La ricerca contesta le narrazioni sul declino del dollaro e sull'ascesa dell'oro

Una recente ricerca della Federal Reserve di New York mette in discussione la narrazione popolare sul declino del dollaro e sull'ascesa dell'oro. A gennaio, le banche centrali e i ministeri delle finanze di tutto il mondo detenevano quasi 12 trilioni di dollari in riserve valutarie estere, con quasi 7 trilioni di dollari in attività in dollari statunitensi.

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Alcuni operatori di mercato hanno collegato l'aumento della domanda ufficiale di oro al desiderio di allontanarsi dal dollaro statunitense. Tuttavia, la ricerca sostiene che queste tendenze sono in gran parte dovute al comportamento di un piccolo numero di paesi, vale a dire i BRICS, non a uno sforzo diffuso per diversificare lontano dal dollaro.

In questo post, gli autori osservano che le narrazioni sul calo delle quote del dollaro nelle riserve ufficiali e sull'aumento del ruolo delle riserve auree detenute dalle banche centrali generalizzano in modo inappropriato le azioni di un piccolo gruppo di paesi.https://t.co/Rpwa0hnX6X

— New York Fed (@NewYorkFed) 18 mag. 29, 2024

I cambiamenti a livello di paese stanno guidando il calo della quota del dollaro

La ricerca della Federal Reserve di New York mostra che due fattori principali guidano i cambiamenti nella quota del dollaro nelle riserve aggregate. In primo luogo, i cambiamenti nelle preferenze per detenere attività in dollari possono evolversi a livello di paese e interagire con il saldo iniziale delle riserve del paese. In secondo luogo, gli aggregati globali possono cambiare a causa delle variazioni nelle quantità di riserve detenute da diversi paesi, influenzate dalla loro allocazione iniziale del portafoglio in dollari.

I paesi con grandi cambiamenti nelle dimensioni delle loro riserve e pesi iniziali in dollari diversi dalla media possono avere un forte impatto sugli aggregati globali delle quote valutarie estere. Due tipi di dati a livello di paese forniscono approfondimenti su questi fattori. Dati sulle riserve valutarie estere dei paesi dal FMI e composizione a livello di paese delle riserve dalle stime dei ricercatori.

Queste stime mostrano il calo di 7 punti percentuali nella quota globale di riserva del dollaro statunitense osservato tra il 2015 e il 2021. Il calo della quota del dollaro è spiegato in tre parti. In primo luogo, la somma ponderata delle preferenze per le attività in dollari tra i paesi rappresenta 0,3 punti percentuali.

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In secondo luogo, il modello di accumulo e declino nei portafogli di riserva spiega 3,8 punti percentuali del calo aggregato della quota del dollaro statunitense. La terza parte della decomposizione stima la porzione del calo attribuita ai cambiamenti nelle preferenze per le attività in dollari da parte di paesi senza stime disponibili di allocazione del portafoglio.

Un piccolo gruppo di paesi sta vendendo il dollaro, non tutto il mondo

I dati sulle quote di portafoglio stimate mostrano una miscela di cambiamenti positivi e negativi nelle quote di portafoglio di attività in dollari statunitensi tra i paesi. I paesi non si stanno allontanando dai dollari in massa. In effetti, trentuno dei cinquanta paesi con stime avevano quote di dollari statunitensi in aumento dal 2015 al 2021.

Il calo delle preferenze per il dollaro di un piccolo gruppo di paesi (in particolare Cina, India, Russia e Turchia) e il grande aumento delle riserve detenute dalla Svizzera spiegano la maggior parte del calo della quota aggregata del dollaro nelle riserve.

L'analisi di regressione ha esplorato i contributi dei determinanti standard della quota del dollaro statunitense nelle riserve dei paesi. Questi determinanti includono i peg valutarie, le quote di commercio bilaterale dei paesi con gli Stati Uniti, l'area dell'euro e il Giappone, e la denominazione valutarie e il livello del debito estero. La ricerca trova che i principali driver delle allocazioni di portafoglio sono fattori tradizionali come i peg valutarie, la vicinanza all'area dell'euro nel commercio e le esposizioni al debito.

Le banche centrali hanno aumentato significativamente i loro acquisti di oro dalla crisi finanziaria globale. Secondo il World Gold Council, le banche centrali di tutto il mondo hanno acquistato oltre 1.100 tonnellate di oro nel 2022, più del doppio degli acquisti dell'anno precedente, e hanno mantenuto livelli simili nel 2023. Gli operatori di mercato attribuiscono questa domanda aumentata a tre fattori: il valore percepito dell'oro come copertura contro l'inflazione, il suo uso come copertura contro i rischi e il suo uso come copertura contro le sanzioni.

Reportage di Cryptopolitan di Jai Hamid