유가가 역사상 가장 큰 한 달을 기록하고 기준금리 인상 확률이 50%를 넘자: 비트코인, 2018년 이후 최악의 분기 마감

2026년 3월은 브렌트 유가가 +50% 선을 넘은 달로 역사에 남을 것입니다. 월초 81달러에서 시작해 배럴당 거의 120달러의 고점을 기록했습니다. 이는 중동 분쟁이 호르무즈 해협을 넘어 홍해로 확대되고, 후티 세력이 이스라엘에 탄도 미사일을 발사하면서 이란 전쟁의 5주째가 지금까지 가장 넓은 전선에서 진행되고 있는 시점입니다. 에너지 쇼크는 거시경제 전망에 스며들었습니다. 

금요일 기준 CME 그룹의 FedWatch 도구에 따르면, 트레이더들은 연말 기준금리 인상의 확률을 52%로 높였습니다. 여기에 미국 경기 침체 위험이 역사적 임계점에 다다르고 있다는 점도 추가됩니다. 포춘(Fortune)이 전한 바와 같이 무디스 애널리틱스(Moody’s Analytics)의 경기 침체 모델은 현재 49%로, 1945년 이후 모든 미국 경기 침체를 앞둔 임계점인 50%에서 단 1%p 차이입니다. 앞으로 우리는 같은 결과를 가리키는 일주일 내 네 가지 데이터 포인트를 목격하게 될 것입니다: 스태그플레이션.

이는 연준(Fed)이 해결해야 할 함정입니다. 연준은 이미 유가가 부채질하고 있는 인플레이션 불길에 기름을 붓지 않기 위해 금리를 내릴 수 없고, 취약한 경제를 한계까지 몰아세우지 않기 위해 금리를 올릴 수 없으며, 두 힘이 복합적으로 작용하는 동안 가만히 있을 수도 없습니다. 이것이 비트코인이 견뎌야 했던 불확실성입니다. 비트코인은 이번 분기 -23% 하락하며 2018년 불장 이후 가장 약한 1분기를 기록하고 있습니다. 가격 변동이 타격을 입는 동안, SoSo Value의 데이터에 따르면 같은 기간 스팟 ETF는 이번 분기 6억 8,600만 달러 이상의 유입을 보였습니다. 이 와중 FTX가 채권자에게 22억 달러를 분배하기 시작하면서 새로운 자본이 이번 주 시장으로 유입될 가능성이 있습니다. 이제 진짜 질문은 비트코인이 스태그플레이션의 첫 희생자가 될지, 아니면 연준이 전통적인 옵션을 다 써버렸을 때 남은 유일한 헤지 자산이 될지입니다. 

역사상 가장 큰 한 달을 보낸 유가가 연준의 방향을 뒤집다

브렌트 유가는 현재 배럴당 110달러 이상에서 거래 중이며, CNBC에 따르면 이번 달 가격 상승률은 55%를 넘었습니다. 이는 이란 전쟁이 5주째 접어들고 에너지 공급 경로에 더 많은 불확실성이 생기면서 기록상 가장 큰 상승폭입니다. 호르무즈 해협의 교란에 더해, 후티 세력이 홍해 남부 입구를 봉쇄하겠다고 위협하면서 혼란은 가중되고 있습니다. 결과는 명확합니다: 유가가 이처럼 급등하면 휘발유 및 운송 비용이 상승하고, 이는 식품 가격으로 이어져 인플레이션으로 직결됩니다. 이는 이미 데이터에 나타나고 있습니다. 미국 노동통계국(BLS)에 따르면 2월 수입 물가는 1.3% 뛰었는데, 이는 2022년 3월 이후 단일 월 기준 최대 증가폭이며, 수출 물가는 1.5% 상승해 2022년 5월 이후 가장 큰 상승률을 기록했습니다.

