Насколько стабильны стейблкоины в 2025 году?

Сенат США готовится принять закон GENIUS Act, который наконец-то установит правовые нормы выпуска и обеспечения стейблкоинов.

Этот закон позволит компаниям, стоящим за этими обеспеченными долларами токенами, хранить резервы в банках, покупать казначейские облигации или предоставлять банкам кредиты так же, как это делают фонды денежного рынка. Цель состоит в регулировании быстрорастущего сегмента криптовалют, который начинает оказывать давление на традиционную банковскую систему.

Настоящая проблема заключается не в том, выводят ли стейблкоины деньги из банков — они этого не делают — а в том, какие деньги остаются в банках и кто в итоге несет риск.

Когда кто-то выпускает стейблкоин, используя реальные доллары США, эмитент должен поместить эти доллары в резерв. Эти деньги не теряются. Они поступают на банковский счет, в государственный долг или в краткосрочные кредитные сделки, называемые соглашениями о выкупе.

Но вот что меняется: эти деньги больше не хранятся на низкорискованных, застрахованных государством счетах с балансом менее 250 000 долларов. Вместо этого они накапливаются на огромных незастрахованных счетах, которые могут исчезнуть в момент начала паники, превращая некогда стабильные розничные cash cashнестабильные корпоративные. И эти cash быстро теряются, когда ситуация выходит из-под контроля.

Стейблкоины создают давление на депозиты и страхование

Аналитики JPMorgan Chase написали , что стейблкоины — это, по сути, цифровая форма фондов денежного рынка. По их словам, «банковские депозиты не „уничтожаются“ в результате таких изменений, а просто переводятся другим экономическим агентам».

Проблема не в исчезновении, а в уязвимости. В итоге банки получают больше рисков. И вот тут-то и начинаются сложности. Исследователи Европейского центрального банка четко это обозначили:

«Привлечение депозитов от эмитентов стейблкоинов превращает розничные депозиты, которые могут служить стабильным источником финансирования для банков, в нестабильные депозиты, которые не могут»

Вот что пугает регулирующие органы. Потому что если слишком много людей переведут застрахованные депозиты в стейблкоины, у банков в итоге окажутся нестабильные структуры финансирования. И это уже случалось раньше.

В марте 2023 года компания Circle Internet Group, стоящая за USDC, попыталась вывести более 3 миллиардов долларов из Silicon Valley Bank, находившегося на грани банкротства. Однако перевод не состоялся до того, как FDIC взяла ситуацию под свой контроль, и, что еще хуже, курс USDC упал ниже 1 доллара на нескольких биржах, потеряв привязку к доллару.

В своем публичном заявлении компания Circle подтвердила, что проблемы прекратились только после того, как регулирующие органы гарантировали сохранность всех депозитов в SVB.

Крупнейшие банки выживут, но более мелкие пострадают

В своем заявлении Circle также сообщила об изменении подхода к управлению резервами, в результате чего «значительная часть» ее cash хранится в глобальных системно значимых банках, включая Bank of America, JPMorgan, Citigroup и Wells Fargo.

Эти гиганты созданы для обеспечения ликвидности, поскольку им и так необходимо иметь достаточное количество высококачественных активов, чтобы выдерживать значительные колебания, что дает им преимущество, когда эмитенты стейблкоинов начинают перемещать миллиарды долларов.

Но небольшие банки для этого не предназначены. Если обычные вкладчики начнут использовать стейблкоины для регулярных расходов и краткосрочных сбережений, это первым почувствуют небольшие банки. Их главное преимущество, гарантированные государством розничные депозиты, исчезнут. Их основной плюс превратится в недостаток.

И это еще не все. Некоторые крупные банки сейчас обсуждают возможность самостоятельного выпуска стейблкоинов. Wall Street Journal , крупные американские банки ведут предварительные переговоры о совместном запуске стейблкоина. Это еще больше ослабит позиции более мелких финансовых учреждений.

Если те же самые банки, которые уже доминируют в мировых финансах, начнут выпускать собственные доллары, обеспеченные криптовалютой, они будут не просто хранить резервы; они будут контролировать весь цепочку поставок.

Тем временем экосистема вокруг стейблкоинов растет. Люди начинают получать доход просто за хранение этих токенов. А теперь появился рынок токенизированных казначейских облигаций, что означает, что люди могут получать прибыль от государственного долга, не прибегая к услугам банка. Это оказывает еще большее давление на банки, заставляя их повышать процентные ставки, что снижает их прибыль.