سجل النفط أعلى أداء شهري له في التاريخ، وتجاوزت احتمالات رفع أسعار الفائدة 50%: أغلق Bitcoin أسوأ ربع سنوي له منذ عام 2018

سيُسجّل شهر مارس/آذار 2026 في التاريخ باعتباره الشهر الذي شهد تجاوز أسعار خام برنت حاجز 50%، حيث افتتح الشهر عند 81 دولارًا ووصل إلى ذروته عند ما يقارب 120 دولارًا للبرميل. يأتي هذا في وقتٍ امتدّ فيه الصراع في الشرق الأوسط إلى ما وراء مضيق هرمز ودخل البحر الأحمر، بعد أن أطلقت قوات الحوثيين صواريخ باليستية على إسرائيل، مُدشّنةً بذلك الأسبوع الخامس من الحرب على أوسع جبهة لها حتى الآن. وقد أثّرت هذه الصدمة في قطاع الطاقة على التوقعات الاقتصادية الكلية. 

بحلول يوم الجمعة، ووفقًا لأداة FedWatch التابعة لمجموعة CME، رفع المتداولون احتمالية رفع سعر الفائدة إلى 52% بحلول نهاية العام. يُضاف إلى ذلك أن خطر الركود في الولايات المتحدة يقترب من عتبة تاريخية. فقد ذكرت مجلة Fortuneنموذج الركود الصادر عن Moody's Analytics وصل الآن إلى 49%، أي بفارق نقطة مئوية واحدة فقط عن العتبة التي سبقت كل ركود اقتصادي في الولايات المتحدة منذ عام 1945. لدينا الآن أربع مؤشرات بيانات خلال أسبوع واحد تُشير إلى النتيجة نفسها: الركود التضخمي.  

هذا هو المأزق الذي يواجهه الاحتياطي الفيدرالي. لا يستطيع خفض أسعار الفائدة دون تأجيج التضخم المتفاقم بفعل النفط، ولا يستطيع رفعها دون دفع الاقتصاد الهش إلى حافة الانهيار، ولا يمكنه الوقوف مكتوف الأيدي بينما تتفاقم هاتان القوتان. هذا هو جوهر حالة عدم اليقين التي عانى منها Bitcoin . انخفض سعره حاليًا بنسبة 23% هذا الربع، مسجلًا أضعف أداء له في الربع الأول منذ انهيار السوق عام 2018. ورغم تراجع سعره بشكل حاد، تُظهر بيانات SoSo Value أن صناديق المؤشرات المتداولة الفورية شهدت تدفقات نقدية تجاوزت 686 مليون دولار خلال الفترة نفسها. وفي خضم هذه الظروف، من المحتمل أن تعود رؤوس أموال جديدة إلى السوق هذا الأسبوع مع بدء FTX بتوزيع 2.2 مليار دولار على الدائنين. السؤال الحقيقي الآن هو: هل سيكون Bitcoin أول ضحايا الركود التضخمي، أم الملاذ الأخير المتبقي عندما ينفد الاحتياطي الفيدرالي من الخيارات التقليدية؟. 

أكبر شهر للنفط في التاريخ يُغيّر موقف الاحتياطي الفيدرالي

يُتداول خام برنت حاليًا بأكثر من 110 دولارات للبرميل، وشهد هذا الشهر ارتفاعًا في الأسعار بأكثر من 55% وفقًا لشبكة CNBC. ويُعدّ هذا الارتفاع الأكبر على الإطلاق، في ظل دخول الحرب الإيرانية أسبوعها الخامس وتزايد حالة عدم اليقين بشأن خطوط إمداد الطاقة. وإلى جانب الاضطرابات التي يشهدها مضيق هرمز، تُهدد قوات الحوثيين الآن بإغلاق المدخل الجنوبي للبحر الأحمر. والنتيجة واضحة: عندما ترتفع أسعار النفط بهذه السرعة، ترتفع تكلفة الوقود والنقل، مما ينعكس بدوره على أسعار المواد الغذائية ويؤدي مباشرةً إلى التضخم. وقد بدأت هذه الظاهرة تظهر بالفعل في البيانات. فقد أفاد مكتب إحصاءات العمل أن أسعار الواردات في فبراير/شباط قفزت بنسبة 1.3%، وهي أكبر زيادة شهرية منذ مارس/آذار 2022، بينما ارتفعت أسعار الصادرات بنسبة 1.5%، وهي أكبر زيادة منذ مايو/أيار 2022. 

