La ricerca contesta le narrazioni sul declino del dollaro e l'ascesa dell'oro

Una recente ricerca della Federal Reserve di New York mette in discussione la narrazione diffusa sul declino del dollaro e l'ascesa dell'oro. A gennaio, le banche centrali e i ministeri delle finanze di tutto il mondo detenevano quasi 12.000 miliardi di dollari in riserve valutarie, di cui quasi 7.000 miliardi di dollari in attività in dollari USA.

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Alcuni operatori di mercato hanno collegato l'aumento della domanda ufficiale di oro al desiderio di allontanarsi dal dollaro statunitense. Tuttavia, la ricerca sostiene che queste tendenze siano in gran parte dovute al comportamento di un piccolo numero di paesi, in particolare i BRICS, e non a uno sforzo diffuso di diversificazione rispetto al dollaro.

Nel post odierno, gli autori osservano che le narrazioni sul calo della quota del dollaro nelle riserve ufficiali e sul ruolo crescente delle riserve auree detenute dalle banche centrali generalizzano in modo inappropriato le azioni di un piccolo gruppo di paesi.https://t.co/Rpwa0hnX6X

— Federal Reserve di New York (@NewYorkFed) 29 maggio 2024

I cambiamenti a livello nazionale stanno determinando il calo della quota di mercato del dollaro

della Federal Reserve di New York Le ricerche dimostrano che due fattori principali determinano le variazioni nella quota di dollari delle riserve aggregate. In primo luogo, le preferenze per la detenzione di attività in dollari possono evolversi a livello nazionale e interagire con il saldo iniziale delle riserve di ciascun paese. In secondo luogo, gli aggregati globali possono variare a causa delle differenze nelle quantità di riserve detenute dai diversi paesi, influenzate dalla loro allocazione iniziale di portafoglio in dollari.

I paesi con grandi variazioni nelle dimensioni delle riserve e pesi iniziali in dollari diversi dalla media possono avere un impatto significativo sugli aggregati globali delle quote di valuta estera. Due tipi di dati a livello nazionale forniscono approfondimenti su questi fattori: i dati sulle riserve valutarie nazionali forniti dal FMI e la composizione delle riserve a livello nazionale basata sulle stime dei ricercatori.

Queste stime mostrano il calo di 7 punti percentuali della quota di riserve globali in dollari USA osservato tra il 2015 e il 2021. Il calo della quota in dollari è spiegato in tre parti. In primo luogo, la somma ponderata delle preferenze per le attività in dollari nei diversi paesi rappresenta 0,3 punti percentuali.

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In secondo luogo, il modello di accumulazione e calo dei portafogli di riserve spiega 3,8 punti percentuali del calo aggregato della quota di dollari USA. La terza parte della scomposizione stima la quota di calo attribuita al cambiamento delle preferenze per le attività in dollari da parte dei Paesi per i quali non sono disponibili stime sull'allocazione dei portafogli.

Un piccolo gruppo di paesi sta abbandonando il dollaro, non il mondo intero

I dati sulle quote stimate dei portafogli azionari mostrano un mix di variazioni positive e negative nelle quote dei portafogli azionari in dollari USA nei vari Paesi. I Paesi non si stanno allontanando in massa dal dollaro. Infatti, trentuno dei cinquantacinque Paesi per i quali sono state effettuate stime hanno registrato un aumento delle quote in dollari USA dal 2015 al 2021.

Il calo delle preferenze per il dollaro da parte di un piccolo gruppo di paesi (in particolare Cina, India, Russia e Turchia) e il forte aumento delle riserve detenute dalla Svizzera spiegano gran parte del calo della quota aggregata di riserve in dollari.

L'analisi di regressione ha esplorato il contributo dei fattori determinanti standard della quota in dollari USA delle riserve nazionali. Questi fattori includono l'ancoraggio valutario, le quote di commercio bilaterale con gli Stati Uniti, l'area dell'euro e il Giappone, nonché la denominazione della valuta e il livello del debito estero. La ricerca rileva che i principali fattori determinanti delle allocazioni di portafoglio sono fattori tradizionali come l'ancoraggio valutario, la prossimità all'area dell'euro negli scambi commerciali e l'esposizione al debito.

Le banche centrali hanno aumentato significativamente i loro acquisti di oro dalla crisi finanziaria globale. Secondo il World Gold Council, le banche centrali globali hanno acquistato oltre 1.100 tonnellate di oro nel 2022, più del doppio degli acquisti dell'anno precedente, e hanno mantenuto livelli simili nel 2023. Gli operatori di mercato attribuiscono questo aumento della domanda a tre fattori: il valore percepito dell'oro come copertura dall'inflazione, il suo utilizzo come copertura dal rischio e il suo utilizzo come copertura dalle sanzioni.

Reportage Cryptopolitan di Jai Hamid