, die früher Investment-Grade-Ratings besaßen, aber auf Ramschniveau herabgestuft wurden. Warner Bros. Discovery ist ein aktuelles Beispiel. 

Die geplante Aufspaltung in zwei separate Unternehmen führte zu einer Herabstufung und spülte Milliarden an neuen Schulden in den BB-Markt. Kelly Burton, Geschäftsführerin bei Barings, sagte: „Wenn große Namen auf uns zukommen, müssen wir prüfen, wie gut diese integriert werden können und ob dies zu einer technischen Verwerfung führen wird.“

Neue Schritte von Banken und angeschlagenen Unternehmen erschüttern die Kreditlandschaft

Während Käufer von Ramschanleihen auf der Suche nach Rendite sind, treffen US-Banken nach der Berichtssaison strategische Finanzierungsentscheidungen. JPMorgan Chase entschied sich für den direkten Gang zum heimischen Markt für Investment-Grade-Anleihen. Wells Fargo und Citigroup hingegen wählten einen anderen Weg. Sie wandten sich zunächst an europäische Investoren und verschoben ihre US-Anleiheemission.

Der chinesische Immobilienriese China Vanke versucht derzeit, seine inländischen Bankkredite um bis zu zehn Jahre zu verlängern. Dieser Schritt soll den Druck auf seine seit Monaten angespannte cash verringern. In den USA verhandelt CEC Entertainment, das Unternehmen hinter Chuck E. Cheese, mit seinen Anteilseignern über 600 Millionen US-Dollar. Ziel ist es, anstehende Schulden zu begleichen, nachdem der Versuch, über den Markt für Hochzinsanleihen Kapital aufzunehmen, gescheitert ist.

In Kanada hat Alimentation Couche-Tard ein Übernahmeangebot in Höhe von 6,77 Billionen Yen (45,8 Milliarden US-Dollar) für Seven & i Holdings zurückgezogen. Nach fast einem Jahr der Bemühungen weigerte sich das japanische Unternehmen, das die 7-Eleven-Filialen betreibt, offenbar, ernsthafte Verhandlungen aufzunehmen, was Couche-Tard zum Rückzug zwang.

In Texas meldete die LifeScan Global Corp., ein Hersteller von Blutzuckermessgeräten, der von Platinum Equity unterstützt wird, Insolvenzschutz an. Das Unternehmen erzielte eine Einigung mit den Gläubigern, die Kontrolle im Gegenzug für einen Schuldenerlass abzugeben.

Schließlich steht der Glasfasernetzbetreiber Zayo Group Holdings kurz vor dem Abschluss einer Vereinbarung mit seinen Gläubigern, um die Fälligkeitstermine für einen Teil seiner milliardenschweren Schulden zu verlängern. Die Vereinbarung ist zwar noch vorläufig, könnte Zayo aber in einem zunehmend restriktiven Kreditumfeld etwas Spielraum verschaffen.