هذا ما قلب مسار الاحتياطي الفيدرالي رأسًا على عقب. تُظهر بيانات CME FedWatch الآن احتمالًا يزيد عن 50% لرفع سعر الفائدة مرة واحدة على الأقل قبل نهاية العام. هذه هي المرة الأولى التي تتجاوز فيها أسواق العقود الآجلة هذا الحد منذ أوائل عام 2023، وهو تحول جذري عن التوقعات السابقة بخفض سعر الفائدة قبل أسبوعين فقط. لم يكن السبب هو الطلب المحلي، أو نمو الأجور، أو أي شيء آخر كان بإمكان الاحتياطي الفيدرالي توقعه، بل كان صدمة أسعار النفط الناجمة عن الحرب الإيرانية. أبقى الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة عند 3.50% - 3.75% في 18 مارس، وقلل رئيس الاحتياطي الفيدرالي، جيروم باول، من شأن الخطاب المحيط بالركود التضخمي في المؤتمر الصحفي. ومنذ ذلك الحين، توقف السوق عن الاستماع. فهو الآن يُسعّر عكس ما أشار إليه الاحتياطي الفيدرالي، وكل يوم يبقى فيه سعر النفط فوق 100 دولار يجعل من الصعب عكس هذا التغيير في الأسعار.  

نموذج موديز على بعد خطوة واحدة من الخط الذي سبق كل ركود اقتصادي منذ عام 1945 

يُشير نموذج موديز للركود الاقتصادي حاليًا إلى احتمالية حدوثه بنسبة 49%، أي بفارق نقطة مئوية واحدة فقط عن نسبة 50% التي سبقت كل ركود اقتصادي في الولايات المتحدة خلال الثمانين عامًا الماضية. وقد استُخلص هذا الرقم من بيانات شهر فبراير، قبل اندلاع النزاع، وقبل أن تتجاوز أسعار النفط 115 دولارًا للبرميل، وقبل أن يُهدد الحوثيون بإغلاق المدخل الجنوبي للبحر الأحمر، إضافةً إلى إغلاق مضيق هرمز. إن حساسية النموذج لتكاليف الطاقة مقصودة. فكل ركود اقتصادي في الولايات المتحدة منذ الحرب العالمية الثانية، باستثناء جائحة كورونا، سبقه ارتفاع حاد في أسعار النفط. وكما أشارت مجلة فورتشن، فقد أوضح مارك زاندي، كبير الاقتصاديين في موديز أناليتكس، الأمر بوضوح: "ما لم تنتهِ الأعمال العدائية الآن"، قال إن الركود "مرجح للغاية" بحلول النصف الثاني من هذا العام. وهو ليس الوحيد الذي يُرجّح حدوث ركود اقتصادي. ترى غولدمان ساكس الآن أن احتمالات حدوث ركود اقتصادي تبلغ 30%، بعد أن كانت 20% في يناير، بينما تبلغ احتمالات إرنست ويونغ بارثينون 40%، وويلمنجتون ترست 45%. ومن الجدير بالذكر أن جميع هذه الاحتمالات سُجلت قبل تصعيد الحوثيين يوم السبت. 

يُصعّب وضع سوق العمل تجاهل الصورة. فقد أظهر تقرير الوظائف الكئيب الصادر في فبراير/شباط خسارة الاقتصاد 92 ألف وظيفة بشكل غير متوقع، متجاوزًا التوقعات التي أشارت إلى زيادة قدرها 60 ألف وظيفة، ولم تُضف الولايات المتحدة سوى 116 ألف وظيفة فقط طوال عام 2025، وهو رقم يبدو أسوأ مع كل مراجعة. إن رفع أسعار الفائدة لمكافحة التضخم الناتج عن ارتفاع أسعار النفط يُسرّع من وتيرة الركود الذي تتوقعه وكالة موديز بنسبة 49%. أما خفض أسعار الفائدة للتخفيف من حدة التباطؤ، فيُفاقم من حدة التضخم الذي يُغذّيه النفط الخام بالفعل بسعر 115 دولارًا للبرميل. وإذا لم نفعل شيئًا، فإن النفط يُؤدي إلى كلا الأمرين معًا، فيرفع تكاليف المعيشة على جميع الأسر ويُعيق النمو.  

أسوأ ربع سنوي Bitcoinمنذ عام 2018: لكن 686 مليون دولار تشير إلى أن المؤسسات لن تغادر 

Bitcoin على إنهاء الربع الأول من عام 2026 بانخفاض قدره 23% تقريبًا، من حوالي 87,500 دولار أمريكي في الأول من يناير إلى 67,900 دولار أمريكي اليوم. وهذا يجعله أضعف ربع أول للبيتكوين منذ عام 2018. ووفقًا لمجلة بلوك تشين، فقد تراجعت المعنويات بشكل حاد إلى مستوى الخوف الشديد، حيث وصل مؤشر الخوف والطمع إلى 8، مسجلًا بذلك 59 يومًا متتاليًا في هذا المستوى من الخوف الشديد. لم يُشهد هذا النوع من انهيار المعنويات منذ كارثة FTX في نوفمبر 2022. يوم السبت، انخفض سعر البيتكوين إلى 65,200 دولار أمريكي على خلفية أنباء تصعيد الحوثيين، قبل أن يتعافى قليلًا فوق 67,000 دولار أمريكي. بعبارة أخرى، يبدو الرسم البياني للسعر تمامًا كما هو متوقع خلال أسوأ ربع اقتصادي كلي منذ ثماني سنوات. 

