Une étude récente de la Réserve fédérale de New York remet en question le discours populaire sur le déclin du dollar et la hausse de l'or. En janvier, les banques centrales et les ministères des Finances du monde détenaient près de 12 000 milliards de dollars de réserves de change, dont près de 7 000 milliards de dollars d’actifs en dollars américains.
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Certains acteurs du marché ont lié l’augmentation de la demande officielle d’or à la volonté de s’éloigner du dollar américain. Toutefois, l’étude avance que ces tendances sont en grande partie dues au comportement d’un petit nombre de pays, à savoir les BRICS, et non à un effort généralisé de diversification en dehors du dollar.
Dans l’article d’aujourd’hui, les auteurs notent que les discours sur la diminution de la part du dollar dans les réserves officielles et le rôle croissant des banques centrales dans les réserves d’or généralisent de manière inappropriée les actions d’un petit groupe de pays. https://t.co/Rpwa0hnX6X
– Fed de New York (@NewYorkFed) 29 mai 2024
Les recherches de la Fed de New York montrent que deux facteurs principaux déterminent les changements dans la part du dollar dans les réserves globales. Premièrement, les changements dans les préférences en matière de détention d'actifs en dollars peuvent évoluer au niveau national et interagir avec le solde de réserve initial du pays. Deuxièmement, les agrégats mondiaux peuvent changer en raison des variations des quantités de réserves détenues par les différents pays, influencées par la répartition initiale de leur portefeuille en dollars.
Les pays présentant des changements importants dans la taille de leurs réserves et des pondérations initiales du dollar différentes de la moyenne peuvent avoir un impact considérable sur les agrégats mondiaux des parts de change. Deux types de données au niveau national fournissent un aperçu de ces facteurs. Données sur les réserves de change des pays provenant du FMI et composition des réserves au niveau national à partir des estimations des chercheurs.
Ces estimations montrent la baisse de 7 points de pourcentage de la part des réserves mondiales du dollar américain observée entre 2015 et 2021. La baisse de la part du dollar s’explique en trois parties. Premièrement, la somme pondérée des préférences des pays pour les actifs en dollars représente 0,3 point de pourcentage.
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Deuxièmement, le schéma d’accumulation et de diminution des portefeuilles de réserves explique 3,8 points de pourcentage de la baisse globale de la part du dollar américain. La troisième partie de la décomposition estime la part de la baisse attribuée à l’évolution des préférences pour les actifs en dollars par les pays pour lesquels aucune estimation de l’allocation de portefeuille n’est disponible.
Un petit groupe de pays se débarrasse du dollar, pas le monde entier
Les données sur les parts de portefeuille estimées montrent un mélange de changements positifs et négatifs dans les parts de portefeuille d’actifs en dollars américains selon les pays. Les pays ne s’éloignent pas massivement du dollar. En fait, la part du dollar américain dans 31 des 55 pays ayant fait l’objet d’estimations a augmenté entre 2015 et 2021.
La baisse des préférences en faveur du dollar d’un petit groupe de pays (notamment la Chine, l’Inde, la Russie et la Turquie) et la forte augmentation des réserves détenues par la Suisse expliquent l’essentiel de la baisse de la part globale du dollar dans les réserves.
Les analyses de régression ont exploré les contributions des déterminants standards de la part du dollar américain dans les réserves nationales. Ces déterminants comprennent l’ancrage des devises, la part des échanges bilatéraux des pays avec les États-Unis, la zone euro et le Japon, ainsi que la devise dans laquelle ils sont libellés et le niveau de leur dette extérieure. L’étude révèle que les principaux facteurs déterminants de l’allocation des portefeuilles sont des facteurs traditionnels tels que l’ancrage des devises, la proximité commerciale avec la zone euro et l’exposition à la dette.
Les banques centrales ont considérablement augmenté leurs achats d’or depuis la crise financière mondiale. Selon le World Gold Council, les banques centrales mondiales ont acheté plus de 1 100 tonnes d'or en 2022, soit plus du double des achats de l'année précédente, et ont maintenu des niveaux similaires en 2023. Les acteurs du marché attribuent cette demande accrue à trois facteurs : la valeur perçue de l'or en tant que facteur d'inflation. couverture, son utilisation comme couverture des risques et son utilisation comme couverture contre les sanctions.
Reportage cryptopolitain de Jai Hamid
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