La investigación cuestiona las narrativas sobre la caída del dólar y el alza del oro

Una investigación reciente de la Reserva Federal de Nueva York desafía la narrativa popular sobre la caída del dólar y el auge del oro. En enero, los bancos centrales y los ministerios de finanzas mundiales contaban con casi 12 billones de dólares en reservas de divisas, con casi 7 billones de dólares en activos en dólares estadounidenses.

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Algunos participantes del mercado han vinculado el aumento de la demanda oficial de oro al deseo de abandonar el dólar estadounidense. Sin embargo, la investigación sostiene que estas tendencias se deben en gran medida al comportamiento de un pequeño número de países, concretamente los BRICS, y no a un esfuerzo generalizado por diversificar sus inversiones.

En la publicación de hoy, los autores señalan que las narrativas sobre la disminución de la participación del dólar en las reservas oficiales y el creciente papel de las reservas de oro de los bancos centrales generalizan de forma inapropiada las acciones de un pequeño grupo de países.https://t.co/Rpwa0hnX6X

— Reserva Federal de Nueva York (@NewYorkFed) 29 de mayo de 2024

Los cambios a nivel de país impulsan la caída de la participación del dólar

de la Reserva Federal de Nueva York investigación muestra que dos factores principales impulsan los cambios en la proporción de dólares en las reservas agregadas. En primer lugar, los cambios en las preferencias por mantener activos en dólares pueden evolucionar a nivel nacional e interactuar con el saldo inicial de reservas de cada país. En segundo lugar, los agregados globales pueden variar debido a las diferencias en la cantidad de reservas que mantienen los distintos países, influenciadas por la asignación inicial de su cartera en dólares.

Los países con grandes cambios en el tamaño de sus reservas y ponderaciones iniciales en dólares diferentes del promedio pueden tener un impacto significativo en los agregados globales de participación en divisas. Dos tipos de datos a nivel de país ofrecen información sobre estos factores: los datos de reservas de divisas nacionales del FMI y la composición de las reservas a nivel de país, según estimaciones de investigadores.

Estas estimaciones muestran la disminución de 7 puntos porcentuales en la proporción de reservas globales en dólares estadounidenses observada entre 2015 y 2021. Esta disminución se explica en tres partes. En primer lugar, la suma ponderada de las preferencias por activos en dólares en los distintos países representa 0,3 puntos porcentuales.

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En segundo lugar, el patrón de acumulación y disminución de las carteras de reservas explica 3,8 puntos porcentuales de la disminución de la participación agregada del dólar estadounidense. La tercera parte de la descomposición estima la parte de la disminución atribuible a cambios en las preferencias por los activos en dólares por parte de los países sin estimaciones disponibles de la asignación de cartera.

Un pequeño grupo de países está abandonando el dólar, no todo el mundo

Los datos sobre las estimaciones de la participación en cartera muestran una combinación de cambios positivos y negativos en la participación en cartera de activos en dólares estadounidenses en los distintos países. Los países no están abandonando el dólar de forma masiva. De hecho, treinta y uno de los cincuenta y cinco países con estimaciones mostraron una participación creciente en dólares estadounidenses entre 2015 y 2021.

La disminución de las preferencias en dólares de un pequeño grupo de países (en particular, China, India, Rusia y Turquía) y el gran aumento de las reservas de Suiza explican la mayor parte de la disminución de la participación agregada en dólares de las reservas.

El análisis de regresión exploró la contribución de los determinantes estándar de la proporción del dólar estadounidense en las reservas nacionales. Estos determinantes incluyen la paridad cambiaria, la participación en el comercio bilateral con EE. UU., la eurozona y Japón, así como la denominación de la moneda y el nivel de deuda externa. La investigación concluye que los principales impulsores de la asignación de cartera son factores tradicionales como la paridad cambiaria, la proximidad a la eurozona en el comercio y la exposición a la deuda.

Los bancos centrales han incrementado significativamente sus compras de oro desde la crisis financiera mundial. Según el Consejo Mundial del Oro, los bancos centrales mundiales compraron más de 1100 toneladas de oro en 2022, más del doble que el año anterior, y mantuvieron niveles similares en 2023. Los participantes del mercado atribuyen este aumento de la demanda a tres factores: la percepción del valor del oro como cobertura contra la inflación, su uso como cobertura de riesgos y su uso como cobertura contra sanciones.

Informe Cryptopolitan por Jai Hamid