이것이 연준의 서사를 뒤집은 것입니다. CME FedWatch 데이터는 올해 말까지 최소 한 번의 금리 인상이 있을 확률이 50% 이상임을 보여줍니다. 이는 선물 시장이 2023년 초 이후 처음으로 이 임계선을 넘은 것이며, 불과 몇 주 전까지만 해도 금리 인하에 대한 합의와 완전히 반대되는 것입니다. 트리거는 국내 수요, 임금 성장, 또는 연준이 모델링할 수 있는 어떤 것도 아니었습니다. 그것은 이란 전쟁으로 인한 유가 쇼크였습니다. 연준은 3월 18일 기준금리를 3.50% – 3.75%로 유지했으며, 제롬 파월 연준 의장은 기자회견에서 스태그플레이션에 대한 논의를 축소했습니다. 그러나 시장은 더 이상 듣지 않습니다. 시장은 연준이 신호한 것과 정반대로 가격을 책정하고 있으며, 유가가 100달러 이상을 유지하는 날이 늘어날수록 이러한 재평가 reversal은 더 어려워집니다.  

무디스 모델은 1945년 이후 모든 경기 침체를 앞둔 선에서 단 한 단계 차이 

무디스 경기 침체 모델은 현재 49%로, 지난 80년 동안 모든 미국 경기 침체를 앞둔 50% 임계점에서 단 1%p 차이입니다. 이 수치는 분쟁이 시작되기 전, 유가가 배럴당 115달러를 넘기 전, 그리고 호르무즈 폐쇄에 더해 후티 세력이 홍해 남부 입구를 위협하기 전인 2월 데이터를 기반으로 도출되었습니다. 에너지 비용에 대한 모델의 민감도는 의도적인 것입니다. 제2차 세계대전 이후 팬데믹을 제외한 모든 미국 경기 침체는 유가 급등 이전에 발생했습니다. 포춘이 지적했듯, 무디스 애널리틱스의 수석 경제학자 마크 잔디(Mark Zandi)는 명확하게 말했습니다. “현재 적대 행위가 종식되고 있지 않다면,” 그는 올해 하반기 경기 침체가 “매우 가능성 높다”고 말했습니다. 그는 경기 침체 확률을 높이는 유일한 사람이 아닙니다. 골드만 삭스는 경기 침체 확률을 1월의 20%에서 30%로 보고 있으며, EY-파르테논은 40%, 윌밍턴 트러스트는 45%로 보고합니다. 중요한 점은 이러한 모든 확률이 토요일의 후티 세력 고조 이전에 제시되었다는 것입니다. 

노동시장은 그림을 무시하기 어렵게 만들고 있습니다. 부진한 2월 고용 보고서에 따르면 경제는 예상된 60,000개 일자리 증가와 달리 예상치 않게 92,000개의 일자리를 잃었으며, 미국은 2025년 내내 116,000개의 일자리만 추가했습니다. 이 수치는 수정될 때마다 더 나빠 보입니다. 유가 기반 인플레이션을 막기 위해 금리를 올리면 무디스가 이미 49%로 책정하고 있는 경기 침체를 가속화합니다. 둔화를 완화하기 위해 금리를 내리면 배럴당 115달러의 원유가 이미 부채질하고 있는 인플레이션 불길에 기름을 붓게 됩니다. 아무것도 하지 않으면 유가가 동시에 두 가지 모두를 수행하여 모든 가구의 비용을 높이고 성장을 옥죕니다.  

2018년 이후 최악의 분기: 하지만 6억 8,600만 달러는 기관의 이탈을 말하지 않는다 

비트코인은 1월 1일 약 87,500달러에서 오늘 67,900달러로 약 -23% 하락하며 2026년 1분기를 적자로 마감할 예정입니다. 이는 2018년 이후 BTC의 가장 약한 1분기입니다. 블록체인 매거진에 따르면, 공포와 탐욕 지수가 8로 하락하며 극도 공포 구역으로 떨어졌고, 이는 59일 연속 극도 공포 수준을 기록한 것입니다. 이러한 심리 붕괴는 2022년 11월 FTX 파산 사태 이후 처음입니다. 토요일, 후티 세력의 고조 소식에 BTC는 65,200달러까지 떨어졌다가 67,000달러 위로 반등했습니다. 즉, 가격 차트는 지난 8년 중 최악의 거시경제 분기 동안 예상되는 모습과 정확히 일치합니다.

