النفط يشهد أكبر شهر في تاريخه واحتمالات رفع الفائدة تتجاوز 50%: البيتكوين يغلق أسوأ ربع منذ 2018

سيُحفظ شهر مارس 2026 في سجلات التاريخ كشهر تجاوزت فيه أسعار برنت علامة +50%، حيث افتتح الشهر عند 81 دولاراً ووصل إلى ذروة تقارب 120 دولاراً للبرميل. يحدث هذا في وقت توسع فيه الصراع في الشرق الأوسط ليشمل ما وراء مضيق هرمز ووصل إلى البحر الأحمر بعد أن أطلقت قوات الحوثيين صواريخ بالستية على إسرائيل، مما فتح الأسبوع الخامس من الحرب على أوسع جبهة لها حتى الآن. وقد تسرب صدمة الطاقة إلى التوقعات الاقتصادية الكلية. 

بحلول يوم الجمعة، وفقاً لأداة CME Group FedWatch، دفع المتداولون احتمال رفع أسعار الفائدة إلى 52% بنهاية العام. ويضاف إلى ذلك أن خطر الركود في الولايات المتحدة يضغط ضد حد تاريخي. كما أفادت Fortune، فإن نموذج الركود الخاص بـ Moody’s Analytics الآن عند 49%، أي نقطة مئوية واحدة من العتبة التي سبقت كل ركود في الولايات المتحدة منذ عام 1945. ما نواجهه هو أربع نقاط بيانات خلال أسبوع واحد تشير إلى نفس النتيجة: الركود التضخمي.

هذه هي المأزق الذي يتعين على الاحتياطي الفيدرالي (الفيدي) التعامل معه. لا يستطيع الفيدي خفض الفائدة دون إلقاء وقود على نار تضخم يغذيها النفط بالفعل، ولا يمكنه رفع الفائدة دون دفع اقتصاد هش إلى حافة الانهيار، ولا يمكنه الجلوس مكتوف الأيدي بينما تتراكم القوتان. هذا هو عدم اليقين الذي اضطر البيتكوين لتحمله. وهو حالياً هابط بنسبة 23% هذا الربع، مما يجعله أضعف ربع أول لعملة البيتكوين منذ سوق الدببة في عام 2018. وعلى الرغم من تعرض حركة السعر لضربات قوية، أظهرت بيانات من SoSo Value خلال نفس الفترة أن صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) النقدية شهدت تدفقات صافية تزيد عن 686 مليون دولار هذا الربع. في خضم هذا، قد تتدفق رؤوس أموال جديدة إلى السوق هذا الأسبوع مع بدء FTX توزيع 2.2 مليار دولار على الدائنين. السؤال الحقيقي الآن هو ما إذا كان البيتكوين سينتهي كضحية أولى للركود التضخمي أم كالملاذ الوحيد المتبقي عندما ينفد لدى الفيدي الخيارات التقليدية. 

أكبر شهر في تاريخ النفط يقلب narrative الفيدي رأساً على عقب

يتداول خام برنت حالياً بأكثر من 110 دولارات للبرميل، وشهد هذا الشهر ارتفاع الأسعار بأكثر من 55% وفقاً لـ CNBC. كان هذا أكبر ارتفاع في التاريخ مع دخول حرب إيران أسبوعها الخامس ورؤية طرق إمداد الطاقة مزيداً من عدم اليقين. وإضافة إلى الاضطراب الذي شوهد في مضيق هرمز، لدينا الآن تهديدات من قوات الحوثي لإغلاق المدخل الجنوبي للبحر الأحمر أيضاً. النتيجة بسيطة: عندما ترتفع أسعار النفط بسرعة كما حدث، فإنها تدفع تكلفة الغاز والنقل للأعلى، مما يتسرب إلى أسعار الغذاء ويؤثر مباشرة على التضخم. هذا يظهر بالفعل في البيانات. أفادت وزارة العمل الأمريكية أن أسعار الواردات في فبراير قفزت بنسبة 1.3%، وهو أكبر زيادة في شهر واحد منذ مارس 2022، بينما ارتفعت أسعار الصادرات بنسبة 1.5%، وهو أكبر ارتفاع منذ مايو 2022.

