Pesquisa contesta narrativas sobre a queda do dólar e a alta do ouro

Pesquisas recentes do Federal Reserve de Nova York desafiam a narrativa popular sobre o declínio do dólar e a ascensão do ouro. Em janeiro, os bancos centrais e ministérios das finanças globais detinham quase US$ 12 trilhões em reservas cambiais, com quase US$ 7 trilhões em ativos em dólares americanos.

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Alguns participantes do mercado associaram o aumento da demanda oficial por ouro ao desejo de se afastar do dólar americano. No entanto, a pesquisa argumenta que essas tendências se devem, em grande parte, ao comportamento de um pequeno número de países, nomeadamente os BRICS, e não a um esforço generalizado de diversificação para reduzir a dependência do dólar.

Na publicação de hoje, os autores observam que as narrativas sobre a diminuição da participação do dólar nas reservas oficiais e o aumento do papel das reservas de ouro pelos bancos centrais generalizam indevidamente as ações de um pequeno grupo de países.https://t.co/Rpwa0hnX6X

— Fed de Nova York (@NewYorkFed) 29 de maio de 2024

Mudanças a nível nacional estão impulsionando a queda da participação do dólar

do Fed de Nova York pesquisa mostra que dois fatores principais impulsionam as mudanças na participação do dólar nas reservas agregadas. Primeiro, as mudanças nas preferências por manter ativos denominados em dólar podem evoluir em nível nacional e interagir com o saldo inicial de reservas de cada país. Segundo, os agregados globais podem mudar devido a variações nas quantidades de reservas mantidas por diferentes países, influenciadas por sua alocação inicial de portfólio em dólares.

Países com grandes variações no tamanho de suas reservas e pesos iniciais em dólares diferentes da média podem impactar significativamente os agregados globais de participação cambial. Dois tipos de dados em nível nacional fornecem informações sobre esses fatores: dados de reservas cambiais do FMI e a composição das reservas em nível nacional, com base em estimativas de pesquisadores.

Essas estimativas mostram a queda de 7 pontos percentuais na participação do dólar americano nas reservas globais observada entre 2015 e 2021. A queda na participação do dólar é explicada em três partes. Primeiro, a soma ponderada das preferências por ativos em dólar entre os países representa 0,3 ponto percentual.

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Em segundo lugar, o padrão de acumulação e redução das carteiras de reservas explica 3,8 pontos percentuais da queda agregada da participação do dólar americano. A terceira parte da decomposição estima a parcela da queda atribuída à mudança de preferências por ativos em dólar por parte de países sem estimativas disponíveis de alocação de carteira.

Um pequeno grupo de países está se desfazendo do dólar, não o mundo todo

Os dados sobre as estimativas de participação em carteiras de ativos mostram uma combinação de mudanças positivas e negativas na participação de ativos em dólares americanos em diversos países. Os países não estão abandonando o dólar em massa. Na verdade, 31 dos 55 países com estimativas apresentaram aumento na participação do dólar americano entre 2015 e 2021.

A diminuição da preferência pelo dólar por parte de um pequeno grupo de países (notadamente China, Índia, Rússia e Turquia) e o grande aumento das reservas detidas pela Suíça explicam a maior parte da redução da participação agregada do dólar nas reservas.

A análise de regressão explorou as contribuições dos determinantes padrão da participação do dólar americano nas reservas dos países. Esses determinantes incluem taxas de câmbio fixas, participação do país no comércio bilateral com os EUA, a zona do euro e o Japão, além da denominação da moeda e do nível da dívida externa. A pesquisa constatou que os principais fatores que influenciam a alocação de portfólios são fatores tradicionais como taxas de câmbio fixas, proximidade comercial com a zona do euro e exposição à dívida.

Os bancos centrais aumentaram significativamente suas compras de ouro desde a crise financeira global. De acordo com o Conselho Mundial do Ouro, os bancos centrais de todo o mundo compraram mais de 1.100 toneladas de ouro em 2022, mais que o dobro das compras do ano anterior, e mantiveram níveis semelhantes em 2023. Os participantes do mercado atribuem esse aumento na demanda a três fatores: o valor percebido do ouro como proteção contra a inflação, seu uso como proteção contra riscos e seu uso como proteção contra sanções.

Reportagem Cryptopolitan por Jai Hamid