على الرغم من أن الأسعار ترسم صورة قاتمة، ويبدو أن معنويات المستثمرين الأفراد قد وصلت إلى أدنى مستوياتها، إلا أن سلوك المؤسسات خلال هذه الفترة، وتحديدًا في مارس، يُشير إلى وضع مختلف. فقد شهدت صناديق الاستثمار المتداولة Bitcoin الفوري تدفقات صافية تراكمية بلغت 686.52 مليون دولار في الربع الأول، مما رفع إجمالي الأصول المُدارة إلى أكثر من 105 مليارات دولار. ويكمن الفارق هنا في أن التدفقات الداخلة لم تبدأ بالارتفاع فعليًا إلا في مارس، بعد اندلاع النزاع، مما يُشير إلى أن المستثمرين المحترفين كانوا يتدخلون بهدوء، مستغلين الانخفاض الحاد في السوق كفرصة استثمارية. وفي خضم ذلك، يبرز عامل محفز جديد قد يُحدد اتجاه الأسعار، على الأقل على المدى القصير. إذ يبدأ صندوق FTX Recovery Trust بتوزيع 2.2 مليار دولار على الدائنين غدًا، حيث سيحصل معظمهم على 119% من مطالباتهم مُقيمة بأسعار عام 2022. ومع دخول الربع الثاني، يبرز التساؤل الرئيسي حول ما إذا كانت هذه الأموال ستعود إلى سوق العملات الرقمية أم ستخرج منه نهائيًا.

ما يجب مراقبته: العتبات الثلاث التي Defiالربع الثاني

إن أهم رقم في السوق حاليًا ليس النفط، ولا Bitcoin، ولا حتى أسعار الفائدة، بل هو نسبة 50%. وقد وصل نموذج موديز للركود إلى 49%، أي بفارق نقطة واحدة فقط عن المستوى الذي سبق كل ركود اقتصادي في الولايات المتحدة منذ عام 1945. وقد أوضح مارك زاندي أن هذا الخط ليس مجرد رقم نظري، بل هو مؤشر حاسم. ومع ارتفاع أسعار النفط وتراجع سوق العمل، يقول إنه "ليس من المستبعد" أن يتجاوز النموذج هذه العتبة في الأسابيع المقبلة، محولًا الركود من مجرد خطر إلى سيناريو مؤكد. وهذا ما يجعل هذه النسبة أهم إشارة اقتصادية كلية يجب مراقبتها في الربع الثاني. وإذا تجاوزت 50%، فإن التاريخ يشير إلى أن اتجاه الاقتصاد لم يعد محل نقاش. 

العامل الثاني المهم هو موقف الاحتياطي الفيدرالي، وما إذا كان سيعارض توقعات الأسواق. خلال الشهر الماضي، تحولت التوقعات المستقبلية من خفض أسعار الفائدة إلى احتمال رفعها، مع ارتفاع التضخم نتيجة صدمة أسعار النفط. في حال استمر سعر النفط فوق 110 دولارات لفترة طويلة، فإن خفض أسعار الفائدة المتوقع في وقت لاحق من هذا العام قد يختفي تمامًا. في الوقت نفسه، يتزايد عدم اليقين بشأن إمدادات النفط نفسها مع ورود أنباء عن تهديد قوات الحوثيين بتعطيل البحر الأحمر. وهذا من شأنه أن يزيد من ضغوط العرض القائمة بالفعل والناجمة عن الأعمال العدائية حول مضيق هرمز. 

يمثل مستوى 65,200 دولارًا أدنى مستوى له منذ الحرب، وسيشير انخفاضه دون هذا المستوى إلى موجة هبوط جديدة مدفوعة بالضغوط الاقتصادية الكلية، بينما يشير استقراره فوق 67,000 دولارًا حتى الربع الثاني إلى أن الطلب المؤسسي يستوعب المخاوف. وقد يُختبر هذا الطلب فورًا: إذ ستُطرح في السوق مدفوعات بقيمة 2.2 مليار دولار لدائني شركة FTX مع بداية الربع الجديد، مما يُضخ سيولة جديدة في وقتٍ تشهد فيه المعنويات تقلبات حادة.