هذا هو ما قلب رواية الفيدي رأساً على عقب. تظهر بيانات CME FedWatch الآن احتمالاً يتجاوز 50% لرفع الفائدة على الأقل مرة واحدة قبل نهاية العام. هذه هي المرة الأولى التي يتجاوز فيها سوق العقود الآجلة هذا العتبة منذ أوائل عام 2023، وهي عكس كاملة لإجماع خفض الفائدة من قبل بضع أسابيع فقط. لم يكن المحفز هو الطلب المحلي، أو نمو الأجور، أو أي شيء يمكن للفيدي نمذجته. كان ذلك صدمة النفط الناجمة عن حرب إيران. أبقى الفيدي أسعار الفائدة عند 3.50% - 3.75% في 18 مارس، وتم التقليل من حدة الخطاب حول الركود التضخمي من قبل رئيس الفيدي جيروم باول في المؤتمر الصحفي. توقف السوق عن الاستماع منذ ذلك الحين. فهو الآن يقيّم عكس ما أشار إليه الفيدي، وكل يوم يظل فيه النفط فوق 100 دولار يجعل هذا إعادة التسعير أصعب في العكس.  

نموذج Moody's يبعد خطوة واحدة عن الخط الذي سبق كل ركود منذ عام 1945 

يبلغ الآن نموذج الركود الخاص بـ Moody's 49%， وهو بعيد نقطة مئوية واحدة عن علامة 50% التي سبقت كل ركود أمريكي في الـ 80 عاماً الماضية. استُخرج هذا الرقم من بيانات فبراير، قبل بدء الصراع، قبل أن تدفع أسعار النفط إلى ما فوق 115 دولاراً للبرميل، وقبل أن يهدد الحوثيون بإغلاق المدخل الجنوبي للبحر الأحمر بالإضافة إلى إغلاق هرمز. حساسية النموذج لتكاليف الطاقة مقصودة. كل ركود أمريكي منذ الحرب العالمية الثانية، باستثناء الجائحة، سبقه ارتفاع حاد في أسعار النفط. وكما أشارت مجلة Fortune، قال مارك زاندي، كبير الاقتصاديين في Moody's Analytics، بوضوح: "ما لم تكن الأعمال العدائية على وشك الانتهاء الآن"، قال إن الركود "على الأرجح أكثر" بحلول النصف الثاني من هذا العام. ليس هو الوحيد الذي يرفع احتمالات الركود. ترى غولدمان ساكس الآن احتمالات الركود عند 30%، مقارنة بـ 20% في يناير، بينما تقف EY-Parthenon عند 40% وWilmington Trust عند 45%. من المهم ملاحظة أن جميع هذه الاحتمالات كانت ملاحظة قبل تصعيد الحوثيين يوم السبت. 

سوق العمل يجعل الصورة أصعب في تجاهلها. أظهر تقرير الوظائف المروع لشهر فبراير أن الاقتصاد خسر بشكل غير متوقع 92,000 وظيفة، متحدياً تقديرات كسب 60,000 وظيفة، وأضفت الولايات المتحدة فقط 116,000 وظيفة عبر عام 2025 بأكمله، وهو رقم يبدو أسوأ مع كل مراجعة. رفع الفائدة لمحاربة التضخم المدفوع بالنفط يسرع الركود الذي يقيّمه Moody's بالفعل بنسبة 49%. خفض الفائدة لتخفيف حدة التباطؤ وإلقاء وقود على نار تضخم يغذيها الخام بالفعل عند 115 دولاراً للبرميل. عدم فعل شيء، والنفط يفعل الاثنين في وقت واحد، مما يرفع تكاليف كل منزل بينما يخنق النمو.  

أسوأ ربع للبيتكوين منذ 2018: لكن 686 مليون دولار تقول إن المؤسسات لا تغادر 

يوشك البيتكوين على إغلاق الربع الأول من عام 2026 بأرقام سلبية، بانخفاض يقارب 23% من مستوى 87,500 دولار في 1 يناير إلى 67,900 دولار اليوم. مما يجعله أضعف ربع أول لعملة البيتكوين منذ عام 2018. ووفقاً لـ Blockchain Magazine، انخفضت المشاعر بشكل حاد إلى منطقة الخوف الشديد، حيث بلغ مؤشر الخوف والجشع الآن 8، مسجلاً 59 يوماً متتالياً في هذا المستوى من الخوف الشديد. لم يُرَ هذا الانهيار في المشاعر منذ فضيحة FTX في نوفمبر 2022. يوم السبت، هبطت عملة البيتكوين إلى 65,200 دولار بسبب أخبار تصعيد الحوثيين، قبل أن تسترد أكثر من 67,000 دولار. وبعبارة أخرى، يبدو الرسم البياني للسعر تماماً كما تتوقعه خلال أسوأ ربع اقتصادي كلي في ثماني سنوات.

