أبحاث تُفنّد الروايات حول انخفاض الدولار وارتفاع الذهب

تُفنّد أبحاثٌ حديثةٌ صادرةٌ عن بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك الروايةَ الشائعةَ حول تراجع الدولار وصعود الذهب. فحتى يناير/كانون الثاني، بلغت احتياطيات النقد الأجنبي لدى البنوك المركزية ووزارات المالية العالمية ما يقارب 12 تريليون دولار، منها ما يقارب 7 تريليونات دولار من الأصول الدولارية الأمريكية.

اقرأ أيضًا: الهند والصين تتخلصان من الدولار الأمريكي في الواردات

ربط بعض المشاركين في السوق زيادة الطلب الرسمي على الذهب بالرغبة في الابتعاد عن الدولار الأمريكي. ومع ذلك، يُشير البحث إلى أن هذه الاتجاهات تُعزى بشكل كبير إلى سلوك عدد قليل من الدول، وتحديدًا دول البريكس، وليس إلى جهود واسعة النطاق لتنويع اقتصاداتها بعيدًا عن الدولار.

في منشور اليوم، يشير المؤلفون إلى أن الروايات المتعلقة بانخفاض حصة الدولار في الاحتياطيات الرسمية، وتزايد دور حيازات الذهب لدى البنوك المركزية، تعمم بشكل غير مناسب تصرفات مجموعة صغيرة من الدول.https://t.co/Rpwa0hnX6X

— بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك (@NewYorkFed) 29 مايو 2024

التغييرات على مستوى الدولة تدفع إلى انخفاض حصة الدولار

بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك أبحاث أن هناك عاملين رئيسيين يُؤثران على حصة الدولار من إجمالي الاحتياطيات. أولاً، قد تتغير تفضيلات الاحتفاظ بالأصول الدولارية على مستوى الدولة وتتفاعل مع رصيد الاحتياطيات الأولي للدولة. ثانياً، قد تتغير المجاميع العالمية نتيجةً لاختلاف كميات الاحتياطيات التي تحتفظ بها الدول المختلفة، والتي تتأثر بتوزيعها الأولي لمحفظة الدولار.

يمكن للدول التي تشهد تغيرات كبيرة في حجم احتياطياتها واختلاف أوزانها الدولارية الأولية عن المتوسط ​​أن تؤثر بشكل كبير على المجاميع العالمية لحصص العملات الأجنبية. يوفر نوعان من البيانات على مستوى الدولة رؤى ثاقبة حول هذه العوامل: بيانات احتياطيات النقد الأجنبي للدول من صندوق النقد الدولي، وتركيبة الاحتياطيات على مستوى الدولة من تقديرات الباحثين.

تُظهر هذه التقديرات انخفاضًا بنسبة 7% في حصة الدولار الأمريكي من الاحتياطي العالمي بين عامي 2015 و2021. ويُفسَّر هذا الانخفاض في حصة الدولار في ثلاثة أجزاء. أولًا، يُمثِّل المجموع المرجح لتفضيلات الأصول الدولارية عبر الدول 0.3%.

اقرأ أيضاً: روسيا والصين تتوقفان عن استخدام الدولار الأمريكي بشكل دائم

ثانيًا، يُفسر نمط التراكم والانخفاض في محافظ الاحتياطيات 3.8 نقطة مئوية من إجمالي انخفاض حصة الدولار الأمريكي. ويُقدّر الجزء الثالث من التحليل نسبة الانخفاض المنسوبة إلى تغير تفضيلات الدول التي لا تتوفر لديها تقديرات لتخصيص محافظها للأصول الدولارية.

مجموعة صغيرة من الدول تتخلى عن الدولار، وليس العالم كله

تُظهر بيانات تقديرات حصص المحافظ الاستثمارية تغيرات إيجابية وسلبية في حصص محافظ الأصول المقومة بالدولار الأمريكي عبر الدول. ولا تتخلى الدول عن الدولار بشكل جماعي. في الواقع، شهدت إحدى وثلاثون دولة من أصل خمس وخمسين دولة تقديرية ارتفاعًا في حصصها من الدولار الأمريكي بين عامي ٢٠١٥ و٢٠٢١.

إن التراجع في تفضيلات الدولار لدى مجموعة صغيرة من البلدان (وخاصة الصين والهند وروسيا وتركيا) والزيادة الكبيرة في الاحتياطيات التي تحتفظ بها سويسرا يفسران معظم التراجع في حصة الدولار الإجمالية من الاحتياطيات.

استكشف تحليل الانحدار مساهمات المحددات المعيارية لحصة الدولار الأمريكي في احتياطيات الدول. تشمل هذه المحددات ربط العملات، وحصص التجارة الثنائية بين الدول مع الولايات المتحدة ومنطقة اليورو واليابان، وفئة العملة ومستوى الدين الخارجي. وخلص البحث إلى أن العوامل الرئيسية المؤثرة في تخصيصات المحافظ الاستثمارية هي عوامل تقليدية مثل ربط العملات، والقرب التجاري من منطقة اليورو، والتعرض للديون.

زادت البنوك المركزية مشترياتها من الذهب بشكل ملحوظ منذ الأزمة المالية العالمية. ووفقًا لمجلس الذهب العالمي، اشترت البنوك المركزية العالمية أكثر من 1100 طن من الذهب في عام 2022، أي أكثر من ضعف مشتريات العام السابق، وحافظت على مستويات مماثلة في عام 2023. ويعزو المشاركون في السوق هذا الطلب المتزايد إلى ثلاثة عوامل: القيمة المُتصوَّرة للذهب كتحوط من التضخم، واستخدامه كتحوط من المخاطر، واستخدامه كتحوط من العقوبات.

تقرير من جاي حامد Cryptopolitan