研究はドル安と金高の説に異論を唱える

ニューヨーク連邦準備銀行の最近の調査は、ドルの下落と金の上昇に関する一般的な見解に疑問を投げかけています。1月時点で、世界の中央銀行と財務省は約12兆ドルの外貨準備を保有しており、そのうち約7兆ドルが米ドル資産です。

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一部の市場参加者は、公式の金需要の増加を米ドルからの離脱志向と関連付けている。しかし、この調査では、こうした傾向は主にBRICS諸国をはじめとする少数の国々の行動によるものであり、米ドルからの分散化に向けた広範な取り組みによるものではないと主張している。

本日の投稿で、著者らは、公的準備におけるドル比率の低下と中央銀行による金保有の役割の増大に関する言説は、少数の国の行動を不適切に一般化したものであると指摘している。https://t.co/Rpwa0hnX6X

— ニューヨーク連銀（@NewYorkFed） 2024年5月29日

国レベルの変化がドルシェアの低下を招いている

ニューヨーク連銀の 研究に よると、総準備資産に占めるドル建て資産の割合の変化には、主に2つの要因が影響している。第一に、ドル建て資産を保有する選好の変化は国レベルで生じ、その国の当初の準備資産残高と相互作用する。第二に、各国が保有する準備資産の量が、当初のドル建てポートフォリオ配分によって左右されるため、世界全体の準備資産残高が変化する。

外貨準備高の規模が大きく変化し、当初のドル建て比率が平均と異なる国は、世界の外貨準備シェア全体に大きな影響を与える可能性があります。これらの要因を理解するための手がかりとなるのは、2種類の国別データです。IMFの各国外貨準備高データと、研究者の推定による国別外貨準備高構成です。

これらの推計は、2015年から2021年の間に米ドルの世界の準備金シェアが7パーセントポイント低下したことを示しています。米ドルのシェア低下は 説明 。第一に、各国の米ドル資産に対する選好度の加重合計が0.3パーセントポイントを占めています。

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第二に、準備資産ポートフォリオの蓄積と減少のパターンは、米ドル全体のシェア低下の3.8パーセントポイントを説明する。分解の3番目の部分では、ポートフォリオ配分の推定値が得られていない国々における米ドル資産への選好の変化に起因する低下の割合を推定する。

世界全体ではなく、少数の国々がドルを売り払っている

推定ポートフォリオ比率に関するデータは、各国の米ドル資産ポートフォリオ比率がプラスとマイナスで変動していることを示しています。各国が一斉に米ドルから離れているわけではありません。実際、推定値のある55カ国のうち31カ国では、2015年から2021年にかけて米ドル比率が増加しました。

一部の国々（特に中国、インド、ロシア、トルコ）のドル選好の低下とスイスが保有する準備金の大幅な増加が、準備金に占めるドルの割合の減少の大部分を説明しています。

回帰分析により、各国の外貨準備における米ドル建て比率の標準的な決定要因の寄与を調査した。これらの決定要因には、通貨ペッグ制、米国、ユーロ圏、日本との二国間貿易シェア、そして対外債務の通貨単位と水準が含まれる。本研究では、ポートフォリオ配分の主な要因は、通貨ペッグ制、貿易におけるユーロ圏との近接性、債務エクスポージャーといった伝統的な要因であることが明らかになった。

中央銀行は世界金融危機以降、金の購入を大幅に増加させています。ワールドゴールドカウンシルによると、世界の中央銀行は2022年に1,100トン以上の金を購入しており、これは前年の2倍以上となり、2023年も同様の水準を維持しました。市場参加者は、この需要増加の原因を、インフレヘッジとしての金の価値認識、リスクヘッジとしての利用、そして制裁ヘッジとしての利用という3つの要因に求めています。

ジェイ・ハミドによるCryptopolitan 報道