연구 결과는 달러 약세와 금값 상승에 대한 기존 통념에 이의를 제기합니다

뉴욕 연방준비은행의 최근 연구는 달러화 약세와 금값 상승에 대한 일반적인 주장에 이의를 제기합니다. 1월 기준, 전 세계 중앙은행과 재무부는 약 12조 달러의 외환 보유고를 보유하고 있으며, 그중 약 7조 달러의 미국 달러 자산을 보유하고 있습니다.

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일부 시장 참여자들은 공식적인 금 수요 증가를 미국 달러화에서 벗어나려는 욕구와 연관지었습니다. 그러나 연구 결과에 따르면 이러한 추세는 주로 브릭스(BRICS)를 비롯한 소수 국가의 행태에 기인한 것이며, 달러화에서 벗어나려는 광범위한 다각화 노력에서 비롯된 것이 아닙니다.

오늘 게시글에서 저자들은 외환보유고에서 달러 비중이 감소하고 중앙은행의 금 보유 비중이 증가하고 있다는 주장이 소수의 국가들의 행동을 부적절하게 일반화하고 있다고 지적합니다.https://t.co/Rpwa0hnX6X

— 뉴욕 연방준비은행 (@NewYorkFed) 2024년 5월 29일

국가 수준의 변화로 달러 점유율 하락

뉴욕연준의 연구에 따르면 총 외환보유액에서 달러 비중의 변화를 이끄는 주요 요인은 두 가지입니다. 첫째, 달러 자산 보유 선호도의 변화는 국가 차원에서 발생할 수 있으며, 이는 해당 국가의 초기 외환보유액 잔액과 상호작용합니다. 둘째, 각국의 초기 달러 포트폴리오 배분에 따라 보유 외환보유액 규모가 달라지면서 전 세계 총 외환보유액 규모도 변동할 수 있습니다.

보유 규모에 큰 변화가 있고 초기 달러 가중치가 평균과 다른 국가는 전 세계 외환 통화 점유율에 큰 영향을 미칠 수 있습니다. 두 가지 유형의 국가별 데이터가 이러한 요인에 대한 통찰력을 제공합니다. IMF의 국가별 외환 보유고 데이터와 연구자 추정치에 따른 국가별 외환 보유고 구성입니다.

이러한 추정치는 2015년부터 2021년까지 전 세계 외환보유액에서 미 달러 비중이 7%포인트 감소했음을 보여줍니다. 달러 비중 감소는 설명 . 첫째, 국가별 달러 자산 선호도의 가중합계는 0.3%포인트를 차지합니다.

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둘째, 외환보유고 포트폴리오의 축적 및 감소 패턴은 미국 달러 비중 전체 하락의 3.8%포인트를 설명합니다. 세 번째 분해는 포트폴리오 배분 추정치가 없는 국가들의 달러 자산 선호도 변화에 기인한 하락분을 추정합니다.

전 세계가 아니라 소수의 국가만이 달러를 덤핑하고 있다

추정 포트폴리오 비중 데이터는 국가별 미국 달러 자산 포트폴리오 비중에 긍정적 변화와 부정적 변화가 혼재되어 있음을 보여줍니다. 국가들이 대거 달러에서 벗어나고 있는 것은 아닙니다. 실제로 추정치를 제시한 55개국 중 31개국은 2015년부터 2021년까지 미국 달러 비중이 증가했습니다.

소수의 국가(특히 중국, 인도, 러시아, 터키)의 달러 선호도 감소와 스위스의 외환보유액 급증은 외환보유액에서 달러가 차지하는 비중이 감소한 주된 이유를 설명합니다.

회귀 분석을 통해 국가별 외환보유액에서 미국 달러 비중을 결정하는 표준 요인들의 기여도를 분석했습니다. 이러한 요인에는 통화 고정, 미국, 유로존, 일본과의 양자 무역 비중, 그리고 통화 표시 및 대외 부채 수준이 포함됩니다. 연구 결과, 포트폴리오 배분의 주요 동인은 통화 고정, 유로존과의 무역 근접성, 그리고 부채 노출과 같은 전통적인 요인인 것으로 나타났습니다.

세계 금융 위기 이후 중앙은행들은 금 매입을 크게 늘렸습니다. 세계금협회(WGC)에 따르면, 전 세계 중앙은행들은 2022년에 1,100톤 이상의 금을 매입했는데, 이는 전년도 매입량의 두 배 이상이며 2023년에도 비슷한 수준을 유지했습니다. 시장 참가자들은 이러한 수요 증가의 원인을 세 가지로 분석합니다. 첫째, 금의 인플레이션 헤지 가치, 둘째, 위험 헤지 활용, 셋째, 제재 헤지 활용입니다.

Cryptopolitan 의 자이 하미드(Jai Hamid) 기자 보도