على الرغم من أن الأسعار ترسم صورة بائسة والمشاعر بين التجزئة تبدو وكأنها وصلت إلى أدنى مستوياتها، فإن سلوك المؤسسات خلال هذه الفترة، وتحديداً في مارس، يروي قصة مختلفة. شهدت صناديق البيتكوين الاستثمارية المتداولة (ETFs) النقدية تدفقات صافية تراكمية قدرها +686.52 مليون دولار في الربع الأول، مما دفع إجمالي الأصول المدارة (AUM) إلى ما وراء 105 مليار دولار. الدقة هنا هي أن التدفقات بدأت حقاً في التسارع في مارس، بعد بدء الصراع، مما يشير إلى أن الأموال الذكية كانت تدخل بهدوء معاملة الانخفاض كنقطة دخول. في خضم هذا، هناك محفز جديد محتمل يمكن أن يحدد اتجاه السعر، على الأقل على المدى القصير. يبدأ صندوق استرداد FTX في توزيع 2.2 مليار دولار على الدائنين غداً، حيث يتلقى معظمهم 119% من مطالباتهم المقيمة بأسعار عام 2022. مع اقترابنا من الربع الثاني، السؤال الرئيسي هنا هو ما إذا كانت تلك الأموال ستعود إلى سوق العملات المشفرة أم تغادر تماماً.

ما يجب مراقبته: العتبات الثلاث التي تحدد الربع 2

أهم رقم في السوق حالياً ليس النفط، ولا البيتكوين، ولا حتى أسعار الفائدة، بل هو 50%. نموذج الركود الخاص بـ Moody's موجود بالفعل عند 49%， بعيد نقطة واحدة فقط عن مستوى سبق كل ركود أمريكي منذ عام 1945. كان مارك زاندي واضحاً بشأن أن هذا الخط ليس نظرياً، بل هو محفز. مع ارتفاع النفط وضعف سوق العمل، يقول إنه "ليس مبالغة" أن يتجاوز النموذج هذا العتبة في الأسابيع القادمة، محولاً الركود من خطر إلى حالة أساسية. هذا يجعله الإشارة الاقتصادية الكلية الأكثر أهمية لمراقبتها في الربع الثاني. إذا كسر فوق 50%， تقترح التاريخ أن اتجاه الاقتصاد لم يعد موضوع جدال. 

العامل المهم الثاني هو الفيدي وما إذا كان سيصمد أمام ما تتوقعه الأسواق. على مدار الشهر الماضي، تحولت التوقعات المستقبلية من خفض الفائدة إلى رفع محتمل مع دفع صدمة النفط التضخم إلى الارتفاع. في حال استمرار تداول سعر النفط فوق 110 دولار لفترة ممتدة، قد تختفي تماماً خفضات الفائدة المتوقعة في وقت لاحق من هذا العام. في الوقت نفسه، يتم اختبار عدم اليقين حول عرض النفط نفسه إلى مستويات جديدة مع أخبار قوات الحوثيين التي تهدد باضطراب البحر الأحمر. سيؤدي ذلك فقط إلى إضافة ضغوط العرض الموجودة بالفعل الناجمة عن الأعمال العدائية حول مضيق هرمز. 

حدد السعر الأدنى 65,200 دولار أرضية عصر الحرب، أي كسر تحت 65 ألف دولار سيشير إلى موجة هبوط جديدة مدفوعة بالتوتر الاقتصادي الكلي، بينما الثبات فوق 67,000 دولار مع دخول الربع الثاني سيشير إلى أن الطلب المؤسسي يمتص الخوف. قد يتم اختبار هذا الطلب على الفور: 2.2 مليار دولار من مدفوعات دائني FTX تضرب السوق مع تحول الربع، مما يقدم سيولة جديدة في لحظة تكون فيها المشاعر بالفعل في أقصى الحدود.