بحث يناقض الروايات حول تراجع الدولار وصعود الذهب

يتحدى بحث حديث من الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك الرواية الشائعة حول تراجع الدولار وصعود الذهب. اعتباراً من يناير، احتفظت البنوك المركزية ووزارات المالية العالمية بما يقرب من 12 تريليون دولار من احتياطيات العملات الأجنبية، مع ما يقرب من 7 تريليون دولار في الأصول بالدولار الأمريكي.

اقرأ أيضًا: الهند والصين تستبعدان الدولار الأمريكي من الواردات

ربط بعض المشاركين في السوق زيادة الطلب الرسمي على الذهب برغبة في الابتعاد عن الدولار الأمريكي. ومع ذلك، يجادل البحث بأن هذه الاتجاهات تعزى في الغالب إلى سلوك عدد صغير من البلدان، وتحديداً دول مجموعة البريكس (BRICS)، وليس جهداً واسع النطاق للتنويع بعيداً عن الدولار.

في منشور اليوم، يشير المؤلفون إلى أن الروايات حول انخفاض حصة الدولار في الاحتياطيات الرسمية، وزيادة دور احتياطيات الذهب لدى البنوك المركزية، تعمم بشكل غير لائق أفعال مجموعة صغيرة من الدول. https://t.co/Rpwa0hnX6X

— الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك (@NewYorkFed) مايو 29، 2024

التغيرات على مستوى الدول تقود انخفاض حصة الدولار

يُظهر البحث الصادر عن الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك أن عاملين رئيسيين يدفعان التغيرات في حصة الدولار في الاحتياطيات الإجمالية. أولاً، يمكن أن تتطور التغيرات في تفضيلات الاحتفاظ بالأصول بالدولار على مستوى الدولة وتتفاعل مع رصيد الاحتياطي الأولي للدولة. ثانياً، يمكن أن تتغير المجاميع العالمية بسبب التغيرات في كميات الاحتياطيات التي تحتفظ بها دول مختلفة، مما يتأثر بتخصيص محفظة الدولار الأولية لها.

يمكن للبلدان ذات التغيرات الكبيرة في أحجام احتياطياتها وأوزان الدولار الأولية المختلفة عن المتوسط أن تؤثر بشكل كبير على المجاميع العالمية لحصص عملات الصرف الأجنبي. يوفر نوعان من البيانات على مستوى الدولة رؤى حول هذه العوامل. بيانات احتياطيات العملات الأجنبية للبلدان من صندوق النقد الدولي وتكوين الاحتياطيات على مستوى الدولة من تقديرات الباحثين.

تُظهر هذه التقديرات انخفاضاً بنسبة 7 نقاط مئوية في الحصة العالمية للدولار الأمريكي كعملة احتياطية بين عامي 2015 و2021. يُفسر انخفاض حصة الدولار في ثلاثة أجزاء. أولاً، يمثل المجموع المرجح للتفضيلات للأصول بالدولار عبر البلدان 0.3 نقطة مئوية.

اقرأ أيضًا: روسيا والصين توقفا عن استخدام الدولار الأمريكي بشكل دائم

ثانياً، يفسر نمط التراكم والانخفاضات في محافظ الاحتياطيات 3.8 نقطة مئوية من انخفاض الحصة الإجمالية للدولار الأمريكي. يقدّر الجزء الثالث من التحليل الحصة من الانخفاض التي تعزى إلى تغير تفضيلات الأصول بالدولار من قبل البلدان التي لا تتوفر لها تقديرات تخصيص المحفظة.

مجموعة صغيرة من البلدان تبيع الدولار، وليس العالم بأسره

تُظهر بيانات حصص المحافظ المقدرة مزيجاً من التغيرات الإيجابية والسلبية في حصص محافظ الأصول بالدولار الأمريكي عبر البلدان. لا تنتقل البلدان بعيداً عن الدولار بكميات كبيرة. في الواقع، كان لدى 31 من أصل 55 بلداً لديها تقديرات حصص متزايدة بالدولار الأمريكي من عام 2015 إلى عام 2021.

يُفسر انخفاض تفضيلات الدولار من قبل مجموعة صغيرة من البلدان (لا سيما الصين والهند وروسيا وتركيا) والزيادة الكبيرة في الاحتياطيات التي تحتفظ بها سويسرا معظم انخفاض الحصة الإجمالية للدولار في الاحتياطيات.

استكشفت التحليلات الانحدارية مساهمات المحددات القياسية لحصة الدولار الأمريكي في احتياطيات الدول. تشمل هذه المحددات ربط العملات، وحصة التجارة الثنائية للبلد مع الولايات المتحدة ومنطقة اليورو واليابان، وتعملة الدين الخارجي ومستواه. يجد البحث أن المحركات الرئيسية لتخصيص المحفظة هي عوامل تقليدية مثل ربط العملات، والقرب من منطقة اليورو في التجارة، والتعرض للديون.

زادت البنوك المركزية من مشترياتها من الذهب بشكل كبير منذ الأزمة المالية العالمية. وفقاً لمجلس الذهب العالمي، اشترت البنوك المركزية العالمية أكثر من 1100 طن من الذهب في عام 2022، وهو ضعف مشتريات العام السابق، وحافظت على مستويات مماثلة في عام 2023. يعزو المشاركون في السوق هذا الطلب المتزايد إلى ثلاثة عوامل: القيمة المتصورة للذهب كمؤشر ضد التضخم، واستخدامه كمؤشر ضد المخاطر، واستخدامه كمؤشر ضد العقوبات.

تقرير من كريبتوبوليتان بقلم جاي حميد