Des recherches récentes de la Réserve fédérale de New York remettent en question le discours dominant sur le déclin du dollar et la montée en puissance de l'or. En janvier, les banques centrales et les ministères des Finances du monde entier détenaient près de 12 000 milliards de dollars de réserves de change, dont près de 7 000 milliards en actifs libellés en dollars américains.
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Certains acteurs du marché ont attribué la hausse de la demande officielle d'or à une volonté de s'éloigner du dollar américain. Cependant, l'étude montre que ces tendances sont principalement dues au comportement d'un petit nombre de pays, à savoir les BRICS, et non à un effort généralisé de diversification des avoirs en dehors du dollar.
Dans leur article d'aujourd'hui, les auteurs soulignent que les discours sur la baisse de la part du dollar dans les réserves officielles et le rôle croissant des réserves d'or des banques centrales généralisent à tort les actions d'un petit groupe de pays. https://t.co/Rpwa0hnX6X
— Réserve fédérale de New York (@NewYorkFed) 29 mai 2024
recherches de la Réserve fédérale de New York montrent que deux facteurs principaux expliquent les variations de la part du dollar dans les réserves globales. Premièrement, les préférences en matière d'actifs libellés en dollars peuvent évoluer au niveau national et interagir avec le solde initial des réserves de chaque pays. Deuxièmement, les agrégats mondiaux peuvent évoluer en raison des variations des quantités de réserves détenues par les différents pays, variations influencées par la répartition initiale de leurs portefeuilles en dollars.
Les pays connaissant d'importantes variations de leurs réserves et dont le poids initial du dollar diffère de la moyenne peuvent avoir un impact considérable sur les agrégats mondiaux des parts de change. Deux types de données nationales permettent d'analyser ces facteurs : les données sur les réserves de change des pays fournies par le FMI et les estimations de la composition de ces réserves par les chercheurs.
Ces estimations montrent une baisse de 7 points de pourcentage de la part du dollar américain dans les réserves mondiales entre 2015 et 2021. Cette baisse s'explique par trois facteurs. Premièrement, la somme pondérée des préférences pour les actifs libellés en dollars entre les pays représente 0,3 point de pourcentage.
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Deuxièmement, l’évolution des portefeuilles de réserves explique 3,8 points de pourcentage du recul global de la part du dollar américain. La troisième partie de la décomposition estime la part de ce recul attribuable à l’évolution des préférences pour les actifs en dollars des pays pour lesquels aucune estimation de la répartition de portefeuille n’est disponible.
Un petit groupe de pays se débarrasse de ses dollars, pas le monde entier
Les données relatives aux parts de portefeuille estimées montrent des variations mitigées, à la hausse comme à la baisse, de la part des actifs en dollars américains dans les portefeuilles des différents pays. Les pays ne se détournent pas massivement du dollar. En effet, 31 des 55 pays pour lesquels des estimations sont disponibles ont enregistré une augmentation de la part du dollar américain entre 2015 et 2021.
Le déclin des préférences pour le dollar d'un petit groupe de pays (notamment la Chine, l'Inde, la Russie et la Turquie) et la forte augmentation des réserves détenues par la Suisse expliquent en grande partie la baisse de la part du dollar dans les réserves globales.
Une analyse de régression a permis d'étudier l'influence des déterminants classiques de la part du dollar américain dans les réserves nationales. Ces déterminants incluent l'ancrage monétaire, la part des échanges bilatéraux du pays avec les États-Unis, la zone euro et le Japon, ainsi que la devise et le niveau de la dette extérieure. L'étude révèle que les principaux facteurs influençant la répartition des portefeuilles sont des éléments traditionnels tels que l'ancrage monétaire, la proximité commerciale avec la zone euro et l'exposition à la dette.
Depuis la crise financière mondiale, les banques centrales ont considérablement augmenté leurs achats d'or. Selon le Conseil mondial de l'or, elles ont acquis plus de 1 100 tonnes d'or en 2022, soit plus du double des achats de l'année précédente, et ont maintenu des niveaux similaires en 2023. Les acteurs du marché attribuent cette hausse de la demande à trois facteurs : la valeur perçue de l'or comme protection contre l'inflation, son utilisation comme couverture contre les risques et son utilisation comme protection contre les sanctions.
Reportage Cryptopolitan de Jai Hamid
