Forschung widerlegt Narrative über den Rückgang des Dollars und den Anstieg des Goldes

Neue Forschungen der Federal Reserve Bank von New York widerlegen die populäre Erzählung über den Rückgang des Dollars und den Aufstieg des Goldes. Stand Januar hielten globale Zentralbanken und Finanzministerien fast 12 Billionen US-Dollar an Devisenreserven, davon fast 7 Billionen US-Dollar in US-Dollar-Assets.

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Einige Marktteilnehmer haben den Anstieg der offiziellen Goldnachfrage mit dem Wunsch in Verbindung gebracht, sich vom US-Dollar abzuwenden. Die Forschung argumentiert jedoch, dass diese Trends größtenteils auf das Verhalten einer kleinen Anzahl von Ländern, nämlich der BRICS, zurückzuführen sind, und nicht auf eine weit verbreitete Bemühung, sich vom Dollar zu diversifizieren.

In unserem heutigen Beitrag weisen die Autoren darauf hin, dass die Narrative über den sinkenden Anteil des US-Dollars in offiziellen Währungsreserven und die zunehmende Rolle von Goldbeständen der Zentralbanken die Maßnahmen einer kleinen Gruppe von Ländern unangemessen verallgemeinern.https://t.co/Rpwa0hnX6X

— New York Fed (@NewYorkFed) Mai 29, 2024

Länderspezifische Veränderungen treiben den Rückgang des Dollaranteils voran

Die Forschung der New York Fed zeigt, dass zwei Hauptfaktoren die Veränderungen des Dollaranteils an den aggregierten Reserven antreiben. Erstens können sich Veränderungen der Präferenzen für den Halten von Dollar-Assets auf Länderebene entwickeln und mit dem anfänglichen Reservenbestand des Landes interagieren. Zweitens können globale Aggregate aufgrund von Variationen in den von verschiedenen Ländern gehaltenen Reservenmengen aufgrund ihrer anfänglichen Dollar-Portfolio-Allokation verändert werden.

Länder mit großen Veränderungen in ihrer Reservenmenge und anfänglichen Dollar-Gewichtungen, die vom Durchschnitt abweichen, können die globalen Aggregate der Devisenwährungsanteile stark beeinflussen. Zwei Arten von länderspezifischen Daten bieten Einblicke in diese Faktoren. Daten zu Devisenreserven der Länder vom IWF und die länderspezifische Zusammensetzung der Reserven aus Schätzungen von Forschern.

Diese Schätzungen zeigen den zwischen 2015 und 2021 beobachteten Rückgang des globalen Reserveanteils des US-Dollars um 7 Prozentpunkte. Der Rückgang des Dollar-Anteils wird in drei Teilen erklärt. Erstens entfallen auf die gewichtete Summe der Präferenzen für Dollar-Assets in verschiedenen Ländern 0,3 Prozentpunkte.

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Zweitens erklärt das Muster der Akkumulation und Rückgänge in Reservenportfolios 3,8 Prozentpunkte des aggregierten Rückgangs des US-Dollaranteils. Der dritte Teil der Dekomposition schätzt den Anteil des Rückgangs, der auf sich ändernde Präferenzen für Dollar-Assets durch Länder ohne verfügbare Portfolio-Allokationsschätzungen zurückzuführen ist.

Kleine Gruppe von Ländern schüttelt den Dollar ab, nicht die ganze Welt

Daten zu geschätzten Portfolioanteilen zeigen eine Mischung aus positiven und negativen Veränderungen der Anteile von US-Dollar-Asset-Portfolios in verschiedenen Ländern. Die Länder entfernen sich nicht massenhaft vom Dollar. Tatsächlich hatten 31 der 55 Länder mit Schätzungen von 2015 bis 2021 steigende US-Dollar-Anteile.

Der Rückgang der Dollar-Präferenzen einer kleinen Gruppe von Ländern (insbesondere China, Indien, Russland und die Türkei) und der große Anstieg der von der Schweiz gehaltenen Reserven erklären den Großteil des Rückgangs des aggregierten Dollaranteils der Reserven.

Regressionsanalysen untersuchten die Beiträge der Standardbestimmungsfaktoren des US-Dollar-Anteils an den Reserven der Länder. Diese Determinanten umfassen Währungsbindungen, bilaterale Handelsanteile der Länder mit den USA, der Eurozone und Japan sowie die Währungsdenomination und das Niveau der Auslandsverschuldung. Die Forschung kommt zu dem Schluss, dass die Haupttreiber der Portfolio-Allokationen traditionelle Faktoren wie Währungsbindungen, Handelsnähe zur Eurozone und Schuldenexpositionen sind.

Zentralbanken haben ihre Goldkäufe seit der globalen Finanzkrise erheblich erhöht. Laut dem World Gold Council kauften globale Zentralbanken 2022 über 1.100 Tonnen Gold, mehr als doppelt so viel wie im Vorjahr, und hielten ähnliche Niveaus im Jahr 2023. Marktteilnehmer führen diese erhöhte Nachfrage auf drei Faktoren zurück: den wahrgenommenen Wert von Gold als Inflationsschutz, seine Verwendung als Risikoschutz und seine Verwendung als Sanktionsschutz.

Bericht von Cryptopolitan von Jai Hamid