研究驳斥了关于美元下跌和黄金上涨的说法

纽约联邦储备银行最近的一项研究对关于美元贬值和黄金升值的流行说法提出了挑战。截至1月份，全球各国央行和财政部持有近12万亿美元的外汇储备，其中近7万亿美元为美元资产。

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一些市场参与者将官方黄金需求的增长与摆脱美元的意愿联系起来。然而，研究认为，这些趋势主要是少数国家（即金砖国家）的行为所致，而非普遍存在的摆脱美元的多元化努力。

在今天的文章中，作者指出，关于官方储备中美元份额下降以及央行黄金储备作用增强的说法，不恰当地概括了少数几个国家的行为。https://t.co/Rpwa0hnX6X

— 纽约联邦储备银行 (@NewYorkFed) 2024年5月29日

国家层面的变化正在导致美元份额下降

纽约联邦储备银行的 研究 表明，美元在外汇储备总量中所占份额的变化主要受两大因素驱动。首先，各国持有美元资产的偏好会发生变化，并受到其初始外汇储备余额的影响。其次，全球外汇储备总量也会因各国持有的外汇储备数量不同而发生变化，而这些数量又受到其初始美元资产组合配置的影响。

外汇储备规模发生显著变化且初始美元权重与平均水平存在差异的国家，会对全球外汇货币份额产生重大影响。两类国家层面数据有助于深入了解这些因素：一类是国际货币基金组织（IMF）提供的国家外汇储备数据，另一类是研究人员估算的国家储备构成数据。

这些估算表明，2015年至2021年间，美元在全球储备中的份额下降了7个百分点。美元份额的下降可归因 于 三个方面。首先，各国对美元资产偏好的加权总和导致了0.3个百分点的下降。

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其次，储备组合的积累和减少模式可以解释美元份额总体下降的3.8个百分点。分解的第三部分估算了由于缺乏投资组合配置估计数据的国家对美元资产偏好的变化而导致的下降比例。

抛售美元的只是少数国家，并非全世界。

估算的投资组合份额数据显示，各国美元资产投资组合份额的变化喜忧参半。各国并未大规模抛售美元。事实上，在有估算数据的55个国家中，有31个国家的美元投资组合份额在2015年至2021年间有所增加。

少数国家（特别是中国、印度、俄罗斯和土耳其）对美元偏好的下降，以及瑞士外汇储备的大幅增加，解释了外汇储备中美元占比下降的大部分原因。

回归分析探讨了影响美元在各国外汇储备中所占比例的各项标准决定因素。这些决定因素包括货币挂钩、与美国、欧元区和日本的双边贸易份额，以及外债的计价方式和水平。研究发现，投资组合配置的主要驱动因素是货币挂钩、与欧元区的贸易距离以及债务敞口等传统因素。

自全球金融危机以来，各国央行大幅增加了黄金购买量。据世界黄金协会统计，2022年全球央行购买了超过1100吨黄金，是上一年购买量的两倍多，并在2023年保持了类似的水平。市场参与者将这一需求增长归因于三个因素：黄金被视为对冲通胀的工具、对冲风险的工具以及对冲制裁风险的工具。

Cryptopolitan 新闻报道，作者：Jai Hamid