가격은 어두운 그림을 그리고 개인 투자자 심리는 저점에 도달한 것처럼 보이지만, 이 기간, 특히 3월 동안의 기관의 행동은 다른 이야기를 들려줍니다. 현물 비트코인 ETF는 1분기에 누적 순유입액 +6억 8,652만 달러를 기록하며 총 자산(AUM)이 1,050억 달러를 돌파했습니다. 여기서 중요한 뉘앙스는 유입이 실제로 분쟁이 시작된 후인 3월에 본격화되었다는 점으로, 이는 스마트 머니가 하락장을 진입점으로 삼아 조용히 매수하고 있음을 시사합니다. 이 가운데 가격 방향을 결정할 수 있는 새로운 잠재적 촉매제가 등장했는데, 적어도 단기적으로는 그렇습니다. FTX 회생 신탁은 내일 채권자들에게 22억 달러를 배분하기 시작하며, 대부분의 채권자는 2022년 가격 기준 청구액의 119%를 받게 됩니다. 2분기를 앞두고 주요 질문은 이 자본이 암호화폐 시장으로 재진입할지, 아니면 완전히 이탈할지입니다.

주목할 사항: Q2을 정의하는 세 가지 임계점

현재 시장에서 가장 중요한 숫자는 유가, 비트코인, 심지어 금리조차도 아닌 50%입니다. 무디스의 경기침체 모델은 이미 49%에 도달해 있으며, 이는 1945년 이후 모든 미국 경기침체를 앞둔 수준에서 단 1포인트 차이입니다. 마크 잔디는 이 선이 이론적이지 않으며 트리거(방아쇠)라고 명확히 했습니다. 유가가 급등하고 노동시장이 약화되면서, 그는 다가오는 주 내에 모델이 이 임계점을 넘을 가능성이 “크다”며, 경기침체를 위험에서 기본 시나리오로 전환할 수 있다고 말했습니다. 이것이 2분기에 주목해야 할 가장 중요한 거시 경제 신호입니다. 만약 50%를 상회한다면, 역사는 경제의 방향이 더 이상 논쟁의 대상이 아님을 시사합니다. 

두 번째로 중요한 요소는 연준(Fed)이 시장이 전망하는 것에 대해 역행할지 여부입니다. 지난 한 달간 유가 충격으로 인플레이션이 상승하면서 미래 전망은 금리 인하에서 잠재적 인상으로 바뀌었습니다. 만약 유가가 장기간 110달러 이상에서 거래된다면, 올해 후반 예상되던 금리 인하가 완전히 사라질 수도 있습니다. 동시에 후티 세력이 홍해 교란을 위협한다는 소식과 함께 유가 공급 자체에 대한 불확실성이 새로운 수준으로 테스트받고 있습니다. 이는 호르무즈 해협 주변 적대 행위로 인해 이미 존재하던 공급 압력에 추가될 것입니다. 

65,200달러의 저점은 전쟁 시기의 바닥을 표시했으며, 65,000달러 미만으로 하락하면 거시적 스트레스에 의해 주도되는 새로운 하락장을 의미합니다. 반면, 2분기 동안 67,000달러를 유지한다면 기관의 수요가 공포를 흡수하고 있음을 시사합니다. 이러한 수요는 즉시 테스트받을 수 있습니다: 분기가 전환되면서 FTX 채권자 배분금 22억 달러가 시장에 유입되며, 이미 극단에 달한 심정에서 신선한 유동성을 도입합니다.