Исследование оспаривает нарративы о снижении роли доллара и росте золота

Недавние исследования Нью-Йоркского Федерального резерва опровергают популярный нарратив о снижении роли доллара и росте золота. По состоянию на январь глобальные центральные банки и министерства финансов удерживали почти 12 триллионов долларов в виде валютных резервов, из которых почти 7 триллионов долларов приходилось на активы в долларах США.

Также читайте: Индия и Китай исключают доллар США из импорта

Некоторые участники рынка связывают рост официального спроса на золото с желанием уйти от доллара США. Однако в исследовании утверждается, что эти тенденции в значительной степени обусловлены поведением небольшой группы стран, а именно стран БРИКС, а не повсеместными усилиями по диверсификации в сторону отказа от доллара.

В сегодняшнем посте авторы отмечают, что нарративы о снижении доли доллара в официальных резервах и увеличении роли золотых запасов центральными банками неправомерно обобщают действия небольшой группы стран.https://t.co/Rpwa0hnX6X

— Нью-Йоркский ФРБ (@NewYorkFed) Май 29, 2024

Изменения на уровне стран являются главной причиной снижения доли доллара

Исследования Нью-Йоркского ФРБ показывают, что изменения доли доллара в совокупных резервах обусловлены двумя основными факторами. Во-первых, предпочтения в отношении активов в долларах могут меняться на уровне отдельных стран и взаимодействовать с начальным объемом их резервов. Во-вторых, глобальные агрегированные показатели могут изменяться из-за колебаний объемов резервов, удерживаемых разными странами, что зависит от их начального распределения долларовых активов.

Страны с существенными изменениями объема своих резервов и начальными долями долларовых активов, отличными от средних показателей, могут оказывать сильное влияние на глобальные агрегированные показатели долей валют в валютных резервах. Два типа данных на уровне стран дают представление об этих факторах. Это данные о валютных резервах стран из МВФ и данные о структуре резервов на уровне стран, полученные на основе оценок исследователей.

Эти оценки демонстрируют снижение глобальной доли доллара США в качестве резервной валюты на 7 процентных пунктов в период с 2015 по 2021 год. Это снижение доли доллара объясняется тремя составляющими. Во-первых, взвешенная сумма предпочтений в отношении долларовых активов по странам составляет 0,3 процентных пункта.

Также читайте: Россия и Китай навсегда прекратили использование доллара США

Во-вторых, динамика накопления и снижения объемов резервных портфелей объясняет 3,8 процентных пункта совокупного снижения доли доллара США. Третья часть декомпозиции оценивает долю снижения, приходящуюся на меняющиеся предпочтения в отношении активов в долларах у стран, для которых отсутствуют оценки распределения портфелей.

Небольшая группа стран избавляется от доллара, а не весь мир

Данные об оценочных долях портфелей показывают смешанные положительные и отрицательные изменения долей активов в долларах США по странам. Страны не массово отказываются от доллара. Более того, тридцать одна из пятидесяти пяти стран с имеющимися оценками увеличила долю долларовых активов в период с 2015 по 2021 год.

Снижение предпочтений в отношении доллара небольшой группой стран (в частности, Китая, Индии, России и Турции) и значительный рост резервов, удерживаемых Швейцарией, объясняют большую часть снижения совокупной доли доллара в резервах.

Регрессионный анализ исследовал вклад стандартных детерминант в долю доллара США в резервах стран. Эти детерминанты включают валютные привязки, доли двусторонней торговли стран с США, зоной евро и Японией, а также валюту номинирования и объем внешнего долга. Исследование показывает, что основными драйверами распределения портфелей являются традиционные факторы, такие как валютные привязки, близость к зоне евро в торговле и долговые обязательства.

Центральные банки значительно увеличили закупки золота с момента глобального финансового кризиса. По данным Всемирного совета по золоту, в 2022 году глобальные центральные банки закупили более 1100 тонн золота, что более чем вдвое превышает показатели предыдущего года, и сохранили аналогичные уровни в 2023 году. Участники рынка связывают этот рост спроса с тремя факторами: воспринимаемой ценностью золота как защиты от инфляции, его использованием в качестве хеджа рисков и использованием в качестве защиты от санкций.

Материал Cryptopolitan подготовил Джай Хамид