2025년에 스테이블코인은 얼마나 안정적일까요?

미국 상원은 스테이블코인의 발행 및 보증 방식에 대한 법적 규정을 최종적으로 정립하는 법안인 GENIUS 법안 통과를 준비하고 있습니다.

이 법안이 통과되면 달러 기반 토큰을 발행하는 기업들은 머니마켓 펀드처럼 은행에 준비금을 예치하거나, ​​국채를 매입하거나, 은행에 돈을 빌려줄 수 있게 됩니다. 핵심은 전통적인 은행 시스템을 위협하기 시작한 암호화폐 시장의 급성장 부분을 규제하는 것입니다.

진정한 문제는 스테이블코인이 은행에서 돈을 없애는지 여부가 아니라(스테이블코인은 돈을 없애지 않습니다), 어떤 종류의 돈이 은행에 남게 되고 누가 그 위험을 감수하게 되는가입니다.

누군가가 실제 미국 달러를 사용하여 스테이블코인을 발행할 경우, 발행자는 해당 달러를 준비금으로 예치해야 합니다. 이 돈은 사라지는 것이 아니라 은행 계좌, 정부 부채 또는 환매 계약이라고 불리는 단기 대출 거래에 투입됩니다.

하지만 여기서 달라지는 점은 바로 이것입니다. 그 돈은 더 이상 25만 달러 미만의 저위험 정부 보험 계좌에 보관되지 않습니다. 대신, 공황이 닥치는 순간 사라질 수 있는 막대한 규모의 무보험 계좌에 쌓이게 됩니다. 이로써 한때 안정적이었던 개인 투자자의 cash 변동성이 큰 기업 cash으로 변모합니다. 그리고 상황이 악화되면 그 cash 오래 남아있지 못하게 됩니다.

스테이블코인은 예금과 보험에 부담을 준다

JP모건 체이스 분석가들은 설명했습니다 . 그들의 표현을 빌리자면, "이러한 변화로 인해 은행 예금이 '소멸'되는 것이 아니라, 단순히 다른 경제 주체로 이전되는 것"입니다.

문제는 사라지는 것이 아니라 노출되는 것입니다. 은행들이 결국 떠안게 되는 것은 더 큰 위험입니다. 그리고 바로 그 지점에서 문제가 복잡해집니다. 유럽중앙은행 연구원들은 이 점을 명확히 지적했습니다

"스테이블코인 발행사로부터 예금을 받는 것은 은행의 안정적인 자금 조달원이 될 수 있는 개인 예금을 변동성이 큰 예금으로 바꿔놓는 결과를 초래합니다."

규제 당국이 우려하는 부분은 바로 이것입니다. 너무 많은 사람들이 예금자 보호 대상인 예금을 스테이블코인으로 옮기면 은행의 자금 구조가 취약해지기 때문입니다. 그리고 실제로 그런 일이 과거에도 발생했습니다.

2023년 3월, USDC를 발행하는 서클 인터넷 그룹은 실리콘 밸리 은행이 파산 위기에 처하자 30억 달러 이상을 은행에서 빼돌리려 했습니다. 하지만 이체 과정이 완료되기 전에 연방예금보험공사(FDIC)가 개입했고, 설상가상으로 USDC는 여러 거래소에서 1달러 아래로 떨어지면서 달러 페그제를 상실했습니다.

서클은 공개 서류에서 규제 당국이 SVB의 모든 예금을 보장한 후에야 혼란이 종료되었다고 확인했습니다.

대형 은행들은 살아남겠지만, 소형 은행들은 타격을 입을 것이다

서클은 또한 제출 서류에서 준비금 관리 방식을 변경하여 cash 의 "상당 부분"을 뱅크 오브 아메리카, JP모건, 시티그룹, 웰스파고를 포함한 글로벌 시스템적으로 중요한 은행에 보유하고 있다고 밝혔습니다.

이러한 거대 플랫폼들은 유동성을 위해 설계되었으며, 큰 변동성을 견딜 수 있도록 충분한 고품질 자산을 보유해야 하므로 스테이블코인 발행자들이 수십억 달러를 이동시키기 시작할 때 유리한 위치를 차지하게 됩니다.

하지만 소규모 은행들은 그런 상황에 적합하지 않습니다. 일반 예금자들이 스테이블코인을 일상적인 소비와 단기 저축에 사용하기 시작하면 소규모 은행들이 가장 먼저 타격을 입을 것입니다. 정부의 예금자 보호를 받는 소매 예금이라는 가장 큰 강점이 사라지고, 주된 장점이 오히려 약점으로 작용하게 됩니다.

게다가 더 있습니다. 일부 대형 은행들이 자체적으로 스테이블코인을 발행하는 방안을 논의하고 있습니다. 월스트리트저널은 미국 주요 은행들이 스테이블코인을 공동으로 출시하기 위한 초기 협의 단계에 있다고 보도했습니다. 이는 소규모 금융기관들의 영향력을 더욱 약화시킬 수 있습니다.

이미 세계 금융을 장악하고 있는 은행들이 자체적으로 암호화폐 기반 달러를 발행하기 시작한다면, 단순히 준비금을 보유하는 것을 넘어 전체 유통망을 장악하게 될 것입니다.

한편, 스테이블코인을 둘러싼 생태계는 성장하고 있습니다. 사람들은 이러한 토큰을 보유하는 것만으로 수익을 얻기 시작했습니다. 또한 토큰화된 국채 시장이 생겨나면서, 사람들은 은행을 직접 이용하지 않고도 정부 부채에 투자하여 수익을 올릴 수 있게 되었습니다. 이는 은행들이 금리를 인상하도록 더욱 압박하고 있으며, 결과적으로 은행의 수익 감소로 이어지고 있습니다.