스테이블코인은 2025에서 얼마나 안정적인가요?

미국 상원은 스테이블코인의 발행과 담보 지원에 대한 법적 규정을 finally 설정할 GENIUS 법안을 통과시킬 준비를 하고 있습니다.

이 법안은 이러한 달러 기반 토큰 뒤의 회사들이 은행에 준비금을 보관하거나, 국채를 매입하거나, 머니마켓 펀드와 동일한 방식으로 은행에 대출할 수 있도록 허용할 것입니다. 핵심은 전통적인 은행 시스템에 침식되기 시작하는 빠르게 성장하는 암호화폐의 일부를 규제하는 것입니다.

실제 문제는 스테이블코인이 은행에서 자금을 제거하는지 여부가 아닙니다(그렇지 않습니다). 실제로 남은 자금의 종류와 누가 위험을 최종적으로 보유하게 되는지가 문제입니다.

누군가가 실제 미국 달러를 사용하여 스테이블코인을 머튼(mint)하면, 발행자는 해당 달러를 준비금에 넣어야 합니다. 그 돈은 사라지지 않습니다. 그것은 은행 계좌로, 정부 부채로, 또는 리포 협정이라고 불리는 단기 대출 거래로 이동합니다.

하지만 여기에서 변화하는 점은: 그 돈이 더 이상 $250,000 미만의 낮은 위험, 정부 보험 가입 계좌에 머물지 않는다는 것입니다. 대신, 그것은 패닉이 닥치면 순식간에 사라질 수 있는 거대하고 보험 가입되지 않은 계좌로 쌓입니다. 이는 이전에 안정적이었던 소매 현금을 변동성이 큰 기업 현금으로 만듭니다. 그리고 상황이 틀어지면 그 현금은 오래 머물지 않습니다.

스테이블코인은 예금과 보험에 압력을 가합니다

JPMorgan Chase 분석가들은 스테이블코인이 기본적으로 머니마켓 펀드의 디지털 형태라고 썼습니다. 그들의 말에 따르면, “은행 예금은 이러한 변화로 인해 ‘파괴’되지 않으며, 단순히 다른 경제 주체로 이전될 뿐입니다.”

문제는 사라짐이 아니라 노출입니다. 은행들이 최종적으로 얻는 것은 더 많은 위험입니다. 그리고 그것이 혼란스러워지는 지점입니다. 유럽중앙은행의 연구원들은 이를 명확하게 지적했습니다:

“스테이블코인 발행자들로부터 예금을 수집하는 것은 은행들에게 안정적인 자금원의 역할을 할 수 있는 소매 예금을 변동성이 크고 안정적이지 않은 예금으로 변환합니다.”

그것이 규제자들을 두려워하게 만드는 이유입니다. 왜냐하면 너무 많은 사람들이 보험 가입된 예금을 스테이블코인으로 이동하면, 은행들은 취약한 자금 구조를 갖게 되기 때문입니다. 그리고 이것은 이전에 이미 발생했습니다.

2023년 3월, USDC의 뒤를 잇는 회사인 Circle Internet Group은 붕괴되던 실리콘 밸리 뱅크(SVB)에서 30억 달러 이상을 이동하려고 시도했습니다. 그러나 이송이 FDIC가 인수하기 전에 정산되지 않았고, 상황을 더 악화시킨 것은 USDC가 여러 거래소에서 $1 미만으로 떨어지며 달러 페그를 잃었다는 것입니다.

Circle은 공개 제출 서류에서 이 불일치가 규제자들이 SVB의 모든 예금을 보장한 후에만 종료되었음을 확인했습니다.

최대 은행들은 생존하겠지만, 소규모 은행들은 타격을 입을 것입니다

Circle은 또한 제출 서류에서 준비금 관리 방식을 변경했다고 밝혔습니다. 이는 현금의 “대부분”을 뱅크 오브 아메리카, JPMorgan, Citigroup, Wells Fargo를 포함한 글로벌 시스템 중요 은행들에 보유하게 됩니다.

이 거대 기업들은 유동성을 위해 설계되었으며, 이미 큰 변동성을 견딜 만큼 충분한 고품질 자산을 보유해야 하므로, 스테이블코인 발행자들이 수십억 달러를 이동하기 시작할 때 우위를 점합니다.

하지만 소규모 은행들은 그렇게 설계되지 않았습니다. 일상적인 저축자들이 정기적인 지출과 단기 저축을 위해 스테이블코인을 사용하기 시작하면, 소규모 은행들이 가장 먼저 영향을 받습니다. 그들의 가장 큰 강점인 정부 보험 가입 소매 예금이 잠식됩니다. 그들의 주요 장점이 약점이 됩니다.

그리고 더 있습니다. 일부 대형 은행들은 이제 자체적으로 스테이블코인을 발행할 가능성을 논의하고 있습니다. 월스트리트 저널은 주요 미국 은행들이 스테이블코인을 공동으로 출시하기 위해 초기 협상을 진행 중이라고 보도했습니다. 이는 더 많은 권력을 소규모 기관들로부터 빼앗아 올 것입니다.

이미 글로벌 금융을 지배하고 있는 동일한 은행들이 자체적으로 암호화폐 기반 달러를 머튼하기 시작하면, 그들은 단순히 준비금을 호스팅하는 것을 넘어 전체 파이프라인을 통제하게 될 것입니다.

한편, 스테이블코인 주변의 생태계가 성장하고 있습니다. 사람들은 이제 이러한 토큰을 보유하기만 해도 수익을 얻기 시작했습니다. 그리고 토큰화된 국채 시장이 생겨났는데, 이는 사람들이 은행을 거치지 않고도 정부 부채에서 수익을 얻을 수 있음을 의미합니다. 이는 은행들이 이자율을 인상해야 하는 압력을 가중시키고, 그들의 이익을 잠식시킵니다.